研究报告全文：期货研究商品2023年04月09日研究国泰君安期货研究周报-能源化工观点与策略PTAMEGPF周报估值偏高关注4月底行情转折2橡胶区间震荡17合成橡胶丁二烯暂稳震荡格局24沥青跟随成本大幅反弹基本面拖累定价38国LLDPE区间震荡下方有支撑47泰PP市场或转为震荡市二季度中期后仍偏弱52君纸浆交投僵持偏弱震荡59安甲醇趋势偏弱反套参与69期尿素现货大幅下挫盘面偏弱震荡78货苯乙烯偏强震荡85研玻璃高位需谨慎上方空间有限92究纯碱上方承压中期震荡市92PVC重心小幅回落关注检修进度与下游需求112所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年4月9日二三年度PTAMEGPF周报估值偏高关注4月底行情转折贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom产业黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom服务报告导读研首先受OPEC集体减产的影响原油大涨化工品多数均呈现冲高回落的行情同时基差走弱月究差走弱显示当前价格已经到达高位估值整体偏高然而这里暂时无法判断接下来就要拐头向下成本所端支撑仍然存在当下并不是趋势下跌的最好时间段其次国内纺服产业链终端订单已经出现明显的开工下滑江浙织机常熟印染等环节均有停车的情况发生然而由于织造工厂当前备库水平仅有一周左右的位置即使仅仅维持刚需补库也无法造成聚酯环节的大规模累库当前库存水平至少还能支撑10天左右因此聚酯开工率并未出现大面积坍塌该环节的矛盾累积需要时间第三4月底或许是重要的行情拐点时间一方面需求端5月份进入需求淡季聚酯库存将累积至25天左右的高库存区间工厂降负荷的意愿开始明显增强另外一方面4月份原料PTA的缺货预期在4月底5月初05合约交割期间将逐步证伪或者验证结束现货大量交割背景下09主力合约迎来转折点PTA短期05震荡市09合约转折点或将在4月底到来5-9反套操作维持09合约多PTA空Brent多PTA空乙二醇对冲操作周内PTA跟涨原油较为吃力并表现为基差月差的走弱意味着进一步向上的驱动力正在转弱当前估值水平偏高尤其是近月合约另外近两周主力向09合约转移05合约持仓从168万手降至118万手然而行情观点仍然需要由聚酯端的开工明显下滑来驱动当前成本支撑仍然存在意味着即使短期有回调其行情也可能出现反复的不流畅行情我们认为4月底是重要的转折点主要是由于聚酯的库存和开工矛盾在4月底有望激化并逐步兑现为开工的集中下调带来顺畅的PTA负反馈格局短期05合约以震荡市对待建议参与5-9反套行情MEG09合约多PTA空乙二醇维持05维持震荡市判断下方4000支撑上方4200压力中期关注未来09合约逢低做多机会逢低关注9-1正套尽管4月份恒力石化检修浙石化检修的预期存在对于国产供应量来说有一定的减量然而整体供应量仍将保持在130万吨月的水平进口方面美国南亚请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究韩国装置重启进度不及预期并有部分检修因此整体进口量4月份小幅下调然而供应缩量之下聚酯开工也已经见顶4月份乙二醇紧平衡然而5月份将出现大幅累库预期总体来看05合约难有趋势性行情出现维持震荡市操作多PTA空乙二醇对冲为主涤纶短纤持续做缩利润我们去年此时发布了短纤的报告最后的旺季认为2022年的金三银四是最后的旺季时至今日旺季的消失直接体现在了短纤利润的持续下滑上主流工厂定价权让渡给上游PTA主力多头在本周二已把近月仓位平完这就导致短纤06合约在周三开始也进入了价格大幅下跌的格局当前短纤工厂的开工高库存低格局显然不匹配市场一致预期中的过剩格局缩利润趋势不会结束建议持有目录1产业链估值311基差与月差312产品利润与价差42PTA721上游722库存823开工及检修924进出口93MEG1031库存1032开工1033进出口114涤纶短纤1141库存1142开工125其他相关品种1351涤纶长丝1352粘胶短纤1453再生短纤15正文1产业链估值11基差与月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1PTA基差图2PTA5-9月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图3EG基差图4EG5-9月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究12产品利润与价差请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5石脑油外盘利润图6PX利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图7石脑油制乙二醇利润图8PTA加工费资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图9涤纶短纤利润图10POY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图11DTY利润图12FDY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图13切片利润图14瓶片利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图15棉花与涤短价差图16再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图17原生与再生价差图18涤棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图19纯涤纱利润图20纯棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究2PTA21上游请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图21PX利润图22中国PX开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究22库存图23PTA总库存图24PTA工厂成品库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图25聚酯工厂原料库存图26PTA仓单实物库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究23开工及检修图27PTA开工率图28PTA本周产量资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究24进出口请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图29PTA进口图30PTA出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究3MEG31库存图31乙二醇港口库存万吨图32聚酯工厂MEG备库天数资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究32开工请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图33乙二醇开工率图34煤制乙二醇开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究33进出口图35MEG进口图36MEG出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究4涤纶短纤41库存请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图37涤纶短纤工厂库存图38涤纱厂原料库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究图39纯涤纱成品库存图40涤棉纱工厂库存资料来源TTEB国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究42开工图41聚酯负荷指数图42涤纶短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图43江浙织机开机率图44江浙加弹开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图45涤纱开机率图46江浙圆机开机率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究5其他相关品种51涤纶长丝请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图47涤纶长丝负荷图48POY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图49FDY库存图50DTY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF泰君安期货研究52粘胶短纤图51粘胶短纤工厂库存图52粘胶短纤物理库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图53人棉纱厂原料库存图54人棉坯布库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图55粘胶短纤工厂负荷图56粘胶短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究53再生短纤图57再生棉型短纤库存图58再生长丝库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究图59浙江再生中空图60再生棉型短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图61再生中空短纤负荷图62再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究二2023年04月09日二三年度橡胶区间震荡高琳琳投资咨询从业资格号Z0002332gaolinlingtjascom国泰君报告导读安乘联会月乘用车市场零售万辆同比持平据乘联会网站消息初步统计月期13159631-货31日乘用车市场零售1596万辆同比持平较上月增长17今年以来累计零售4275万研辆同比下降13全国乘用车厂商批发1955万辆同比增长7较上月增长22今年以来究累计批发5021万辆同比下降8所初步统计3月1-31日新能源车市场零售549万辆同比增长5较上月增长27今年以来累计零售1319万辆同比增长15全国乘用车厂商新能源批发599万辆同比增长32较上月增长21今年以来累计批发1483万辆同比增长2422023年前2个月美国轮胎进口量同比降21最新数据显示2023年前2个月美国进口轮胎共计3543万条同比增21其中乘用车胎进口同比降116至2267万条卡客车胎进口同比降14至729万条航空器用胎同比降44至57万条摩托车用胎同比降46至35万条自行车用胎同比降46至94万条1-2月美国自中国进口轮胎数量共计337万条同比降54其中乘用车胎同比降17至38万条卡客车胎同比增43至37万条1-2月美国自泰国进口轮胎数量共计675万条同比降25其中乘用车胎为430万条同比降24卡客车胎为190万条同比降25泰国中国为美国轮胎主要进口国32023年前2个月印尼天胶混合胶合计出口量同比降85数据显示2023年前2个月印尼出口天然橡胶不含复合橡胶合计为32万吨同比降9其中标胶合计出口313万吨同比降87烟片胶出口06万吨同比降17乳胶出口015万吨同比大增1-2月出口到中国天然橡胶合计为6万吨同比增107混合胶出口到中国合计为04万吨同比增100综合来看印尼前2个月天然橡胶混合胶合计出口324万吨同比下降85合计出口到中国64万吨同比增1065正文请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究6行情回顾表1橡胶行情数据周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化RU2305SHF11930120201143011480-3773902-9050RU2309SHF12000121201156011625-3132702621220资料来源同花顺国泰君安期货研究7主力合约及价差图63主力合约价格图64月差元吨期货收盘价活跃天然橡胶RU元吨05-09月差橡胶2305收盘价橡胶2309收盘价元吨1800012800501260016000124000140001220012000-5012000118001000011600-10011400800011200-15060001100010800-2002023-03-072023-03-172023-03-272023-04-06资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究8进口图65中国混合橡胶进口量-越南图66中国天胶进口量-越南标准胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国混合胶天然橡胶月度进口数量运距越南-中国吨吨201520162017201820191800002015201620172018201935000202020212022202316000020202021202220233000014000025000120000100000200008000015000600001000040000200005000001-3102-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