导读：我们《3月，应对倒春寒》中提示，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。3月19日《海外银行破产风波几何？——春季行情渐近》、3月21日《春季攻势》指出中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期，4月2日《4月，春暖花开》提示大科技相对收益进入高波动阶段，并不意味着趋势走弱。23Q1经济后续修复高度与海外风波扰动成为市场核心矛盾，国内商品房销售有待进一步回稳，海外央行行为处于两难境地，相较2月收紧趋势已明显改善。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
　　23Q1市场复盘笔记：1）国内基本面：2022年12月“乙类乙管”，交运指标探底回升表明“顺利闯关”，2023年1-2月基本面交易疫后复苏，3月开始进一步观察后续复苏强度。2）国内流动性：经济恢复常态化，货币逐渐回归中性。央行超预期全面降准投放流动性，货币-信用时钟回摆。3）海外：银行风波扰动，美国衰退预期推升，美联储“扩表”，加息预期缓解。4）资金面：节前外资大举流入，春节后内资接力。这也体现在风格上：春节前沪深300明显跑赢中证1000，大盘强于小盘，春节以后则相反。5）全球大类资产：风险资产在2022Q4以后普遍出现回暖，铜、铝等工业金属、上证综指、10年期中债收益率均出现明显上行。6）A股风格及行业：3月A股先抑后扬，大科技成为Q1主线，中证TMT与Wind全A的相对指数也达到2021年以来新高。7）后续关注重点：一方面，疫情期间积累了大量的“超额”储蓄，2023年居民信心及内生经济修复情况仍然是焦点问题。若商品房销售恢复到2017-2021年平均水平，Q2-4需实现40%增速。另一方面，海外央行行为处于两难境地。但好在目前相较2023年2月的持续收紧节奏大概率出现缓解，美债利率顶部可能已经出现，后续重点观察美国5月加息及下半年衰退情况。
　　国内：居民、企业部门信心回升，经济持续修复。1）储户问卷调查显示目前居民储蓄边际回落但意愿仍强烈，投资意愿触底回升，居民收入、就业信心明显好转。企业家问卷调查显示利润端修复，信心好转。银行家问卷调查表明贷款总体需求指数大幅回升，制造业、房地产等分项贷款需求指数均回升，指向企业经济活力上升。2）普林格同步高频指标方面，工业生产腾落指数小幅回升。
　　国际：中法两国发布联合声明，美国3月非农数据略超预期。1）俄乌冲突进展：俄罗斯将在俄白联盟国家边界部署核武器，俄称将加强军事力量回应芬兰“入约”。2）中法两国发布联合声明，意在为中法合作开辟新前景，为中国-欧盟关系寻求新动能。3）美国3月非农数据略超预期，失业率下行至3.5%，新增非农就业人数创2020年12月以来最小增幅，薪资增速符合预期，3月劳动力供给边际回升，2月需求继续回落。失业金申请数据表明劳动力市场降温。
　　市场：北向流出，杠杆资金持续净流入。北向本周净流向力度-27.20亿元，较上周净流向+104.65亿元，由流入转为流出。行业方向上，北向回流非银金融、电力设备、农林牧渔、机械设备、汽车；杠杆资金则偏好电子、计算机、传媒、通信、非银金融。以两大资金主体合力结果来看，电子、计算机、非银金融获得较强共识，而有色金属和银行则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体，6、电力设备：电机、风电设备、电池。
　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年04月09日策略周报春季攻势其疾如风证券分析师2023Q1复盘笔记吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导读我们3月应对倒春寒中提示第一波预期修复行情歇脚酝酿第二波林晨3月19日海外银行破产风波几何春季行情渐近3月21日春季攻势资格编号S0120522040001指出中美共振释放流动性货币-信用周期钟摆回摆强化中国宽信用复苏周期邮箱linchenteboncomcn4月2日4月春暖花开提示大科技相对收益进入高波动阶段并不意味着趋肖峰势走弱23Q1经济后续修复高度与海外风波扰动成为市场核心矛盾国内商品房资格编号S0120522080003销售有待进一步回稳海外央行行为处于两难境地相较2月收紧趋势已明显改善普林格周期复苏阶段权益中游制造小盘成长占优继续看好大科技邮箱xiaofengteboncomcn风格以中证1000增强专精特新为矛研究助理23Q1市场复盘笔记1国内基本面2022年12月乙类乙管交运指标探底回升表明顺利闯关2023年1-2月基本面交易疫后复苏3月开始进一步观察孙希民后续复苏强度2国内流动性经济恢复常态化货币逐渐回归中性央行超预邮箱sunxm3teboncomcn期全面降准投放流动性货币-信用时钟回摆3海外银行风波扰动美国衰退预期推升美联储扩表加息预期缓解4资金面节前外资大举流入春节相关研究后内资接力这也体现在风格上春节前沪深300明显跑赢中证1000大盘强于小盘春节以后则相反5全球大类资产风险资产在2022Q4以后普遍出现回暖铜铝等工业金属上证综指10年期中债收益率均出现明显上行6A股风格及行业3月A股先抑后扬大科技成为Q1主线中证TMT与Wind全A的相对指数也达到2021年以来新高7后续关注重点一方面疫情期间积累了大量的超额储蓄2023年居民信心及内生经济修复情况仍然是焦点问题若商品房销售恢复到2017-2021年平均水平Q2-4需实现40增速另一方面海外央行行为处于两难境地但好在目前相较2023年2月的持续收紧节奏大概率出现缓解美债利率顶部可能已经出现后续重点观察美国5月加息及下半年衰退情况国内居民企业部门信心回升经济持续修复1储户问卷调查显示目前居民储蓄边际回落但意愿仍强烈投资意愿触底回升居民收入就业信心明显好转企业家问卷调查显示利润端修复信心好转银行家问卷调查表明贷款总体需求指数大幅回升制造业房地产等分项贷款需求指数均回升指向企业经济活力上升2普林格同步高频指标方面工业生产腾落指数小幅回升国际中法两国发布联合声明美国3月非农数据略超预期1俄乌冲突进展俄罗斯将在俄白联盟国家边界部署核武器俄称将加强军事力量回应芬兰入约2中法两国发布联合声明意在为中法合作开辟新前景为中国-欧盟关系寻求新动能3美国3月非农数据略超预期失业率下行至35新增非农就业人数创2020年12月以来最小增幅薪资增速符合预期3月劳动力供给边际回升2月需求继续回落失业金申请数据表明劳动力市场降温市场北向流出杠杆资金持续净流入北向本周净流向力度-2720亿元较上周净流向10465亿元由流入转为流出行业方向上北向回流非银金融电力设备农林牧渔机械设备汽车杠杆资金则偏好电子计算机传媒通信非银金融以两大资金主体合力结果来看电子计算机非银金融获得较强共识而有色金属和银行则面临两大资金主体共同流出压力行业配置建议普林格周期复苏阶段权益中游制造占优寻底反攻以超跌政策受益景气向上的大科技为抓手重点关注1机械设备通用设备自动化设备2电子消费电子光学光电子半导体3计算机软件开发IT服务计算机设备4国防军工航空装备航海装备5传媒游戏数字媒体6电力设备电机风电设备电池风险提示俄乌冲突超预期通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录123Q1市场复盘笔记市场核心症结思考511宏观面经济在波折中复苏5111国内基本面从疫后复苏到担忧复苏高度5112国内流动性货币-信用时钟回摆6113海外银行风波扰动美联储扩表加息预期大幅缓解712资金面节前外资大举流入春节后内资接力813市场复盘全球风险资产22Q4回暖23Q1延续高位9131全球大类资产阶段回暖9132A股风格与行业科技成长领涨1014后续关注重点112国内居民企业部门信心回升经济持续修复1321央行问卷一季度居民企业部门信心回升经济持续修复1322普林格同步高频指标跟踪16221工业生产腾落指数小幅回升163国际中法两国发布联合声明美国3月非农数据略超预期1731国际大事跟踪17311俄乌冲突跟踪17312中法两国发布联合声明1832美国3月非农数据略超预期但劳动力市场降温迹象已现184市场北向净流出杠杆资金净流入215行业配置建议普林格周期复苏阶段权益中游制造占优寻底反攻以超跌政策受益景气向上的大科技为抓手226风险提示237策略知行高频多维数据全景图24228请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1拥堵指数2022年12月下旬回升5图22023年1月PMI快速反弹5图31-2月经济数据普遍向上修复5图4历年两会经济目标6图52023年2月以后市场利率超过政策利率7图6货币-信用周期7图72022年SVB金融资产大幅萎缩7图8美元AT1指数和欧元AT1指数快速下行7图910年期国债收益率大幅下行8图10加息预期大幅下降8图11金融条件指数有所修复至3268图12美联储继续小幅扩表至3268图13陆股通流入强度创2019年以来新高9图142月开始融资资金流入力度持续显著高于陆股通9图15全球经济短周期回暖9图162023年以来A股大事记10图17中证TMT相对指数创2021年以来新高10图18大科技一级行业除电新外位居Q1涨幅前1211图19房地产销售有待进一步回稳12图203月商品房销售回暖12图211976年以来倒挂状态下的美股情况12图22居民储蓄边际回落但意愿仍强烈投资意愿回升13图23收入感受指数收入信心同步回升13图24就业感受指数触底回升14图25下季度物价预期指数下降14图26预期房地产价格涨势的居民增多14图27企业销售价格与原材料购进价格剪刀差收窄15图28资金周转指数和销货款回笼指数上涨15图29企业家宏观经济热度指数经营景气指数上行15图30出口订单指数小幅回升国内订单指数小幅回落15图31贷款总体需求指数大幅回升16328请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图32制造业房地产基础设施批发零售贷款需求指数上升16图33工业生产腾落指数小幅回升16图34工业生产腾落指数小幅回升分年度16图353月美国失业率为3518图36美国非农新增就业人数创2020年12月以来最小增幅18图372月解雇裁员率回落至119图38美国职位空缺数继续回落19图39美国劳动力参与率小幅回升19图40CME加息概率情况19图41北向资金整体回流汽车医药生物电子领先21图42杠杆资金本周净流入主要流入TMT22图43两大资金主体对电子共识较强22图44策略知行高频多维数据之大类资产24图45策略知行高频多维数据之股指估值自2010年以来24图46策略知行高频多维数据之资金价格25图47策略知行高频多维数据之重点大事前瞻25图48策略知行高频多维数据之资金供需26图49策略知行高频多维数据之风险偏好26图50策略知行高频多维数据之中观行业景气27428请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报导读我们3月应对倒春寒中提示第一波预期修复行情歇脚酝酿第二波3月19日海外银行破产风波几何春季行情渐近3月21日春季攻势指出中美共振释放流动性货币-信用周期钟摆回摆强化中国宽信用复苏周期4月2日4月春暖花开提示大科技相对收益进入高波动阶段并不意味着趋势走弱23Q1经济后续修复高度与海外风波扰动成为市场核心矛盾国内商品房销售有待进一步回稳海外央行行为处于两难境地相较2月收紧趋势已明显改善普林格周期复苏阶段权益中游制造小盘成长占优继续看好大科技风格以中证1000增强专精特新为矛123Q1市场复盘笔记市场核心症结思考11宏观面经济在波折中复苏111国内基本面从疫后复苏到担忧复苏高度2023年1-2月基本面交易疫后复苏3月开始进一步观察后续复苏强度2022年12月宣告乙类乙管随着疫情第一波冲击见顶我们通过交运指标跟踪侧面表明疫情影响减弱经济将触底回升市场同步见底PMI数据也显示2022年12月出现底部1月强劲复苏另外服务业复苏相较制造业更强服务业PMI1月以后持续上行3月报569而PMI1-3月冲高回落好在3月仍接近52图1拥堵指数2022年12月下旬回升图22023年1月PMI快速反弹资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图31-2月经济数据普遍向上修复较前值2023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03生产工业增加值2857188-981322506342383907-2950固定资产投资04055-51535859585761626893制造业-10081-91939710110099104106122156房地产430-57--100-98-88-80-74-64-54-40-2707需求基建066122-11511711411210496938283105社会消费品零售53035--18-59-0525542731-67-111-35出口人民币71652-19-07056910412024121114816126进口人民币2497111-13822-11684939653722-19-09当月值较前值2023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03调查失业率010565555575555535455596158就业1624岁人口0801811731671711791791871991931841821602559岁人口010484748504747434345515352景气制造业PMI250526501470480492501494490502496474495CPI同比-110102118162128252725212115通胀PPI同比-060-14-08-07-13-1309234261648083社融同比050999496100103106105107108105102105信用M2同比03012912611812411812112212011411110597M1同比-090586737465864616758465147资料来源Wind德邦研究所528请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报经济增速目标较2022年继续下调05个百分点两会设定5左右的经济目标较2022年继续下调05个百分点货币政策强调精准有力财政政策强调连续性针对性赤字率为3高于2022年的28专项债为38万亿较2022年增加1500亿图4历年两会经济目标维度指标2023年2022年2021年2020年2019年GDP同比增速5左右55左右6以上-6-65CPI同比增速3左右3左右3左右35左右3左右经济目标城镇新增就业人口1200万人左右1100万人以上1100万人以上900万人以上1100万人以上城镇失业调查率55左右55以内55左右6左右55左右概括精准有力灵活适度灵活精准合理适度更加灵活适度松紧适度增速与名义经济增速增速与名义经济增速增速与名义经济增速规模增速明显高于去与GDP名义增速相匹货币政策M2同比社融同比基本匹配基本匹配基本匹配年配流动性-合理充裕合理充裕-合理充裕保持政策连续性针对提升效能更加注重概括提质增效更可持续更加积极有为加力提效性精准可持续赤字率300280320360280规模98万亿同比新增赤字规模及抗疫中央对地方转移支付-同比增长78同比增长109增长18特别国债转移至地方财政政策地方政府专项债38万亿元365万亿元365万亿元375万亿元215万亿元预算内投资6800亿元6400亿元6100亿元6000亿元5776亿元完善税费政策对现抗疫特殊政策退出行减税降费退税缓减轻税收和社保缴费减税约25万亿元加强小微企业税收优超过25万亿元税等措施该延续的负担近2万亿元惠延续该优化的优化房住不炒探索有效防范化解优质头改革完善住房市场体新的发展模式稳地房住不炒因城部房企风险改善资系和保障体系促进价稳房价稳预房住不炒稳地施策促进房地产市房地产概括产负债状况防止无房地产市场平稳健康期因城施策促进房价稳房价稳预期场平稳健康发展深序扩张促进房地产发展稳步推进房地地产业良性循环和健入推进新型城镇化业平稳发展产税立法康发展粮食安全粮食产量13万亿斤以上13万亿斤以上13万亿斤以上-13万亿斤以上在十四五规划期生态环保单位GDP能耗继续下降3左右完成十三五目标3左右内统筹考核资料来源中国政府网德邦研究所112国内流动性货币-信用时钟回摆随着经济恢复常态化货币逐渐回归中性DR007一度超过7天逆回购利率同业存单等市场利率也出现明显上行我们此前判断2021年7月-2022年12月属于宽货币紧信用因此2023年货币-信用周期迅速经历宽货币宽信用紧货币宽信用两个阶段央行超预期全面降准投放流动性3月17日央行超预期宣布全面降准025投放中长期流动性降低商业银行负债端压力商业银行投放信贷意愿有望提升货币条件改善货币-信用周期回摆宽信用复苏周期进一步强化628请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图52023年2月以后市场利率超过政策利率图6货币-信用周期资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所归纳113海外银行风波扰动美联储扩表加息预期大幅缓解海外银行风波扰动1硅谷银行破产由于疫后流动性宽松下SVB存款高增拉升负债规模SVB将富余资金大量投资长久期证券埋下期限错配风险连续加息下SVB资产缩水存款支取加快流动性压力加剧2瑞信瑞银合并始末由于经营不善导致亏损持续加剧股东支持力度下降硅谷银行破产加剧银行风险恐慌情绪瑞士信贷股价大跌瑞士政府撮合下瑞信瑞银达成收购协议同时约160亿瑞郎AT1债券被减记美国衰退预期推升2023年由于欧美经济表现超预期联储又加码鹰派预期10年期美债收益率又再度上行但幅度不及2年期美债进而期限利差走阔创2022年7月以来新高3月海外银行风波扰动衰退预期又再度上行10年期美债大涨4月6日收益率报33CME联邦基金利率期货显示下半年加息预期明显缓解图72022年SVB金融资产大幅萎缩图8美元AT1指数和欧元AT1指数快速下行资料来源公司年报德邦研究所单位百万美元资料来源Bloomberg德邦研究所728请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图910年期国债收益率大幅下行图10加息预期大幅下降资料来源Wind德邦研究所资料来源CEIC德邦研究所在硅谷银行破产风波瑞信被瑞银收购以后美联储再度继续小幅扩表向商业银行投放贷款区别于购买国债和MBS的QE模式与此同时欧美央行3月均继续推进加息欧美银行的风险偏好仍然处于持续低位市场投资者情绪仍然紧张图11金融条件指数有所修复至326图12美联储继续小幅扩表至326资料来源bloomberg德邦研究所资料来源Wind德邦研究所12资金面节前外资大举流入春节后内资接力2022年11月以后外资流入力度开始增加从滚动30日流入量来看达到2019年以来新高而节前内资并不恋战到节后才开始大举流入并且下右图显示融资余额流入强度持续显著高于陆股通这也体现在风格上春节前沪深300明显跑赢中证1000表明大盘强于小盘春节以后则相反828请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图13陆股通流入强度创2019年以来新高图142月开始融资资金流入力度持续显著高于陆股通资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所13市场复盘全球风险资产22Q4回暖23Q1延续高位131全球大类资产阶段回暖2022年12月中国乙类乙管2023年全球经济短周期出现回暖摩根大通PMI出现上行风险资产在2022Q4以后普遍出现回暖铜铝等工业金属上证综指10年期中债收益率均出现明显上行图15全球经济短周期回暖资料来源Wind德邦研究所928请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图162023年以来A股大事记资料来源Wind德邦研究所132A股风格与行业科技成长领涨3月A股先抑后扬大科技成为月度主线申万行业中大部分行业下跌但传媒计算机通信电子3月涨幅位居前四分别达到2271479259中证TMT指数涨幅达到1592019年以来仅次于2019年2月中证TMT与Wind全A的相对指数也达到2021年以来新高从Q1来看计算机传媒通信电子也是位居前四但电力设备综合美容护理银行商贸零售房地产这6个行业的季度涨跌幅为负市场结构分化明显图17中证TMT相对指数创2021年以来新高资料来源Wind德邦研究所1028请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图18大科技一级行业除电新外位居Q1涨幅前12202313120232282023331Q1涨跌幅计算机128056914743679传媒50641622673424通信9248599182951电子9520375851550建筑装饰5542452831119石油石化7902000511063机械设备9723332891009家用电器829031082774有色金属1467358398616食品饮料516105174441汽车1089067564393国防军工645130369386钢铁728455744381环保595179375381轻工制造501668736378纺织服饰468473538373煤炭515293445342基础化工800264720287非银金融890259351237社会服务030270034205建筑材料896006651192医药生物547012353186农林牧渔328058195186公用事业215113171154交通运输197048080067电力设备1182602519036综合009004123111美容护理081235466163银行333380212270商贸零售118251150511房地产371202761611资料来源Wind德邦研究所14后续关注重点一方面疫情期间积累了大量的超额储蓄2023年居民信心及内生经济修复情况仍然是焦点问题30个大中城市商品房成交面积3月当月同比为454月至7日为457按照过去经验来看2017-2021年销售面积平均在19583万方2022年销售面积为14864万方跌幅接近25若恢复到2017-2021年平均水平Q2-Q4需要实现的增速为401128请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图19房地产销售有待进一步回稳图203月商品房销售回暖资料来源Wind德邦研究所注2023年为至4月7日数据资料来源Wind德邦研究所另一方面海外银行风波扰动海外衰退预期再起就业供需缺口出现进一步收窄迹象联储加息进度可能接近尾声但美国核心CPI仍处于高位欧元区核心CPI更是持续走高海外央行行为处于两难境地但好在目前相较2023年2月的持续收紧节奏大概率出现缓解美债利率顶部可能已经出现后续重点观察美国5月加息及下半年衰退情况图211976年以来倒挂状态下的美股情况资料来源Wind德邦研究所1228请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2国内居民企业部门信心回升经济持续修复21央行问卷一季度居民企业部门信心回升经济持续修复央行问卷显示当前居民部门企业部门信心回升经济持续修复4月3日央行公布2023年第一季度城镇储户企业家银行家问卷调查报告报告显示居民和企业部门信心回升经济持续修复城镇储户问卷调查报告显示目前居民储蓄边际回落但意愿仍强烈投资意愿触底回升这或许指向货币活化程度有所增强倾向于更多储蓄的居民占58比上季减少38个百分点倾向于更多投资的居民占188比上季增加33个百分点触底回升收入就业信心明显好转下季度物价预期指数下降预期房地产价格涨势的居民增多后续消费端或继续好转本季收入感受指数为507比上季上升69个百分点就业感受指数为399比上季度上升68个百分点收入信心指数为499比上季度上升55个百分点下季度的物价预期指数为586比上季度回落42个百分点对下季房价185的居民预期上涨较上季度上涨45pct541的居民预期基本不变144的居民预期下降13的居民看不准图22居民储蓄边际回落但意愿仍强烈投资意愿回升图23收入感受指数收入信心同步回升资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1328请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图24就业感受指数触底回升图25下季度物价预期指数下降资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图26预期房地产价格涨势的居民增多资料来源Wind德邦研究所一季度企业家问卷调查报告显示产品销售价格指数上行原材料购进价格感受指数下行企业利润端修复产品销售价格感受指数为478比上季上升06个百分点比上年同期下降58个百分点原材料购进价格感受指数为58比上季度下降05个百分点比上年同期下降91个百分点资金周转指数和销货款回笼指数上升企业资金流动性增强资金周转指数为599比上季上升32个百分点比上年同期下降01个百分点销货款回笼指数为622比上季上升24个百分点比上年同期下降12个百分点1428请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图27企业销售价格与原材料购进价格剪刀差收窄图28资金周转指数和销货款回笼指数上涨资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所企业家宏观经济热度指数经营景气指数上行表明目前企业家信心提升企业家宏观经济热度指数为338比上季大幅上升103个百分点比上年同期下降19个百分点经营景气指数为492比上季上升26个百分点比上年同期下降41个百分点出口订单指数小幅回升国内订单指数小幅回落出口订单指数为395比上季上升06个百分点比去年同期下降14个百分点国内订单指数为429比上季下降12个百分点比去年同期上升15个百分点图29企业家宏观经济热度指数经营景气指数上行图30出口订单指数小幅回升国内订单指数小幅回落资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所银行家问卷调查报告表明贷款总体需求指数大幅回升其中制造业房地产基础设施批发零售贷款需求指数均回升指向企业经济活力上升贷款总体需求指数为784比上季度回升189个百分点比去年同期上升61个百分点分行业看制造业贷款需求指数为739比上季度上升117个百分点基础设施贷款需求指数为71比上季度上升104个百分点批发零售业贷款需求指数为68比上季度上升109个百分点房地产企业贷款需求指数为553比上季度上升116个百分点1528请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图31贷款总体需求指数大幅回升图32制造业房地产基础设施批发零售贷款需求指数上升资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所22普林格同步高频指标跟踪221工业生产腾落指数小幅回升截至202347工业生产腾落指数为123前值122从分项上看唐山高炉华北焦化轮胎PTA出现回升甲醇山东地炼出现回落水泥数据滞后当期记为0在2022年5月23日外发报告普林格周期同步指标的再刻画中我们编制了两类高频指标来监测经济活力跟踪复工复产的情况加强对普林格周期同步指标走势的把握一是工业生产腾落指数二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数图33工业生产腾落指数小幅回升图34工业生产腾落指数小幅回升分年度资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1628请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报3国际中法两国发布联合声明美国3月非农数据略超预期31国际大事跟踪311俄乌冲突跟踪俄罗斯将在俄白联盟国家边界部署核武器据路透社报道俄罗斯驻白俄罗斯大使格雷兹洛夫4月2日在接受白俄罗斯媒体采访时表示俄罗斯将在俄白联盟国家西部边界部署核武器以提高联盟国家的安全保障能力他说尽管欧洲和美国会有反对声音但俄罗斯仍会这样做格雷兹洛夫并没有说明核武器部署的地点路透社报道称按照俄总统普京的命令核设施将在7月1日之前完工然后移至白俄罗斯西部俄称将加强军事力量回应芬兰入约据路透社4月3日报道俄罗斯外交部副部长格鲁什科表示作为对芬兰加入北约的回应俄罗斯将加强其在西部和西北部方向的军事力量他说如果其他北约成员国部队和设施部署到芬兰境内俄方将采取更多措施以保障俄罗斯的军事安全芬兰与俄罗斯有长达1000多公里的边界北约秘书长斯托尔滕贝格4月3日在社交媒体上表示这是历史性的一周明天4日芬兰将成为北约第31个成员国这让芬兰更安全让北约更强大乌方称乌军有从巴赫穆特撤离的可能美国有线电视新闻网报道称乌克兰总统泽连斯基4月5日承认乌军有从巴赫穆特俄称阿尔乔莫夫斯克撤离的可能关于巴赫穆特局势泽连斯基当日在波兰华沙向媒体表示对我来说最重要的是不要失去我们的士兵我相信若发生更激烈的事件或面临因被包围而失去人员的危险时那里的指挥官会作出相应的正确决定泽连斯基还说乌克兰获得的弹药越多乌军在巴赫穆特等地的反击速度就越快英国国防部4月7日公布俄军近日在巴赫穆特俄称阿尔乔莫夫斯克前线取得突破占领了巴赫穆特河西岸很可能已推进到镇中心危及乌克兰一条重要补给线乌克兰官员在克里米亚问题上出现分歧据路透社和美国有线电视新闻网报道乌克兰总统办公室副主任安德烈西比哈4月5日在接受英国金融时报采访时表示如果乌军完成战略反攻并抵达克里米亚边界乌克兰愿与俄罗斯就克里米亚的未来进行谈判乌克兰总统办公室顾问波多利亚克4月6日疑似对前者的观点进行反驳波多利亚克说俄乌双方谈判的基础是俄军完全撤出乌克兰边界包括克里米亚不存在任何领土让步或对乌主权讨价还价的可能路透社称尚不清楚两位乌克兰高官对克里米亚问题持不同意见是否反映乌内部存在分歧俄白共同制定联盟国家安全构想据塔斯社报道俄罗斯总统普京与白俄罗斯总统卢卡申科4月6日在莫斯科参加了俄白联盟国家最高国务委员会会议普京宣布计划与白俄罗斯在紧张局势背景下制定联盟国家安全构想普京说俄白联盟国家边界外部日益紧张俄白两国将加强安全和防务合作这在复杂的地缘政治形势之下尤为重要卢卡申科指出西方开始在俄白两国边境进行军事部署他说如有必要我们将竭尽全力保卫联盟国家和我们的人民以上消息来源于人民网中新网路透社参考消息1728请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报312中法两国发布联合声明法国总统马克龙4月5日开始对中国进行国事访问他表示欧洲必须抵制减少与中国的贸易和外交联系的看法4月6日国家主席习近平同法国总统马克龙举行会谈双方将深化航空航天民用核能等传统合作培育绿色发展科技创新等新合作增长点包括共建碳中和中心加强人才联合培养等国家领导人表示希望法方为中国企业提供公平公正非歧视的营商环境4月7日中华人民共和国和法兰西共和国联合声明发布声明意在为中法合作开辟新前景为中国-欧盟关系寻求新动能声明包括加强政治对话促进政治互信共同推动世界安全与稳定促进经济交流重启人文交流共同应对全球性挑战等方面32美国3月非农数据略超预期但劳动力市场降温迹象已现ADP报告显示美国就业不足预期ADP全国就业报告显示美国3月ADP就业人数增145万人预期增20万人前值由增242万人修正为增261万人此外据劳工部报告年度数据修正表明劳动力市场降温截至4月1日当周327-41初请失业金人数下降18万人经季节性调整后为228万人而在截至3月25日当周320-325续请失业金增加6000人达到1823万人为2021年12月以来最高水平3月非农数据略超预期失业率下行至35新增非农就业人数创2020年12月以来最小增幅薪资增速符合预期2023年3月美国失业率回落至35前值363月新增非农就业人数236万人创2020年12月以来最小增幅但仍高于2012-2019年平均196万月的水平预期增239万人前值修正后为326万图353月美国失业率为35图36美国非农新增就业人数创2020年12月以来最小增幅资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1828请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2月美国劳动力需求环比继续回落但较疫情前仍然紧缺美国非农职位空缺数2月达9931万较前值10563万有所回落目前比2019年年末高出48解雇裁员率回落至1图372月解雇裁员率回落至1图38美国职位空缺数继续回落资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所就业市场供给小幅回升但仍然不强供给方面2月劳动力参与率为6260前值625小幅回升但仍然明显低于2019年末的633显示美国人参与劳动的意愿整体仍然不强薪资增速符合预期3月平均时薪环比增长03符合市场预期美国私人非农企业生产和非管理员工2017-2019年月平均薪资增速为025综合来看3月劳动力供给边际回升2月需求继续回落3月失业率回落供需缺口形式边际有改善且3月薪资增速也符合预期但较疫情以前供需结构仍然恶劣而ADP报告和失业金申请人数则显现出劳动力市场降温迹象根据CME美联储观察截至48美联储5月维持现有利率水平的概率为288加息25基点概率为712图39美国劳动力参与率小幅回升图40CME加息概率情况1928请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报资料来源Wind德邦研究所资料来源CMEgroup德邦研究所2028请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明