核心观点
　　1、国家水网重大工程确定水利景气度，水利投资有望维持高位。《国家水网指导意见》要求到2025年，建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设。水利进入新一轮的持续增长期。
　　2、市政管网存量改造，带动市政管网需求。《关于控制公共管网漏损率的通知》要求到2025年，公共供水管网的漏损率要控制在9%以下，改造工程将带动优质管材需求。
　　3、球墨铸管渗透率尚处在低位，水利重大工程增多+市政管网改造有利于提高铸管在管道中的渗透率。国家重大工程偏好使用寿命长的优质管材，市政管网改造在直径100毫米及以上管道，鼓励采用钢管、球墨铸铁管等优质管材。球墨铸管渗透率有望提升。
　　4、公司球墨铸管产能300万吨，多基地分布，是辐射全国的铸管龙头。本年内公司产能利用率有进一步上升空间，且需求旺盛拥有涨价弹性。有望受益于球磨铸管的高景气度。
　　事件
　　《关于控制公共管网漏损率的通知》对漏损率提出要求。
　　《关于控制公共管网漏损率的通知》要求到2025年，公共供水管网的漏损率要控制在9%以下，改造工程将带动优质管材需求。
　　简评
　　国家水网重大工程确定水利景气度，水利投资有望维持高位。2021年，水利部印发《关于实施国家水网重大工程的指导意见》，国家水网工程在政策高度上得到确认。《国家水网指导意见》要求到2025年，建设一批国家水网骨干工程，有序实施省市县水网建设。水利进入新一轮的持续增长期。2022年水利工程投资10893亿元，首次突破万亿大关，较2021年增长44%。2023年水利部部长在全国水利工作会议上表示，今年我国将以联网、补网、强链为重点，加快建设国家水网，着力提升水利基础设施网络效益。联网、补网、强链等工程将会带来较高的管道需求。
　　市政管网存量改造，带动市政管网需求。伴随我国城市化率的提升，城市待处理污水不断增加，叠加节能减排等相关环保政策的推动，供水、排水、污水处理等市政管道改造需求快速提升。《关于控制公共管网漏损率的通知》要求到2025年，公共供水管网的漏损率要控制在9%以下，市政建设具有一次投资长期使用的特点，因此管材的寿命、质量稳定性是选材的重要考虑因素。球墨铸管因具有耐压、耐冲击、抗腐蚀、施工方便等优点，已成为国内供水管网的首选管材，并在排水管网等领域不断推广。
　　球墨铸管渗透率尚处在低位，水利重大工程增多+市政管网改造有利于提高铸管在管道中的渗透率。2022年全年开工重大水利工程47项、投资规模4577亿元，2023年前两个月，全国重大水利工程建新开工7项。重大水利工程更加考虑安全性和使用寿命，会更偏向于优质管材。另外市政领域中，《关于控制公共管网漏损率的通知》也提出“在直径100毫米及以上管道，鼓励采用钢管、球墨铸铁管等优质管材。《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》同样提出“推广球墨铸管、承插橡胶圈接口钢筋混凝土管等管材”，球墨铸管在水管中的渗透率有望得到提高。
　　生产准入壁垒提升，集中度向头部企业倾斜。公司有立足华北的武安本级、山西新光华、邯郸新材料，覆盖华东、中南的芜湖新兴、黄石新兴、桃江新兴、湖北全力，覆盖华南的广东新兴，覆盖西南、西北的川建管道和新疆控股，以及印尼镍铁生产基地，铸管及管铸件产能达300万吨，市场占有率超40%，是国内最大的球墨铸铁管生产企业和球墨铸管行业标准的主导者。《铸造行业“十四五”发展规划》提出“通过市场竞争优胜劣汰，在安全、环保等强制法律法规要求及相关产业政策的引导下，到2025年，铸造企业数量较十三五末期预计下降20%，形成10个以上具有示范效应的产业集群（园区），产业集中度有望进一步提升”。随着水利和市政管网的建设，以及球墨铸管在管道中的渗透率提升，公司有望高度收益。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2022-2025年的业绩分别为16.77亿、23.05亿和28.16亿，对应的PE分别为9.8倍、7.2倍和和5.9倍，对应的PB分别为0.7倍、0.6倍和0.6倍。公司作为铸管行业龙头，有望受益于行业景气度的提升。同时，作为上市央企，公司的PB低于1，存在明显低估。给予“买入”评级。
　　风险分析：2022年钢企利润弹性缺失，全年行业总利润365.5亿元，销售利润率仅0.4%，在41个工业大类行业中排名倒数第二。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影响，已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时，几乎无一例外表示“原料价格高位波动”对利润侵蚀严重。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评普钢水利景气度维持高位球墨新兴铸管000778铸管龙头有望收益维持买入核心观点王晓芳1国家水网重大工程确定水利景气度水利投资有望维持高位wangxiaofangcsccomcn国家水网指导意见要求到2025年建设一批国家水网骨干工程有序实施省市县水网建设水利进入新一轮的持续增长期SAC执证编号s14405200900022市政管网存量改造带动市政管网需求关于控制公共管网王介超漏损率的通知要求到2025年公共供水管网的漏损率要控制wangjiechaocsccomcn在9以下改造工程将带动优质管材需求SAC执证编号s14405211100053球墨铸管渗透率尚处在低位水利重大工程增多市政管网改发布日期2023年03月17日造有利于提高铸管在管道中的渗透率国家重大工程偏好使用寿命长的优质管材市政管网改造在直径100毫米及以上管道鼓当前股价413元励采用钢管球墨铸铁管等优质管材球墨铸管渗透率有望提升4公司球墨铸管产能300万吨多基地分布是辐射全国的铸管主要数据龙头本年内公司产能利用率有进一步上升空间且需求旺盛拥股票价格绝对相对市场表现有涨价弹性有望受益于球磨铸管的高景气度1个月3个月12个月事件8490884654-705-88212月最高最低价元547344关于控制公共管网漏损率的通知对漏损率提出要求总股本万股39900588关于控制公共管网漏损率的通知要求到2025年公共供水流通A股万股38962126管网的漏损率要控制在9以下改造工程将带动优质管材需求总市值亿元16479流通市值亿元16091简评近3月日均成交量万股304216主要股东国家水网重大工程确定水利景气度水利投资有望维持高位新兴际华集团有限公司39972021年水利部印发关于实施国家水网重大工程的指导意见国家水网工程在政策高度上得到确认国家水网指导意见要求股价表现到2025年建设一批国家水网骨干工程有序实施省市县水网16建设水利进入新一轮的持续增长期2022年水利工程投资108936亿元首次突破万亿大关较2021年增长442023年水利部-4部长在全国水利工作会议上表示今年我国将以联网补网强-14链为重点加快建设国家水网着力提升水利基础设施网络效益-24联网补网强链等工程将会带来较高的管道需求2022917202231720224172022517202261720227172022817202311720232172022111720221217新兴铸管20221017上证指数市政管网存量改造带动市政管网需求伴随我国城市化率的提升城市待处理污水不断增加叠加节能减排等相关环保政策的推动供水排水污水处理等市政管道改造需求快速提升关相关研究报告于控制公共管网漏损率的通知要求到2025年公共供水管网的漏损率要控制在9以下市政建设具有一次投资长期使用的特点因此管材的寿命质量稳定性是选材的重要考虑因素本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明新兴铸管A股公司简评报告球墨铸管因具有耐压耐冲击抗腐蚀施工方便等优点已成为国内供水管网的首选管材并在排水管网等领域不断推广球墨铸管渗透率尚处在低位水利重大工程增多市政管网改造有利于提高铸管在管道中的渗透率2022年全年开工重大水利工程47项投资规模4577亿元2023年前两个月全国重大水利工程建新开工7项重大水利工程更加考虑安全性和使用寿命会更偏向于优质管材另外市政领域中关于控制公共管网漏损率的通知也提出在直径100毫米及以上管道鼓励采用钢管球墨铸铁管等优质管材十四五城镇污水处理及资源化利用发展规划同样提出推广球墨铸管承插橡胶圈接口钢筋混凝土管等管材球墨铸管在水管中的渗透率有望得到提高生产准入壁垒提升集中度向头部企业倾斜公司有立足华北的武安本级山西新光华邯郸新材料覆盖华东中南的芜湖新兴黄石新兴桃江新兴湖北全力覆盖华南的广东新兴覆盖西南西北的川建管道和新疆控股以及印尼镍铁生产基地铸管及管铸件产能达300万吨市场占有率超40是国内最大的球墨铸铁管生产企业和球墨铸管行业标准的主导者铸造行业十四五发展规划提出通过市场竞争优胜劣汰在安全环保等强制法律法规要求及相关产业政策的引导下到2025年铸造企业数量较十三五末期预计下降20形成10个以上具有示范效应的产业集群园区产业集中度有望进一步提升随着水利和市政管网的建设以及球墨铸管在管道中的渗透率提升公司有望高度收益盈利预测和投资建议预计公司2022-2025年的业绩分别为1677亿2305亿和2816亿对应的PE分别为98倍72倍和和59倍对应的PB分别为07倍06倍和06倍公司作为铸管行业龙头有望受益于行业景气度的提升同时作为上市央企公司的PB低于1存在明显低估给予买入评级风险分析2022年钢企利润弹性缺失全年行业总利润3655亿元销售利润率仅04在41个工业大类行业中排名倒数第二需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因但原料成本高企亦有重要影响已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时几乎无一例外表示原料价格高位波动对利润侵蚀严重近年来原料供给端风险事件不断淡水河谷溃坝澳煤进口禁令巴西暴雨澳洲飓风以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机在各类风险事件不断发酵演绎下原料价格被持续推高钢厂在需求和成本两头挤压下利润被极限压缩重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元4296153301505055378556140增长率51241-526544净利润百万元18122007167723052816增长率211107-164374222ROE8183668596EPS元股摊薄045050042058071PE倍9182987259倍PB0807070606数据来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1新兴铸管A股公司简评报告王晓芳中信建投金属新材料研究员金属新材料新财富入围团队成员水晶球钢铁上分析师介绍榜分析师wind钢铁最佳分析师上证报最佳分析师新浪财经金麒麟最佳分析师周期方向覆盖黑色产业链上下游从成材到原料一体化研究研究维度包括股票债券和商品成长方向覆盖特钢金属新材料钨钼铜铬镍等特钢添加剂王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等李想18511432700lixiangdcqcsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明2新兴铸管A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三板强于大市相对涨幅10以上市场以三板成指为基准香港市场以恒中性相对涨幅之间行业评级-10-10生指数作为基准美国市场以标普500弱于大市相对跌幅10以上指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3