公司是国内包装纸龙头企业，根据公司《2022年年度业绩预告》，22年公司预计实现归母净利润-22.45亿元，实现扣非后归母净利润-23.65亿元。
　　22年造纸包装销量增长，纸价回落或使得收入下滑：根据公司2022年12月经营数据快报，22年1-12月公司国内造纸板块销量597.52万吨，同比增长2.66%，均价3749.20元/吨，同比减少6.77%，包装板块销量21.36亿平米，同比增长4.70%，均价3.79元/平米，同比增长4.42%，销售规模持续扩张，我们预计纸价下滑使得收入减少。
　　 22年成本上涨使得毛利率大幅下滑，导致亏损：根据公司22年年度业绩预告，22年受俄乌战争、欧美通货膨胀、疫情等因素影响，原辅材料、能源等成本上升，叠加终端市场需求不旺，从三季度中旬开始主要产品销售价格持续走低，毛利率同比大幅下降，停机也使得固定费用上升，此外22年公司对并购公司形成的商誉预计减值金额约15亿元，综合影响下22年公司预计亏损22.45亿元。
　　 23年开年需求不振，造纸包装量价齐降：根据公司2023年3月经营数据快报，23年1-3月公司国内造纸板块销量120.56万吨，同比下滑7.64%，均价3085.98元/吨，同比减少23.33%，包装板块销量4.26亿平米，同比减少13.67%，均价3.54元/平米，同比减少12.17%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司22-23年净利润分别为-22.45、10.74亿元，同比增速-248.1%、147.8%，4月7日收盘价对应23年PE为10.6倍，参考可比公司给予公司23年12~13倍PE估值，对应合理价值区间2.76~2.99元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅波动，下游需求不振。