一、上月市场回顾
　　——2023年3月，A股小幅回落。3月上中旬A股冲高后再度回落：硅谷银行流动性危机引发市场恐慌，信用风险向欧洲扩散，冲击全球资本市场，A股风偏亦受扰动。国内经济与信贷数据的持续向好对市场形成支撑，中下旬A股逐渐企稳，科技TMT板块持续强势，但中字头为代表的价值板块出现较大波动并拖累大盘表现。
　　——市场整体活跃度有所提升。市场整体活跃度有所提升。全A日均成交额9276亿元，环比提升320亿元，日均换手率1.10%，环比下降0.01%。
　　——传媒行业涨幅居首。传媒（+22.67%）、计算机（+14.74%）、通信（+9.18%）、电子（+5.85%）及建筑装饰（+2.83%）涨幅居前。
　　——成长相对周期与消费估值均明显提升。从PE相对比值来看，创业板指/沪深300为2.97，环比有所回落。消费/周期为2.46，环比小幅回落；成长/周期为3.53，环比明显提升；成长/消费为1.44，环比明显提升。
　　二、细分行业推荐
　　——家居用品：房地产政策宽松推动数据好转，竣工端有望率先复苏；家居软装属性较强，低基数驱动下业绩弹性有望率先展现。
　　——基础建设：2023年国内基建投资仍需发挥稳定器作用，基建实物量有望加速落地；“中特估+一带一路”政策催化有望持续释放。
　　——消费医疗：过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化；短期消费医疗业绩改善轨迹清晰，长期健康消费具备较强成长逻辑。
　　——中药：中医药政策顶层设计不断完善，支持力度持续加大；中药业绩已经恢复稳定增长，估值仍有较大提升空间。
　　——通信设备：AI现象级应用ChatGPT问世，算力作为核心要素或迎高速扩张；数字中国顶级战略地位确立，数字基础设施建设先行。
　　三、多维行业比较
　　——自上而下的“货币-信用-实体”框架下，当前宏观环境处于“经济上+货币紧+信用宽”阶段，指向消费与制造业占优。
　　——基于分析师预测修正指标（MAF）衡量行业业绩预期的边际变化，预测上调幅度较大的风格为消费、科技，行业包括钢铁、综合、国防军工、交通运输、银行。
　　——PE-G角度考虑“估值与业绩匹配”，PE-G匹配行业包括传媒、农林牧渔、通信、电力设备及新能源、食品饮料。
　　——自上而下行业轮动与分析师预测修正指标（MAF）下消费风格均占据优势，进一步结合PE-G匹配框架，重点行业指向食品饮料、家用电器、农林牧渔。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年04月10日投资策略4月重点行业推荐主观客观行业比较2023年4月一上月市场回顾作者2023年3月A股小幅回落3月上中旬A股冲高后再度回落硅分析师张峻晓谷银行流动性危机引发市场恐慌信用风险向欧洲扩散冲击全球资本市执业证书编号S0680518110001邮箱zhangjunxiaogszqcom场A股风偏亦受扰动国内经济与信贷数据的持续向好对市场形成支撑研究助理王昱涵中下旬A股逐渐企稳科技TMT板块持续强势但中字头为代表的价值执业证书编号S0680121070009板块出现较大波动并拖累大盘表现邮箱wangyuhan3665gszqcom市场整体活跃度有所提升市场整体活跃度有所提升全日均成交相关研究A额9276亿元环比提升320亿元日均换手率110环比下降0011投资策略市场回顾4月1周科技价值接传媒行业涨幅居首传媒2267计算机1474通信力向上2023-04-08918电子585及建筑装饰283涨幅居前2海外市场聚焦AI2023年4月配置建议港股金股推荐2023-04-06成长相对周期与消费估值均明显提升从PE相对比值来看创业板3投资策略TMT热度新高内部分化显现交指沪深300为297环比有所回落消费周期为246环比小幅回落易情绪跟踪第186期2023-04-05成长周期为353环比明显提升成长消费为144环比明显提升4投资策略交易盘集中回流科技成长外资月报二细分行业推荐2023年3月2023-04-04家居用品房地产政策宽松推动数据好转竣工端有望率先复苏家5投资策略4月策略观点与金股推荐行至中程居软装属性较强低基数驱动下业绩弹性有望率先展现震荡蓄势2023-04-03基础建设2023年国内基建投资仍需发挥稳定器作用基建实物量有望加速落地中特估一带一路政策催化有望持续释放消费医疗过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化短期消费医疗业绩改善轨迹清晰长期健康消费具备较强成长逻辑中药中医药政策顶层设计不断完善支持力度持续加大中药业绩已经恢复稳定增长估值仍有较大提升空间通信设备AI现象级应用ChatGPT问世算力作为核心要素或迎高速扩张数字中国顶级战略地位确立数字基础设施建设先行三多维行业比较自上而下的货币-信用-实体框架下当前宏观环境处于经济上货币紧信用宽阶段指向消费与制造业占优基于分析师预测修正指标MAF衡量行业业绩预期的边际变化预测上调幅度较大的风格为消费科技行业包括钢铁综合国防军工交通运输银行PE-G角度考虑估值与业绩匹配PE-G匹配行业包括传媒农林牧渔通信电力设备及新能源食品饮料自上而下行业轮动与分析师预测修正指标MAF下消费风格均占据优势进一步结合PE-G匹配框架重点行业指向食品饮料家用电器农林牧渔风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日内容目录一上月市场回顾4113月市场小幅回落412传媒行业涨幅居首513成长相对周期与消费估值均明显提升6二细分行业推荐821家居用品政策宽松提振地产数据家居业绩弹性率先展现822基础建设基建实物量加速落地中特估一带一路政策催化823消费医疗健康消费逻辑较为确定悲观政策认知修复转化924中药政策顶层设计不断完善业绩稳增拓宽估值空间925通信设备AIGC数字经济共同推动算力高速扩张10三多维行业比较1131自上而下行业轮动货币信用实体框架指向消费与制造业占优1132分析师预测修正组合MAF钢铁国防军工交通运输银行1233PE-G匹配行业组合计算机家用电器1334多维行业比较小结14风险提示14图表目录图表12023年3月A股市场小幅回落仅中小板指上涨099上证50下跌2754图表22023年3月上证综指PE分位数最高为54074图表32023年3月沪深300PE分位提升创业板指下滑4图表42023年3月市场成交额提升而换手率小幅回落5图表52023年3月创业板指成交额与换手率均有所抬升5图表62023年3月行业多数下跌传媒涨幅居首达2267房地产下跌较多达7615图表7截至2023年3月底社会服务医美等行业的PE分位数较高2012年以来6图表82023年3月传媒和医美的PE分位数提升较快环保和汽车PE分位数下滑较多6图表9创业板指相对沪深300的PE比值有所回落7图表10消费相对周期的PE比值有所回落7图表11成长相对周期的PE比值明显提升7图表12成长相对消费的PE比值明显提升7图表13房屋竣工面积及其同比万平方米8图表14家具类零售额及其同比增速亿元8图表15地方专项债净融资规模亿元8图表16基建投资完成额同比增速8图表17中国居民人均可支配收入与实际增速万元9图表18中国消费型医疗服务市场规模与增速十亿元9图表1920172021年需技术审评的中药各类别注册申请受理量10图表20中药行业PETTM历史走势10图表21ChatGPT每日点击访问量统计10图表22数字中国建设整体布局规划2522整体框架10图表23货币信用条件指数反映当前处于紧货币宽信用阶段11图表24经济上货币紧信用宽指向消费与制造业占优11图表25基于MAF构建的优势风格组合净值20121231112P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日图表26基于MAF构建的优势行业组合净值20121231112图表274月分析师预测修正组合MAF推荐行业12图表28PE-GFY1匹配行业组合净值20091231113图表29PE-GFY2匹配行业组合净值20091231113图表304月PE-G匹配组合推荐行业13图表314月多维行业比较小结14P3请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日一上月市场回顾113月市场小幅回落内外因素发酵下3月上中旬A股冲高后再度回落沪指一度逼近3200点硅谷银行流动性危机引发市场恐慌同时信用风险向欧洲扩散冲击全球资本市场A股风险偏好亦受扰动国内经济与信贷数据的持续向好对市场形成支撑中下旬A股逐渐企稳科技TMT板块持续强势但中字头为代表的价值板块出现较大波动并拖累大盘表现2023年3月A股市场指数多数收跌仅中小板指收涨月度涨幅为099上证50和创业板指跌幅较大月度涨跌幅分别为-275和-122图表12023年3月A股市场小幅回落仅中小板指上涨099上证50下跌275市场主要指数月度涨跌幅150099100050000-050-021-028-046-049-100-150-115-122-200-250-300-275中小板指上证综指中证500沪深300深证成指中证1000创业板指上证50资料来源Wind国盛证券研究所截至2023年3月底上证综指估值分位较高为5407创业板指估值分位较低为11112012年以来数据上证综指沪深300中证500中证1000及创业板指的PETTM分别为1331120623443079和3587图表22023年3月上证综指PE分位数最高为5407图表32023年3月沪深300PE分位提升创业板指下滑2月PE分位数3月PE分位数分位数变化右轴6008012050060100400408020300600020040-2010020-4000-600沪上中中创541496230186111深证300500-20证证1000业综板上证综指沪深300中证500中证1000创业板指指指资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所从PE分位数的变化来看沪深300估值分位提升了56创业板指估值分位下降了P4请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日3812023年3月市场成交额提升换手率下降具体来看万得全A日均成交额由上月的89569万亿元上升至92764万亿元日均换手率由上月的111下降至11创业板指日均成交额由上月的19849万亿元上升至22108万亿元日均换手率由上月的13上升至145图表42023年3月市场成交额提升而换手率小幅回落图表52023年3月创业板指成交额与换手率均有所抬升200000万得全A30035000创业板指600250300005001500002500020040020000100000150300150001002005000010000050500010000000000002013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01月度日均成交额亿元月度日均换手率右轴月度日均成交额亿元月度日均换手率右轴资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所12传媒行业涨幅居首2023年3月传媒2267计算机1474通信918电子585及建筑装饰283涨幅居前房地产-761钢铁-744轻工制造-736基础化工-72及建筑材料-651跌幅较大图表62023年3月行业多数下跌传媒涨幅居首达2267房地产下跌较多达761申万一级行业月度涨跌幅2500200015001000500000-500-1000传计通电建石社交家综商公食农银机非医国环有煤美电纺汽建基轻钢房媒算信子筑油会通用合贸用品林行械银药防保色炭容力织车筑础工铁地机装石服运电零事饮牧设金生军金护设服材化制产饰化务输器售业料渔备融物工属理备饰料工造资料来源Wind国盛证券研究所截至2023年3月底31个申万一级行业中11个行业PETTM超过中位数社会服务9481美容护理9259农林牧渔9259汽车8667及商贸零售8148估值分位较高有色金属074煤炭222银行37医药生物519及石油石化519估值分位较低从PE分位数的变化来看31个行业中有11个行业估值分位数较上月有所提升传媒P5请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日美容护理计算机非银金融及房地产的PE分位提升较快环保汽车公用事业纺织服饰及电力设备的PE分位下滑较多图表7截至2023年3月底社会服务医美等行业的PE分位数较高2012年以来140120100806040200-209593938781807670616160505049474540342524191511106655421社美农汽商计食公房传机综轻建钢非纺家建电国环通基交电石医银煤有会容林车贸算品用地媒械合工筑铁银织用筑子防保信础通力油药行炭色服护牧零机饮事产设制材金服电装军化运设石生金务理渔售料业备造料融饰器饰工工输备化物属资料来源Wind国盛证券研究所图表82023年3月传媒和医美的PE分位数提升较快环保和汽车PE分位数下滑较多2月PE分位数3月PE分位数分位数变化右轴120025020010001508001005060000-50400-100200-150-20000-250传美计非房通电建交商社家煤基建钢农有医石综食国轻机银电纺公汽环媒容算银地信子筑通贸会用炭础筑铁林色药油合品防工械行力织用车保护机金产材运零服电化装牧金生石饮军制设设服事理融料输售务器工饰渔属物化料工造备备饰业资料来源Wind国盛证券研究所13成长相对周期与消费估值均明显提升我们以计算机通信以及电子三个行业的加权估值作为成长的代表以食品饮料以及家电的加权估值作为消费的代表以钢铁采掘建筑和建材的加权估值作为周期的代表2023年3月创业板指相对沪深300的PE比值为297较上月的316有所回落仍低于2012年至今均值水平相对PE均值为428消费相对周期的PE比值为246较上月小幅回落仍处于2012年至今均值的正一倍标准差之下相对PE均值为1711倍标准差为267-1倍标准差为075成长相对周期的PE比值为353较上月明显提升仍处于2012年至今的均值之上相对PE均值为2751倍标准差为367-1倍标准差为184成长相对消费的PE比值为144较上月明显提升且处于2012年至今的均值之下相对PE均值为1951倍标准差为269-1倍标准差为122P6请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日图表9创业板指相对沪深300的PE比值有所回落图表10消费相对周期的PE比值有所回落创业板指沪深300消费周期风格指数804370383360285023401813300820032013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03相对PE均值相对PE均值1倍标准差-1倍标准差1倍标准差-1倍标准差资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11成长相对周期的PE比值明显提升图表12成长相对消费的PE比值明显提升成长周期风格指数成长消费风格指数54433844333428242318141304082013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03相对PE均值相对PE均值1倍标准差-1倍标准差1倍标准差-1倍标准差资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日二细分行业推荐21家居用品政策宽松提振地产数据家居业绩弹性率先展现房地产政策宽松推动数据好转竣工端有望率先复苏房地产政策宽松基调下1-2月房地产销售与竣工数据均明显改善本轮房地产政策侧重于竣工端保交楼工作持续推进房屋竣工面积同比强势转正竣工端复苏更为显著税务局谈及地产销售数据3月增速进一步提升同比增长179超出市场预期家居软装属性较强低基数驱动下业绩弹性有望率先展现一方面本轮房地产复苏进程中二手房市场表现强于新房对应竣工链中软装属性较强的家居家电较为受益与此同时2022年初家居业绩即因房地产周期恶化而遭受显著冲击低基数效应之下2023年也有望率先展现业绩弹性图表13房屋竣工面积及其同比万平方米图表14家具类零售额及其同比增速亿元房屋竣工面积累计值万平方米零售额家具类当月值亿元房屋竣工面积累计同比零售额家具类当月同比右轴12000050250804010000020060308000040201506000010200100400000-102000050-20-200-300-402002200821022108220222082002200821022108220222082302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所22基础建设基建实物量加速落地中特估一带一路政策催化2023年国内基建投资仍需发挥稳定器作用基建实物量有望加速落地海外工程受益外交及金融政策加码支持今年海内外人员往来预计更加顺畅有助于海外工程加快复苏近期建筑央企披露2022年年报情况看多数央企业绩保持稳健增长且较22Q3边际提速同时自由现金流明显改善图表15地方专项债净融资规模亿元图表16基建投资完成额同比增速固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比总偿还量亿元总发行量亿元净融资额亿元16000固定资产投资完成额基础设施建设投资不含电力累计同比1400040120003010000800020600010400002000-100-20-2000-30-400020032009210321092203220921012107220122072301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日中特估一带一路政策催化有望持续释放国改方面新一轮国改方案提上日程央企指数ETF发布等有望加快央企价值修复一带一路方面4月后外国领导人密集访华系列重要会议以及重磅第三届一带一路高峰论坛等事件有望催化相关企业标志性大项目也有望集中落地板块估值扩张动力充足23消费医疗健康消费逻辑较为确定悲观政策认知修复转化过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化3月1日医保局发布2023年医药集采和价格管理工作的通知包括药耗集采扩面药价综合治理医疗服务价格改革等工作安排基本符合市场预期政策对行业的影响或已接近尾声此前过于悲观的政策认知逐渐向正常认知修复转化短期消费医疗业绩改善轨迹清晰长期健康消费具备较强成长逻辑短期而言疫后消费回补背景下消费医疗行业经营不断恢复业绩改善轨迹清晰长期来看人口老龄化健康意识提高以及消费升级等长期趋势之下消费医疗潜在消费群体数量庞大市场规模有望持续扩张成长逻辑具备较强确定性图表17中国居民人均可支配收入与实际增速万元图表18中国消费型医疗服务市场规模与增速十亿元全国居民人均可支配收入元中国消费型医疗服务市场规模十亿元同比增速右轴全国居民人均可支配收入实际同比40000930003035000825002530000762000202500052000015001541500031000101000025005500010000201320142015201620172018201920202021202215161718192021E22E23E24E25E资料来源Wind国盛证券研究所资料来源弗若斯特沙利文分析瑞尔集团招股书国盛证券研究所24中药政策顶层设计不断完善业绩稳增拓宽估值空间中医药行业政策支持力度持续加大从十四五中医药发展规划到中医药振兴发展重大工程实施方案中医药发展政策顶层设计不断完善行业政策支持力度持续加大方案统筹部署8项重点工程安排26个建设项目通过改革试点先行示范和各保障措施进一步促进和支持十四五期间的中医药发展中药业绩恢复稳定增长估值性价比凸显基本面看2020年以来中药业绩逐渐走出底部叠加国家与地方政策的多项支持当前已经恢复了盈利的稳定增长估值维度此前中药估值再次降至较低水平甚至接近2019年业绩雷对应的历史低位至今仅有小幅回升随着中药业绩恢复稳增与支持政策加码估值仍有较大提升空间P9请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日图表1920172021年需技术审评的中药各类别注册申请受理量图表20中药行业PETTM历史走势2021年2020年2019年2018年2017年中药PETTM平均值1倍标准差-1倍标准差70605040302010001002003004001001120114011601180120012201资料来源药监局国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所25通信设备AIGC数字经济共同推动算力高速扩张AI现象级应用ChatGPT问世算力作为核心要素或迎高速扩张OpenAI的现象级应用ChatGPT问世微软谷歌等海外巨头以及国内阿里腾讯百度360等纷纷布局大模型2023年有望成为通用人工智能爆发的奇点算力作为AIGC核心要素或迎来高速扩张时代全球算力龙头英伟达已申请百亿募资进军AI算力服务数字中国顶级战略地位确立数字基础设施建设先行2月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确数字中国建设按照2522整体框架进行布局夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础强调保障资金投入健全体制机制将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考图表21ChatGPT每日点击访问量统计图表22数字中国建设整体布局规划2522整体框架资料来源similarweb国盛证券研究所资料来源中国政府网国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日三多维行业比较31自上而下行业轮动货币-信用-实体框架指向消费与制造业占优经济上货币紧信用宽指向消费与制造业占优疫情与地产政策转向后国内经济开启内生性修复进程即便是在央行相对克制的货币投放操作下随着实体复苏进程的逐步加速年初以来信用条件依然实现企稳现阶段的宏观环境已经切换至经济上货币紧信用宽对应消费与制造风格占优图表23货币信用条件指数反映当前处于紧货币宽信用阶段货币条件指数信用条件指数09080706050403020102008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源wind国盛证券研究所图表24经济上货币紧信用宽指向消费与制造业占优资料来源国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日32分析师预测修正组合MAF钢铁国防军工交通运输银行我们认为相较于盈利预期本身盈利的预期差更为关键即分析师预测的修正比其预测的具体数值更重要如果分析师在某一时点上调或下调公司的盈利预测则有理由相信该分析师捕捉到了影响公司远期业绩的新信息而上调或下调的幅度可以反映出基本面预期边际变化的程度因此我们基于分析师盈利预测调整行为构建分析师预测修正指标MAF以衡量行业业绩预期的边际变化1分析师预测上调比重分析师预测修正指标MAF11分析师预测下调比重我们基于MAF指标筛选每月优势风格与行业1前二风格每期选取MAF指标最大的前2类风格作为组合2013年至今可获得1553的年化收益2行业组合将MAF指标高于11的行业认定为优势行业无优势行业则空仓选择前五名行业构建组合回测显示行业组合年化收益1299图表25基于MAF构建的优势风格组合净值201212311图表26基于MAF构建的优势行业组合净值201212311优势风格组合中证800优势行业组合中证800505045454040353530302525202015151010050500002013-012015-012017-012019-012021-012023-012013-012015-012017-012019-012021-012023-01资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所基于分析师预测修正策略MAF筛选本期风格与行业1大类风格中消费科技盈利预测上调幅度较大2盈利上调幅度较大的一级行业主要包括传媒农林牧渔通信电力设备及新能源以及食品饮料图表274月分析师预测修正组合MAF推荐行业本月MAF优势风格与行业上月MAF优势风格与行业序号优势风格优势行业优势风格优势行业1消费传媒消费钢铁2科技农林牧渔科技综合3通信国防军工4电力设备及新能源交通运输5食品饮料银行资料来源国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日33PE-G匹配行业组合计算机家用电器长期来看投资本质上源自于企业现金流的回报因此以合适的价格持有能够在长期实现盈利增长的公司才是价值投资的真正要义而PE-G则是其重要判断标准行业层面同样可以基于PE-G建立起比较框架我们对这一命题进行了深入分析结论指向估值与业绩匹配在中长期视角下的有效性PE1gFY1以及PE1gFY2估值匹配策略表现优秀FY1与FY2维度下组合年化收益率分别为954与964超额收益率分别为439与444超额最大回撤分别为-1341与-1123月度胜率分别为579与572收益显著跑赢基准的同时能较好地控制超额回撤组合的绝对表现可能随市场环境变化而出现较大波动因而采用PE-G框架博取短期的绝对收益存在一定难度但组合相对基准有望取得较为显著且持续的超额收益对于偏好中长期稳定收益的投资者而言该框架能够起到较好的指导作用图表28PE-GFY1匹配行业组合净值200912311图表29PE-GFY2匹配行业组合净值200912311PE1gFY1匹配行业组合PE1gFY2匹配行业组合基准净值组合净值超额净值基准净值组合净值超额净值50224520204018403518163030162514142012201215101010100805080006000620092011201320152017201920212009201120132015201720192021资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所我们基于PE1gFY1以及PE1gFY2估值匹配策略筛选本期行业1PE1gFY1估值匹配计算机商贸零售国防军工家用电器食品饮料2PE1gFY2估值匹配计算机家用电器房地产汽车电子3两种组合均入选行业包括计算机家用电器图表304月PE-G匹配组合推荐行业本月估值业绩匹配行业上月估值业绩匹配行业序号PE-GFY1组合PE-GFY2组合PE-GFY1组合PE-GFY2组合1计算机计算机商贸零售房地产2商贸零售家用电器美容护理美容护理3国防军工房地产房地产轻工制造4家用电器汽车计算机商贸零售5食品饮料电子轻工制造计算机资料来源国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日34多维行业比较小结自上而下的货币-信用-实体框架下当前宏观环境处于经济上货币紧信用宽阶段指向消费与制造业占优基于分析师预测修正指标MAF衡量行业业绩预期的边际变化预测上调幅度较大的风格为消费科技行业包括传媒农林牧渔通信电力设备及新能源食品饮料PE-G角度考虑估值与业绩匹配PE-G匹配行业包括计算机家用电器等自上而下行业轮动与分析师预测修正指标MAF下消费风格均占据优势进一步结合PE-G匹配框架重点行业指向家用电器食品饮料农林牧渔图表314月多维行业比较小结自上而下景气趋势PE-G匹配风格行业货币-信用-实体分析师预测修正组合PE-G匹配行业组合机械设备电力设备中游制造国防军工汽车电子计算机科技通信传媒家用电器美容护理可选消费轻工制造商贸零售社会服务食品饮料医药生物必需消费农林牧渔纺织服饰金融稳定房地产资料来源国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济政策超预期变化3监管政策超预期扰动P14请仔细阅读本报告末页声明2023年04月10日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP15请仔细阅读本报告末页声明