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　　公司近日发布2022年年度报告：2022年实现营业收入30.47亿元（yoy+19.70%），实现归母净利润13.28亿元（yoy+36.38%），扣非归母净利润12.41亿元(yoy+40.52%)，经营活动产生现金流净额9.62亿元（yoy+24.47%）。2022Q4实现营业收入7.50亿元（yoy+15.16%），归母净利润4.03亿元（yoy+30.97%）。
　　点评：
　　1、国内大型机占比提升，海外装机加速，未来试剂放量可期公司持续加大海内外市场拓展，提升中大型仪器装机比重，业绩稳步提升，2022年实现营业收入30.47亿元（yoy+19.70%），归母净利润13.28亿元（yoy+36.38%）。
　　分区域来看：①国内实现营业收入20.72亿元（yoy+16.86%），其中试剂收入增长18.02%，主要是因为X8的推广有效拓展了大型医疗终端客户，带动常规试剂上量，2022年公司大型机装机占比达63.38%（yoy+11.98pp），三级医院覆盖率达55.66%（yoy+3.25pp）。②海外实现营业收入9.69亿元（yoy+26.41%），主要是因为公司加大重点市场的本地化建设，完成了俄罗斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘鲁5家海外子公司的设立，重点市场装机进一步加速，2022年公司海外市场共销售4357台发光仪（yoy+51.07%），随着海外装机量不断提升，未来试剂放量可期。
　　2、研发再度加码，产品持续升级，竞争力不断提升
　　2022年公司研发费用为3.18亿元（yoy+47.74%），占营收比重达10.43%（yoy+1.98pp），研发再度加码。在公司持续的研发投入下，产品持续升级迭代：①仪器方面，公司继X8、X3之后，推出了450测试/小时的X6，具有较高的性价比，对于公司开拓国内外中大型终端提供了重要产品支撑，生化仪C8上市增强公司在生免领域的竞争力。②试剂方面，公司乙肝五项化学发光试剂获得欧盟CEList A类认证，补全了公司欧盟乙肝五项检测试剂菜单，此外还研发出第一款小分子的夹心检测试剂盒（25-羟基维生素D），检测结果与质谱具有高度一致性，公司试剂注册证不断丰富，目前在全球销售的化学发光试剂共193项，为行业内可提供最齐全试剂菜单的化学发光厂家之一，研发的持续投入为公司发展构筑了坚固的护城河。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.23亿元、52.43亿元、67.22亿元，同比增速分别为32.02%、30.33%、28.22%，2023-2025年实现归母净利润为17.01亿元、22.55亿元、29.37亿元，同比分别增长28.12%、32.52%、30.25%，对应当前股价PE分别为27、21、16倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新冠疫情对公司业绩影响风险；常规检测试剂上量不达预期风险；产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险。