事件：2023年4月4日，广和通表示已率先加入中国联通物联网产业联盟RedCap工作组。
　　 5GRedCap持续演绎，有望加速5G应用规模落地。5GRedCap标准已于2022年6月伴随5GR17标准冻结而宣告面世，之后进入标准演进、技术验证、终端研发以及商用预演阶段。RedCap作为轻量级5G技术，主要通过对5G速度等能力进行精简，以适配中低速物联场景，提高设备和网络的性价比，从而加快5G物联网的扩展应用，实现5G的规模化发展。2023年2月至今，高通、中国电信天翼物联、移远通信、中国联通等厂商均陆续推出5GRedCap相关产品，加速5GRedCap技术落地商用。
　　广和通与中国联通物联网产业联盟深度合作，共同推进技术与标准制定。中国联通5G物联网OPENLAB开放实验室，依托中国联通物联网产业联盟的5G生态聚合力，成立RedCap模组与终端、测试认证等专项工作组，以促进5GRedCap产业链上下游深度融合。广和通率先加入工作组，并与中国联通携手多家产业链合作伙伴完成并发布了《中国联通5GOPENLAB实验室RedCap端网协同测试规范》，基于实验室领先的5GR17 RedCap端网协同测试环境完成了测试验证。我们认为5GRedCap模组与终端、测试认证工作组的设立将有助于公司持续扩大RedCap生态合作的广度与深度，以测试认证促进RedCap模组终端往纵深发展，拓宽RedCap应用场景，为公司后续发展带来全新增量看点。
　　公司发布股权激励计划，彰显后续高速高质量增长信心。2023年3月，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿），拟向公司高管、中层管理人员及核心技术（业务）人员等197人授予239.4万股限制性股票，业绩考核目标为以2021年净利润为基数（公司2021年实现净利润4.01亿元），2022-2024年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%（考核最低目标2022/2023/ 2024年净利润分别需达4.8/ 6.0/ 7.2亿元），三年复合增速达22.5%，高目标设立下彰显公司后续高速高质量增长信心。
　　投资建议：我们认为5GRedCap的逐步落地有望加速5G规模应用，为公司带来全新增量看点。我们基于2022年外部宏观经济环境因素小幅调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望分别达4.4/6.2/7.4亿元，对应PE倍数40x/28x/23x。我们认为后续下游消费需求回暖后公司传统笔电、POS模组业务将贡献稳定业绩支撑，同时锐凌并表有望带来新的业绩增量，看好公司后续成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：物联网行业竞争加剧；原材料成本控制不及预期；RedCap后续发展进程不及预期。

研究报告全文：广和通300638SZ公司事件点评加入联通RedCap测试认证工作组带来全新增量看点2023年04月06日事件2023年4月4日广和通表示已率先加入中国联通物联网产业联盟推荐维持评级RedCap工作组当前价格2741元5GRedCap持续演绎有望加速5G应用规模落地5GRedCap标准已于2022年6月伴随5GR17标准冻结而宣告面世之后进入标准演进技术验TableAuthor证终端研发以及商用预演阶段RedCap作为轻量级5G技术主要通过对5G速度等能力进行精简以适配中低速物联场景提高设备和网络的性价比从而加快5G物联网的扩展应用实现5G的规模化发展2023年2月至今高通中国电信天翼物联移远通信中国联通等厂商均陆续推出5GRedCap相关产品加速5GRedCap技术落地商用广和通与中国联通物联网产业联盟深度合作共同推进技术与标准制定中分析师马天诣国联通5G物联网OPENLAB开放实验室依托中国联通物联网产业联盟的5G执业证书S0100521100003生态聚合力成立RedCap模组与终端测试认证等专项工作组以促进5G电话021-80508466RedCap产业链上下游深度融合广和通率先加入工作组并与中国联通携手多邮箱matianyimszqcom研究助理崔若瑜家产业链合作伙伴完成并发布了中国联通5GOPENLAB实验室RedCap端网执业证书S0100121090040协同测试规范基于实验室领先的5GR17RedCap端网协同测试环境完成了电话021-80508469测试验证我们认为5GRedCap模组与终端测试认证工作组的设立将有助于邮箱cuiruoyumszqcom公司持续扩大RedCap生态合作的广度与深度以测试认证促进RedCap模组终端往纵深发展拓宽RedCap应用场景为公司后续发展带来全新增量看点相关研究公司发布股权激励计划彰显后续高速高质量增长信心2023年3月公1广和通300638SZ2022年三季报点评营收持续高增锐凌并表进程加速-202210司发布2022年限制性股票激励计划草案修订稿拟向公司高管中层管理23人员及核心技术业务人员等197人授予2394万股限制性股票业绩考核2广和通300638SZ公司事件点评并购目标为以2021年净利润为基数公司2021年实现净利润401亿元重组获批车载进程提速-202210182022-2024年净利润增长率分别不低于205080考核最低目标20223广和通300638SZ2022年半年报点评20232024年净利润分别需达486072亿元三年复合增速达225Q2利润侧小幅承压车载业务加速进入收获高目标设立下彰显公司后续高速高质量增长信心期-202208094广和通300638SZ2022年一季报点评投资建议我们认为5GRedCap的逐步落地有望加速5G规模应用为公业绩整体符合预期车载业务加速推进-2022司带来全新增量看点我们基于2022年外部宏观经济环境因素小幅调整公司盈0429利预测预计公司2022-2024年归母净利润有望分别达446274亿元对5广和通300638SZ2021年年报点评应PE倍数40x28x23x我们认为后续下游消费需求回暖后公司传统笔电业绩稳步增长车载业务持续发力-20220330POS模组业务将贡献稳定业绩支撑同时锐凌并表有望带来新的业绩增量看好公司后续成长性维持推荐评级风险提示物联网行业竞争加剧原材料成本控制不及预期RedCap后续发展进程不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元41095640851610051增长率498372510180归属母公司股东净利润百万元401435623737增长率41584432182每股收益元064069099117PE43402823PB89635547资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年4月6日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1广和通300638通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入41095640851610051成长能力营业成本3119428565277679营业收入增长率4978372451001803营业税金及附加11152328EBIT增长率2320-90338841891销售费用132226341402净利润增长率415184143231823管理费用86161272322盈利能力研发费用4295928521025毛利率2410240223362360EBIT396361501595净利润率977772732733财务费用13132126总资产收益率ROA954720755785资产减值损失-9-12-17-25净资产收益率ROE2055159119611991投资收益31355767偿债能力营业利润414458654772流动比率149156144148营业外收支-1000速动比率112112108118利润总额413458654772现金比率022040040046所得税12233135资产负债率5359547361526055净利润401435623737经营效率归属于母公司净利润401435623737应收账款周转天数9965961095709649EBITDA465421571677存货周转天数944312000100008000总资产周转率098093103107资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金482129720252619每股收益064069099117应收账款及票据1199160323922853每股净资产309433503586预付款项7223034每股经营现金流-067036081141存货807139717711658每股股利030020029034其他流动资产79276010351172估值分析流动资产合计3288507972538336PE43402823长期股权投资295295295295PB89635547固定资产95127159189EVEBITDA3738401129122368无形资产187197207217股息收益率109073105124非流动资产合计92196310051045资产合计4209604282589381短期借款49782112921292现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1232189028863333净利润401435623737其他流动负债4825528591012折旧和摊销68607081流动负债合计2212326350375637营运资金变动-858-261-16087长期借款0000经营活动现金流-422225514889其他长期负债44444444资本开支-197-102-112-122非流动负债合计44444444投资224000负债合计2255330750805680投资活动现金流27-67-55-55股本414631631631股权募资3947300少数股东权益0000债务募资4223244710股东权益合计1953273531783701筹资活动现金流348657269-240负债和股东权益合计4209604282589381现金净流量-45815728594资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2广和通300638通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3