棕榈油：市场普遍预期3月份马来棕榈油将明显降库，关注4月10日的MPOB报告，主要关注产量和库存情况。虽然3月份马来降库，且1-3月份马来和印尼的棕榈油产量仍然受到雨季的影响，但是产地开始进入季节性的增产期，且从主要消费国的库存和国际市场棕榈油性价比来看，二季度产地的出口并不乐观，所以暂时来看二季度产地的上涨驱动并不是非常强。目前主要是产地棕榈油报价维持近强远弱的结构，以及产地近月不报价，对价格构成支撑。全球经济前景仍然存在不确定性，近期国际市场其他植物油走势仍然对棕榈油走势影响较大。由于4、5月份进口量目前看偏低，预计国内棕榈油开始进入降库周期，关注降库进度。
　　豆油：随着大豆开始集中到港，油厂开机率预计回升，豆油供应将增加，豆油基差有一定的下行压力。关注国内豆油的库存变化，以及CBOT大豆走势。从边际角度来看，豆油的基本面边际变差。
　　菜油：随着油脂板块企稳，以及菜豆价差跌至负值，菜油的需求有所改善，虽然供应压力仍然存在，但是一方面如果油脂板块确认阶段性低点支撑，则菜油价格也将获得支撑；另外，菜油价格开始具备竞争力，将改善市场的累库预期。不过，菜豆低价差需要维持一段时间，才能真正改善菜油需求。
　　从基本面来看，巴西大豆上市压力、产地棕榈油供增需减预期、全球生物柴油需求下降、国内进口大豆集中到港、菜油供应压力大等利空因素的影响依然存在，所以，目前来看油脂还不具备大幅上涨的驱动。在经过2月下旬到3月中旬的一轮大幅下跌，以及最近一周的反弹之后，油脂再次构筑了一个新的波动区间，暂时认为油脂将在这个区间内震荡。操作上也建议按照震荡思路操作。

研究报告全文：期货研究商品2023年04月09日研究国泰君安期货研究周报-农产品观点与策略棕榈油产地挺价近月但是缺乏上涨驱动2豆油关注国内供应和CBOT大豆走势2豆粕震荡反弹空间有限9豆一或有技术性反弹趋势偏弱运行9国玉米有所反弹13泰白糖关注政策预期扰动19君棉花新年度面积下降预期支撑棉价26安鸡蛋维持震荡32期生猪震荡调整37货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年4月9日二三年度棕榈油产地挺价近月但是缺乏上涨驱动豆油关注国内供应和CBOT大豆走势国泰君安傅博投资咨询从业资格号Z0016727Fubo025132gtjascom期段宛辰联系人从业资格号F03091765duanwanchen024642gtjascom货研报告导读究上周观点及逻辑所上周油脂冲高回落棕榈油主力合约P2305周线收涨166机构普遍预期马来西亚棕榈油3月份将出现降库对3月底马来棕榈油库存的预估范围是175-184万吨2月底库存为213万吨产地45月船期仍然没有报价且6-10月份的报价维持前高后低结构加上国内棕榈油的降库预期令棕榈油期货也表现为近强远弱上半周棕榈油延续上周的反弹势头下半周随着外盘油脂油料价格再次回落国内棕榈油也跟随回落DCE豆油上周也是冲高回落主力2305合约周线收涨167国内豆油库存依旧偏低且美豆和棕榈油偏坚挺在上半周支撑豆油价格上涨但是下半周随着油厂的开机增多且CBOT大豆再次高位回落国内豆油基差有所松动豆油期货也出现回落菜油主力2305合约上周收涨132总体来说上周菜油表现为震荡偏强走势菜油经过一段时间的持续下跌后局部地区的现货价格已经低于豆油利于其消费所以受短期需求回补的支撑在下半周菜油价格相比豆棕榈油略微坚挺本周观点及逻辑棕榈油市场普遍预期3月份马来棕榈油将明显降库关注4月10日的MPOB报告主要关注产量和库存情况虽然3月份马来降库且1-3月份马来和印尼的棕榈油产量仍然受到雨季的影响但是产地开始进入季节性的增产期且从主要消费国的库存和国际市场棕榈油性价比来看二季度产地的出口并不乐观所以暂时来看二季度产地的上涨驱动并不是非常强目前主要是产地棕榈油报价维持近强远弱的结构以及产地近月不报价对价格构成支撑全球经济前景仍然存在不确定性近期国际市场其他植物油走势仍然对棕榈油走势影响较大由于45月份进口量目前看偏低预计国内棕榈油开始进入降库周期关注降库进度豆油随着大豆开始集中到港油厂开机率预计回升豆油供应将增加豆油基差有一定的下行压力关注国内豆油的库存变化以及CBOT大豆走势从边际角度来看豆油的基本面边际变差请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究菜油随着油脂板块企稳以及菜豆价差跌至负值菜油的需求有所改善虽然供应压力仍然存在但是一方面如果油脂板块确认阶段性低点支撑则菜油价格也将获得支撑另外菜油价格开始具备竞争力将改善市场的累库预期不过菜豆低价差需要维持一段时间才能真正改善菜油需求从基本面来看巴西大豆上市压力产地棕榈油供增需减预期全球生物柴油需求下降国内进口大豆集中到港菜油供应压力大等利空因素的影响依然存在所以目前来看油脂还不具备大幅上涨的驱动在经过2月下旬到3月中旬的一轮大幅下跌以及最近一周的反弹之后油脂再次构筑了一个新的波动区间暂时认为油脂将在这个区间内震荡操作上也建议按照震荡思路操作正文盘面基本行情数据表1油脂行情数据单位开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅棕榈油2305元吨7608788876067720166豆油2305元吨8140841881408274167菜油2305元吨8679885586058773132马棕06林吉特吨3869398037693800112期货CBOT豆油2305美分磅5666574054045456-240单位成交量成交变动持仓量持仓变动棕榈油2305手2269663106580326447875824豆油2305手186540094603924533774732菜油2305手2339295142204715725651368单位本周收盘上周收盘近四周走势菜豆油2305价差元吨499521豆棕油2305价差元吨554544价差棕榈油59价差元吨406336豆油59价差元吨224140菜油59价差元吨130104单位本周上周近四周变化棕榈油手36403510仓单豆油手13500菜油手6691240资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究油脂基本面核心数据请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1三大油总库存下降豆棕油库存下降菜油图2三大油现货价格有所反弹上升资料来源mysteel农产品国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图32023年前2月中国进口食用植物油13811万图4棕油CNF价格有所上升菜油和豆油价格小幅吨同比增加6412万吨下降万吨2023年2022年2018年美元吨加拿大菜油CNF阿根廷豆油CNF12002019年2020年2021年2500马来西亚24棕榈油CNF100020008006001500400100020050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02021-042021-102022-042022-10资料来源海关总署国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5马来西亚棕榈油2月底库存2120万吨环比图62月底印度油脂库存3425万吨去年同期为下降72万吨1876万吨资料来源MPOB国泰君安期货研究资料来源SEA国泰君安期货研究图7ITS3月马棕出口环比增加247图8SGS3月马棕出口环比增加24吨2019年2020年2021年2022年2023年吨2019年2020年2021年2022年2023年18000002000000160000018000001400000160000014000001200000120000010000001000000800000800000600000600000400000400000200000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源ITS国泰君安期货研究资料来源SGS国泰君安期货研究图9棕榈油现货进口利润变差图10中国2月24棕榈油进口量298万吨资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究资料来源海关总署国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图11棕榈油基差周平均270元吨上涨图12豆油基差周平均6495元吨小涨资料来源国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究图13mysteel农产品预计4月大豆月度进口量图142023年4月7日当周大豆压榨12878万吨8255万吨56月进口量预估1100和890万吨前一周压榨量14445万吨资料来源海关总署国泰君安期货研究资料来源mysteel农产品国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图15NOPA2023年2月美豆油库存环比下降图162月份进口豆油1万吨资料来源NOPA国泰君安期货研究资料来源海关总署国泰君安期货研究图172023年1月和2月进口菜籽653和408万图18沿海油厂菜籽压榨量上升库存上升吨同比大增资料来源海关总署国泰君安期货研究资料来源mysteel农产品国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图19菜油进口利润略有好转图202月份进口菜油144万吨同比增67万吨资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究资料来源海关总署国泰君安期货研究图21豆棕油现货价差略微缩小图22菜豆油现货价差跌至负值元吨2018年2019年2020年元吨2016年2017年2018年2019年40002021年2022年2023年50002020年2021年2022年2023年3000400020001000300002000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6273838271426191527201527201426193112-100024132518301224月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456781000112334556778899111010111112-200012-30000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日52727716-40002142514261926191426191318301123111224172923月月月月月月月月-1000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月512346783712345567889911-50001121011111210资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究资料来源同花顺iFinD国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究二2023年04月09日二三年度豆粕震荡反弹空间有限豆一或有技术性反弹趋势偏弱运行国泰君安吴光静投资咨询从业资格号Z0011992wuguangjing015010gtjascom期货研报告导读究上周0403-0406美豆期价先涨后跌期价上涨主要因美原油价格上涨激励期价下跌则受到所美国中西部天气改善技术性卖盘及周度出口数据不及预期等因素影响美豆大额销售订单方面4月5日USDA称民间出口商报告向未知目的地出口销售276万吨大豆202223年度付运从周K线而言4月6日当周美豆指数价格周跌幅约106上周0403-0407国内连豆粕先涨后跌豆一期价偏弱运行豆粕方面期价上涨主要因3月底USDA面积报告和季度库存报告偏多期价下跌主要因美国中西部天气改善及美豆销售数据不及预期等豆粕现货成交周环比基本持平4月3日4日豆粕价格上涨带动成交放量4月6日7日豆粕价格下跌成交缩量现货采购仍高于基差采购基差采购以4月合同为主豆一方面东北产区现货价格稳中偏弱部分粮库收满对现货价格支撑力度下降其余地区豆价偏弱为主进口豆价格相对偏强从周K线而言豆粕主力2305合约周涨幅约145豆一主力2305合约周跌幅约069上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经上周国际大豆市场主要基本面情况1美豆装船数量周环比下降净销售周环比下降低于预期影响偏空据USDA出口销售报告3月30日当周美豆出口装船约56万吨周环比降幅约46同比降幅约33202223年度美豆累计出口装船约4507万吨同比增幅约2美豆当前年度202223年度周度净销售约16万吨前一周净销售约35万吨美豆下一年度202324年度周度净销售约-48万吨美豆对中国装船约30万吨累计对中国装船约2994万吨去年同期约2658万吨美豆对中国当前作物年度202223年度周度净销售约16万吨美豆对中国下一作物年度202324年度周度净销售-66万吨2巴西大豆收获进入尾声丰收压力仍在据第三方资讯咨询机构AgRural称截至3月30日当周巴西大豆收获进度约76去年同期约81前五年均值约78该咨询公司称巴西中西部收获工作基本结束目前收获工作集中在南部和马托皮巴地区在南里奥格兰德州单产报告继续证实作物歉收在马托皮巴地区单产很高强化了巴西北部以及东北部大豆丰产预期AgRural在3月27日将202223年度巴西大豆产量预估下调60万吨至1503亿吨AgRural表示南里奥格兰德州大豆产量因干旱而损失700万吨但是其他州单产良好使得巴西大豆产量没有跌破15亿吨大关其他市场机构对巴西大豆维持丰产预估据新闻讯4月3日经纪商和研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究机构StoneX公司称巴西202223年度大豆产量预计为创纪录的1577亿吨比3月初预期调高300万吨因为大豆单产预期上调同时也是因为种植面积调整3阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所维持大豆产量预估不变阿根廷大豆逐步进入收获季节据新闻讯布宜诺斯艾利斯交易所维持对202223年度阿根廷大豆产量预测不变前次预估大豆产量2500万吨目前阿根廷大豆关键生长期基本结束截至4月5日当周大豆开花率999结荚率957鼓粒率791后期逐步进入收获季节阿根廷大豆生长的边际影响预计下降44月USDA月度供需报告预计影响不大本次报告预计主要调整南美大豆产量市场预期阿根廷大豆产量下调美豆期末库存等由于巴西大豆逐步完成收获阿根廷大豆关键生长期完成后期产量调整空间有限前期2022年11月至2023年3月市场主要交易南美大豆生长情况后期2023年4月至10月预计市场交易重点逐步转向新季美豆种植及生长情况旧作美豆期末库存调整可能也以微调为主所以本次报告影响预计有限上周国内豆粕市场主要现货情况1成交豆粕成交量周环比基本持平据钢联统计截至4月7日当周我国主流油厂豆粕日均成交量约24万吨前一周日均成交约24万吨2提货豆粕提货量周环比下降据钢联统计截至4月7日当周主要油厂豆粕日均提货量约126万吨前一周日均提货量约137万吨3基差豆粕基差周环比下降据Wind统计截至4月7日当周豆粕张家港基差周均值约341元吨前一周豆粕基差均值约355元吨去年同期基差约745元吨4库存豆粕库存周环比下降同比上升据钢联统计截至3月31日当周我国主流油厂豆粕库存约51万吨周环比降幅约10同比增幅约655压榨大豆压榨量周环比下降预计下周上升据钢联统计截至4月7日当周国内大豆周度压榨量约129万吨开机率约43前一周压榨量约144万吨开机率约49下周4月8日至4月14日当周油厂大豆压榨量预计约151万吨上周国内豆一市场主要现货情况1国产豆价稳中偏弱据第三方机构资讯东北部分地区新季大豆过45筛净粮主流收购价格报价区间53005440元吨较前周持平或下跌2040元吨前周53005480元吨关内部分地区大豆净粮收购价格区间60406120元吨较前周下跌40100元吨前周60806220元吨销区东北食用大豆销售价格中等含包装塔选东北豆市场主流零售价区间59206200元吨较前周持平至下跌2060元吨前周价格59806200元吨2大豆购销市场仍以国储收粮为主销区进口豆价上涨带动国产大豆成交好转但东北大豆走货仍偏慢据第三方资讯东北产区农户仍以往粮库送粮为主目前部分库点收满部分库点即将收满市场等待是否有新增粮库或现有粮库增加收购计划销区市场美湾大豆价格上涨成交好转间接带动国产大豆成交好转但东北大豆走货速度仍偏慢本周0410-0414预计豆粕期价上方空间有限豆一期价偏弱运行豆粕方面4月USDA月度供需报告预计影响有限报告时间北京时间4月12日凌晨零点目前美豆产区天气正常巴西大豆仍处于集中销售期暂无进一步利多因素提振豆粕价格预计豆粕价格上方空间有限豆一方面主力合约移仓至2307合约该合约价格偏弱运行在缺少政策支撑条件下市场需求偏弱预计压制该合约上方空间个人观点仅供参考上述内容在任何情况下均不构成投资建议正文请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图12023年3月30日当周202223年度美豆装图22023年3月30日当周202223年度美豆累船周环比下降同比下降计装船同比增幅约2吨202223年度202122年度202021年度吨202223年度202122年度202021年度40000006000000035000005000000030000004000000025000002000000300000001500000200000001000000100000005000000009-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-01资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图32023年3月30日当周202223年度美豆对图42023年3月30日当周202223年度美豆对中国装船约30万吨中国累计装船约2994万吨高于去年同期吨202223年度202122年度202021年度吨202223年度202122年度202021年度25000004000000035000000200000030000000150000025000000200000001000000150000001000000050000050000000009-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-01资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源WIND国泰君安期货研究图52023年3月30日当周巴西大豆收割进度图62023年4月5日当周阿根廷大豆开花率76去年同期收割进度约81前五年均值约78999结荚率957鼓粒率7912023年2022年2021年2020年2019年90807060504030201001511211912622292162233239316323330资料来源根据新闻整理AgRural国泰君安期货研究资料来源布宜诺斯艾利斯交易所请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图72023年4月7日当周豆粕成交量周环比基图82023年4月7日当周豆粕提货量周环比下本持平降吨主要油厂豆粕成交量中国日吨主要油厂豆粕昨日提货量中国日120000025500010000002050008000001550006000001050004000002000005500005000资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究图92023年4月7日当周豆粕基差张家港周图102023年3月31日当周豆粕库存周环比下环比继续下降降10同比增幅约65元吨张家港豆粕基差现货价格-期货活跃合约收盘价万吨主要粮油企业豆粕库存合计中国周16001201400100120010008080060600404002002000-200-4002020-05-022022-07-022020-03-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022020-01-02资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究图112023年4月7日当周大豆压榨量周环比下图122023年4月7日当周大豆开工率周环比下降降万吨大豆压榨量中国周大豆开工率中国周2509080200706015050401003050201000202237202247202157202167202177202187202197202217202227202257202267202277202287202297202317202327202337202347202167202187202157202177202197202217202227202237202247202257202267202277202287202297202317202327202337202347202210720221172021107202111720211272022127202110720211272022107202211720221272021117资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究二2023年04月09日二三年度玉米有所反弹周小球投资咨询从业资格号Z0001891zhouxiaoqiugtjascom国尹恺宜联系人从业资格号F03087410yinkaiyi024332gtjascom泰君报告导读安期1玉米市场回顾0403-0407货现货市场月日当周玉米现货整体较前一周下降据汇易网统计截至月日全国玉米均研4747究价282894元吨较3月31日当周284141元吨下跌13元吨山东收购价2750-2900元吨河南2800-2920元吨河北2740-2770元吨黑龙江深加工新玉米主流收购2460-2630元吨吉林深所加工玉米主流收购2540-2650元吨内蒙古玉米主流收购2500-2700元吨辽宁玉米主流收购2670-2700元吨北港玉米二等收购2670-2720元吨广东蛇口新粮散船2830-2850元吨期货市场4月7日当周玉米主力合约小幅反弹经过前期下跌玉米消化利空因素随着小麦价格逐渐企稳玉米期价小幅反弹玉米主力合约C2307最高价2742元吨最低2689元吨收盘价2728元吨前一周收盘2724元吨玉米淀粉主力2307合约周五收于2977元吨较前一周反弹基差方面玉米主力C2307合约4月7日基差-18元吨前一周3月31日为16元吨基差较前一周走弱主要因现货跌幅较大2玉米市场展望0410-04141CBOT玉米回落市场将目光转向美国春播天气预报显示美国天气将更加干燥缓解了对播种的担忧凉爽潮湿的天气通常会叙事生产者将一些土地改种为大豆但就目前而言天气情况对种植玉米更加有利美国种植季天气前景转好推动期货价格走低截至4月7日我国2023年4月交货美国玉米进口成本2730元吨附近广东港进口利润100元吨以上巴西玉米2023年7月交货进口成本2509元吨左右继续关注进口利润变化情况以及买船情况2玉米拍卖投放继续小麦价格继续大幅下跌4月7日当周中储粮网共进8场玉米竞价采购交易计划采购数量77652吨实际成交数量74292吨采购成交率9567较前一周增长640共进行8场玉米竞价销售交易计划销售数量27542吨实际成交数量7621吨销售成交率2767较前一周下降1732共进行1场进口玉米竞价交易计划交易数量146139吨实际成交数33763吨成交率2310较前一周下降881小麦方面截至4月7日全国小麦均价2853元吨较前一周下跌小麦市场价格逐步止跌企稳局部小幅上涨市场观望氛围浓厚随着小麦市场价格落至低位粮库启动轮换收购增强市场信心粮商售粮亏本严重出货积极性趋于谨慎3玉米现货行情预计下方空间有限东北产区种植户集中精力筹备春耕基层余粮供应压力减弱市请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究场贸易主体购销活跃度偏低仍以出清库存为主深加工企业厂前到车量较高压制收购价格持续下行华北产区余粮出售较慢基层供应压力延续整体产销区价格进入震荡区间4玉米淀粉库存继续增加据卓创资讯截至4月7日全国主产区玉米淀粉总库存1001300吨较前一周增加27400吨增幅281较去年同期增幅191下游终端需求放量不足尤其是造纸行业开机明显下滑下游采购态度谨慎导致供需矛盾不断加剧其次行业开工率下滑速度不及预期仍维持在高位运行供给压力偏高5玉米期价有所反弹经过前期下跌伴随小麦价格逐渐企稳玉米短期悲观情绪或释放进入尾声或有所反弹但上行驱动并不强供应方面整体较为充足下游需求仍然偏弱盘面或转为震荡市玉米本年度供需格局短期看并不宽松基本面看下方空间或有限可择机逢低做多07合约正文1期货市场表2玉米市场表现0327-0331最新价周变动变动最新周变动变动C23052735-11-040玉米总持仓量1573998-23359-146C230727284015主力22日波动率1207-017-136最新价周变动变动最新周变动变动东北收购均价2609-25-095主力基差-18-34-锦州平舱2710-30-10905-07价差7-15-华北收购均价2785-11-041广东蛇口价2850-10-035资料来源国泰君安期货研究图23玉米期货整体上涨图24基差走弱元吨2023-03-312023-04-0727502740273027202710270026902680玉米05月玉米07月玉米09月资料来源WIND国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图25CS-C价差扩大图26玉米仓单下降资料来源国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究2现货市场图27广东港内贸玉米库存有所上升图28广东港玉米到货量较前一周上升资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究图29广东港玉米出货量较前一周下降图30北方港口玉米库存上升请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究资料来源钢联国泰君安期货研究图31北方港口玉米下海量有所上升图32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