投资要点：
　　投资建议：公司是PCB电镀设备龙头，复合铜箔产业具备先发优势。维持23-24年EPS为2.97/4.26元，新增25年EPS为5.94元。考虑到目前复合集流体产业链尚不明晰，根据可比公司45倍PE，下调目标价至133.65(-31.67)元，增持。
　　业绩符合预期。全年实现营收10.12亿元/+25.74%，归母净利2.13亿元/+32.58%。2022Q4实现营收3.29亿元/同比+36.88%/环比+21.75%，归母净利0.67亿元/同比+34.85%/环比+27.41%。2023Q1实现营收2.34亿元/同比+20.23%/环比-28.9%，归母净利0.51亿元/同比+28.09%/环比-23.9%。
　　新能源设备推动营收增长，费用管控水平提升。2022年公司新能源镀膜设备销售收入同比增长1,413.10%。销售/管理/研发费用率分别为6.78%/4.4%/7.87%，同比-1.08/-0.54/+0.37pct。2022年实现毛利率41.86%/-0.77pct，净利率21.08%/+1.09pct。体现了较强了费用管控能力。公司新能源设备产销两旺，助力营收及利润再创历史新高。
　　积极调配产能应对市场需求，在手订单充足。公司目前拥有年产300台垂直连续电镀设备产能；年产100台通用五金连续电镀设备、水平式除胶化铜设备和新能源镀膜设备产能；年产20台龙门式电镀设备产能。截至2023年Q1，公司合同负债2.76亿/+20%；存货4.04亿/+7.44%。2022年以来，公司相继披露了宝明科技、客户D、客户L、胜利精密、国电投等多家公司的正式订单或框架协议，合同金额超预期。
　　风险提示：新客户开拓风险、市场竞争风险
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest东威科技688700评级增持上次评级增持业绩符合预期新能源设备推动营收增长目标价格13365上次预测16532公东威科技2022年报及2023年一季报点评当前价格9199司徐乔威分析师李启文研究助理20230409021-38676779021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元5210-17982证书编号mS0880521020003S0880123020064报总市值百万元13541本报告导读总股本流通A股百万股14789告流通股股百万股公司是PCB电镀设备龙头积极拓展复合铜箔制造及光伏电镀铜等新能源业务实BH00流通股比例61现真空磁控与水电镀设备一体化布局产品获客户认可在手订单饱满超出预期日均成交量百万股190投资要点日均成交值百万元21642投资建议TableSummary公司是PCB电镀设备龙头复合铜箔产业具备先发优势维持TableBalance资产负债表摘要23-24年EPS为297426元新增25年EPS为594元考虑到目前复合集股东权益百万元988流体产业链尚不明晰根据可比公司45倍PE下调目标价至13365-3167元增持每股净资产672市净率137业绩符合预期全年实现营收1012亿元2574归母净利213亿元净负债率-369132582022Q4实现营收329亿元同比3688环比2175归母净利067亿元同比3485环比27412023Q1实现营收234亿元同比TableEpsEPS元2022A2023EQ10270572023环比-289归母净利051亿元同比2809环比-239证Q2036079券新能源设备推动营收增长费用管控水平提升2022年公司新能源镀膜设备Q3036078销售收入同比增长141310销售管理研发费用率分别为67844Q4046083研全年145297究787同比-108-054037pct2022年实现毛利率4186-077pct净利率2108109pct体现了较强了费用管控能力公司新能源设备产销两旺TablePicQuote报52周内股价走势图助力营收及利润再创历史新高告积极调配产能应对市场需求在手订单充足公司目前拥有年产300台垂直东威科技上证指数145连续电镀设备产能年产100台通用五金连续电镀设备水平式除胶化铜设110备和新能源镀膜设备产能年产20台龙门式电镀设备产能截至2023年75公司合同负债亿存货亿年以来公司Q127620404744202240相继披露了宝明科技客户D客户L胜利精密国电投等多家公司的正5式订单或框架协议合同金额超预期-292022-042022-082022-122023-04风险提示新客户开拓风险市场竞争风险财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableFinance升幅营业收入8051012201328753983TableTrend1M3M12M-4526994339绝对升幅-15-3625经营利润EBIT173227483689947相对指数-16-4222-71311134337净利润归母161213438627875相关报告-83331054339TableReport每股净收益元109145297426594PCB电镀龙头横向拓展复合铜箔设备一体化每股股利元060044042074093优势显著20230201利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfit经营利润率216224240240238净资产收益率209227318313304投入资本回报率202217313308296EVEBITDA54318703271717851326市盈率84176348309221581548股息率0705050810请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东威科技688700TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230408财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入8051012201328753983工业营业成本462588116316642312税金及附加67152028资本货物销售费用6369131190263管理费用404591129179EBIT173227483689947公允价值变动收益23000TableStock投资收益2541014东威科技688700财务费用-2-1-21-10营业利润181236489698971所得税1922517096少数股东损益00000净利润161213438627875评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产444382107953728上次评级增持其他流动资产00000长期投资00000目标价格13365固定资产合计51154199233277上次预测16532无形及其他资产197498122157资产合计14921768322241266166当前价格9199流动负债693786180220793244非流动负债3144444444股东权益769938137620032878投入资本IC769946138420112886TableWebsite公司网址现金流量表wwwksdwgroupcomNOPLAT155206433620853折旧与摊销814202836流动资金增量-332-45-633292-1013资本支出-47-157-100-102-123公司简介自由现金流-21717-280838-247TableCompany经营现金流89130-179938-116凭借公司自主研发的垂直连续电镀等投资现金流-298-107-96-93-109技术公司VCP设备在电镀均匀性融资现金流254-45000现金流净增加额46-22-275846-225贯孔率TP等关键指标上均达到了业财务指标内领先水平其中柔性板片对片VCP成长性在板厚36m-300m时电镀均匀性收入增长率451257990428385EBIT增长率7093071130428373能够达到10m1m达到了国际净利润增长率8323261053433394同类设备的技术水平通过了江苏省新利润率产品新技术鉴定并获评江苏省首台毛利率426419422421419EBIT率216224240240238套重大装备产品江苏省高新技术净利润率200211218218220产品苏州市科学技术进步奖柔收益率净资产收益率ROE209227318313304性板卷对卷VCP在板厚24m-100总资产收益率ROA108121136152142m时电镀均匀性能够达到10m07投入资本回报率ROIC202217313308296m优于国际同类设备的技术水平1095136运营能力存货周转天数22052190218421932189通过了江苏省新产品新技术鉴定中国应收账款周转天数16271762166416841704电子电路行业协会科技成果评审鉴总资产周转周转天数52595800446246004651定并获评安徽省首台套重大技术净利润现金含量0606-0415-01TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入59156503631装备偿债能力1m资产负债率4854695735145333m净负债率941885134210591142估值比率12mPE84176348309221581548PB13042247984676470-48-36-24-121132537EVEBITDA54318703271717851326PS16831338673471340股息率0705050810周内价格范围TableRange525210-17982市值百万元13541股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债99321515713429115448427741252779306822611164317532517491077337231236982072489-29-10222022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万东威科技价格涨幅收入增长率净资产收益率东威科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage东威科技688700本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深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