事件描述
　　2022年公司实现营业收入1,665.5亿元，同比增长1.8%，净利润17.9亿元，同比下降88.0%，归属于上市公司股东净利润2.6亿元，经营现金流净额184.3亿元。2022年公司研发投入107.8亿元，同比增长22.9%，新增PCT国际专利申请659件，累计申请14,741件，在显示与光伏赛道均保持技术领先。
　　事件评论
　　公司半导体显示业务2022年实现营业收入657.2亿元，同比下降25.5%，其中2022Q3是过去数年中面临压力最大的季度。公司显示业务实现经营性现金流147.6亿元，随着后续资本开支的减少，整体现金流状况也将显著好转。公司大尺寸业务占比较高，受TV周期波动影响较大，但随着大尺寸面板价格于去年9月见底，已进入回暖通道，公司大尺寸面板业务有望迎接盈利修复。IT产品方面，笔记本面板，公司通过6代LTPS产线生产高端和旗舰品类，头部笔记本品牌都已成为稳固的合作伙伴，目前公司LTPS笔电面板出货全球第二；显示器面板，公司通过8.5代线生产电竞为主的、偏个人消费用显示器，截至2022年10月MNT整体出货全球第四，电竞MNT出货全球第一。随着T9线投产，公司在IT方向产能持续释放，有望带来收入结构的明显优化。
　　TCL中环实现营业收入670.1亿元，同比增长63.0%，实现净利润70.7亿元，同比增长59.5%，光伏硅片外销市占率全球第一，G12市占率全球第一，N型硅片外销市占率全球第一，产销规模保持行业领先。受益于下游高功率组件份额增长，大尺寸硅片渗透率快速提高，公司作为行业大尺寸及薄片化的引领者，G12产品优势持续扩大，单炉月产及单位出片数全面领先，有效推动产业链降本增效。
　　我们认为2023年公司面板业务具有较大弹性，主要关注后续大尺寸面板涨价幅度和持续性。考虑到中国大陆厂商前三大合计市占率超过60%，对行业供需影响力与日俱增，若下半年旺季仍能保持以销定产的战略定力，则可能使得价格弹性超过当前预期。从估值的角度看，剔除TCL中环市值后，TCL华星仅对应1倍左右PB，中长期维度处于低估。预计公司2023-2025年归母净利润分别为47.10亿元、59.02亿元和76.20亿元，对应PE分别为16.35倍、13.04倍和10.10倍，持续看好。
　　风险提示
　　1、IT产品需求趋弱，竞争格局恶化；
　　2、TV价格回暖受疫情影响慢于预期。