核心观点
　　公司4Q22业绩超预期，实现归母净利润4.49亿，同比/环比提升70.78%/38.88%。1）收入端：老游戏流水稳健，《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》等新品贡献增量收入，《一念逍遥（大陆版）》摊销周期缩短也带来增量收入；2）成本端：四季度毛利率同比增加4pct至89.2%，主要是自主运营收入占比提升带动；3）费用端：四季度销售费用率同比-17.30pct，去年同期较多新品上线费用基数高；4）利润端：四季度部分奖金冲减，同时冲销雷霆互动21年所得税与实际汇算清缴税额之间差额。
　　公司持续高额分红回报股东，22年合计每10股派发现金红利170元（含税），以4月3日收盘价计算，股息率为3.24%。
　　今年公司储备游戏丰富，包括《超喵星计划》《新庄园时代》《M66》等，看好公司存量游戏的稳定性、新产品带来的业绩弹性。
　　事件
　　公司发布年报，22年实现营业收入51.68亿（YoY +11.88%），实现归母净利润14.61亿（YoY-0.52%），实现扣非归母净利润14.68亿（YoY +19.79%）。其中第四季度营业收入13.38亿（YoY+17.97%，QoQ+1.37%），归母净利润4.49亿（YoY+70.78%，QoQ+38.88%），扣非归母净利润4.66亿（YoY+108.62%，QoQ+39.20%）。
　　公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元（含税），共计2.16亿元（含税），2022年公司现金分红（包括2022年前三季度已分配的现金红利）占2022年年度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为83.63%（YoY+5.33pct）。
　　简评
　　1、收入端：存量游戏稳健，新品贡献增量，收入稳定增长
　　1）老手游：《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》持续稳定更新并推出各种活动，宣传推广活动多样化，本年度收入有所增长或基本持平。
　　2）新手游：《一念逍遥（港澳台版）》《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》于2021年10月上线，本年度全年运营，营业收入相比上年同期大幅增加；《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》于2022年9月上线，均贡献营收增量。
　　3）端游：《问道》端游本年营业收入同比小幅下滑；买断制端游《鬼谷八荒（PC版）》于2021年1月上线，收入同比大幅下降。
　　2、自主运营占比提高，利于整体毛利率提升。分渠道来看，自主运营/联合运营/授权运营收入占比为49%/44%/6%，自主运营占比同比增加4.9pct，联合运营占比同比减少3.1pct，自主运营毛利率高于联合运营，自主运营占比提高利于公司整体毛利率提升。
　　对外分成款减少，毛利率上升。公司2022年毛利率为88.73%，较21年上升3.85pct，主要原因是自研产品《一念逍遥（港澳台版）》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》营业收入较上年同期增长，自研产品无需对外支付分成款，代理游戏《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》等上线当年流水较高，本年度流水同比下降，应向外部研发商支付研发分成款金额较上年同期减少。
　　3、费用端：4Q22宣发费用减少降低销售费用。公司22年期间费用率42.53%，同比-4.85pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为27.13%/6.58%/13.02%/-4.20%，同比变动-0.44pct/+0.44pct/-0.16pct/-4.69pct，增量管理费来源于人员增长薪酬相应增加，增量财务收入主要来自汇兑收入。其中，公司Q4期间费用率36.36%，同比-23.00pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.39%/3.31%/9.60%/2.06%，同比变动-17.30pct/-3.40pct/-1.97pct/-0.33pct。22Q4销售费用率大幅下降主要是去年Q4《世界弹射物语》《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》三款游戏上线，宣传及运营费用投入较多，今年Q4公司未有新游上线。
　　4、投资收益、汇兑影响利润，核心净利润同比持平。22年公司，实现归属于上市公司股东的净利润14.61亿（YoY-0.52%），实现扣非归母净利润14.68亿（YoY +19.79%）。
　　投资收益大幅下滑：21年上年转让青瓷游戏部分股权产生收益，22年部分联营企业经营情况不理想计提减值，22年投资业务会计收益相比21年同期整体下滑4.63亿元。
　　汇兑收益同比增加：22年共产生汇兑收益1.73亿元，其中归属于上市公司股东的金额为1.04亿元，较上年同期增加2.08亿元。
　　核心游戏利润增长：老游戏中，《一念逍遥（大陆版）》《问道手游》利润同比持平或下降；《问道》端游利润同比减少。新游戏中，22年上线的《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》因上线前期宣传费及运营服务费投入较大，尚未产生利润；21年上线的《地下城堡3：魂之诗》《世界弹射物语》《一念逍遥（港澳台版）》22年贡献增量利润；同时，《摩尔庄园》第三季度调整永久性道具摊销周期，相应调整营业收入，财务利润同比增加。
　　5、新品储备丰富，至少五款计划今年上线。公司目前储备了6款自研产品以及9款代理产品，重点关注：自研第一人称射击类端游《Outpost:Infinity Siege》（重装前哨）计划今年下半年上线；自研

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评游戏2022年报点评4Q业绩超预期静吉比特603444待新产品上线核心观点维持买入公司4Q22业绩超预期实现归母净利润449亿同比环比提升707838881收入端老游戏流水稳健奥比岛梦想国杨艾莉度一念逍遥韩国版等新品贡献增量收入一念逍遥大yangailicsccomcn陆版摊销周期缩短也带来增量收入2成本端四季度毛利18910213127率同比增加4pct至892主要是自主运营收入占比提升带动SAC执证编号S14405190600023费用端四季度销售费用率同比-1730pct去年同期较多新品SFC中央编号BQI330上线费用基数高4利润端四季度部分奖金冲减同时冲销雷霆互动21年所得税与实际汇算清缴税额之间差额发布日期2023年04月05日当前股价元公司持续高额分红回报股东22年合计每10股派发现金红利17053588元含税以4月3日收盘价计算股息率为324主要数据今年公司储备游戏丰富包括超喵星计划新庄园时代M66股票价格绝对相对市场表现等看好公司存量游戏的稳定性新产品带来的业绩弹性1个月3个月12个月8591189-10991731191872事件12月最高最低价元60102922总股本万股718661公司发布年报年实现营业收入亿实225168YoY1188流通A股万股718661现归母净利润1461亿YoY-052实现扣非归母净利润1468总市值亿元26846亿YoY1979其中第四季度营业收入1338亿YoY1797流通市值亿元26846QoQ137归母净利润449亿YoY7078QoQ3888近3月日均成交量万股8202扣非归母净利润466亿YoY10862QoQ3920主要股东公司拟向全体股东每股派发现金红利元含税共计1030216卢竑岩301亿元含税2022年公司现金分红包括2022年前三季度已分配的现金红利占2022年年度合并报表归属于母公司股东的净股价表现利润的比例为8363YoY533pct583818重要财务指标-22021A2022A2023E2024E2025E-22营业收入百万元46195168588165337303202148202158202168202178202188202198202218202228202238202110820211182021128增长率68441188138011091179吉比特沪深300净利润百万元14681461163019082105增长率4034-052115817061032相关研究报告ROE32063672287528092807中信建投互联网传媒吉比特603444SH3Q22业绩点评业绩221031EPS元股摊薄20432033226826552929稳健再证长线能力高额分红回报延PE倍20641539236320181830续新品多元值得期待中信建投游戏吉比特603444半PB倍822946664554502220821年报点评存量游戏流水稳定获版号产品储备丰富资料来源wind中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明吉比特A股公司简评报告简评1收入端存量游戏稳健新品贡献增量收入稳定增长1老手游问道手游一念逍遥大陆版持续稳定更新并推出各种活动宣传推广活动多样化本年度收入有所增长或基本持平2新手游一念逍遥港澳台版地下城堡3魂之诗世界弹射物语于2021年10月上线本年度全年运营营业收入相比上年同期大幅增加奥比岛梦想国度于2022年7月上线一念逍遥韩国版一念逍遥东南亚版于2022年9月上线均贡献营收增量3端游问道端游本年营业收入同比小幅下滑买断制端游鬼谷八荒PC版于2021年1月上线收入同比大幅下降图表1吉比特2017-2022营业收入亿元及增长率图表2吉比特2017-2022收入结构营业收入YoY自主运营联合运营授权运营其他600080001206844100001150003131047660001794000804450434730004000605751685831164619402000149126352742200049100021702041444414401655118821300000000201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投2自主运营占比提高利于整体毛利率提升分渠道来看自主运营联合运营授权运营收入占比为49446自主运营占比同比增加49pct联合运营占比同比减少31pct自主运营毛利率高于联合运营自主运营占比提高利于公司整体毛利率提升对外分成款减少毛利率上升公司2022年毛利率为8873较21年上升385pct主要原因是自研产品一念逍遥港澳台版一念逍遥韩国版一念逍遥东南亚版营业收入较上年同期增长自研产品无需对外支付分成款代理游戏摩尔庄园鬼谷八荒PC版等上线当年流水较高本年度流水同比下降应向外部研发商支付研发分成款金额较上年同期减少3费用端4Q22宣发费用减少降低销售费用公司22年期间费用率4253同比-485pct其中销售管理研发财务费用率分别为27136581302-420同比变动-044pct044pct-016pct-469pct增量管理费来源于人员增长薪酬相应增加增量财务收入主要来自汇兑收入其中公司Q4期间费用率3636同比-2300pct其中销售管理研发财务费用率分别为2139331960206同比变动-1730pct-340pct-197pct-033pct22Q4销售费用率大幅下降主要是去年Q4世界弹射物语地下城堡3魂之诗一念逍遥港澳台版三款游戏上线宣传及运营费用投入较多今年Q4公司未有新游上线请参阅最后一页的重要声明1吉比特A股公司简评报告图表3吉比特2018-2022毛利率图表4吉比特2018-2022销售管理研发财务费用率销售费用率管理费用率94009224研发费用率财务费用率2757908790542713920030002409900088731735200016941531157088008600131813021115741103710918600848880885385710006146588400125049-058-145-0788200000-4208000201720182019202020212022201720182019202020212022-1000资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投4投资收益汇兑影响利润核心净利润同比持平22年公司实现归属于上市公司股东的净利润1461亿YoY-052实现扣非归母净利润1468亿YoY1979投资收益大幅下滑21年上年转让青瓷游戏部分股权产生收益22年部分联营企业经营情况不理想计提减值22年投资业务会计收益相比21年同期整体下滑463亿元汇兑收益同比增加22年共产生汇兑收益173亿元其中归属于上市公司股东的金额为104亿元较上年同期增加208亿元核心游戏利润增长老游戏中一念逍遥大陆版问道手游利润同比持平或下降问道端游利润同比减少新游戏中22年上线的奥比岛梦想国度一念逍遥韩国版一念逍遥东南亚版因上线前期宣传费及运营服务费投入较大尚未产生利润21年上线的地下城堡3魂之诗世界弹射物语一念逍遥港澳台版22年贡献增量利润同时摩尔庄园第三季度调整永久性道具摊销周期相应调整营业收入财务利润同比增加图表5吉比特2017-2022归母净利润亿元及增速图表6吉比特2017-2022扣非归母净利润亿元及增速归母净利润扣非归母净利润2000YoY5000YoY403440002000400015003624293230001500300010001858200010001965200011931468146119791000147515461468104612265005001000723809000900610-052568651752000-1000000000201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明2吉比特A股公司简评报告5新品储备丰富至少五款计划今年上线公司目前储备了6款自研产品以及9款代理产品重点关注自研第一人称射击类端游OutpostInfinitySiege重装前哨计划今年下半年上线自研3D捏猫抽卡养成类手游超喵星计划已取得版号计划今年上线自研家族题材放置养成手游M66代号已申请版号计划今年上线代理田园模拟经营类手游新庄园时代已取得版号于3月开启了付费删档测试将于今年上线目前TapTap预约816万评分87代理弹幕射击动作RPG这个地下城有点怪已取得版号将于今年上半年上线图表7吉比特产品储备情况自研游戏版号进度游戏类型拟发行区域拟上线时间M66代号已申请家族题材放置养成全球2023年境外OutpostInfinity未申请第一人称射击类端游港澳台及海外地区2023年下半年Siege超喵星计划已取得3D捏猫抽卡养成类-2023年BUG代号已申请西幻题材放置类全球未确定原点代号未申请西幻题材放置卡牌全球未确定M88代号未申请修仙题材放置MMO中国大陆地区未确定代理游戏有无版号游戏类型授权区域拟上线时间新庄园时代有田园模拟经营类中国大陆及港澳台东南亚地区2023年大陆这个地下城有点怪有弹幕射击动作RPG中国大陆地区2023年上半年超进化物语2有策略卡牌养成类中国大陆地区未确定BeastPlanet无异兽题材生存策略海外地区未确定黎明精英有Roguelike射击全球未确定封神幻想世界有国风题材RPG中国大陆地区未确定ProjectS代号无RoguelikeSLG中国大陆及港澳台地区未确定皮卡堂之梦想起源有模拟经营类中国大陆地区2023年神州千食舫无模拟经营类中国大陆及港澳台东南亚地区未确定资料来源公司公告中信建投6高额分红回报延续公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元含税共计216亿元含税2022年公司现金分红包括2022年前三季度已分配的现金红利占2022年年度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为8363YoY533pct公司2022年合计向全体股东每10股派发现金红利170元含税以4月3日收盘价计算股息率为324请参阅最后一页的重要声明3吉比特A股公司简评报告图表8吉比特年度每股股利税前元及股息率图表9吉比特年度现金分红占归母净利润比例每股股利股息率年度现金分红比例203501200030010000152508000200106000150400051002000050000000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源公司公告中信建投资料来源公司公告中信建投投资建议公司问道一念逍遥等存量游戏运营成熟流水稳定22年上线的奥比岛梦想国度一念逍遥韩国版一念逍遥东南亚版有望今年进入利润贡献周期公司产品储备丰富今年计划至少有3款自研产品和2款代理产品上线有望贡献增量利润长期看好公司存量游戏的稳定性新产品带来的业绩弹性我们预计公司2023-2025年营业收入为588653730亿元同比增长138111118归母净利润163191211亿元同比增长116171103最新市值对应PE为236202183x给予推荐风险提示行业景气度下滑风险存量游戏流水下滑风险游戏用户总量减少风险重点项目运营失误风险新游戏上线延期风险新游戏上线后表现不及预期风险推广营销ROI降低风险营销买量成本上升风险未获版号游戏版号获取情况不及预期风险游戏行业内容监管风险行业竞争激烈人力成本上升风险核心人才流失风险汇率波动影响净利润的风险投资收益波动影响净利润的风险玩家偏好转移的风险宏观经济持续承压的风险海外游戏发行风险海外用户偏好把握困难的风险海外收入增长不及预期的风险请参阅最后一页的重要声明4吉比特A股公司简评报告杨艾莉传媒互联网行业首席分析师中国人民大学传播学硕士曾任职于百度新浪担任分析师介绍商业分析师战略分析师2015年起分别任职于中银国际证券广发证券担任传媒与互联网分析师资深分析师2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名2020年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名研究助理杨晓玮yangxiaoweicsccomcn请参阅最后一页的重要声明5吉比特A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表现增持相对涨幅515也即报告发布日后的6个月内公司股股票评级中性相对涨幅-55之间价或行业指数相对同期相关证券市减持相对跌幅515场代表性指数的涨跌幅作为基准A股卖出相对跌幅15以上市场以沪深300指数作为基准新三板强于大市相对涨幅10以上市场以三板成指为基准香港市场以恒中性相对涨幅之间行业评级-10-10生指数作为基准美国市场以标普500弱于大市相对跌幅10以上指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页本报告由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明6