核心逻辑
　　1、空间大，增速稳：2021年全球机床消费额超4000亿元人民币；中国消费额约人民币1500-2000亿元，2000-2021年中国消费额CAGR约10%。
　　2、机床行业短期看更新需求+制造业复苏，中长期中国机床有望从进口替代逐渐迈向供应全球
　　短期：机床更新需求+制造业复苏，有望迎来新一轮景气周期
　　机床更新需求：金属切削机床产量2022年7-10月同比下滑幅度收窄，分别同比下滑15%、13.5%、12%、8.5%，11-12月受疫情放开影响，下滑幅度增大。机床行业更替周期约7-10年，上一轮高点为2011-2013年，预计拐点将至。
　　制造业复苏：2023年3月PMI51.9%，维持扩张态势；企业中长期贷款同比增速（滚动5个月）于2022年7月回正，2022年10月-2023年1月（滚动五个月）同比增速分别为57%、60%、112%、96%；2022年制造业固定资产投资额累计增速约9.1%，我们预计2023年有望超10%。
　　中长期：从进口替代到供应全球
　　中国机床行业大而不强，高端机床依赖进口，2021年我国金切机床进口约62.4亿美元，近年来数控机床进口金额均值约30亿元。2021年我国机床数控化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，政策持续加码+产业结构调整升级，民营机床接力国企成为机床行业国产替代的主力军。伴随高端机床逐渐发力，中国机床有望逐渐实现进口替代，最终走向供应全球。
　　投资建议：
　　产业结构调整升级，政策持续加码下，建议关注产业链相关企业，包括海天精工（龙门加工中心龙头）、纽威数控（品类齐全，全面发展的机床龙头）、科德数控（五轴数控机床，一体化生产自主可控）、创世纪（3C领域机床龙头）、华中数控（数控系统）、国盛智科、亚威股份、秦川机床。
　　风险提示：机床行业需求低于预期风险、核心零部件进口受限风险、海外出口压力增加；市场规模测算偏差风险

研究报告全文：证券研究报告机床受益制造业复苏预期自主可控国产替代2023年4月6日行业评级看好分析师姓名邱世梁姓名分析师王华君姓名分析师林子尧邮箱邮箱qiushiliangstockecomcn浙商机械国防团队邮箱邮箱wanghuajunstockecomcn邮箱邮箱linziyaostockecomcn电话电话18516256639电话电话18610723118电话电话18815201877证书编号证书编号S1230520050001证书编号证书编号S1230520080005证书编号S1230522080004机床行业受益制造业复苏预期自主可控国产替代核心逻辑1空间大增速稳2021年全球机床消费额超4000亿元人民币中国消费额约人民币1500-2000亿元2000-2021年中国消费额CAGR约102机床行业短期看更新需求制造业复苏中长期中国机床有望从进口替代逐渐迈向供应全球短期机床更新需求制造业复苏有望迎来新一轮景气周期机床更新需求金属切削机床产量2022年7-10月同比下滑幅度收窄分别同比下滑15135128511-12月受疫情放开影响下滑幅度增大机床行业更替周期约7-10年上一轮高点为2011-2013年预计拐点将至制造业复苏2023年3月PMI519维持扩张态势企业中长期贷款同比增速滚动5个月于2022年7月回正2022年10月-2023年1月滚动五个月同比增速分别为5760112962022年制造业固定资产投资额累计增速约91我们预计2023年有望超10中长期从进口替代到供应全球中国机床行业大而不强高端机床依赖进口2021年我国金切机床进口约624亿美元近年来数控机床进口金额均值约30亿元2021年我国机床数控化率约36高端数控机床自给率不足10政策持续加码产业结构调整升级民营机床接力国企成为机床行业国产替代的主力军伴随高端机床逐渐发力中国机床有望逐渐实现进口替代最终走向供应全球投资建议产业结构调整升级政策持续加码下建议关注产业链相关企业包括海天精工龙门加工中心龙头纽威数控品类齐全全面发展的机床龙头科德数控五轴数控机床一体化生产自主可控创世纪3C领域机床龙头华中数控数控系统国盛智科亚威股份秦川机床2风险提示机床行业需求低于预期风险核心零部件进口受限风险海外出口压力增加市场规模测算偏差风险机床行业大而不强01亟需国产替代PartOne3022021年中国制造业增加值占比全球约30我国制造业增加值占比世界比重不断提升保持世界第一制造大国地位我国制造业增加值从2004年的6252亿美元增加到2021年的487万亿美元2004-2021年制造业增加值CAGR约13占全球比重从9提高到约30同期全球制造业增加值从727万亿美元提升至1635万亿美元2004-2021年全球制造业增加值CAGR约为5图2004-2021年中国制造业增加值CAGR约13占全球比重从9提高到约306000035283030500002826272726262629252625192440000222221201817300001714111512991211910102000098510000110-2-10-5200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国制造业增加值亿美元现价YOY右轴中国制造业增加值占比全球右轴4资料来源wind世界银行浙商证券研究所012022年制造业固定资产投资完成额累计同比增长91制造业固定资产投资完成额疫情下仍显韧性保持较快增速根据国家统计局数据2022年制造业固定资产投资完成额同比增长91图2022年制造业固定资产投资完成额累计同比增长9130000050402500003020000020101500000100000-10-2050000-300-402010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112010-025固定资产投资完成额制造业累计值亿元左轴固定资产投资完成额制造业累计同比右轴资料来源wind浙商证券研究所02机床中国是全球最大的机床生产国与消费国市场规模超千亿供给端根据德国机床制造商协会数据2021年全球机床行业产值约709亿欧元2002-2021年CAGR约4我国机床产值约218亿欧元占比约312000-2021年CAGR约12图2002-2021年全球机床行业产值CAGR约4图2000-2021年中国机床行业产值CAGR约12900403006080030502507002040600200301050020015040010-103001000-20200-1050100-30-200-400-30全球机床产值亿欧元左轴YOY右轴产值机床中国亿美元左轴YOY右轴6资料来源德国机床制造商协会中国机床工具工业协会Gardner浙商证券研究所右图2021年为VDW数据欧元换算为美元绘制汇率为欧元美元110802机床中国是全球最大的机床生产国与消费国市场规模超千亿需求端根据德国机床制造商协会数据2021年全球机床消费约703亿欧元我国机床消费额约236亿欧元占比约342000-2021年CAGR约10图2000-2021年中国机床消费额CAGR约10图2021年中国机床消费占比全球约34450504004035030中国34其他3730020250102000150-1010050-20美国13日本50-30意大利6德国6中国机床消费额亿美元左轴YOY右轴7资料来源德国机床制造商协会中国机床工具工业协会Gardner浙商证券研究所左图2021年为VDW数据欧元换算为美元绘制汇率为欧元美元110802机床制造业生产过程中的基本设备也被称为工业母机图2021年国内各类机床市场规模预估括号内为占比金属切削机床约300-400亿约130-160亿元约20-元约10-1235车床1296亿元69立式加工中心金属切削机床超250亿元超20约70亿元约6加工中心卧式加工中心1879亿元约80亿元约6超40亿元超4磨床龙门加工中心与其他金属加工机床镗床钻床铣床刨床插床等其他机床583亿元31金属成形机床8资料来源中国机床工具工业协会浙海德曼招股说明书海关总署QYresearchwind中国机床年鉴2020浙商证券研究所测算02复盘历史机床行业有望进入国产替代新阶段140行业整合时期19792000年行业爆发阶段20012011年行业下行阶段20122019新发展2020加入世贸行业规模快速增长产品需求分化高端机床需求增加以十八罗汉为代表的机床企业开始进行转制重组高端崛起并购优质机床厂技术和市场得到发展举债扩产弊端凸显叠加机床行业需大连机床合并了大连主要机床企业成为了大连机床集团进口替代全产业线机床快速增长求下滑机床龙头走向衰弱1201994年沈一机床合并了沈阳第二机床厂第三机床厂和辽宁精密仪器厂为沈走向全球机集团国内消费在政策的刺激下保持了较好的景气度机床行业延国营企业衰落民营机床厂走向台前1993年昆明机床成为股份制1994年上市续了增长势头齐一机床2000年改为齐重数控南京机床厂1998年重组为南京数控有限公司100上海机床厂从1996年开始改制8060402001989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国产量金属切削机床万台中国产量金属成形机床万台9资料来源中国机床工具工业协会浙商证券研究所02复盘历史工业体系建设初期十八罗汉表机床行业十八罗汉企业与七院一所序号公司名称成立时间主营业务现状序号研究所名称现状1齐齐哈尔第一机床厂1950立式机床政策性破产后改制为齐重数控2齐齐哈尔第二机床厂1949铣床改制后并入央企通用技术并入沈阳机床集团破产后并入3沈阳第一机床厂1935卧式机床专用车床1北京机床研究所2011年底整体加入央企通用技术集团央企通用技术并入沈阳机床集团破产后并入4沈阳第二机床厂1933钻床镗床央企通用技术并入沈阳机床集团破产后并入5沈阳第三机床厂1949六角车床自动车床2大连组合机床研究所转科技企业归口辽宁省科技厅管理央企通用技术券连环违约引发破产并入央6大连机床厂1935卧式车床组合车床企通用技术改制后组成北一机床重型3成都工具研究所成为中国机械工业集团全资子公司7北京第一机床厂1949铣床超重型机床领域领军企业8北京第二机床厂1953牛头刨床合并为北一机床9天津第一机床厂1951插齿机改组为天津第一机床有限公司4广州机床研究所改科技企业进入中国机械工业集团10济南第一机床厂1944卧式车床组合车床重组后被山东威达集团收购11济南第二机床厂1937龙门刨床机械压力机未改制未破产的国企世界三大冲压装备制造商之一5苏州电加工机床研究所进入国机集团中国机床总公司改制重组为重庆机床有限责任公12重庆机床厂1940滚齿机司重组为南京数控有限责任公司13南京机床厂1948六角车床自动车床6福州木工所隶属福建省经贸委管理14无锡机床厂1948内圆磨床无心磨床民营化改制后并入新苏集团15武汉重型机床厂1953工具磨床重组并入兵器工业集团7济南铸锻机械研究所改科技企业进入中国机械工业集团公司16长沙机床厂1912牛头刨床拉床破产后并入友阿股份17上海机床厂1946外圆磨床平面磨床改制后并入上海电气集团8郑州第六设计院进入国机集团中国磨料磨具工业公司18昆明机床厂1936镗床铣床并入沈阳机床集团后破产退市10资料来源行行查各研究所官网浙商证券研究所02国有机床企业体制改革机床行业呈现国退民进发展态势图国企民企机床厂商营收左图归母净利润右图呈现分化12000100050010000000800020112012201320142015201620172018201920202021-5006000-10004000-1500-20002000-2500000-300020112012201320142015201620172018201920202021海天精工亿元创世纪亿元沈阳机床亿元-3500海天精工亿元沈阳机床亿元图国企民企机床厂商毛利率左图净利润右图呈现分化6005004000020020112012201320142015201620172018201920202021500002011201220132014201520162017201820192020202110002001500400600200080025001000300012003500创世纪毛利率海天精工毛利率沈阳机床毛利率沈阳机床净利率海天精工净利率11资料来源wind浙商证券研究所02民营企业蓬勃发展国产品牌不断涌现表机床行业国产大品牌不断涌现公司成立时间主营业务3C机床龙头中高端数控机床主要产品面向高端数控机床领域新能源领域包括新能源汽车电池外壳光伏风电等诸多创世纪2003411领域通用领域包括5G产业链汽车零部件模具医疗器械轨道交通航空航天石油化工装备船舶重工等诸多领域3C供应链的核心部件加工齿轮加工龙头产品包括通用数控车床及加工中心龙门式车铣镗磨复合加工中心等面向三航两机新能源汽车智能机器秦川机床1998710人汽车工程机械航空航天船舶轨道交通新能源新兴产业等五轴机床龙头国内高端数控机床龙头公司为国内领先的五轴联动数控机床企业公司的产品分为四大通用机型和两大专机产品细分品类可满足多行业领域多规格尺寸零部件的高效加工五轴联动数控机床高度自主化率满足了我国航空航天国科德数控2008128防军工等重点领域对工业母机的进口替代需求具备明显产品优势及市场前景同时公司积极拓展民用领域在汽车机械设备模具刀具能源电子学校等多个行业领域得到广泛应用产线齐全专注于中高档数控机床的研发生产及销售现有大型加工中心立式数控机床卧式数控机床等系列200多种型纽威数控1997429号产品广泛应用于汽车新能源工程机械模具阀门自动化装备电子设备航空通用设备等行业主要产品包括大型加工中心龙门立式数控机床卧式数控机床等主要产品种类亚威股份2000212金属成型数控龙头金属成型机床激光加工装备智能制造解决方案专注于数控金属切削机床领域经过多年的技术积累公司拥有的核心技术主要覆盖中高档数控机床以及智能自动化生产线五国盛智科1999831大关键核心技术领域面向近下游船用发动机缸体工程机械航空航天新能源汽车等应用领域其高档数控机床分为五轴五联动龙门五轴五联动立加高速高精立加高速高精龙门精密卧加卧镗大型复杂龙门五面体龙门车铣复合沈阳机床1993520产品主要有数控车床数控铣镗床立式加工中心数控钻床激光切割机等现有高端数控车床自动化生产线普及型数控车床三大品类产品面向汽车制造工程机械通用设备航空航天军事工浙海德曼1993317业等行业领域数控龙门机床龙头于高端数控机床的研发生产和销售主要产品包括数控龙门加工中心数控卧式加工中心数控卧式车海天精工2002410床数控立式加工中心数控落地镗铣加工中心数控立式车床面向航空航天高铁汽车零部件模具等领域12资料来源公开资料浙商证券研究所整理02进出口2022年机床工具保持顺差态势顺差为855亿美元2022年机床工具行业进出口总体平稳进口波动下行出口保持增长根据中国海关数据2022年机床工具进出口总额3336亿美元同比增长09其中进口124亿美元同比下降102出口2095亿美元同比增长90金属切削机床在机床工具进口额中居首位占进口总额的452其次是机床功能部件占133与上年同期相比除数控装置和铸造机以外其他商品进口额均有所下降磨料磨具金属切削机床切削刀具出口额居前三位分别占出口总额的221210182合计占出口总额的612与上年同期相比除木工机床以外其他商品出口额均有所增长图2022年机床行业进口左图出口右图情况单位亿美元50607040455350306027402035405030103040625250202030-520-10-9-1014-1115-151091020-19-20105-1010-305-32-60-100-4020222021YOY20222021YOY13资料来源中国机床工具工业协会浙商证券研究所02进出口国内数控机床目前仍以进口为主图2014-2021年数控机床年均进口金额约30亿美元图2014-2021年数控机床年均出口金额约10亿美元40301235353251030252082522015615154101102505500002014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021数控机床出口金额亿美元数控机床出口均价万美元台数控机床进口金额亿美元数控机床进口均价万美元台图我国数控机床出口数量大幅高于进口数量图我国数控机床进口均价约为出口均价的10倍1808000080157000016060131406000012401205000010910040000208880630000060200004333333-2040210000200-40201420152016201720182019202020210020142015201620172018201920202021进口数量台出口数量台进口出口YOYYOY进口金额出口金额进口均价出口均价14资料来源中国机床工具工业协会智研咨询浙商证券研究所02数控化率日本机床数控化率维持在80以上数控机床是装备制造业智能制造的工作母机是衡量一个国家装备制造业发展水平和产品质量的重要标志从数控化率来看海外发达国家机床数控化率高日美德数控化率均超70其中日本机床数控化率维持在80以上根据日本机床工业协会数据2021年日本工业机床产量约68万台其中数控机床产量约56万台数控化率约832017至2021年日本机床数控化率维持在80以上图日本机床数控化率维持在80以上100000889000087878000086868670000856000082845000083834000083823000020000811000080079201720182019202020212022年1-5月日本机床产量台左轴日本数控机床产量左轴台数控化率右轴15资料来源日本机床工业协会智研咨询浙商证券研究所02数控化率2021年我国机床数控化率约36中国机床数控化率持续提升根据中国机床协会数据2018-2021年中国金属加工机床数控化率持续提升由2018年的30提升至2021年的36达历史新高但相较欧美日等发达国家仍有较大提升潜力图2021年中国机床数控化率约36仍有较大提升潜力5045454339403836353330302725201511109109502018201920202021金属切削机床数控化率金属成形机床数控化率机床总数控化率16资料来源中国机床工业协会智研咨询浙商证券研究所02数控化率核心零部件国产化率提升迎来国产替代新浪潮根据机械工业十四五发展纲要提及我国高端数控机床自给率不足10根据前瞻研究院数据2018年中国低端数控机床国产化率约82中端数控机床国产化率约65而高端数控机床国产化率仅约6根据中国制造2025预计到2025年标准型数控系统主轴丝杠导轨等核心零部件国产目标市占率将达到80智能型数控系统将达到30图2018年我国高端数控机床国产化率约6图中国制造2025规划下机床核心部件国产化率有望大幅提升90822025年国产化率核心部件2020年国产化率80预计706560标准型60标准型80数控系统50智能型10智能型304030主轴508020106丝杆50800低端数控机床自给率中端数控机床自给率高端数控机床自给率导轨508017资料来源中国制造2025重点领域技术路线图浙商证券研究所02竞争格局机床市场集中度较低第一梯度仍被外资占据第一梯队历史悠久实力雄厚的外资企业主营业务是高端数控机床如日本山崎马扎克德国通快德马吉森精机美国马格等目前大多数都已在中国投资或合资建厂第二梯队国内最先起步并具有一定技术实力资金实力和品牌影响力的民企和国企从最早的国营企业十八罗汉到现在如海天精工创世纪纽威数控等新主力军民营企业第三梯队规模较小技术含量较低的主营低端数控机床的小型民营企业产品价格便宜产品加工精度要求不高主要应用于一般民用产品汽车零部件粗加工等领域图国内外数控机床行业格局2015年机床行业资产占比国内中高端数控机床行业架构资历悠久行业绝对龙头的外资企业跨国以山崎马扎克为首的外资中高端品牌公司资产占比104以中国通用技术集团为代表的国企国企资产占比383小规模的民营企业以科德数控海天精工纽威数控等为代表的民企资产占比48818资料来源中国机床工具工业年鉴2016浙商证券研究所02竞争格局2019年世界前十数控机床厂商市占率合计约34图2019年世界前十数控机床厂商市占率合计约34排名企业名称国家营收亿美元全球市占率20191山崎马扎克日本52862通快德国42453德玛吉森精机德国日本38254马格美国32645天田日本31146大隈日本19427牧野日本18828格劳博德国16829哈斯美国148210埃马克德国871资料来源赛迪顾问Gardner前瞻研究院浙商证券研究所注市占率按2019年全球机床消费额约821亿美元测算1902竞争格局当前国产高端机床自给率低亟需国产替代图2021年国内机床行业格局分散国产高端机床自给率低机床业务毛利2021年市占率按产2021年市占率按公司产量台销量台机床业务营收亿元销售均价万元台率量消费额创世纪25769250935123204129973227秦川机床13196132772428182916681613沈阳机床1010010100108210716611206海天精工488243572679614925500614浙海德曼42113994461115434630502华东重机35082782501180125540403纽威数控305029711704573525160409国盛智科18501747833476829160204友佳国际退市18361836812442024610204日发精机16961553789508032810204科德数控15812623318522436200201合计7025667836166454779250899资料来源各公司公告浙商证券研究所注友佳国际已退市使用数据为2021年11月公告数据2021年按中国机床消费额按机床协会数据1879亿元测算20