积极调整订单结构和产能布局，全年业绩稳健增长。公司发布2022年年报，2022年实现营收337.6亿元，YoY+10.7%；归母净利润32.3亿元，YoY+9.2%；扣非归母净利润28.3亿元，YoY+13.8%。22Q4，公司单季度实现营收89.8亿元，YoY+4.6%，QoQ-2.2%；归母净利润7.8亿元，YoY-7.7%，QoQ -14.3%；扣非归母净利润6.4亿元，YoY20.7%，QoQ-16.8%。受益于公司积极调整订单结构和产能布局，加速向高性能封装技术和高附加值市场转型，公司全年业绩稳健增长。
　　积极优化产品结构，高附加值赛道布局成效显著。公司聚焦需求快速增长的汽车电子、高性能计算、存储等高附加值赛道，完成多项新技术开发及知名客户新品量产导入。在汽车电子领域，公司于2022年9月成为中国大陆首家加入国际AEC汽车电子委员会的封测企业，汽车电子业务2022年收入同比增长85%，营收占比提升1.8pct至4.4%。高性能计算领域，公司XDFOITMChiplet高密度多维异构集成系列工艺已进入稳定量产阶段，同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货，高性能计算业务2022年收入同比增长46%，营收占比提升4.2pct至17.4%。
　　持续加大尖端领域前瞻投入，夯实公司龙头地位。2023年，公司将继续优化资本开支，重点聚焦于汽车电子专业封测基地、2.5DChiplet和新一代功率器件封装产能规划等未来发展项目，以及现有工厂面向高性能封装技术、工厂自动化等产能升级的方向。同时公司也将持续投入上海创新中心中试产线建设，实现与国内外产业链的高效协同发展。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年实现EPS 1.96/2.29/2.49元/股，参考可比公司估值，给予公司2023年20倍PE估值，对应合理价值39.19元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦风险；设备供应风险；知识产权风险。

研究报告全文：TablePage年报点评半导体证券研究报告长电科技TableTitle600584SH公司评级TableInvest买入当前价格3245元全年业绩稳健增长高附加值赛道布局成效显著合理价值3919元前次评级买入TableSummary报告日期2023-04-02核心观点积极调整订单结构和产能布局全年业绩稳健增长公司发布2022年相对市场TablePicQuote表现年报2022年实现营收3376亿元YoY107归母净利润323亿元YoY92扣非归母净利润283亿元YoY13822Q439公司单季度实现营收898亿元YoY46QoQ-22归母净利润2778亿元YoY-77QoQ-143扣非归母净利润64亿元YoY-16207QoQ-168受益于公司积极调整订单结构和产能布局加速40322052207220922112201230323向高性能封装技术和高附加值市场转型公司全年业绩稳健增长-7积极优化产品结构高附加值赛道布局成效显著公司聚焦需求快速-19增长的汽车电子高性能计算存储等高附加值赛道完成多项新技术长电科技沪深300开发及知名客户新品量产导入在汽车电子领域公司于年月20229成为中国大陆首家加入国际AEC汽车电子委员会的封测企业汽车电分析师TableAuthor许兴军子业务2022年收入同比增长85营收占比提升18pct至44高SAC执证号S0260514050002性能计算领域公司XDFOITMChiplet高密度多维异构集成系列工艺021-38003661已进入稳定量产阶段同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封xuxingjungfcomcn装产品出货高性能计算业务2022年收入同比增长46营收占比分析师王亮提升42pct至174SAC执证号S0260519060001持续加大尖端领域前瞻投入夯实公司龙头地位2023年公司将继SFCCENoBFS478续优化资本开支重点聚焦于汽车电子专业封测基地25DChiplet和021-38003658新一代功率器件封装产能规划等未来发展项目以及现有工厂面向高gfwanglianggfcomcn性能封装技术工厂自动化等产能升级的方向同时公司也将持续投入分析师耿正上海创新中心中试产线建设实现与国内外产业链的高效协同发展SAC执证号S0260520090002盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年实现EPS196229249021-38003660元股参考可比公司估值给予公司2023年20倍PE估值对应合gengzhenggfcomcn理价值3919元股维持买入评级分析师焦鼎风险提示贸易摩擦风险设备供应风险知识产权风险SAC执证号S0260522120003盈利预测021-38003658TableFinance2021A2022A2023E2024E2025Ejiaodinggfcomcn营业收入百万元3050233762375044200144034请注意许兴军耿正焦鼎并非香港证券及期货事务监察增长率15310711112048委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EBITDA百万元68937029662482699053归母净利润百万元29593231348740824425相关研究TableDocReport增长率1268927917184长电科技600584SH聚2022-11-02EPS元股166182196229249焦高附加值应用领域营收市盈率x18661270165614151305回归上升通道ROE141131124127121EVEBITDAx871656934748660数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText长电科技年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1341714143188032352224113经营活动现金流74296012669771279822货币资金27612459432540425146净利润29603231348740824425应收及预付44543799459558474686折旧摊销36863793298740574483存货31933152317946523260营运资金变动715-1142182-1037892其他流动资产300947336704898011020其它67131422522非流动资产2368225264264682749528708投资活动现金流-6316-5358-5681-7056-7667长期股权投资770765785795805资本支出-4088-3817-4329-5236-5812固定资产1842419517197712036221039投资变动-2272-1630-1540-2030-2031在建工程661807692547476其他4489188210176无形资产447483643682761筹资活动现金流-492-1048849-353-1051其他长期资产33803692457751085627银行借款71535216900-300-1000资产总计3709939408452715101752821股权融资49650000流动负债1134111033124091457412653其他-12610-6265-51-53-51短期借款2193117410741274974现金净增加额596-3101866-2821104应付及预收58774973600776266048期初现金余额21672763245343184036其他流动负债32714887532956745631期末现金余额27632453431840365140非流动负债47583732473242323532长期借款37512721372132212521应付债券00000其他非流动负债10061010101010101010负债合计1609914765171411880616185股本17801780178017801780资本公积1498415081150811508115081主要财务比率留存收益45087383108701495119377至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2099124643281303221136636成长能力少数股东权益90000营业收入增长15310711112048负债和股东权益3709939408452715101752821营业利润增长11922410217677归母净利润增长1268927917184获利能力利润表单位百万元毛利率184170163171175至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率97969397100营业收入3050233762375044200144034ROE141131124127121营业成本2488728010314033482036350ROIC1059995100100营业税金及附加7790101113119偿债能力销售费用195184225252264资产负债率434375379369306管理费用104290093812601321净负债比率767599609584442研发费用11861313142515961673流动比率118128152161191财务费用20612614-12-10速动比率087096118121155资产减值损失-268-257-271-270-270营运能力公允价值变动收益-12-37000总资产周转率082086083082083投资净收益315128188210176应收账款周转率714915852744980营业利润31703246357742064531存货周转率955107111809031351营业外收支046554679每股指标元利润总额31713291363242524610每股收益166182196229249所得税21060145170184每股经营现金流43446净利润29603231348740824425每股净资产11801385158118102059少数股东损益20000估值比率归属母公司净利润29593231348740824425PE18661270165614151305EBITDA68937029662482699053PB263166205179158EPS元166182196229249EVEBITDA871656934748660识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText长电科技年报点评广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士系2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText长电科技年报点评重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44