事件描述
　　公司发布2022年报，公司2022年实现营收51.68亿元，同比增长11.88%；实现归母净利润14.61亿元，同比减少0.52%；实现扣非净利润14.68亿元，同比增长19.79%。
　　事件评论
　　业绩略超预期，《问道手游》《一念逍遥》稳健表现和《一念逍遥（境外）》《奥比岛》等新游上线、收入确认节奏、营销投入优化和税额调整等因素推动Q4收入及业绩增长
　　1）公司Q4单季度营收13.38亿元，同比增长17.97%，归母净利润4.49亿元，同比增长70.78%，扣非归母净利润4.66亿元，同比增长108.6%。主要原因在于：①《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》等新上线产品贡献收入增量；②随着《一念逍遥（大陆版）》运营时间拉长，Q4测算的摊销周期相比本年前三季度周期有所缩短，相应增加22Q4营收和利润；③22Q4雷霆互动冲销了2021年度按照25%计提所得税与实际汇算清缴税额之间的差额。2）公司Q4营销推广投入持续优化，叠加《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》等新品造成21Q4销售费用基数较高，公司22Q4销售费用同比缩减34.76%至2.86亿元，销售费用率为21.39%，同比下降17.3pct。
　　核心产品表现稳健，公司强研发运营实力得到持续验证，海外市场拓展初见成效
　　1）《问道手游》及《一念逍遥》等核心产品持续进行版本迭代，《问道手游》《一念逍遥》2022年内在App Store游戏畅销榜平均排名分别为第21名和第12名，2022年营业收入相比上年同期小幅增加，长线表现突出。2）公司已逐步建立起一套较为完善的境外产品测试发行体系，在境外成功发行《一念逍遥》（港澳台及韩国）和《最强蜗牛(港澳台)》等产品，2022年境外业务收入2.59亿，同比增长87.23%，占公司营业收入比例超5%。
　　多款产品已有版号，储备产品、研发投入有望持续转化为业绩增量
　　1）公司储备游戏中，自研产品《超喵星计划》（预计2023年上线）和代理产品《新庄园时代》（预计2023年上线）、《黎明精英》等已有版号，储备游戏覆盖养成、Roguelike、SLG、RPG等多元品类，海外亦有数款产品储备，其中《Outpost：Infinity Siege》预计下半年上线海外。公司重点产品《M66》（预计2023年海外上线）和《代号BUG》等已申请版号，有望为公司带来明显收入和业绩增量。2）公司游戏业务研发人员数量较上年同期增加约167人，研发费用亦增长10.5%至6.73亿元，公司研发能力或进一步强化。　3）持续现金分红，积极回馈股东，公司2022年分红金额达12.22亿元，占2022年归母净利润的比例为84%，预案公布日股息率进一步提升至4.90%。
　　投资建议：公司优秀的研发和长线运营表现为公司带来较强的业绩韧性，而丰富的优质游戏储备有望为公司提供较大的业绩弹性。我们预测公司2023、2024年归母净利润分别为16.0亿、18.5亿，对应PE分别为23.5x、20.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；
　　2、行业监管风险。