事件：公司发布2022年报和2023年一季报。2022年公司实现收入10.12亿元，同比增长25.74%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长32.58%。2023Q1，公司实现收入2.34亿元，同比增长20.23%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长28.09%。
　　业绩稳步增长，净利率稳中有升
　　（1）经营情况：分季度看，2022年Q4和2023年Q1，公司单季度归母净利润同比增速分别为34.85%、28.09%，业绩稳健增长，主要原因是公司加强市场开拓、复合铜箔设备等新业务快速发展。2022年，公司推出多款新产品，随着公司新产品和新业务的快速发展，预计公司业绩增长势头将延续。
　　（2）盈利能力：2022年，公司销售毛利率和销售净利率分别为41.86%、21.08%，同比分别-0.77pct、+1.09pct。公司盈利能力整体稳定，随着销量提高、新业务快速发展，预计公司盈利能力将文中有升。
　　（3）期间费用：2022年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为6.78%、4.40%、7.87%，同比分别-1.08pct、-0.54%、+0.37%，随着费用管控和规模效应影响，公司销售和管理费用率下降，受新产品研发加快、增强人才培养和储备、引进高端研发人员等影响，公司研发费用率上升。
　　深耕电镀基础工艺，拓展锂电、光伏电镀设备打造新增长极
　　（1）公司是以电镀技术为核心的平台型公司。公司深耕电镀基础工艺，持续研发投入建立深厚Know-How优势。经过多年研发公司已成为PCB垂直连续电镀设备龙头，公司深耕PCB电镀的同时，凭借电镀技术积累拓展锂电和光伏铜电镀市场，成长空间广阔。
　　（2）PCB业务稳健发展。PCB产值稳步增长+行业结构升级推动电镀设备需求增长。根据中国电子电路行业协会数据，2021年中国垂直连续电镀设备市场规模微为15亿元，预计2026年将增长至24亿元。受国产替代、水平式除胶化铜等新产品拓展，预计公司PCB业务将稳健发展。
　　（3）复合铜箔设备快速发展。复合铜箔具备降本增效的作用，产业进展快速推进。产业发展，设备先行，公司是复合铜箔电镀设备龙头，目前在手订单旺盛，2023年复合铜箔业务收入有望迎快速增长。同时公司首台磁控溅射设备已正式下线出货，公司磁控溅射设备性能优良，且具备配套销售的价格优势，后续亦有望取得快速发展。
　　（4）研制第三代光伏铜电镀设备，有望打开公司成长空间。光伏铜电镀工艺能实现以铜代银，大幅降低非硅成本，并且提升发电效率，符合光伏行业降本增效趋势，产业前景良好。公司第一代、二代设备已完成样机交付并与终端客户开展中试线合作，客户在持续使用中的运行状况良好。目前，公司正继续加大研发力度，结合工序、破片率因素，研制出效率更高、成本更低、性能更优的8000片/小时第三代光伏镀铜设备。公司已与客户签署战略合作框架协议，明确约定了甲乙双方的权利义务，并对设备价格进行了约定，其商务实质与正式销售合同基本一样，将于2023年7月份出货至其子公司。
　　盈利预测：公司依托PCB电镀的技术积累，拓展锂电、光伏电镀市场。锂电复合铜箔和光伏铜电镀产业前景良好，成长空间广阔。我们维持公司2023-2024年盈利预测不变，同时新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的营收收入分别为19.09亿元、26.53亿元、34.53亿元，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.94亿元、5.31亿元、6.85亿元，当前股价对应PE分别为34.4、25.5、19.8倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：PCB电镀设备需求下滑的风险、复合铜箔行业发展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。

研究报告全文：业绩稳步增长复合铜箔和铜电镀助力公司成长东威科技688700SH证券研究报告公司点评2023年4月8日机械设备TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格9199指标2021A2022A2023E2024E2025E分析师王可营业收入百万元8051012190926533453增长率yoy451257887390301执业证书编号S0740519080001净利润百万元161213394531685Emailwangke03ztscomcn增长率yoy832326845349290每股收益元分析师张晨飞109145267361465每股现金流量060088120227321执业证书编号执业证书编号S0740522120001净资产收益率209227302294279Emailzhangcf01ztscomcnPE842635344255198PB1761441047555备注股价取自2023年4月8日基本状况TableProfit投资要点总股本百万股147事件公司发布2022年报和2023年一季报2022年公司实现收入1012亿元同流通股本百万股89比增长2574实现归母净利润213亿元同比增长32582023Q1公司实现市价元9199收入234亿元同比增长2023实现归母净利润051亿元同比增长2809市值百万元13541业绩稳步增长净利率稳中有升流通市值百万元82191经营情况分季度看2022年Q4和2023年Q1公司单季度归母净利润同比股价与行业TableQuotePic-市场走势对比增速分别为34852809业绩稳健增长主要原因是公司加强市场开拓复合铜箔设备等新业务快速发展2022年公司推出多款新产品随着公司新产品和新业务的快速发展预计公司业绩增长势头将延续2盈利能力2022年公司销售毛利率和销售净利率分别为41862108同比分别-077pct109pct公司盈利能力整体稳定随着销量提高新业务快速发展预计公司盈利能力将文中有升3期间费用2022年公司销售管理财务研发费用率分别为678440787同比分别-108pct-054037随着费用管控和规模效应影响公司销售和管理费用率下降受新产品研发加快增强人才培养和储备引进高端研发人员等影响公司研发费用率上升深耕电镀基础工艺拓展锂电光伏电镀设备打造新增长极公司持有该股票比例相关报告1公司是以电镀技术为核心的平台型公司公司深耕电镀基础工艺持续研发投入建立深厚Know-How优势经过多年研发公司已成为PCB垂直连续电镀设备龙头1东威科技688700深度报告公司深耕PCB电镀的同时凭借电镀技术积累拓展锂电和光伏铜电镀市场成长空间广阔PCB电镀设备龙头拓展PET铜箔和光伏铜电镀设备-202207262PCB业务稳健发展PCB产值稳步增长行业结构升级推动电镀设备需求增长根据中国电子电路行业协会数据2021年中国垂直连续电镀设备市场规模微为15亿元2东威科技688700点评报告预计2026年将增长至24亿元受国产替代水平式除胶化铜等新产品拓展预计公业绩稳步增长复合铜箔电镀设备发司PCB业务将稳健发展展迅速-202210243复合铜箔设备快速发展复合铜箔具备降本增效的作用产业进展快速推进产业发展设备先行公司是复合铜箔电镀设备龙头目前在手订单旺盛2023年复合3东威科技688700点评报告铜箔业务收入有望迎快速增长同时公司首台磁控溅射设备已正式下线出货公司磁业绩快速增长复合铜箔设备快速起控溅射设备性能优良且具备配套销售的价格优势后续亦有望取得快速发展量-202301134研制第三代光伏铜电镀设备有望打开公司成长空间光伏铜电镀工艺能实现以铜代银大幅降低非硅成本并且提升发电效率符合光伏行业降本增效趋势产业前景良好公司第一代二代设备已完成样机交付并与终端客户开展中试线合作客户在持续使用中的运行状况良好目前公司正继续加大研发力度结合工序破片率因素研制出效率更高成本更低性能更优的8000片小时第三代光伏镀铜设备公司已与客户签署战略合作框架协议明确约定了甲乙双方的权利义务并对设备价格进行了约定其商务实质与正式销售合同基本一样将于2023年7月份出货至其子公司盈利预测公司依托PCB电镀的技术积累拓展锂电光伏电镀市场锂电复合铜箔和光伏铜电镀产业前景良好成长空间广阔我们维持公司2023-2024年盈利预测不请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评变同时新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年的营收收入分别为1909亿元2653亿元3453亿元预计公司2023-2025年归母净利润分别为394亿元531亿元685亿元当前股价对应PE分别为344255198倍维持增持评级风险提示PCB电镀设备需求下滑的风险复合铜箔行业发展不及预期的风险行业竞争加剧的风险研报使用的信息存在更新不及时风险等-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表东威科技盈利预测模型来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分