事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入477.60亿元，同比-10.40%，实现归母净利润16.76亿元，同比-16.48%，扣非后归母净利润13.57亿元，同比-25.36%。2022年Q4实现营业收入92.82亿元，同比-17.52%，环比-19.41%，归母净利润2.98亿元，同比+223.91%，环比-5.10%，扣非后归母净利润1.58亿元，同比实现扭亏为盈，环比-33.61%。
　　2022年铸管吨钢毛利同比+7.96%，普钢、优特钢吨钢毛利同比降幅超过50%：2022年公司铸管营业收入为147.12亿元，同比-2.27%，铸管吨钢价格为4926.99元/吨，同比-3.56%，铸管吨钢毛利为565.30元，同比+7.96%。同期，普钢吨钢价格为3875.99元/吨，同比-13.56%；普钢吨钢毛利为268.67元，同比-55.63%。同期，优特钢吨钢价格为4300.46元/吨，同比-9.84%；优特钢吨钢毛利为126.39元，同比-74.04%。
　　2023年公司金属制品产量目标为966万吨：2022年公司铸管及其他铸造产品产量为302.90万吨，同比-3.21%，普钢产品产量为320.94万吨，同比-14.34%，优特钢产品产量为207.63万吨，同比+0.10%。2023年公司金属制品产量目标为966万吨。
　　2022年公司期间费用率降至3.89%，创近10年来新低水平：公司深挖节能降本潜力，坚持“输入能源减量化、二次能源高效回收、关键工序高效低耗”总原则，2022年期间费用率进一步下降至3.89%，创近10年内新低水平。公司保持成本与盈利能力竞争优势，在中钢协对标企业年度成本排名中，主要产品成本及吨钢盈利能力居于先进水平。
　　十四五期间，公司提出“再造一个新兴铸管”的战略目标，进一步优化产业布局：2022年工业信息化部、国家发改委、生态环境部联合发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》中提到“在铸管领域培育1-2家专业化领航企业”。公司围绕“打造铸管领域领航企业”，结合公司“十四五”发展规划，将“再造一个新兴铸管”作为战略目标，积极优化国内铸管产业布局的同时，有序推进铸管国际化布局。
　　盈利预测、估值与评级：受钢铁行业盈利能力下行影响，我们分别下调公司2023-2024年业绩预测23.59%、28.56%至21.49、22.93亿元，新增2025年归母净利润预测分别为25.45亿元，作为球墨铸管龙头企业，新兴铸管品牌优势持续提升，降本增效助力期间费用率进一步下行，盈利能力有望进一步提升，故维持“增持”评级。
　　风险提示：铸管需求表现不及预期带动价格大幅走弱；原料价格大幅上涨。

研究报告全文：2023年4月11日公司研究球墨铸管产品盈利稳健助力业绩表现优于行业新兴铸管000778SZ2022年年报业绩点评要点增持维持当前价430元事件公司发布2022年年报全年实现营业收入47760亿元同比-1040实现归母净利润1676亿元同比-1648扣非后归母净利润1357亿元同比-25362022年Q4实现营业收入9282亿元同比-1752环比-1941作者归母净利润298亿元同比22391环比-510扣非后归母净利润158分析师王招华亿元同比实现扭亏为盈环比-3361执业证书编号S0930515050001021-525238112022年铸管吨钢毛利同比796普钢优特钢吨钢毛利同比降幅超过50wangzhhebscncom2022年公司铸管营业收入为14712亿元同比-227铸管吨钢价格为492699分析师戴默执业证书编号S0930522100001元吨同比-356铸管吨钢毛利为56530元同比796同期普钢吨modaiebscncom钢价格为387599元吨同比-1356普钢吨钢毛利为26867元同比-5563同期优特钢吨钢价格为430046元吨同比-984优特钢吨钢毛利为12639元同比-7404市场数据总股本亿股39902023年公司金属制品产量目标为966万吨2022年公司铸管及其他铸造产品总市值亿元17157产量为30290万吨同比-321普钢产品产量为32094万吨同比-1434一年最低最高元344530近3月换手率5728优特钢产品产量为20763万吨同比0102023年公司金属制品产量目标为966万吨股价相对走势2022年公司期间费用率降至389创近10年来新低水平公司深挖节能降本潜力坚持输入能源减量化二次能源高效回收关键工序高效低耗总原10则2022年期间费用率进一步下降至389创近10年内新低水平公司保0持成本与盈利能力竞争优势在中钢协对标企业年度成本排名中主要产品成本-11及吨钢盈利能力居于先进水平-21十四五期间公司提出再造一个新兴铸管的战略目标进一步优化产业布局-3204220722102201232022年工业信息化部国家发改委生态环境部联合发布关于促进钢铁工业新兴铸管沪深300高质量发展的指导意见中提到在铸管领域培育1-2家专业化领航企业公司围绕打造铸管领域领航企业结合公司十四五发展规划将再造一个新兴铸管作为战略目标积极优化国内铸管产业布局的同时有序推进铸管收益表现1M3M1Y国际化布局相对2341556-1747盈利预测估值与评级受钢铁行业盈利能力下行影响我们分别下调公司绝对4621781-14742023-2024年业绩预测23592856至21492293亿元新增2025年资料来源Wind归母净利润预测分别为2545亿元作为球墨铸管龙头企业新兴铸管品牌优势持续提升降本增效助力期间费用率进一步下行盈利能力有望进一步提升故相关研报维持增持评级铸管龙头企业品牌优势持续提升降本增效助力期间费用率进一步下行新兴铸管风险提示铸管需求表现不及预期带动价格大幅走弱原料价格大幅上涨000778SZ2022年半年报业绩点评2022-08-24公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元5330147760549725769260576营业收入增长率2407-10401510495500净利润百万元20071676214922932545净利润增长率1072-164828266691099EPS元050042054057064ROE归属母公司摊薄853680818820853PE910877PB0707070606资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-11敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告新兴铸管000778SZ图1公司单季度归母净利润及增速亿元图2球墨铸管价格与加工费走势元吨850040000010归属母公司净利润同比右轴250价格球墨铸管DN100河北加工费右轴9800020035000087500715070003000006500610025000056000450550020000035000015000024500-50140001000000-100资料来源公司公告光大证券研究所整理资料来源Wind光大证券研究所整理时间截至2023410表1新兴铸管年度主要财务指标亿元单位亿元2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年营业收入376525588630608500522413405409430533478同比增长49439612071-35-17743-209-170851241-104毛利33423631262329457357565435毛利率8780614943465510817914013010273销售费用9110010513112710910299108119414440管理费用49676671687265796573787768财务费用20415377939785545439423928研发费用2632415350期间费用率43393844475648566264474039资产减值损失053053029091178178138618912-711-697-402-192投资净收益0500301651239061823069382-086230427503694营业外收入16421341514415001049783325262050036030129营业外支出007007006009050327120508622034122075042税前利润182218151088163020272923税前利润率47423124171615387450635548净利润15181511655112016202219所得税率1242031552845418441313326226275259157归母净利14151310864112115182017同比增长率5485-14-185-19-28-27148922-29211107-165扣非净利润1211308701-29-31-1157242130160182136总资产267327402511533509493490518496532534559期末净资产121134140173177183184206217224242263276自由现金流-1743-3742-2344-2777301907-820202819101512236074887资料来源公司公告光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告新兴铸管000778SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入5330147760549725769260576总资产5338155917602336248465234营业成本4788044269504175265855021货币资金953310758137431442315144折旧和摊销11811590113212021272交易性金融资产00000税金及附加333272275288303应收账款20932281262527552893销售费用437397457480545应收票据32922807219923082423管理费用771683770808848其他应收款合计18011463168417671856研发费用529497495519606存货54525334465843284518财务费用387279475533544其他流动资产17641408184020042177投资收益503694541579605流动资产合计2462725217280772897230459营业利润29882189280930583396其他权益工具765751751751751利润总额29442276281430633401长期股权投资45494819481948194819所得税764358563613680固定资产1783419463207052186522946净利润21801918225124502721在建工程19782014198019531934少数股东损益173242102157175无形资产25812662257324872404归属母公司净利润20071676214922932545商誉00000EPS元050042054057064其他非流动资产447470470470470非流动资产合计2875330700321563351234775现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债2704228326309133132132012经营活动现金流31693231348336853440短期借款82044908706568466928净利润20071676214922932545应付账款55006222708674017733折旧摊销11811590113212021272应付票据14621885151315801651净营运资金增加2616-197015485681179预收账款00000其他-26351935-1346-378-1556其他流动负债315211355409467投资活动产生现金流-2684-1881-1959-1946-1895流动负债合计2139717734200212012920520净资本支出-3093-2332-2500-2500-2500长期借款8785895619564956795长期投资变化45494819000应付债券39823928392839283928其他资产变化-4140-4368541554605其他非流动负债507499499499499融资活动现金流-1187-3081461-1060-824非流动负债合计564410593108911119211492股本变化0-1000股东权益2633927590293203116333222债务净变化-2921349245781382股本39913990399039903990无息负债变化-1701-65129327309公积金1027510431105051050510505净现金流-71811252985680721未分配利润1043811354129111459616480归属母公司权益2352824640262682795429837少数股东权益28112950305232093385盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率10273838792销售费用率082083083083090EBITDA率9478677477管理费用率145143140140140EBIT率7245465356财务费用率073058086092090税前净利润率5548515356研发费用率099104090090100归母净利润率3835394042所得税率2616202020ROA4134373942ROE摊薄8568828285每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC7347495759每股红利015013015017018每股经营现金流079081087092086偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产590618658701748资产负债率5151515049每股销售收入13361197137814461518流动比率115142140144148速动比率090112117122126估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务169161148157164PE910877有形资产有息债务362346323335343PB0707070606EVEBITDA7293988580资料来源Wind光大证券研究所预测股息率3530353943敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告