研究报告全文：长海股份300196SZ2022年年报点评盈利保持韧性关注新产能高端品进展2023年04月11日公司披露2022年报全年实现营收3017亿元同比2037归母净利817维持评级亿元同比4278扣非净利607亿元同比2412其中22Q4实现营收721推荐亿元同比706归母净利215亿元同比418扣非净利083亿元同比-当前价格1595元3403全年毛利率3338同比-035pct净利率2706同比426pct其中22Q4毛利率2712同比-703pct环比-336pct收入结构上玻纤及制品占比751同比63pct化工制品占比225同比-47pct国外收入718亿同比275TableAuthor营收占比238同比13pct玻纤单位盈利保持韧性10万吨产能发挥规模效应量方面2022年公司玻纤及制品销售2772万吨同比731万吨对应比例358实现营收2265亿元同比增量来自可转债募投项目10万吨价方面玻纤及制品吨价格8173元同比-273元下降主因玻纤行业起伏较大22H2受行业新增产能释放需求下滑因素影响玻纤价格加快下滑分析师李阳成本方面玻纤及制品吨成本4967元同比-28元其中吨材料成本2246元同比-67执业证书S0100521110008元吨人工工资632元同比-36元吨动力能源1244元同比55元天然气涨价邮箱liyangyjmszqcom盈利能力我们测算全年吨毛利3206元同比-244元玻纤大幅降价背景下公司单吨研究助理赵铭利润仍保持较强韧性我们预计和产业链一体化布局有关平滑玻纤价格波动周期同时执业证书S0100122070043可转债项目10万吨投产后单线窑炉规模扩大智能制造化程度提高产品结构升级邮箱zhaomingyjmszqcom预计新线单位盈利能力有所提升树脂涨价传导原材料上涨压力相关研究报告期内公司化工制品销售761万吨同比-04万吨实现营收68亿元推算吨价1长海股份300196SZ2022年三季报点格8931元同比413元吨成本7570元同比510元其中吨材料成本6924元评Q3业绩逆势增长一体化优势平滑周期同比496元吨毛利1361元同比-97元波动-202210262023年粗纱需求端复苏趋势确定供给端存预期差公司粗纱潜在产能弹2长海股份300196SZ2022年半年报点性大评业绩高增新产能继续发力-20220818展望2023年粗纱顺周期共振向上需求端23年风电纱需求增长预期较强除风3长海股份300196SH深度报告加速电外其他应用领域与宏观经济均有较强关联性粗纱需求跟随经济复苏趋势确定性强小而美-20220527节奏方面23H1或以内需回暖对冲外需为主23H2重点关注风电国内宏观经济复苏4长海股份300196SZ2022年一季报点供给端粗纱供给存在较大预期差头部3家企业提前关停产能推迟新建产能投放进评同比量价齐升新产能贡献发力-20220度调节供需关系我们判断最近3年中22-24年23年供给释放最少且23H2427供给压力小于23H1综合供需格局判断23年粗纱基本面逐季好转23Q4受风电需求5长海股份300196SZ2021年报点评拉动有望出现供不应求情况23Q1玻纤公司业绩因高基数普遍有同比压力玻纤及制品量价齐升小而美持续扩张-2公司全资子公司天马集团拟将原有3万吨玻纤产线技改为年产8万吨高强高模量纱及深0220424加工制品产线专用于风电及新能源汽车等高端领域将根据市场需求情况启动技改60万吨高性能玻纤智能制造基地于2022年4月和11月竞得520亩土地使用权目前项目一期正在建设中投资建议继续关注粗纱需求端顺周期共振向上供给端存预期差关注行业库存拐点公司玻纤全产业链布局产能投放后进一步提升竞争力降低成本优化产品结构风电纱产品持续推进60万吨项目一期产能投放节奏我们预计2023-2025年公司归母净利为725961228亿现价对应动态PE分别为9X7X5X维持推荐评级风险提示宏观经济下行行业产能投放节奏不及预期燃料价格大幅波动盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3017324142295408增长率20474305279归属母公司股东净利润百万元8177259601228增长率428-113324279每股收益元200177235300PE8975PB15131109资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年4月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1长海股份300196建筑建材公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3017324142295408成长能力营业成本2010228629463752营业收入增长率203774230482788营业税金及附加21212735EBIT增长率1906-104636622988销售费用656889114净利润增长率4278-113432422792管理费用106117152195盈利能力研发费用130139182233毛利率3338294730343063EBIT6976248531108净利润率2709223622692270财务费用-93-2-13总资产收益率ROA1468114012811396资产减值损失-2-2-2-2净资产收益率ROE1923147816641787投资收益25192532偿债能力营业利润8327399781251流动比率411444438476营业外收支0000速动比率351389389426利润总额8327399781251现金比率172239248278所得税15152025资产负债率2377229323112196净利润8167249591226经营效率归属于母公司净利润8177259601228应收账款周转天数5296585957435633EBITDA89783210831361存货周转天数4479448746014522总资产周转率059054061066资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1052178425303385每股收益200177235300应收账款及票据452524674848每股净资产1040119914111681预付款项18202734每股经营现金流137222233269存货247279369463每股股利020023030030其他流动资产7477028671065估值分析流动资产合计2516330944685794PE8975长期股权投资0000PB15131109固定资产2548255325452536EVEBITDA681647428278无形资产309309308308股息收益率125147188188非流动资产合计3053304530233000资产合计5569635474908794短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据471562803941净利润8167249591226其他流动负债141184216277折旧和摊销200208230253流动负债合计61274510191218营运资金变动-32466-145-280长期借款160160160160经营活动现金流5629099501099其他长期负债552552552553资本开支-609-98-106-129非流动负债合计712712712713投资0000负债合计1324145717311931投资活动现金流-475-79-81-96股本409409409409股权募资0000少数股东权益-5-5-6-8债务募资1600-10股东权益合计4245489757606863筹资活动现金流94-98-123-148负债和股东权益合计5569635474908794现金净流量207732746855资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2长海股份300196建筑建材分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3