事件：2023年3月23日，公司发布《广和通2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）摘要》，拟向197位激励对象授予239.42万股限制性股票，授予价格为每股11.82元。
　　点评：
　　拟发布2023年限制性股票激励计划，健全公司长效激励机制
　　根据公司公告，激励计划拟向激励对象授予239.42万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额（6.21亿股，下同）的0.39%，其中首次授予191.54万股，约占总股本的0.31%；预留47.88股，约占总股本的0.08%，预留部分占本次授予权益总额的20%。
　　授予部分涉及的激励对象共计197人，包括副总经理/董秘陈仕江、财务总监王红艳、中层管理人员陈立人、中层管理人员ZHENGTAO、核心技术（业务）人员陈世杰以及其他中层管理人员、核心技术（业务）人员192人
　　按照激励计划，2022-2024年公司营收复合增速为22.47%。此次激励计划的解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度，每个会计年度考核一次，公司对2022-2024年的净利润相对于2021年净利润基数的增长率进行考核——以2021年净利润为基数，2022/ 2023/2024年公司净利润增长率分别不低于20%/ 50%/ 80%。公司2021年实现净利润4.01亿元，按照达成考核最低净利润增速来看，公司2022/ 2023/ 2024年的净利润分别需要达到4.81/ 6.02/ 7.22亿元，年同比增速分别为20%/ 25%/ 20%，三年复合增速为22.47%。
　　股权激励提高核心团队凝聚力，指引未来公司营收增速
　　进一步凝聚高中级管理人员与核心技术及业务人员，健全公司长效激励机制。公司所在的物联网行业是人才导向型行业，高端人才是公司持续进行技术创新、并保持市场竞争优势的重要因素，此次激励不仅有助于吸引并留住优秀人才，更有助于进一步调动高级管理人员及相关技术人员的积极性和创造性，提升核心团队凝聚力，通过股权激励将股东利益、公司利益和核心团队个人利益三方利益共同结合，从而多方位多角度提高公司长远发展的能力，提高企业核心竞争力。
　　整体业绩考核指引公司未来营收增速，五档考核促进激励对象积极优化个人绩效。此次股权激励的考核涉及公司整体营收和激励对象个人业绩考核两大部分，根据公司公告，达成激励的最低净利润目标为三年复合增速22.47%及以上（2022-2024年）；对个人层面绩效考核结果共有S\A\B\C\D共五档，激励对象只有在上一年度考核中被评为“B”或者之上，才能全额解除限售当期激励股份，如果为“C”及以下，则其对应当年可解除限售的限制性股票不得解除限售。在激励机制下，公司核心团队成员进一步结合个人收益和公司收益，从而进一步激发个人积极性及发展潜力，有利于促进公司长期战略目标的实现。
　　短期来看，公司核心业务业绩修复确定性高——PC模组出货量有望恢复
　　PC+POS模组基础稳固，笔电深度绑定大客户，订单修复确定性高，短期内有望助力公司进一步扩大营收及抬升毛利率。市场普遍担心公司PC模组市场份额下滑，我们认为，公司在笔电市场拥有丰富经验，绑定笔电龙头大客户，订单普遍提前规划，根据上下游调研，公司短期内订单需求恢复的确定性较高，市场份额有望重新提高。此外，市场担心PC出货量整体放缓，公司PC模组需求度将会随之降低，我们认为，即便未来PC整体出货量放缓，但作为PC模组主要应用场景的商务本笔记本的需求较为稳定，叠加未来流量资费的下降和业内生态的优化，PC模组内置率有望得到一定的提升，带动公司PC模组出货量保持稳中有升的发展态势。
　　中期来看，公司新兴业务市场空间广阔——车载模组布局进展顺利
　　收购海外车载模组企业，深度布局车联网业务，打开未来发展空间。公司通过发行股份/支付现金等方式收购锐凌无线，锐凌无线于2022年11月14日正式成为公司全资子公司，通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务，有望完善公司车联网全球化战略布局，与国内车联网业务形成良性互动：一方面，锐凌无线在车载无线通信模组领域拥有成熟的技术和完善产品认证体系，拥有经验丰富并长期任职的研发团队，其车载无线通信模组安装量在全球位居前列，通过并购公司可以全面整合研发团队及相关技术经验，与自身车载业务形成技术协同；另一方面，锐凌无线与境外优质客户建立长期稳定的合作关系，拥有优质境外客户资源，而公司于2018年成立广通远驰布局车载业务，主要客户为境内客户，通过收购，有助于公司快速切入境外市场并整合优质资源，强化整体竞争力，形成资源协同。我们认为，完成收购后公司车载业务有望迎来发展黄金期。
　　长期来看，公司成长曲线清晰——“笔电+pos”为基石，积极拓展“车载+泛IOT”
　　物联网下游长尾行业众多，碎片化特征明显，公司布局泛IoT等风来。公司在泛IoT领域广泛布局，积极铺设下游应用领域，涉及多项业务，始终保持对下游市场发展变化的高度敏感，在爆品出现时有望第一时间抓住机遇。此外，公司保持高度的研发投入，积极进行5G模组的开发与试验，未来有

研究报告全文：TableTitle证券研究报告发布股权激励计划健全长效激励机制公司研究TableReportDate2023年03月24日TableReportType公司点评报告2TableS020年1ummar2月2y4事件2023年3月23日公司发布广和通2022年限制性股票激励计划TableStockAndRank广和通300638草案修订稿摘要拟向197位激励对象授予23942万股限制性股票授予价格为每股1182元投资评级买入点评上次评级买入拟发布2023年限制性股票激励计划健全公司长效激励机制根据公司公告激励计划拟向激励对象授予23942万股限制性股票约占TableChart广和通本激励计划草案公告时公司股本总额亿股下同的其中106210390首次授予19154万股约占总股本的031预留4788股约占总股本-10-20的008预留部分占本次授予权益总额的20-30-40-50授予部分涉及的激励对象共计197人包括副总经理董秘陈仕江财务总-602203220722112303监王红艳中层管理人员陈立人中层管理人员ZHENGTAO核心技术业务人员陈世杰以及其他中层管理人员核心技术业务人员192人资料来源万得信达证券研发中心图1公司股权激励计划授予部分涉及的激励对象共计197人蒋颖通信行业首席分析师执业编号S1500521010002联系电话8615510689144邮箱jiangyingcindasccom石瑜捷通信行业研究助理联系电话8617801043822邮箱shiyujiecindasccom相关研究广和通300638SZ深耕高价值高成长赛道模组白马蓄势待发20211014广和通300638SZ业绩表现亮眼资料来源公司公告信达证券研发中心车载泛IoT开启成长新曲线20211016广和通300638SZ车载笔电泛IoT共铸物联网模组龙头20211123重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E广和通300638SZ股权激励绑定核心营业总收入百万274441095598782510342骨干夯实长远发展基石2022614同比433498362398322广和通300638车载业务并购重组获归属母公司净利润百万284401496643825批未来成长空间广阔20221017同比668415236296283毛利率283241255262261ROE182205209213215EPS摊薄元045064079102131PE50993603291522501753信达证券股份有限公司TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年03月23日收盘价CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031按照激励计划2022-2024年公司营收复合增速为2247此次激励计划的解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度每个会计年度考核一次公司对2022-2024年的净利润相对于2021年净利润基数的增长率进行考核以2021年净利润为基数202220232024年公司净利润增长率分别不低于205080公司2021年实现净利润401亿元按照达成考核最低净利润增速来看公司202220232024年的净利润分别需要达到481602722亿元年同比增速分别为202520三年复合增速为2247图2按照激励计划2023-2025年公司净利润复合增速2247资料来源公司公告信达证券研发中心股权激励提高核心团队凝聚力指引未来公司营收增速进一步凝聚高中级管理人员与核心技术及业务人员健全公司长效激励机制公司所在的物联网行业是人才导向型行业高端人才是公司持续进行技术创新并保持市场竞争优势的重要因素此次激励不仅有助于吸引并留住优秀人才更有助于进一步调动高级管理人员及相关技术人员的积极性和创造性提升核心团队凝聚力通过股权激励将股东利益公司利益和核心团队个人利益三方利益共同结合从而多方位多角度提高公司长远发展的能力提高企业核心竞争力整体业绩考核指引公司未来营收增速五档考核促进激励对象积极优化个人绩效此次股权激励的考核涉及公司整体营收和激励对象个人业绩考核两大部分根据公司公告达成激励的最低净利润目标为三年复合增速2247及以上2022-2024年对个人层面绩效考核结果共有SABCD共五档激励对象只有在上一年度考核中被评为B或者之上才能全额解除限售当期激励股份如果为C及以下则其对应当年可解除限售的限制性股票不得解除限售在激励机制下公司核心团队成员进一步结合个人收益和公司收益从而进一步激发个人积极性及发展潜力有利于促进公司长期战略目标的实现请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2短期来看公司核心业务业绩修复确定性高PC模组出货量有望恢复PCPOS模组基础稳固笔电深度绑定大客户订单修复确定性高短期内有望助力公司进一步扩大营收及抬升毛利率市场普遍担心公司PC模组市场份额下滑我们认为公司在笔电市场拥有丰富经验绑定笔电龙头大客户订单普遍提前规划根据上下游调研公司短期内订单需求恢复的确定性较高市场份额有望重新提高此外市场担心PC出货量整体放缓公司PC模组需求度将会随之降低我们认为即便未来PC整体出货量放缓但作为PC模组主要应用场景的商务本笔记本的需求较为稳定叠加未来流量资费的下降和业内生态的优化PC模组内置率有望得到一定的提升带动公司PC模组出货量保持稳中有升的发展态势中期来看公司新兴业务市场空间广阔车载模组布局进展顺利收购海外车载模组企业深度布局车联网业务打开未来发展空间公司通过发行股份支付现金等方式收购锐凌无线锐凌无线于2022年11月14日正式成为公司全资子公司通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务有望完善公司车联网全球化战略布局与国内车联网业务形成良性互动一方面锐凌无线在车载无线通信模组领域拥有成熟的技术和完善产品认证体系拥有经验丰富并长期任职的研发团队其车载无线通信模组安装量在全球位居前列通过并购公司可以全面整合研发团队及相关技术经验与自身车载业务形成技术协同另一方面锐凌无线与境外优质客户建立长期稳定的合作关系拥有优质境外客户资源而公司于2018年成立广通远驰布局车载业务主要客户为境内客户通过收购有助于公司快速切入境外市场并整合优质资源强化整体竞争力形成资源协同我们认为完成收购后公司车载业务有望迎来发展黄金期长期来看公司成长曲线清晰笔电pos为基石积极拓展车载泛IOT物联网下游长尾行业众多碎片化特征明显公司布局泛IoT等风来公司在泛IoT领域广泛布局积极铺设下游应用领域涉及多项业务始终保持对下游市场发展变化的高度敏感在爆品出现时有望第一时间抓住机遇此外公司保持高度的研发投入积极进行5G模组的开发与试验未来有望应用于更多下游领域如安防网关等卡位高质量赛道整体来看我们认为有三大核心看点勾勒出公司长期成长曲线1笔电POS模组是公司最坚定的业务基石笔电模组绑定大客户流量稳定未来需求稳中有升2智能网联汽车市场规模庞大公司收购锐凌无线深度卡位车规级模组将打开新成长曲线3IoT下游碎片化导致爆发点较多且难以把握公司延伸布局泛IoT有望率先抓住物联网爆发性机遇盈利预测与投资评级公司作为模组行业白马龙头以笔电POS为基础深度布局车载市场同时在泛IOT行业广泛布局未来发展空间大考虑并表因素我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为496亿元643亿元825亿元对应PE为2915倍2250倍1753倍维持买入评级风险因素物联网行业发展不及预期物联网行业竞争加剧引发价格战新冠疫情反复蔓延请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产22783288438459367806营业总收入274441095598782510342货币资金505482156211792709营业成本19673119417257777642应收票据营业税金及3377159133251附加811152228应收账款6511122133320782431销售费用101132213352471预付账款管理费用1472226348286167262355存货51480770414951422研发费用2884296169041200其他5607926061025960财务费用3313000非流动资产642921111913161484减值损失合-7-9000长期股权投269295398503594投资净收益计1931345369固定资产资599510310393其他317373113149无形资产合计营业利润169187242295343307414522675864其他145344377415454营业外收支-1-1000资产总计29204209550472529290利润总额306413522675864流动负债13532212308641945407所得税2312263239短期借款净利润754977039441204284401496643825应付票据87227146383324少数股东损00000应付账款9751005169821022870归益属母公司284401496643825其他2164825397661010EBITDA净利润354465542689873非流动负债EPS当544444444069097079102131年元长期借款00000其他544444444现金流量表单位百万元负债合计13582255313042385451会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现00000337-4221166-4101448益金流归属母公司15621953237430153839净利润284401496643825负债和股东股东权益折旧摊销292042095504725292903268546779权益财务费用228000重要财务指单位百投资损失-19-31-34-53-69标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变4-858651-1068614其它动营业总收入27444109559878251034214-10000同比433498362398322投资活动现-13327-218-211-178归属母公司金流284401496643825资本支出-196-197-150-159-156净利润同比668415236296283长期投资47224-103-105-91毛利率283241255262261其他160345369ROE182205209213215筹资活动现-97348131239259EPS摊金流045064079102131吸收投资6398-20薄元PE50993603291522501753借款214949206241259支付利息或PB926740609480377-60-82-8300股息现金流净增EVEBITDA39694871251920711489加额93-451079-3831530TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6