事项：
　　公司发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）。本激励计划拟向包括在公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员等在内的197人授予239.42万股限制性股票，其中首次授予191.54万股，预留47.88万股，首次授予价格为11.82元/股。公司层面业绩考核目标为以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于20%/50%/80%，对应复合增长率为22.5%。
　　国信通信观点：相比2022年6月发布的原股权激励计划，本次修订稿并未根本改变公司层面业绩增长目标，本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标，使股权激励目标更为合理，有助于充分调动团队核心人员的积极性。
　　AI产业迎来“iPhone时刻”，应用有望推广。后续随着高通等芯片厂商优化大模型在端侧芯片的运行能力，多模态大模型在边缘端有望应用。而AI智能模组作为端侧算力的重要载体，具备了SoC异构计算的特性，为智能终端设备提供高算力支撑。公司已有AI智能模组布局，有望受益边缘智能发展趋势。
　　综合来看，考虑到2022年全年疫情反复对下游需求的影响，下调2022年盈利预测；基于公司股权激励目标，以及受锐凌无线并表、下游需求修复等影响，上调公司23-24年盈利预测。预计公司22-24年归母净利润由4.1/5.2/6.4亿元调整为3.7/6.0/7.6亿元，对应PE分别为40/25/20倍。看好公司受益下游需求修复以及AI发展下边缘智能应用趋势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游市场发展不及预期；市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月28日广和通300638SZ买入AI模组助力边缘智能股权激励彰显成长信心公司研究公司快评通信通信设备投资评级买入维持评级证券分析师马成龙021-60933150machenglongguosencomcn执证编码S0980518100002证券分析师付晓钦0755-81982929fuxqguosencomcn执证编码S0980520120003事项公司发布2022年限制性股票激励计划草案修订稿本激励计划拟向包括在公司任职的高级管理人员中层管理人员及核心技术业务人员等在内的197人授予23942万股限制性股票其中首次授予19154万股预留4788万股首次授予价格为1182元股公司层面业绩考核目标为以2021年净利润为基数2022-2024年净利润增长率分别不低于205080对应复合增长率为225国信通信观点相比2022年6月发布的原股权激励计划本次修订稿并未根本改变公司层面业绩增长目标本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标使股权激励目标更为合理有助于充分调动团队核心人员的积极性AI产业迎来iPhone时刻应用有望推广后续随着高通等芯片厂商优化大模型在端侧芯片的运行能力多模态大模型在边缘端有望应用而AI智能模组作为端侧算力的重要载体具备了SoC异构计算的特性为智能终端设备提供高算力支撑公司已有AI智能模组布局有望受益边缘智能发展趋势综合来看考虑到2022年全年疫情反复对下游需求的影响下调2022年盈利预测基于公司股权激励目标以及受锐凌无线并表下游需求修复等影响上调公司23-24年盈利预测预计公司22-24年归母净利润由415264亿元调整为376076亿元对应PE分别为402520倍看好公司受益下游需求修复以及AI发展下边缘智能应用趋势维持买入评级评论股权激励未根本调整业绩考核目标彰显成长信心公司发布2022年限制性股票激励计划草案修订稿公司2022年6月推出限制性股票激励计划主要面向公司高级管理人员中层管理人员及核心技术业务人员等共197人本次激励计划拟授予激励对象23942万股限制性股票占本激励计划草案公告时公司股本总额的039其中首次授予19154万股预留4788万股限制性股票的首次授予价格为1182元股公司持续面向高层中层管理人员及核心技术业务人员推出股权激励有助于增强团队凝聚力充分调动人员积极性表1激励对象名单及拟授予限制性股票分配情况姓名职务获授的限制性股票数量股占本计划授予总数的比例占目前总股本的比例陈仕江副总经理董事会秘书84800354001王红艳财务总监84800354001陈立人中层管理人员23700099000ZHENGTAO中层管理人员10100042000陈世杰核心技术业务人员10100042000中层管理人员核心技术业务人员192人17019007108027预留4788002000008合计239420010000039资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告本次激励计划的解除限售考核年度为2022-2024年业绩考核目标分别为以2021年净利润为基数2022-2024年净利润增长率分别不低于205080对应复合增长率约225上述目标同2022年6月发布的原股权激励计划保持一致本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标公司业绩考核完成率达到70及以上的激励对象个人当年实际解除限售额度公司层面系数个人解除限售比例个人当年计划解除限售额度表2解除限售考核年度业绩目标解除限售期解除限售比例业绩考核目标第一个解除限售期30以2021年净利润为基数2022年净利润增长率不低于20第二个解除限售期30以2021年净利润为基数2023年净利润增长率不低于50第三个解除限售期40以2021年净利润为基数2024年净利润增长率不低于80资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表3业绩完成率及对应公司层面系数公司层面实际完成率RR100100R9090R8080R70R70公司层面系数1009080701当期业绩完成率R指当期净利润完成率2当期净利润完成率当期净利润实际增长率当期净利润目标增长率32022年若公司层面业绩考核达标激励对象个人当年实际解除限售额度个人解除限售比例个人当年计划解除限股权激励调整内容售额度若公司层面业绩未达到考核目标不得解除限售由公司回购注销回购价格为授予价格加上金融机构1年期存款利息42023-202年公司业绩考核完成率达到70及以上的激励对象个人当年实际解除限售额度公司层面系数个人解除限售比例个人当年计划解除限售额度资料来源公司公告国信证券经济研究所整理首次授予的限制性股票费用总额为2249万元公司首次向激励对象授予限制性股票19154万股按照相关方法测算授予日限制性股票的公允价值首次授予的限制性股票费用总额为224868万元该等费用将在本计划的实施过程中按解除限售的比例摊销对应22-25年各年摊销费用分别为765918440125万元表4首次授予的限制性股票费用摊销情况万元首次授予限制性股票数量万股2022202320242025需摊销的总费用万元1915476518918214403712493224868资料来源公司公告国信证券经济研究所整理边缘智能有望加速发展AI模组已有布局英伟达召开GTC开发者大会AI产业正处于iPhone时刻会上英伟达发布生成式AI支持的光刻计算库cuLithoAI超级计算服务DGXCloud加速企业创建大模型和生成式AI的云服务NVIDIAAIFoundations等英伟达CEO黄仁勋在会上多次表示崭新的计算平台已经诞生AI的iPhone时刻已经到来生成式AI正在推动AI的快速应用并有望重塑无数行业请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图1NVIDIA召开GTC开发者大会图2全新云服务及代工厂NVIDIAAIFoundations资料来源NVIDIA国信证券经济研究生整理资料来源NVIDIA国信证券经济研究所整理芯片厂商预研技术推动大模型端侧应用芯片厂商积极预研前沿技术支撑大模型在端侧的运行例如高通通过对AI引擎和AI软件栈的更新增强Transformer等大模型模型的推理速度已实现在端侧的独立运行今年2月高通在MWC巴塞罗那演示了StabeDiffusion在手机上实现AI绘图随着芯片厂商优化大模型在端侧芯片的运行能力端侧的边缘AI有望进一步发展实现多模态大模型在边缘的应用智能模组将成为关键载体AI模组作为算力的重要承载载体具备了SoC异构计算的特性为智能终端设备提供高算力支撑图3通过高通AI软件栈部署StableDiffusion图4高通实现全球首个终端侧手机AI模型的运行资料来源高通官网国信证券经济研究所整理资料来源高通官网国信证券经济研究所整理公司已有AI智能模组布局公司已陆续发布基于高通QCS8250平台的SCA825-W15TOPS算力基于高通SM6490平台的SC17114TOPS算力基于高通SM6350芯片平台的SC161等AI智能模组产品相关产品在工业机器人等智能终端已有落地应用随着后续芯片厂商持续迭代大模型在端侧芯片的运行能力公司模组产品有望同步升级实现大模型端侧落地请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图5广和通AI智能模组SCA825-W图6广和通AI智能模组SC161和SC171资料来源广和通官微国信证券经济研究所整理资料来源广和通官微国信证券经济研究所整理投资建议相比2022年6月发布的原股权激励计划本次修订稿并未根本改变公司层面业绩增长目标本次调整主要在于对2023-2024年公司业绩层面考核目标设置业绩完成率系数指标使股权激励目标更为合理有助于充分调动团队核心人员的积极性AI产业迎来iPhone时刻应用有望推广后续随着高通等芯片厂商优化大模型在端侧芯片的运行能力多模态大模型在边缘端有望应用而AI智能模组作为端侧算力的重要载体具备了SoC异构计算的特性为智能终端设备提供高算力支撑公司已有AI智能模组布局有望受益边缘智能发展趋势综合来看考虑到2022年全年疫情反复对下游需求的影响下调2022年盈利预测基于公司股权激励目标以及受锐凌无线并表下游需求修复等影响上调公司23-24年盈利预测预计公司22-24年归母净利润由415264亿元调整为376076亿元对应PE分别为402520倍看好公司受益下游需求修复以及AI发展下边缘智能应用趋势维持买入评级表5同类公司估值比较证券证券投资股价EPS元PEPB总市值代码简称评级3月27日2022E2023E2024E2022E2023E2024E亿元300638SZ广和通买入234105909512039624719566148603236SH移远通信买入1259932147567839226518667238300590SZ移为通信无评级13340510700952601901413761002881SZ美格智能无评级347307111316648830820911291平均38025417872资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测移远通信移为通信美格智能采用Wind一致预期数据风险提示下游市场发展不及预期市场竞争加剧疫情反复影响供应链和下游需求请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告相关研究报告广和通300638SZ-三季度业绩承压锐凌并表后开启新征程2022-10-23广和通300638SZ-二季度业绩承压车载布局有望发力2022-08-10广和通300638SZ-发布股权激励方案彰显成长信心2022-06-14广和通300638SZ-一季度略超预期产品线不断丰富2022-05-03广和通300638SZ-业绩符合预期长期增长动能充足2022-03-30请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物505482400400709营业收入274441095097928711644应收款项8291514181533084147营业成本19673119404474479314存货净额51480799810221022营业税金及附加811142531其他流动资产196485000销售费用101132138228285流动资产合计22783288321347295879管理费用828689147176固定资产80129129166192研发费用2884295008641083无形资产及其他169187179172164财务费用3313000投资性房地产124309309309309投资收益193166105资产减值及公允价值变长期股权投资269295296296296动7953020资产总计29204209412656726840其他收入2723735008641083短期借款及交易性金融负债755113291310营业利润307414384617779应付款项10621232133024523067营业外净收支11000其他流动负债216468171313391利润总额306413384617779流动负债合计13532212183028963458所得税费用2312111722长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债544444546归属于母公司净利润284401373599757长期负债合计544444546现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计13582255187529413504净利润284401373599757少数股东权益00000资产减值准备1292397股东权益15621953225127313336折旧摊销2439192224负债和股东权益总计29204209412656726840公允价值变动损失7953020财务费用3313000关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动181001183243140每股收益117097059095120其它1292397每股红利025020012019024经营活动现金流282569204348622每股净资产646472357432528资本开支071303030ROIC2620142328其它投资现金流55235000ROE1821172223投资活动现金流213138303030毛利率2824212020权益性融资1339000EBITMargin118666负债净变化00000EBITDAMargin129767支付股利利息608275120151收入增长4350248225其它融资现金流80534182199131净利润增长率6742-76126融资活动现金流214409257318282资产负债率4754455251现金净变动14523820309息率0608081216货币资金的期初余额650505482400400PE200242396247195货币资金的期末余额505482400400709PB3650665444企业自由现金流0711110310587EVEBITDA218322502296235权益自由现金流017772111456资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032