本轮AI+行情软科技出现牛股的概率更高，但选股难度更大。加入中美科技竞争大背景这一约束条件，我们要思考新的方向，关注消费互联网中的AI+元宇宙，以及AI在产业数字化的趋势，产业互联网中工业智能化，AI+制造有望成为投资洼地和新的轮动方向。
　　科技成长股投资的关键是商业模式不能证伪或被颠覆。股价是市场预期的内生表现，当市场主体从观点分化到趋同一致的过程中，股价表现为不断上涨，当相互抵消时，波动性会放大。产业趋势，确定性是科技股投资的第一位，微观财务数据和季度订单不是科技产业趋势中早期所关注的，商业模式更重要，比如ChatGPT的出现，消费者不愿意回到过去搜索模式了。市场将本轮AI主导的科技股投资类比历史美股1995-2000年纳斯达克牛市以及A股2013-2015年创业板牛市有一定道理，但也有不同，科技股具有善变性，上一轮牛市的领涨板块和个股只有小概率成为下一轮科技牛市的领头羊，甚至有可能成为被颠覆的对象。当基本面趋势、估值安全边际以及微观筹码结构形成共振时，科技股上涨走势顺应产业趋势。当前处于成长股三阶段估值的第一阶段：盈利拐点，估值驱动的阶段。
　　财报窗口期来临，市场风格或面临短期均衡化回归。近期市场对于经济修复的弹性及持续性存在分歧，而一季度经济数据及政治局会议定调明确前，市场短期仍缺乏打破僵局的条件。进入4月，A股市场结构及方向上的博弈或将加剧：一方面，随着实体数据的回温，地产消费为代表的内需相关板块存在一定的估值修复的可能；另一方面，财报窗口期来临，市场对于一季报已实现业绩的关注度将会明显提升，市场风格或面临阶段性均衡化回归。
　　 “AI+”第一波行情后更像10年还是13年？对于大的科技浪潮而言，当前AI+行情整体绝对收益空间难言结束，核心关注点在于第一波上涨行情结束后，后续行情类似于2010年后，还是2013年后。2010年的“Iphone4”时刻后成长行情在11-12年陷入了明显回调，而2013后两年行情却持续腾飞。1）对于大的科技浪潮而言，行情的时间跨度是较长的，短期过热或调整都并不构成战略性看空的理由。2）对于科技浪潮的持续性而言，科技产业链的持续创新突破是行情震荡向上的核心支撑。3）对于产业链企业而言，龙头公司并不一定在第一波行情阶段即已完成上市或被挖掘，第一波行情中的强势公司后续也可能被淘汰。4）从行情空间视角来看，23年整体环境不具备11-12年的下行环境，或更类似于13-14年。5）从第一波行情后的节奏来看，基本面验证速度和创新步频是核心指标，后期即使验证和落地速度偏慢，战略性提升科技配置权重仍是产业趋势方向上的主要抓手。TMT行情本身交易热度高位，近期有一定整固需求，但主线中也仍然有一些未被充分定价但有明显行情催化的细分领域值得“捡漏”，如“AI+制造”的高端通用设备（工业母机、工业机器人）以及国防军工等。此外，TMT主线之中，电子前期涨幅较低，当前具备周期上行动力与“国产替代”催化，相较其他行业拥挤度更低。
　　房地产支持政策初见成效，二手房市场有所回暖。当前地产行业政策扶持态度愈发清晰，从融资三支箭，到各地放开刚需购房的限制，最初压制房地产供需两端的政策因素在去年已出现转向，政策累计效果在今年年初开始出现。地方层面，本月地方出台房地产调控政策62条，其中宽松性政策56条占主导。相应政策也确实带来了3月楼市的小阳春，短期看部分城市3月小阳春主要是政策端支持。考虑到二手房销售数据及密集房地产支持新政，房地产行业现状有望进一步改善。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化

研究报告全文：策略研究证券研究报告总量周报2023年4月9日策略周报本轮AI主导的科技股投资思考本轮AI行情软科技出现牛股的概率更高但选股难度更大加入中美科技竞争大背景这一约束条件我们要思考新的方向关注消费互联网中的AI元宇宙以及AI在产业数字化的趋势产业互联网中工业智能化AI制造有望成为投资洼地和新的轮动方向科技成长股投资的关键是商业模式不能证伪或被颠覆股价是市场预期的内生表现当市场主体从观点分化到趋同一致的过程中股价表现为不断上涨当相互抵消时波动性会放大产业趋势确定性是科技股投资的第一位微观财务数据和季度订单不是科技产业趋势中早期所关注的商业模式更重要比如ChatGPT的出现消费者不愿意回到过去搜索模式了市场将本轮主导的科技股投资类比历史美股AI1995-2000年纳斯达克牛市以及股年创业板牛市有一定道理但也有A2013-2015不同科技股具有善变性上一轮牛市的领涨板块和个股只有小概率成为下一轮科技牛市的领头羊甚至有可能成为被颠覆的对象当基本面趋势估值安全边际以及微观筹码结构形成共振时科技股上涨走势顺应产业趋势当前处于成长股三阶段估值的第一阶段盈利拐点估值驱动的阶段财报窗口期来临市场风格或面临短期均衡化回归近期市场对于经济修复的弹性及持续性存在分歧而一季度经济数据及政治局会议定调明确前市场短期仍缺乏打破僵局的条件进入4月A股市场结构及方向上的博弈或将加剧一方面随着实体数据的回温地产消费为代表的内需相关板块存在一定的估值修复的可能另一方面财报窗口期来临市场对于一季报已实现业绩的关注度将会明显提升市场风格或面中银国际证券股份有限公司临阶段性均衡化回归具备证券投资咨询业务资格AI第一波行情后更像10年还是13年对于大的科技浪潮而言当策略研究前AI行情整体绝对收益空间难言结束核心关注点在于第一波上涨行情结束后后续行情类似于2010年后还是2013年后2010年的Iphone4证券分析师王君时刻后成长行情在11-12年陷入了明显回调而2013后两年行情却持续861066229061腾飞1对于大的科技浪潮而言行情的时间跨度是较长的短期过热junwangbocichinacom或调整都并不构成战略性看空的理由2对于科技浪潮的持续性而言证券投资咨询业务证书编号S1300519060003科技产业链的持续创新突破是行情震荡向上的核心支撑3对于产业链企业而言龙头公司并不一定在第一波行情阶段即已完成上市或被挖证券分析师徐沛东掘第一波行情中的强势公司后续也可能被淘汰4从行情空间视角来862120328702看23年整体环境不具备11-12年的下行环境或更类似于13-14年5peidongxubocichinacom从第一波行情后的节奏来看基本面验证速度和创新步频是核心指标证券投资咨询业务证书编号S1300518020001后期即使验证和落地速度偏慢战略性提升科技配置权重仍是产业趋势方向上的主要抓手TMT行情本身交易热度高位近期有一定整固需求证券分析师郭晓希但主线中也仍然有一些未被充分定价但有明显行情催化的细分领域值得861066229019捡漏如AI制造的高端通用设备工业母机工业机器人以xiaoxiguobocichinacom及国防军工等此外TMT主线之中电子前期涨幅较低当前具备周证券投资咨询业务证书编号S1300521110001期上行动力与国产替代催化相较其他行业拥挤度更低证券分析师徐亚房地产支持政策初见成效二手房市场有所回暖当前地产行业政策扶862120328506持态度愈发清晰从融资三支箭到各地放开刚需购房的限制最初压yaxubocichinacom制房地产供需两端的政策因素在去年已出现转向政策累计效果在今年证券投资咨询业务证书编号S1300521070003年初开始出现地方层面本月地方出台房地产调控政策62条其中宽松性政策56条占主导相应政策也确实带来了3月楼市的小阳春短期证券分析师高天然看部分城市3月小阳春主要是政策端支持考虑到二手房销售数据及密tianrangaobocichinacom集房地产支持新政房地产行业现状有望进一步改善证券投资咨询业务证书编号S1300522100001风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化目录观点回顾4市场热点思考5大势与风格6中观行业与景气7一周市场总览组合表现及热点追踪11风险提示152023年4月9日策略周报2图表目录图表1近期全球股票市场表现6图表2美债长端利率持续下行显示衰退预期升温6图表3本周国内市场流动性环境相对充裕6图表4历次科技牛市第一波行情后指数走势7图表5智能手机牛市时间跨度较长8图表6军工行业估值已逼近历史低点9图表7军工年报归母净利润增速约为1029图表8近几年航空产业链军工电子进入高速扩产期9图表9近年二手房出售量挂牌走势11图表10近年二手房出售价格走势11图表11近年房屋新开工面积情况12图表12近年房屋竣工面积情况12图表13本周全A相对回报与上周有所回暖12图表14市场成交活跃度持续高位12图表15环比上周高动量因子占优其余因子风格不变13图表16一周行业资金流向情况非银电子通信净流入排名靠前13图表17一周主题红黑榜光模块半导体链相关领跑光伏汽车相关主题跌幅较大13图表18中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况142023年4月9日策略周报3观点回顾20220807TMT科技小荷才露尖尖角以5G物联网人工智能云计算元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会20221023做多A股低风险高不确定阶段当前A股市场低风险高不确定性对于风险资产投资是较佳的阶段20230212弱复苏与强成长1月信贷数据公布后A股春季行情大概率会延续考虑到弱复苏与预期兑现我们认为大盘价值应谨慎追涨与之相对流动性宽裕科技成长的布局或要更加积极20230305把握春季行情的主升段3月有望迎来本轮春季行情的主升段把握TMT科技成长方向趋势性机会20230312短暂RISKOFF不改科技成长占优趋势估值修复行情难以一蹴而就A股进入短暂的预期调整与修正阶段结构上成长股分子端优势更为突出20230319降准助推科技乘势国内外流动性宽松预期对A股走势构成利好科技成长更加受益2023年4月9日策略周报4市场热点思考股价是市场预期的内生表现当市场主体从观点分化到趋同一致的过程中股价表现为不断上涨当相互抵消时股价的波动性会放大科技成长股投资的关键是商业模式不能证伪或被颠覆聚焦在细分领域不可被替代的公司产业趋势确定性是科技股投资的第一位宏观通缩流动性宽松美债收益率下行中观渗透率和应用月活不断提升微观财务数据和季度订单不是科技产业趋势中早期所关注的商业模式更重要比如ChatGPT的出现消费者不愿意回到过去搜索模式了市场将本轮AI主导的科技股投资类比历史美股1995-2000年纳斯达克牛市以及A股2013-2015年创业板牛市有一定道理但也有不同相似性来自于新一轮产业趋势技术耦合软硬科技闭环带来的科技成长牛市不同的是科技股具有善变性上一轮牛市的领涨板块和个股只有小概率成为下一轮科技牛市的领头羊甚至有可能成为被颠覆的对象当基本面趋势估值安全边际以及微观筹码结构形成共振时科技股上涨走势顺应产业趋势当前处于成长股三阶段估值的第一阶段盈利拐点估值驱动的阶段行业轮动除了科技股与非科技股轮动外科技股内部也存在轮动首当其冲的是软硬科技的轮动比如本轮TMT与新能源的轮动硬科技更适用景气追逐框架盈利确定性更高估值更合理代表性方向本轮AI的算力基础设置光模块半导体芯片等软科技则更看重商业模式的不可替代性和成长空间的不可证伪性参考2013-2015年互联网牛市游戏金融科技教育等涨幅居前本轮AI行情软科技出现牛股的概率更高但选股难度更大当前市场仍然按图索骥沿用过去的消费端方向运行但我们要思考新的方向并且加入中美科技竞争大背景这一约束条件比如消费互联网中的AI元宇宙更重要的AI在产业数字化的趋势产业互联网中工业智能化AI制造有望成为投资洼地和新的轮动方向2023年4月9日策略周报5大势与风格AI行情扩散板块内部轮动增加本周AI产业链行情虽然出现阶段性波动但市场交易热情不减行情逐渐从中游向上游传导呈现扩散趋势产业趋势上行大背景下国内市场相对充裕的剩余流动性环境以及对于基本面预期的钝化是AI行情热度延续的助推海外流动性预期的回暖也为行情提供了较强的支撑虽然周初OPEC意外减产引发潜在通胀担忧但美制造业PMI的持续走低使得紧缩预期得以缓和本周海外市场依旧延续小幅反弹趋势财报窗口期来临市场风格或面临短期均衡化回归近期市场对于国内需求修复的预期出现分化总量与高频数据的分化同步数据与领先指标的分化都使得市场对于经济修复的弹性及持续性存在分歧而经济数据及政治局会议定调明确前市场短期仍缺乏打破僵局的条件这也是近期AI行情热度延续的重要原因之一进入4月A股市场结构及方向上的博弈或将加剧一方面TMT板块行情短期热度偏高股价对于未来产业趋势的乐观预期计价较为充分而随着实体数据的回温地产消费为代表的内需相关板块存在一定的估值修复的可能另一方面财报窗口期来临市场近期对于一季报已实现业绩的关注度将会明显提升不同于一季度以来盈利预期为主线的风格特征财报窗口期实际业绩增速将成为市场风格演绎的主要逻辑以新能源产业链为代表的具备业绩优势的行业板块也有望迎来估值修复窗口期市场风格或面临阶段性均衡化回归图表1近期全球股票市场表现本周涨跌幅3月涨跌幅2023年涨最新收盘价43-47跌幅上证指数332765204167772创业板综2990083312221129沪深300412328210179650中证5006464472841971023标普410502134010692富时100774156159144389德国DAX15597890490201202日经2252751831095187546资料来源万得中银证券图表2美债长端利率持续下行显示衰退预期升温图表3本周国内市场流动性环境相对充裕513949473445294341243937193533141M3M6M1Y2Y5Y10Y2022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-04-072023-03-31DR007周度资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年4月9日策略周报6中观行业与景气AI第一波行情后更像10年还是13年从绝对收益视角将当前AI行情与2010年中iPhone4发布后的消费电子行情以及2013年1月开始的移动互联网行情皆后推120周涨幅进行对比可见对于大的科技浪潮而言当前AI行情整体绝对收益空间难言结束核心关注点在于第一波上涨行情结束后后续的行情演绎节奏类似于2010年后还是2013年后2010年的Iphone4时刻成为了整个智能手机产业链腾飞的起点但成长行情在11-12年陷入了明显回调而2013年作为移动互联网的起点随后两年行情却持续腾飞图表4历次科技牛市第一波行情后指数走势2401901409040-10W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51W56W61W66W71W76W81W86W91W96W101W106W111W116W121资料来源万得中银证券2010年虽然是Iphone4发布的元年但前期行情更多为主题投资特征持续半年后随即在2011-2012年陷入一定停滞一方面2011-2012年是整体宏观经济转为衰退的年份市场整体的贝塔是负贡献第二方面宏观流动性环境同期也经历了先紧后松的变化自上而下的逻辑条件并不有利于成长股第三方面科技行业自身在此区间受益于3G网络建设及智能手机渗透率的加速的电子行业较其他科技成长行业相对抗跌但产业逻辑强度受制于当期创新速度偏慢也未展现出更强的突破宏观环境的产业逻辑优势2013年是移动互联网发展的元年13年4G网络开始加速建设推动移动互联网行情发展不断升温整体流动性环境13年虽偏紧但并未对科技成长行情形成掣肘14年国内国外宏观流动性同步转向宽松15年微观流动性更是达到顶峰而宏观环境方面13年弱复苏14-15年经济虽有下行压力但市场关注重点转向调结构促改革2023年4月9日策略周报7图表5智能手机牛市时间跨度较长1709200Lighting线指纹识别光学-摄像头OLED无线充电TWS耳机折叠屏汽车电子820015072001306200110520010年11月信维通信上市10年9月立讯精密上市420010年4月东山精密上市09011年7月领益智造上市320018年6月工业富联上市07015年3月蓝思科技上市消费电子全A左轴2200消费电子右轴050120010-0510-1211-0712-0212-0913-0413-1114-0615-0115-0816-0316-1017-0517-1218-0719-0219-0920-0420-1121-0622-01资料来源万得中银证券1对于大的科技浪潮而言行情的时间跨度是较长的智能手机产业链耗时十年移动互联网浪潮也类似AI的短期过热或调整都并不构成战略性看空的理由2对于科技浪潮的持续性而言科技产业链的持续创新突破是行情震荡向上的核心支撑消费电子产业链在苹果安卓硬件技术lighting线束指纹识别模组光学摄像头屏幕技术无线充电无线耳机pad智能手表等软件技术3G-4G-5G的不断迭代创新下持续向上移动互联网产业也驱动了一大批互联网企业不断成长成为巨头展望AI领域大模型的不断迭代以及潜在广泛的重量级应用不断涌现是支撑行情震荡向上的核心3对于产业链企业而言第一阶段普涨行情中的个股并不一定能成为持续穿越享受完整科技红利的企业消费电子指数和科技指数成分股都经历了不断的更新调入调出产业链龙头公司并不一定在第一波行情阶段即已完成上市或被挖掘第一波行情中的强势公司后续也可能被淘汰参考13-15年领涨公司对于产业链的持续关注深入研究及耐心是完整把握新科技红利的必要条件4从行情空间视角来看23年整体宏观经济弱复苏宏观流动性偏宽松自上而下逻辑上来看后续科技成长行情不具备11-12年的下行环境行情空间或更类似于13-14年新逻辑出现前绝对收益尚难预见15年的大幅上行整体牛市杠杆助推空间5从第一波行情后的节奏来看基本面验证速度和创新步频是核心指标后续AI节奏更多取决于业绩验证后续大模型更新及下游应用落地的速度两者决定了AI行情的上升斜率和回撤幅度后期即使验证和落地速度偏慢战略性提升科技配置权重仍是产业趋势方向上的主要抓手近期TMT行情本身交易高热度和高涨速使其下一阶段或有一定整固需求年初以来TMT与中特估两大主线持续演绎且均已积累了一定的涨幅2023年1月1日至2023年4月7日TMT板块上涨35交易热度也达到了较高水平TMT换手率分位数已达到了2018年以来的937中特估则上涨23短期交易情绪过热的TMT行业整固需求在提升但无论是TMT主线还是中特估主线两条主线中都仍然有一些未被充分定价但有明显行情催化的细分领域值得捡漏如AI制造的高端通用设备工业母机工业机器人以及国防军工等此外TMT主线之中电子前期涨幅较低当前具备周期上行动力与国产替代催化相较其他行业拥挤度更低高端通用设备工业母机工业机器人受益于经济复苏而同时AI热潮之下其所具备的AI制造属性或仍未被充分定价2023年4月9日策略周报8军工受益于中特估主线但前期行情尚未有所反应十四五中期调整后订单新周期来临行业具备上行催化动力当前军工估值已处历史底部业绩增速军费开支等不确定性纷纷落地之下Q2军工有望迎来触底反弹行情军工已逼近历史估值底部年报一季报披露落地后行业压制因素有望缓解2022年Q4以来军工行业持续回调截止4月4日已逼近历史估值底部2015年以来市盈率分位数仅为78由于疫情因素订单周期等前期市场对年报一季报业绩验证有所担忧对军费增速预期也存在分歧但两会后军费维持72的较高增速而从年报业绩来看军工年报归母净利润增速已披露可比样本下约为102尽管在所有行业中仅排名13但高于全部A股的66且排名居前的高业绩行业也多集中在2023年景气周期预计下行的周期资源品行业4月随着年报一季报披露落地前期压制行业的利空因素有望逐步出尽行业有望迎来触底反弹机会图表6军工行业估值已逼近历史低点图表7军工年报归母净利润增速约为102资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年是十四五规划中期调整年较高军费增速下与较大新增产能指引下新订单周期可期作为十四五中期规划调整年军工新订单有望于二季度开始逐渐落地2023年军费仍维持着72的较高水平同时军工行业具有显著的以销定产特征近年来航空产业链军工电子等高速扩产可能也表明下游需求有望持续保持旺盛图表8近几年航空产业链军工电子进入高速扩产期资料来源公司公告中银证券2023年4月9日策略周报9中特估是年内重点投资主线而军工作为受益行业之一当前行情并未充分体现军工是国家安全的基石也是央国企重点分布的领域之一行业本身有望受益于中国特色估值体系的建设而3月20日国资委党委召开扩大会议也强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设助力实现国家战略能力最大化新一轮国企改革的大潮之下军工板块有望持续受到政策推动2023年4月9日策略周报10一周市场总览组合表现及热点追踪房地产宽松政策持续加码二手房市场有所回暖当前政策扶持态度愈发清晰从融资三支箭到各地放开刚需购房的限制最初压制房地产供需两端的政策因素在去年已出现转向政策累计效果在今年年初开始出现中央层面明确房地产稳支柱防风险惠民生的工作主线2023年政府工作报告提出要有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展要加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题住房和城乡建设部部长倪虹在2023年全国两会表示中央明确了稳中求进的工作总基调稳是基础进是关键证监会提出鼓励更多保障性租赁住房REITs发行严禁规避房地产调控要求不得为商品住宅开发项目变相融资等自然资源部联合中国银行保险监督管理委员会近日印发关于协同做好不动产带押过户便民利企服务的通知深化不动产登记和金融便民利企合作协同做好不动产带押过户进一步提升便利化服务水平降低制度性交易成本助力经济社会发展图表9近年二手房出售量挂牌走势图表10近年二手房出售价格走势城市二手房出售挂牌量指数一线城市城市二手房出售挂牌量指数一线城市城市二手房出售挂牌量指数二线城市城市二手房出售挂牌量指数二线城市城市二手房出售挂牌量指数三线城市城市二手房出售挂牌量指数三线城市250城市二手房出售挂牌量指数四线城市100城市二手房出售挂牌量指数四线城市中国二手房出售量指数右轴250中国二手房出售价指数右轴2002008020015060190150100401001805020500001702021年12月2022年4月2022年8月2022年12月2022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月资料来源万得中银证券注201514为基准日设为100资料来源万得中银证券注201514为基准日设为100政策扶持成效初显从融资三支箭到各地放开刚需购房的限制最初压制房地产供需两端的政策因素在去年已经出现很大的转向政策累计的效果在今年年初也开始出现今年2月全国住宅商品房销售额结束了11个月的同比负增长全口径百强房企销售额环比增长转正销售恢复强劲3月份销售额累计同比距离数据转正一步之遥房屋新建数据开工数据依然为负整体处于下行筑底阶段房屋竣工面积近年同比已转正且有进一步上行趋势考虑到二手房销售数据及密集房地产支持新政房地产行业现状有望进一步改善近期城市市场活跃度有所回暖的原因主要包括一是疫情防控措施优化随后又经过春节假期积压了部分需求年后市场迎来需求集中释放二是楼市经过一年多的持续调整热点城市需求自发恢复意愿加强三是多个核心城市此前优化调控政策随着预期好转市场活跃度出现回升2023年4月9日策略周报11图表11近年房屋新开工面积情况图表12近年房屋竣工面积情况中国房屋新开工面积累计值中国房屋竣工面积累计值万平方米中国房屋新开工面积住宅累计值万平方米中国房屋竣工面积住宅累计值140000中国房屋新开工面积累计值同比右轴0100000中国房屋竣工面积累计值同比右轴20中国房屋新开工面积住宅累计值同比右轴120000中国房屋竣工面积住宅累计值同比右轴-10800001010000080000-2060000060000-3040000-104000020000-20-40200000-300-502022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月2022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券地方房地产支持政策密集出台支持住房改善激活房地产市场因城施策是多地区地方两会的高频词汇近期相应政策纷纷出台落地地方层面本月地方出台房地产调控政策62条较上月小幅增加其中宽松性政策56条中性政策3条紧缩性政策3条从政策发布主体来看除三四线城市宽松性政策持续加码外多个重要二线城市房地产四限政策再次松绑如常州住房限售全面取消无锡缩小限购区域范围沈阳优化限购区域等从政策内容来看宽松性举措主要包括优化四限发放购房财税补贴加强住房公积金政策支持保障房企合理融资需求优化房企预售监管等紧缩性政策主要集中在住房租赁市场规范和资金监管相应政策也确实带来了3月楼市的小阳春短期看部分城市3月小阳春主要是政策端支持后续市场回暖的持续更需要居民置业信心和收入预期的恢复整体仍需依赖宏观经济基本面的修复情况总体来看房地产政策层面防风险稳支柱惠民生成为当前住房建设工作主线在供给端有效防范化解头部房企风险促进房地产业平稳健康发展在需求端坚持房住不炒定位中央及地方政策密集加码有效刺激市场需求市场表现层面房地产数据近期有进一步筑底趋势二手房回暖有望带动楼市小行情相关部门亟需完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度力争推动房地产业向新发展模式平稳过图表13本周全A相对回报与上周有所回暖图表14市场成交活跃度持续高位50502080208001000100全A相对回报TTM交易相对活跃度TTM本周上周上周本周资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年4月9日策略周报12图表15环比上周高动量因子占优其余因子风格不变本周上周规模动量估值盈利价值资料来源万得中银证券图表16一周行业资金流向情况非银电子通信净流入排名靠前行业主力净流入率连续流入天数行业主力净流入率连续流入天数非银金融2991国防军工1953电子1021医药生物1975通信0311交通运输2481银行0021轻工制造2484房地产0191纺织服饰2595建筑装饰0252家用电器2621计算机0583综合2923建筑材料0641食品饮料2965农林牧渔0642商贸零售3191传媒0661公用事业3375石油石化0731基础化工3525环保0924社会服务3705机械设备1053汽车3885美容护理1585煤炭3915钢铁1601电力设备4235有色金属1883资料来源万得中银证券图表17一周主题红黑榜光模块半导体链相关领跑光伏汽车相关主题跌幅较大最热主题周涨跌幅最凉主题周涨跌幅光模块1742光伏逆变器377存储器1517汽车整车324中芯国际产业链1249汽车配件307智能音箱1200储能262炒股软件1182锂电正极245国家大基金1178铁矿石234半导体设备1095煤炭开采212半导体封测1066乳业206半导体产业1015充电桩202芯片1010动力电池196资料来源万得中银证券2023年4月9日策略周报13图表18中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况中银年度核心中银月度金股连续沪深3001210806040202022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-04资料来源万得中银证券2023年4月9日策略周报14风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化2023年4月9日策略周报15披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年4月9日策略周报16风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371