研究报告全文：宏观经济证券研究报告总量周报2023年4月9日宏观和大类资产配置周报原油减产推升全球经济金融风险欧佩克实施自愿原油减产澳洲联储成为银行业危机爆发以来首个暂停加息的主要发达国家央行大类资产配置顺序股票大宗债券货币宏观要闻回顾经济数据无要闻国务院总理主持召开国务院常务会议研究推动外贸稳规模优结构的政策措施国家税务总局介绍多项税收数据反映出我国经济发展实现了较好开局主板注册制首批企业4月10日举行上市仪式五一假期出游迎来预订潮欧佩克宣布实施自愿石油减产计划澳洲联储维持利率在36不变成为银行业危机爆发以来首个暂停加息的主要发达国家央行资产表现回顾股债齐涨本周沪深300指数上涨179沪深300股指期货上涨21焦煤期货本周下跌364铁矿石主力合约本周下跌1171股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨25BP至232十年国债收益率下行1BP至285活跃十年国债期货本周上涨017资产配置建议资产配置排序股票大宗债券货币欧佩克宣布实施自愿石油减产计划减产时间均从5月开始持续到2023年底从全球范围内看主要国家和地区经济面临两个风险一是通胀风险二是衰退风险欧佩克意外减产将冲击国际原油市场供求结构推升国际能源价格进而加剧全球通胀风险对欧美等国家和地区来说当前的货币政策已经在谨慎的平衡遏制国内通胀和缓解金融风险二者之间的关系如果原油价格上涨导致通胀下行进一步放缓甚至有回升趋势则将加剧发达国家和地区货币政策的两难短期内在金融或经济风险暴露之前国际投资者或相关研究报告更倾向于认为央行将持续加息以确保通胀回落因此国际资本更偏好配年对外经济部门体检报告202220230405置避险资产或进一步加大经济复苏基础更加牢固的经济体如人民币硅谷银行冲击的实体余波20230404资产如果美股调整A股能否独善其身20230404风险提示全球通胀回落偏慢欧美金融风险扩散国际局势复杂化中银国际证券股份有限公司本期观点202349具备证券投资咨询业务资格宏观经济本期观点观点变化宏观经济一个月内关注稳增长政策落地不变证券分析师张晓娇三个月内经济持续弱复苏不变xiaojiaozhangbocichinacom一年内-欧美经济衰退影响全球不变证券投资咨询业务证书编号S1300514010002大类资产本期观点观点变化股票复苏之下股市受益超配证券分析师陈琦债券避险需求上升标配qichenbocichinacom货币-收益率将在2上下波动低配证券投资咨询业务证书编号S1300521110003大宗商品经济复苏提振需求标配证券分析师朱启兵外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券861066229359qibingzhubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300516090001目录一周概览4人民币资产持续走强4要闻回顾和数据解读新闻来源万得6宏观上下游高频数据跟踪7大类资产表现10A股中小创领衔指数普涨10债券季末过后资金利率下降11大宗商品贵金属继续保持强劲12货币类货基收益率继续上升13外汇人民币汇率求稳13港股海外资金持续北上14下周大类资产配置建议16风险提示162023年4月9日宏观和大类资产配置周报2图表目录本期观点2023491图表1代表性资产一周表现和配置建议4图表2大类资产收益率横向比较4图表3大类资产表现跟踪单位5图表4公开市场操作规模7图表5DR007与7天期逆回购利率走势7图表6银行间回购利率表现7图表7交易所回购利率表现7图表8周期商品高频指标变化8图表9铁矿石港口库存表现8图表10炼焦煤平均可用天数表现8图表11美国API原油库存表现8图表12美国API原油库存周度变动8图表1330大城市商品房周度成交面积表现9图表14汽车消费增速表现9图表15汽车消费规模表现9图表16权益类资产节前涨跌幅10图表17十年国债和十年国开债利率走势11图表18信用利差和期限利差11图表19央行公开市场操作净投放11图表207天资金拆借利率11图表21大宗商品节前表现12图表22节前大宗商品涨跌幅12图表23货币基金7天年化收益率走势13图表24理财产品收益率曲线13图表25节前人民币兑主要货币汇率波动13图表26人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势13图表27恒指走势14图表28陆港通资金流动情况14图表29港股行业涨跌幅14图表30港股估值变化14图表31本期观点202349162023年4月9日宏观和大类资产配置周报3一周概览人民币资产持续走强股债齐涨本周沪深300指数上涨179沪深300股指期货上涨21焦煤期货本周下跌364铁矿石主力合约本周下跌1171股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率上涨25BP至232十年国债收益率下行1BP至285活跃十年国债期货本周上涨017图表1代表性资产一周表现和配置建议股票债券沪深30017910年国债到期收益率285本周变动-1BP沪深300期货21活跃10年国债期货017本期评论复苏交易抬头本期评论避险需求上升配置建议超配配置建议标配大宗保守铁矿石期货-1171余额宝232本周变动25BP焦煤期货-364股份制理财3M16本周变动0BP本期评论国内复苏美元难强本期评论收益率将在2上下波动配置建议标配配置建议低配资料来源万得中银证券3月经济数据预期继续向好本周A股指数普涨大盘股和小盘股估值都有所上升小盘股估值上行幅度更大本周央行在公开市场净回笼11320亿元季末时点过去之后资金拆借利率整体下行周五R007利率收于227GC007利率收于231周五十年国债收益率收于285较上周五下行1BP由于春节假期后高频数据整体表现比较强劲且3月PMI数据超预期市场对一季度GDP增速预期较高并且随着二季度开工旺季到来基建投资可能进一步发力市场对复苏的预期进一步得到加强图表2大类资产收益率横向比较800696700627600500460378400285275300232200148100000A股申万大盘申万小盘十年国债三年定存余额宝房租回报工业企业股股率收入利润2023472023331率资料来源万得中银证券2023年4月9日宏观和大类资产配置周报4人民币资产走强美元资产避险股市方面本周A股指数普涨领涨的指数是中小板指211涨幅靠后的指数是上证综指167港股方面恒生指数下跌034恒生国企指数下跌107AH溢价指数上行223收于14023美股方面标普500指数本周下跌01纳斯达克下跌11债市方面本周国内债市普涨中债总财富指数本周上涨007中债国债指数上涨004金融债指数上涨005信用债指数上涨01十年美债利率下行9BP周五收于339万得货币基金指数本周上涨004余额宝7天年化收益率上行25BP周五收于232期货市场方面NYMEX原油期货上涨633收于8046美元桶COMEX黄金上涨189收于20237美元盎司SHFE螺纹钢下跌446LME铜下跌146LME铝下跌303CBOT大豆下跌08美元指数下跌048收于10211VIX指数下行至184本周海外原油价格受欧佩克减产消息影响进一步上涨投资者对全球经济的担忧加深避险需求推升国际金价升至2000美元盎司上方图表3大类资产表现跟踪单位本期时间202343-202347大类资产代码名称现价本期涨跌幅上期涨跌幅本月以来今年以来000001SH上证综指332765167022167772399001SZ深证成指1196774206079206864399005SZ中小板指793622211122211812股票399006SZ创业板指244695198123198427881001WI万得全A522007182027182841000300SH沪深300412328179059179650CBA00301C中债总财富指数22165007011007101CBA00603C中债国债21525004010004071债券CBA01203C中债金融债22206005014005073CBA02703C中债信用债20529010010010158885009WI货币基金指数165814004004004053CLNYMNYMEX原油8046633930633025GCCMXCOMEX黄金2023701890161891081RBSHFSHFE螺纹钢398900446186446240大宗商品CALMELME铜886150146081146585AHLMELME铝234000303342303160SCBTCBOT大豆149350080537080200-余额宝23225BP22BP25BP52BP货币-银行理财3M1600BP0BP0BP0BPUSDXFX美元指数10211048049048134USDCNYIB人民币兑美元688006008006109外汇EURCNYIB人民币兑欧元749015132015184JPYCNYIB人民币兑日元522108243108087HSIHI恒生指数2033120034243034278港股HSCEIHI恒生国企689405107256107282HSAHPHI恒生AH溢价14023223124223184SPXGI标普500410502010348010692IXICGINASDAQ12087961103371101549美国UST10YGBM十年美债339-9BP10BP-9BP-49BPVIXGIVIX指数184016013981601509CRBRBCRB商品指数27199159357159207资料来源万得中银证券2023年4月9日宏观和大类资产配置周报5要闻回顾和数据解读新闻来源万得央行一季度问卷调查报告企业家宏观经济热度指数为338比上季上升103个百分点银行家宏观经济热度指数为402比上季上升228个百分点贷款总体需求指数为784比上季上升190个百分点国务院总理主持召开国务院常务会议研究推动外贸稳规模优结构的政策措施审议通过无人驾驶航空器飞行管理暂行条例草案会议强调要适时出台务实管用的政策措施进一步稳定市场预期提振发展信心巩固拓展向好势头推动经济运行持续整体好转国家税务总局介绍多项税收数据反映出我国经济发展实现了较好开局一季度全国税务部门组织税费收入合计79721亿元其中税收收入46756亿元同比增长05全国新办涉税经营主体3434万户同比增长723月份全国工业企业销售收入同比增长7高技术产业数字经济核心产业销售收入同比增长都超过14另外延续实施的各项税费优惠政策预计全年可为经营主体减轻税费负担超18万亿元国家税务总局局长王军介绍住房消费呈现回暖迹象房地产业1-2月份销售收入由负转正同比增长23较去年全年加快195个百分点3月份增速进一步提升同比增长179主板注册制首批企业4月10日举行上市仪式沪深交易所宣布主板注册制首批10家企业已完成发行具备上市条件目前主板注册制首批企业上市交易的各项准备工作已基本就绪上市时机已经成熟将于4月10日周一举行首批企业上市仪式沪深交易所同时宣布将于4月8日开展全面注册制交易业务通关测试经文旅部数据中心测算清明节假期全国国内旅游出游237664万人次较去年清明节当日增长227预计实现国内旅游收入6520亿元较去年清明节当日增长291清明节假日期间全国共有14952家A级旅游景区其中正常开放12635家占A级景区总数的845个人房贷在2022年步入罕见的低谷期六大行共新增1013万亿的贷款其中个人住房贷款新增472458亿仅占全部新增贷款的466这与前几年的情况大为不同个人住房贷款新增有限存量客户还在疯狂提前还贷款成为银行新的烦恼中国证券业协会近日在行业内部开展2022年度人力资源管理情况调查主要调查各券商人力资源的整体情况组织架构管理情况和专业线人员构成情况券商近三年新招聘员工数量和近三年公司员工离职率情况受关注需列出近三年新增社会招聘人员来源最多的三个行业民航局运输司司长梁楠表示上周我国实际执行的国际客运航班量已达2021班恢复至疫情前2019年的约265通航国家和地区58个恢复到疫情前的约80中指研究院发布百城价格指数报告显示百城新建住宅价格在止住7连跌及持平后开始转涨二手房则受挂牌量增加影响价格波动调整3月全国100个城市新建住宅平均价格环比上涨002为2022年下半年以来首次转涨百城二手住宅平均价格为15848元平方米环比下跌005跌幅较上月扩大004个百分点中指研究院报告显示3月楼市成交量同环比均大幅上涨一线成交面积环比上涨73广州上海环比涨幅明显二线代表城市成交面积环比涨547同比涨709其中青岛环比涨幅最高为1186空客与中国航材签160架飞机批量采购协议其中包括150架A320系列飞机10架A350飞机总价值约200亿美元另外空客还将在天津建设第二条总装线计划于2025年年底正式投入运营使天津的生产线产能翻倍券商又有定向降准中国结算宣布将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作最低备付缴纳比例由16平均降至15左右预计将为券商释放上百亿资金国务院决定成立第五次全国经济普查领导小组负责第五次全国经济普查的组织和实施协调解决普查中的重大问题五一假期出游迎来预订潮据航旅纵横截至4月5日五一期间的国内机票预订量超过120万比去年同期增长约36倍五一期间的出入境机票预订量为去年同期的5倍左右2023年4月9日宏观和大类资产配置周报6宏观上下游高频数据跟踪截至4月7日公开市场逆回购到期量为11610亿元跨月因素影响缓解当周央行在公开市场上实现流动性回笼共计净回笼11320亿元图表4公开市场操作规模图表5DR007与7天期逆回购利率走势30000亿元28250002620000241500022100002050001805000161000014150001220000102022-01-272021-09-142021-10-292021-12-132022-03-132022-04-272022-06-112022-07-262022-09-092022-10-242022-12-082023-01-222023-03-082023-01-202023-03-062022-10-072022-10-222022-11-062022-11-212022-12-062022-12-212023-01-052023-02-042023-02-192023-03-212023-04-05逆回购到期量当周货币净投放DR007逆回购利率7天资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券融资成本方面月末因素已过银行体系资金成本明显下行银行间市场方面截至4月7日DR001与DR007利率分别为1366619965较前一周分别变动-45BP-39BP交易所市场方面R001与R007利率分别为1504022695较前一周分别变动-114BP-144BPDR007与7天期逆回购差值为-00035较前一周变动-29BPDR007R007之差较上周明显收窄周变动-132BP狭义流动性环境相对宽松图表6银行间回购利率表现图表7交易所回购利率表现304504002535020300250152001015010005050000002022-04-192022-05-142022-06-082022-07-032022-07-282022-08-222022-09-162022-10-112022-11-052022-11-302022-12-252023-01-192023-02-132023-03-102023-04-042022-04-192023-03-102022-05-142022-06-082022-07-032022-07-282022-08-222022-09-162022-10-112022-11-052022-11-302022-12-252023-01-192023-02-132023-04-04DR001DR007R001R007资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年4月9日宏观和大类资产配置周报7上游周期品方面4月7日当周钢厂开工率整体小幅下降短流程钢厂开工率较上周变动-104个百分点铁矿石港口库存继续小幅下降变动-30826万吨炼焦方面炼焦煤平均可用天数单周变动-034天各地炼焦开工率表现不一华北西北及西南地区单周开工率上升图表8周期商品高频指标变化周期品种指标当周值周变动较年初变动水泥库容比6570117651短流程电炉钢厂开工率70831043437钢材长流程电炉钢厂开工率5667000167开工率东北地区6160180160开工率华北地区7800030020开工率西北地区5900480110炼焦开工率华中地区7830120460开工率华东地区8790030710开工率西南地区6240090670资料来源万得中银证券水泥库容比为前一周数据海外机构持仓方面截至4月7日SPDR黄金ETF持仓总价值变动199原油库存方面3月31日当周美国API原油库存下降周环比变动-43460万桶图表9铁矿石港口库存表现图表10炼焦煤平均可用天数表现万吨日1700018160001715000161400015130001412000131100012100001190001080002022-06-062022-12-232022-01-072022-02-012022-02-262022-03-232022-04-172022-05-122022-07-012022-07-262022-08-202022-09-142022-10-092022-11-032022-11-282023-01-172023-02-112023-03-082023-04-022022-02-262022-06-062022-09-142022-12-232022-01-072022-02-012022-03-232022-04-172022-05-122022-07-012022-07-262022-08-202022-10-092022-11-032022-11-282023-01-172023-02-112023-03-082023-04-02炼焦煤平均可用天数国内样本钢厂247家合计库存铁矿石港口合计资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表11美国API原油库存表现图表12美国API原油库存周度变动万桶万桶520001800160050000140012004800010008004600060040044000200042000200400400006008003800010002021-10-102022-04-032022-09-252023-03-192021-07-022021-07-272021-08-212021-09-152021-11-042021-11-292021-12-242022-01-182022-02-122022-03-092022-04-282022-05-232022-06-172022-07-122022-08-062022-08-312022-10-202022-11-142022-12-092023-01-032023-01-282023-02-222022-03-052022-04-242023-01-242021-07-232021-08-172021-09-112021-10-062021-10-312021-11-252021-12-202022-01-142022-02-082022-03-302022-05-192022-06-132022-07-082022-08-022022-08-272022-09-212022-10-162022-11-102022-12-052022-12-302023-02-182023-03-15库存量原油API环比增减库存量原油API资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年4月9日宏观和大类资产配置周报8图表1330大城市商品房周度成交面积表现600万平方米50040030020010002021-08-262021-06-272021-07-272021-09-252021-10-252021-11-242021-12-242022-01-232022-02-222022-03-242022-04-232022-05-232022-06-222022-07-222022-08-212022-09-202022-10-202022-11-192022-12-192023-01-182023-02-172023-03-1930大中城市商品房成交面积当周值资料来源万得中银证券房地产方面截至4月2日30大城市商品房单周成交面积小幅回升单周成交面积环比变动6213万平方米单周成交面积实现44082万平方米续创年内次高水平2022年11月以来地产行业受到政策多维度支持商品房成交有望迎来回暖销售回升趋势较为确定根据万得数据3月31日当周国内乘用车批发零售销量单周同比增速分别为38和3继续维持较高增速考虑到汽车消费在我国消费结构中占比较高在促消费中将继续扮演抓手角色我们继续维持汽车消费具备上行动力的判断图表14汽车消费增速表现图表15汽车消费规模表现辆200250000150200000100150000500100000505000010002021-10-302022-05-182022-12-042021-06-272021-07-222021-08-162021-09-102021-10-052021-11-242021-12-192022-01-132022-02-072022-03-042022-03-292022-04-232022-06-122022-07-072022-08-012022-08-262022-09-202022-10-152022-11-092022-12-292023-01-232023-02-172023-03-142022-01-092023-03-102022-02-032022-02-282022-03-252022-04-192022-05-142022-06-082022-07-032022-07-282022-08-222022-09-162022-10-112022-11-052022-11-302022-12-252023-01-192023-02-13当周日均销量乘用车厂家批发同比当周日均销量乘用车厂家批发当周日均销量乘用车厂家零售同比当周日均销量乘用车厂家零售资料来源万得中银证券乘用车数据为前一周更新数据资料来源万得中银证券乘用车数据为前一周更新数据2023年4月9日宏观和大类资产配置周报9大类资产表现A股中小创领衔指数普涨A股继续走强本周市场指数普涨领涨的指数包括中证1000243中小板指211深证成指206涨幅靠后的指数包括上证红利059上证50086中证100167行业方面分化加大领涨的行业有电子元器件835通信798计算机523领跌的行业有汽车-238煤炭-189食品饮料-188本周人民币资产的风险偏好依旧处于较高水平图表16权益类资产节前涨跌幅市场指数行业指数主题指数中证1000243电子元器件835芯片国产化指数1010中小板指211通信798去IOE指数855深证成指206计算机523网络安全指数787中证100167食品饮料188石墨烯指数178上证50086煤炭189新能源汽车指数196上证红利059汽车238充电桩指数202资料来源万得中银证券A股一周要闻新闻来源万得高端产业长三角科技创新共同体联合攻关计划实施办法试行发布提出围绕集成电路人工智能生物医药等重点领域聚焦2-3年可取得突破且需要跨区域协同解决的创新需求分批布局协同攻关生物医药类可以里程碑式分段推进电商据中国物流与采购联合会3月中国电商物流指数为1083点比上月提高11个点接近2022年最高值1089点9个分项指数中除人员指数有所回落外其他分项指数均有所上涨数字产业近日国资委科技创新局负责人王晓亮表示加快数字新兴产业培育布局新一代信息技术人工智能等战略性新兴产业中央企业成立数字科技类公司近500家加快产业新旧更迭和动能转换券商沪深交易所同时宣布将于4月8日开展全面注册制交易业务通关测试主板注册制首批企业4月10日举行上市仪式物流据中国物流与采购联合会3月份中国物流业景气指数为555较上月回升54个百分点连续两个月回升超过5个百分点大数据近日工信部信息技术发展司负责人王建伟表示下一步将加快推动5G集成电路智能网联汽车关键软件等代表国家战略方向创新密度高市场潜力大的产业集群化发展加快培育数据标注清洗聚合等大数据产业智能制造工信部部长金壮龙强调要坚持以智能制造为主攻方向深入实施智能制造工程编制智能制造行动计划深化5G工业互联网融合应用建设一批世界领先的智能工厂智慧供应链石油欧佩克宣布实施自愿石油减产计划美油开盘大涨超7突破81美元桶2023年4月9日宏观和大类资产配置周报10债券季末过后资金利率下降债市投资者依旧乐观短端利率在季末后随着拆借利率下降十年期国债收益率周五收于285本周下行1BP十年国开债收益率周五收于302较上周五下行1BP本周期限利差上行3BP至062信用利差持平于057图表17十年国债和十年国开债利率走势图表18信用利差和期限利差3201203101003000802900602800402700202602500002022-122023-022022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022023-032023-032022-122023-022022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-04十年国债十年国开债AA-国债信用利差十年国债-一年国债期限利差资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券季末后拆借利率整体回落本周央行在公开市场净回笼资金11320亿元资金拆借利率在季末之后明显回落周五R007利率收于227交易所资金GC007利率收于231季末拆借利率下行基本回落至前期水平DR007仍在2附近波动或进一步确认2023年资金拆借利率中枢明显较2022年上行图表19央行公开市场操作净投放图表207天资金拆借利率亿元2500060020000500150001000040050003000-29020050001000010015000-11320000200000422052206220722082209221022112212220123022303232022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022023-022023-032023-032023-042022-04DR007R007GC007资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券债券一周要闻新闻来源万得今年3月的二级资本债发行规模为历史同期最高规模Wind数据显示今年3月商业银行债发行3195亿元其中二级资本债发行1686亿元农业银行中国银行建设银行三家国有大行分别发行700亿元600亿元200亿元助推了3月商业银行二级资本债的大体量发行根据日本瑞穗银行电邮伯克希尔公司已经委托美银证券和瑞穗证券进行潜在的基准日元债券销售这家日本银行称这笔交易预计将在不久的将来进行但要视市场情况而定日本央行公布数据显示截至3月底日本央行持有的国债为58172万亿日元同比增加106创历史同期新高2023年4月9日宏观和大类资产配置周报11大宗商品贵金属继续保持强劲国际金价突破2000美元盎司本周商品期货指数下跌001从各类商品期货指数来看上涨的有能源761贵金属289非金属建材13油脂油料086谷物002下跌的有化工-08有色金属-082煤焦钢矿-401各期货品种中本周涨幅较大的大宗商品有燃油1422原油1152沪银478跌幅靠前的则有焦炭-769焦煤-651沪锡-566能源价格上涨受欧佩克减产推动避险需求推升黄金价格图表21大宗商品节前表现商品-001能源761煤焦钢矿-401有色金属-082非金属建材13化工-08谷物002油脂油料086贵金属289资料来源万得中银证券图表22节前大宗商品涨跌幅201421511510764239434852523292729131818121010131400010204050000000001000009080707090-02-01-14-12-08-07-08-10-07-13-09-25-245-34-35-37-29-31-31-40-44-47-65-57TAPPPVC10LPG-77能原燃动煤焦焦铁锰硅螺线热不有沪沪沪沪沪沪非纤玻化甲纯沪塑纸尿沥谷玉粳粳普强油连豆豆豆菜菜菜棕软郑郑棉农生鸡淀贵沪沪源油油煤焦煤炭矿硅铁纹材卷锈色铜铝铅锌锡镍金板璃工醇碱胶料浆素青物米稻米麦麦脂豆二粕油籽粕油榈商糖棉纱副猪蛋粉金金银钢钢属油品产属矿建料品材资料来源万得中银证券大宗商品一周要闻新闻来源万得欧佩克宣布实施自愿石油减产计划沙特自愿减产50万桶日阿联酋自愿减产144万桶日阿尔及利亚自愿减产48万桶日科威特自愿减产128万桶日阿曼自愿减产4万桶日伊拉克自愿减产211万桶日哈萨克斯坦自愿减产78万桶日减产时间均从5月开始持续到2023年底俄罗斯将自愿减产50万桶日的石油产量将石油减产承诺延长至2023年底俄罗斯此前曾承诺在3月份将其原油日产量削减50万桶以回应西方的制裁措施并将这些限制措施维持到6月份国际能源署IEA欧佩克减产可能加剧通胀压力全球石油市场将在2023年下半年趋紧可能出现大量的供应短缺现象欧盟-美国能源理事会召开部长级会议强调双方将对抗任何破坏全球能源市场稳定和规避制裁的企图国家能源集团披露一季度集团商品煤资源量完成194亿吨同比增长72发电量2880亿度同比增长51铁路运输量138亿吨同比增长11船舶运输量06亿吨同比增长57主要指标均创历史同期最高纪录我国加强铁矿石价格形势分析研判和期现货市场监管要求期货公司依法合规经营在发布研究报告等过程中全面准确客观分析铁矿石市场形势不得故意渲染涨价氛围要加强对投资者风险提示提醒投资者理性交易农业农村部截至4月4日全国已春播粮食8260多万亩完成意向面积的87进度同比基本持平分作物看早稻育秧过八成栽插过两成中稻育秧过一成西南地区开始栽插薯类春小麦已播过三成春玉米已播68春大豆已播44世界黄金协会报告指出在欧洲基金主导下3月份全球黄金ETF实现约合19亿美元32吨09的净流入扭转了9个月的连跌趋势2023年4月9日宏观和大类资产配置周报12货币类货基收益率继续上升货币基金收益率的波动中枢位于2上方本周余额宝7天年化收益率上行25BP周五收于232人民币3个月理财产品预期年化收益率收于18本周万得货币基金指数上涨004货币基金7天年化收益率中位数周五收于229拆借利率上行明显带动货币基金利率上升图表23货币基金7天年化收益率走势图表24理财产品收益率曲线4504004003503503003002502502002001501001502022-112022-122023-012023-022023-032021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03商业银行2个月NCDAAA货基收益率中位数R007人民币理财3M人民币理财6M资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇人民币汇率求稳人民币兑美元中间价本周下行48BP至68838本周人民币对卢布51韩元113兰特088澳元022美元007升值对林吉特-037加元-04日元-057欧元-063英镑-097瑞郎-145贬值虽然本周美元指数仍在走弱但人民币汇率整体表现平稳人民币汇率求稳的迹象比较明显图表25节前人民币兑主要货币汇率波动图表26人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势BP60030007405102500500200072040015001000700300500680200011310008850066000702210000001500640100-057-063-040-0372000-097200-1452500620美元日元瑞郎欧元英镑加元澳元韩元卢布兰特林吉2022-092022-112023-012023-03特人民币即期贬值预期左轴人民币远期贬值预期左轴202343-47美元兑人民币右轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇市场一周要闻新闻来源万得外汇局统计数据显示截至3月末我国外汇储备规模为31839亿美元较2月末上升507亿美元国际货币基金组织IMF发布数据显示2022年第四季度人民币在全球外汇储备中占比为269位居全球第五位据多家媒体报道巴西已与中国达成一项协议可以用本币而非美元进行双边贸易交易同时人民币已取代欧元成了巴西外汇储备中第二重要的货币此外中国和俄罗斯沙特阿拉伯等国的贸易往来中也允许和进一步加大人民币结算交易范围2023年4月9日宏观和大类资产配置周报13港股海外资金持续北上海外风险因素未平人民币资产仍有相对优势本周港股方面恒生指数下跌034恒生国企指数下跌107AH溢价指数上行223收于14023行业方面本周领涨的有电讯业349医疗保健业191能源业173跌幅靠前的有工业-206公用事业-187非必需性消费-177本周南下资金总量10989亿元同时北上资金总量3409亿元避险需求一方面推升国际金价另一方面加大国际资本配置基本面稳健的新兴市场资产图表27恒指走势图表28陆港通资金流动情况240008500亿元2008000220007500150200007000100180006500501600060005500140000500012000-504500100004000-1002022-042022-062022-082022-102022-122023-022022-122023-012023-022023-03恒生指数左轴恒生国企指数右轴港股通净流入陆股通净流入资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表29港股行业涨跌幅图表30港股估值变化电讯业349PE医疗保健业19117160能源业17315515原材料业118150必需性消费10713145综合企业083金融业0811140地产建筑业-0091359恒生指数-034130资讯科技业-1667125非必需性消费-1775120公用事业-1872022-102022-112022-122023-012023-022023-03工业-206恒生AH溢价指数右轴A股PE左轴-4-2024港股PE左轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券港股及海外一周要闻新闻来源万得新西兰联储意外加息50个基点政策利率达到525水平市场预期为加息25个基点自2021年10月以来已累计加息500个基点澳洲联储维持利率在36不变成为银行业危机爆发以来首个暂停加息的主要发达国家央行不过澳洲联储主席洛威表示可能需要进一步收紧货币政策以确保通胀回到目标水平此次暂停加息将为澳洲联储在一个相当不确定的环境下评估经济状况和前景提供更多时间印度央行维持基准利率在65不变因银行业动荡令全球经济前景不确定性增加此前市场预期将加息25个基点印度央行行长达斯表示暂停加息并不意味着政策转向抗击通胀的努力还没有结束日本政府召开内阁会议决定任命经济学家植田和男为日本央行行长任期自4月9日开始为期5年现任日本央行行长黑田东彦的任期将于4月8日届满2023年4月9日宏观和大类资产配置周报14美国3月季调后非农就业人口新增236万人创2020年12月以来最小增幅预期增239万人前值自311万人修正至326万人3月失业率降至35预期维持在36不变平均时薪环比升03符合预期劳动参与率上升至626美国3月ADP就业人数增145万人预期增20万人前值由增242万人修正为增261万人美国上周初请失业金人数为228万人高于预期的20万人前值自198万人修正至246万人至3月25日当周续请失业金人数升至1823万人预期为1699万人美国3月Markit服务业PMI终值526预期538初值538综合PMI终值523预期533初值533美国3月ISM制造业PMI为463创2020年5月以来新低预期475前值477美国3月Markit制造业PMI终值为492预期493初值4932月终值473欧元区3月制造业PMI终值473预期471初值4712月终值485德国3月制造业PMI终值为447预期444初值4442月终值463法国3月制造业PMI终值为473预期477初值4772月终值474欧元区3月服务业PMI终值55预期556初值5563月综合PMI终值537预期541初值541德国3月服务业PMI终值537预期539初值5393月综合PMI终值526预期526初值526法国3月服务业PMI终值539预期555初值5553月综合PMI终值527预期54初值54欧洲央行公布月度消费者预期调查结果消费者预计未来3年通胀率为241月预计为25消费者预计未来12个月的通胀率为46世贸组织WTO发布最新全球贸易展望和统计报告在其中WTO表示2023年全球贸易增长仍将低于平均水平预计受俄乌冲突居高不下的通胀紧缩的货币政策和金融市场不确定性的影响继2022年增长27之后今年全球商品贸易量预计将增长17美国总统拜登在白宫与科技顾问举行会议讨论人工智能AI给人类社会和国家安全带来的风险和机遇拜登表示人工智能可以帮助应对疾病和气候变化但我们也必须应对其潜在的风险科技公司有责任确保其产品在公开之前是安全的人工智能是否存在威胁还有待观察韩国政府数据显示由于应对新冠疫情的支出增加韩国2022年的国家债务增长约10达到约8130亿美元占GDP比重从2021年的469升至496阿根廷经济部长马萨宣布阿方于4月3日与七个主要债权国逐一签署双边债务重组协议协议将阿根廷偿还这些国家债务的还债期限延长至2028年协议还放宽了对阿私营企业获得外国贷款和投资的限制最近几周以来空头明显加大了对加拿大第二大银行-多伦多道明银行的看跌押注该行的空头仓位目前约为37亿美元为全球金融机构中空头仓位最高且明显超过法巴银行和美国银行除了上月以来欧美银行业爆发的系统性风险之外道明银行踩雷嘉信理财134亿美元收购美国贷款机构FirstHorizonCorp以及其在北美地区房地产市场的业务使其成为了空头的目标国际货币基金组织IMF总裁格奥尔基耶警告称受利率上升通胀持续高企以及地缘政治紧张局势等影响全球经济正进入缓慢增长期今年增速预计将低于3未来5年则将保持在3左右这将是自1990年以来最低的五年期预测显著低于过去二十年38的平均水平今年第一季度美国初创公司从VC获得的资金为370亿美元同比降幅超过50为连续第13个季度降低交易宗数也创下五年多来的最低水平为不到3000宗2023年4月9日宏观和大类资产配置周报15下周大类资产配置建议3月房地产市场继续向好国家税务总局介绍住房消费呈现回暖迹象房地产业1-2月份销售收入由负转正同比增长23较去年全年加快195个百分点3月份增速进一步提升同比增长179中指研究院发布百城价格指数报告显示3月全国100个城市新建住宅平均价格环比上涨002为2022年下半年以来首次转涨3月楼市成交量同环比均大幅上涨一线成交面积环比上涨73广州上海环比涨幅明显二线代表城市成交面积环比涨547同比涨709房地产市场好转对经济有两方面明显带动一是房地产固定资产投资有望同比增速上行二是商品房销售好转有望带动房地产后周期消费海外金融风险仍被投资者密切关注最近几周以来空头明显加大了对加拿大第二大银行-多伦多道明银行的看跌押注该行的空头仓位目前约为37亿美元为全球金融机构中空头仓位最高且明显超过法巴银行和美国银行除了上月以来欧美银行业爆发的系统性风险之外道明银行踩雷嘉信理财134亿美元收购美国贷款机构FirstHorizonCorp以及其在北美地区房地产市场的业务使其成为了空头的目标考虑到欧美金融市场联动性较强美国和欧洲的金融风险暴露后虽然有央行及时介入但只有欧美央行介入是不够的遏制发达国家和地区的金融风险或需要包括欧美在内的多国监管合力遏制原油减产推升全球经济金融风险欧佩克宣布实施自愿石油减产计划减产时间均从5月开始持续到2023年底从全球范围内看主要国家和地区经济面临两个风险一是通胀风险二是衰退风险欧佩克意外减产将冲击国际原油市场供求结构推升国际能源价格进而加剧全球通胀风险对欧美等国家和地区来说当前的货币政策已经在谨慎的平衡遏制国内通胀和缓解金融风险二者之间的关系如果原油价格上涨导致通胀下行进一步放缓甚至有回升趋势则将加剧发达国家和地区货币政策的两难短期内在金融或经济风险暴露之前国际投资者或更倾向于认为央行将持续加息以确保通胀回落因此国际资本更偏好配置避险资产或进一步加大经济复苏基础更加牢固的经济体如人民币资产大类资产配置顺序股票大宗债券货币风险提示全球通胀回落偏慢欧美金融风险影响扩散国际局势复杂化图表31本期观点202349宏观经济本期观点观点变化一个月内关注稳增长政策落地不变三个月内经济持续弱复苏不变一年内-欧美经济衰退影响全球不变大类资产本期观点观点变化股票复苏之下股市受益超配债券避险需求上升标配货币-收益率将在2上下波动低配大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券2023年4月9日宏观和大类资产配置周报16披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年4月9日宏观和大类资产配置周报17风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有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