事件：公司公布2022年年报，2022年实现营业收入约30.2亿元、同比增约20.37%，归母净利润约8.2亿元、同比增约42.78%，扣非归母净利润约6.1亿元、同比增约24.12%。拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。
　　点评：
　　新产能释放、销量大增，全产业链布局、盈利稳定性强。
　　1） 2022年公司10万吨/年产线产能释放，2022年公司玻纤及制品销售27.7万吨、同比大增35.8%；
　　2）玻纤行业景气度下行，玻纤纱价格跌幅较大，然公司“纱+制品”的全产业链布局一定程度抵御了玻纤纱价格下降带来的影响，玻纤产业毛利率同比仅下降1.25%至38.7%，盈利稳定性较行业龙头明显更强。
　　海外收入、盈利亮眼。公司2022年海外收入同比增长27.5%至7.2亿元，增速高于国内；海外毛利率同比增长5.52pct至42.28%，表现亮眼，我们认为海外渠道为未来消化公司新增产能打下良好基础。
　　玻纤景气度或已见底，公司产能规划振奋人心。我们认为以缠绕直接纱为代表的大路货价格约4000元/吨，价格或已至底部区间，行业自发开启产能调整，加速供需再平衡。公司当前产能27万吨，未来公司天马3万吨玻纤产线将冷修技改为8万吨、60万吨玻纤产能一期已经开工建设，新增产能超过当前产能2倍，振奋人心。
　　给予“优于大市”评级。以吨盈利为指标的公司竞争力不输于龙头企业，内功扎实，60万吨产能规划迈过征地、能耗指标两道门槛，已经进入加速建设期，建成后较27万吨产能大幅提升，向百万吨产能进发。短期玻纤行业景气度已然见底，供给投放得到遏制，随着经济回暖叠加风电、新能源车拉动，有望见到供需平衡拐点。我们预计公司2023~2025年公司归母净利润分别为6.23、9.11、11.79亿元，对应EPS分别约1.53、2.23、2.89元/股，我们给予公司2023年PE 15~18倍，合理价值区间22.88~27.45元，对应2023年PB1.95-2.34倍（且公司负债率较低）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示。海外需求大幅放缓，行业新增产能较多。