前言：我们撰写了消费细分行业的定期跟踪月报，力求建构体系化的消费行业比较研究框架。兴证策略独家推出的消费行业景气跟踪预测方法论、全球龙头估值比较框架、拥挤度指标体系、消费细分行业相关政策梳理等重点产品，均在月报中有所体现。如需具体框架及数据库，欢迎联系兴证策略团队。
　　1-2月经济数据相继披露，国内消费复苏的方向得到进一步确认。在上市公司一季报将披露之际，我们对消费细分行业净利润增速进行测算，并梳理Wind一致预期增速的变化趋势，以探寻一季报可能超预期的行业；进一步我们结合政策、估值、拥挤度等多个维度，做出4月的消费行业推荐，供投资者参考。
　　★近期消费行业有哪些最新政策？
　　——必需消费方面，工信部等十一部门发布《关于培育传统优势产区和地方特色食品产业的指导意见》。可选消费方面，多地推出或更新此前对购置新能源汽车的补贴政策，促进和壮大大宗商品消费；海关总署、财政部和税务总局增加了“担保即提”和“即购即提”的海南离岛免税购物提货方式的条件和规定。出行链方面，文旅部自3月31日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和“机票+酒店”业务，出入境旅游进一步放松。地产方面，全国各地坚持推进“一城一策”，大力支持刚性和改善型的住房需求。
　　★宏观&中观数据有哪些边际变化？
　　——各项数据显示国内疫后消费复苏正在加速。中国消费者信心指数自2022年11月防疫政策边际放松以来显著回暖，截至2月已上升已达94.70点位，而2023年1-2月社会消费品零售总额同比增速（3.50%）也较2022年全年（-0.20%）边际上行了3.7个百分点。此外，2023年以来服务业PMI已连续3个月处于荣枯线以上，3月更是高达56.90%，显示消费行业、尤其是服务消费正在加速复苏。乳制品、纺织服装、商贸零售、出行链、地产链等多数细分行业的景气指标也均有不同程度的边际好转。
　　★哪些行业景气边际改善？哪些有望超预期？
　　——随着1-2月数据的相继公布，我们利用核心景气指标，对22个主要消费细分行业2023年以来的累计净利润增速进行预测（纺织制造和品牌服饰行业的部分数据尚未更新），其中共有14个行业2023年1-2月预测累计盈利增速相比2022年全年预测增速有所改善，航空机场、景区、酒店和餐饮等出行链，以及商用车和生物医药等行业改善幅度位居前列。
　　——进一步我们结合行业中观数据和2023年一致预期净利润增速变化趋势，以探寻景气边际改善行业中的超预期方向，其中景气向好且2023年一致预期增速持续上修的行业主要包括乳制品、调味品、生物医药、餐饮和小家电，一季度业绩有望超预期。
　　★消费细分行业估值匹配度如何？
　　——整体来看，A股消费行业龙头估值基本较为合理，PE-G维度纺织制造和餐饮行业和PB-ROE维度白色家电行业A股龙头具备估值性价比。
　　★各行业拥挤度如何？
　　——从近一个月主要各行业拥挤度变化来看，多数消费行业拥挤度已经明显回落，其中食品饮料（食品、酒类、乳制品、调味品）、出行链（酒店餐饮、免税）、医药（化学原料药、创新药）等处于历史较低分位，当前已到了可以重点挖掘、关注的时候。
　　★配置方向：餐饮链+医药
　　——关注一季报有望超预期，且当前估值合理、拥挤度处于较低分位的餐饮链（餐饮、乳制品、调味品）以及生物医药。
　　风险提示：国内经济超预期波动、海外流动性收紧、预测结果与实际有较大出入等。