全年市场交投活跃度下滑，券商业绩持续承压。2022年以来受国际关系、疫情冲击等内外部环境不确定性影响，全年权益市场主要指数均震荡下行，叠加上年高基数效应影响，全年日均成交额10149亿元（YoY-10.5%）。据中证协口径，2022年140家证券公司实现营收3949.7亿元（YoY-21.4%）、净利1423.0亿元（YoY-25.5%），合计平均ROE约5.3%（YoY-2.5pct）。收入结构变动较大，目前已披露年报的23家上市券商合计经纪/投行/资管/信用/自营净收入占比分别为22%/12%/10%/11%/17%。其中，自营收入占比同比-8pct，降幅最大；投行收入占比同比+2pct，增幅最大。
　　头部券商业绩凸显韧性，自营与投行业务为业绩胜负手。23家已披露年报的上市券商中，归母净利CR5、CR10分别55.1%、85.1%，分别同比+6.8pct、+5.7pct。十大券商（归母净资产排名前10 ）业绩同比降幅略窄于行业，主要系自营、投行两大业务净收入的同比增速领先行业；十大券商合计杠杆倍数4.3倍（YoY-0.2倍）、ROE约7.1%（YoY-3.8pct），均高于上市券商整体。
　　Q4自营表现环比改善，投行收入高基数下同比下滑。1）经纪：成交额与佣金率均承压，23家上市券商合计证券经纪净收入同比-19%；新发基金份额大幅下滑，代销金融产品收入同比-25%。2）投行：IPO承销规模同比+8%、再创新高，23家上市券商合计投行净收入同比-5%。3）自营：Q4单季度23家上市券商自营收入环比+34%，全年自营收入仍同比-47%；头部券商非方向性转型领先、投资规模与能力占优，自营业绩更为稳健，自营收入前10上市券商收入份额同比+14pct。4）资管：规模收缩、集合计划规模占比同比+2pct；公募化转型加速，券商积极设立资管子公司、申请公募牌照，公募子公司业绩贡献进一步提升；23家上市券商合计资管净收入同比-11%。5）信用：2022年末两融余额同比下滑16%，23家上市券商合计利息净收入同比-7%。
　　投资建议：券商商业模式由周期向成长的转型加速，近期国内经济复苏推进、资本市场景气度修复、交易热情回升，自营业务收入有望修复，看好23年券商低基数下的业绩改善。建议关注综合实力领先、业绩稳健的行业龙头，及财富管理优质标的。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动。2）投资者风险偏好降低。3）宏观经济下行。4）资本市场改革不及预期。
　　

研究报告全文：市场波动冲击券商盈利看好23年业绩修复证券行业2022年年报综述行业评级平安证券研究所非银金融金融科技研究团队证券强大于市维持王维逸S1060520040001证券投资咨询李冰婷S1060520040002证券投资咨询韦霁雯S1060122070023一般证券业务2023年4月5日要点总结全年市场交投活跃度下滑券商业绩持续承压2022年以来受国际关系疫情冲击等内外部环境不确定性影响全年权益市场主要指数均震荡下行叠加上年高基数效应影响全年日均成交额10149亿元YoY-105据中证协口径2022年140家证券公司实现营收39497亿元YoY-214净利14230亿元YoY-255合计平均ROE约53YoY-25pct收入结构变动较大目前已披露年报的23家上市券商合计经纪投行资管信用自营净收入占比分别为2212101117其中自营收入占比同比-8pct降幅最大投行收入占比同比2pct增幅最大头部券商业绩凸显韧性自营与投行业务为业绩胜负手23家已披露年报的上市券商中归母净利CR5CR10分别551851分别同比68pct57pct十大券商归母净资产排名前10业绩同比降幅略窄于行业主要系自营投行两大业务净收入的同比增速领先行业十大券商合计杠杆倍数43倍YoY-02倍ROE约71YoY-38pct均高于上市券商整体Q4自营表现环比改善投行收入高基数下同比下滑1经纪成交额与佣金率均承压23家上市券商合计证券经纪净收入同比-19新发基金份额大幅下滑代销金融产品收入同比-252投行IPO承销规模同比8再创新高23家上市券商合计投行净收入同比-53自营Q4单季度23家上市券商自营收入环比34全年自营收入仍同比-47头部券商非方向性转型领先投资规模与能力占优自营业绩更为稳健自营收入前10上市券商收入份额同比14pct4资管规模收缩集合计划规模占比同比2pct公募化转型加速券商积极设立资管子公司申请公募牌照公募子公司业绩贡献进一步提升23家上市券商合计资管净收入同比-115信用2022年末两融余额同比下滑1623家上市券商合计利息净收入同比-7投资建议券商商业模式由周期向成长的转型加速近期国内经济复苏推进资本市场景气度修复交易热情回升自营业务收入有望修复看好23年券商低基数下的业绩改善建议关注综合实力领先业绩稳健的行业龙头及财富管理优质标的风险提示1权益市场大幅波动2投资者风险偏好降低3宏观经济下行4资本市场改革不及预期2一券商业绩持续承压头部券商凸显韧性11全年权益市场震荡下行市场交投活跃度下滑12轻资产业务相对稳健重资产业务拖累业绩CONTENT13业绩分化加剧自营与投行业务为业绩胜负手目录14券商持续扩表头部券商用资效率与盈利能力均领先二Q4自营表现环比改善投行收入高基数下同比下滑21经纪传统经纪量价齐跌财富管理短期承压22投行高基数下收入小幅下滑头部优势格局稳固23自营Q4自营表现环比改善头部券商收入更具韧性24资管规模收缩结构改善公募子公司贡献持续提升25信用两融与股质规模收缩利息净收入同比下滑三投资建议与风险提示11全年权益市场震荡下行市场交投活跃度下滑全年权益市场震荡下行市场成交额低迷2022年以来受国际关系疫情冲击等内外部环境不确定性影响全年权益市场主要指数均震荡下行截至2022年末上证综指沪深300指数创业板指较年初分别下跌151216294证券行业beta属性较强全年累计下跌275受市场行情波动和上年高基数效应影响Q4市场股基成交量维持低迷单季度日均股基成交额9307亿元QoQ-75YoY-212全年日均股基成交额10149亿元YoY-1052023Q1权益市场表现明显好于去年截至2023年3月31日上证综指沪深300指数创业板指证券指数II申万较年初分别上涨72603292市场交易额环比改善23Q1日均股基成交额9894亿元QoQ63YoY-932022年上证综指沪深300创业板指证券指数申万二级震荡下行2022年全市场日均股基成交额维持低迷上证综合指数创业板指数股基日均成交额亿元沪深300指数右轴沪深300指数证券II申万016000550014000-5500022-0122-0222-0322-0422-1022-1122-1222-0622-0722-0822-0922-0512000-10450010000-1580004000-206000-2535004000-3030002000-3502500-4020-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-11资料来源Wind上交所深交所平安证券研究所412轻资产业务相对稳健重资产业务拖累业绩券商业绩表现持续承压盈利能力下滑1据中证协口径2022年140家证券公司实现营收39497亿元YoY-214净利14230亿元YoY-255平均ROE约53YoY-25pct2上市券商口径下业绩降幅相对更大目前已披露年报的23家上市券商下同合计营收39634亿元YoY-220归母净利10871亿元YoY-291平均ROE约64YoY-36pct轻资产业务相对稳健重资产业务拖累业绩23家上市券商合计经纪投行资管信用自营净收入分别同比下滑18511747收入占比分别为2212101117与2021年全体上市券商统计口径相比自营收入占比同比-8pct降幅最大投行收入占比同比2pct增幅最大140家证券公司营收净利与平均ROE表现23家已披露年报的上市券商各业务营收变动上市券商收入结构变动营业收入亿元净利润亿元ROE右轴2021亿元2022亿元增速右轴其他自营利息资管投行经纪60009010014000129021222180-5252850001200-5-78070-11-103170234000601000-16-152817-18603126800-20505010133000-2510114040101010600-301081089200030-353013121112400101020-4020100020010-4510242218222122-470000-500201720182019202020212022经纪投行资管信用自营其它201720182019202020212022资料来源Wind中证协平安证券研究所注上市券商收入结构中2022年仅统计已披露年报的23家上市券商其余年份统计全部43家上市券商513业绩分化加剧自营与投行业务为业绩胜负手业绩分化加剧头部券商整体表现优于中小券商十大券商2022年归母净资产排名前10的上市券商下同合计归母净利9208亿元YoY-279降幅略窄于目前已披露的23家上市券商全体上市券商归母净利CR5CR10分别为551851分别同比68pct57pct归母净利润前三的上市券商为中信证券2132亿元国泰君安1151亿元华泰证券1105亿元归母净利同比增速前三的上市券商为方正证券179信达证券47华林证券-39头部券商自营与投行业务韧性更强拆分各业务来看十大券商主要在自营投行两大业务上增速领先行业整体主要系头部券商重资产业务更为多元非方向性投资与场外衍生品等代客业务可以更好对冲市场风险同时头部券商具备项目储备人才队伍等多方优势投行项目承揽与服务能力更佳上市券商2022年归母净利润前152022年十大券商与上市券商合计各业务收入同比增速对比2022归母净利润亿元归母净利增速右轴十大券商收入同比增速23家上市券商收入同比增速2503002020010-5经纪投行资管信用自营营收0-10150-10-20-15-30-20100-40-25-5050-60-30-70-350-80-40-45-50招商证券中信建投申万宏源中信证券国泰君安华泰证券广发证券中国银河中金公司海通证券光大证券东方证券方正证券国元证券浙商证券资料来源Wind平安证券研究所614券商持续扩表头部券商用资效率与盈利能力均领先上市券商再融资热度不减资产负债表规模稳步扩张2022年共有7家上市券商再融资成功落地实际募资7378亿元8家上市券商发布再融资预案拟募资9371亿元2022年末证券行业中证协口径净资产28万亿元YoY86总资产111万亿元YoY44目前已披露年报的23家上市券商合计净资产18万亿元YoY92总资产91万亿元YoY55杠杆倍数相对稳定头部券商用资效率与ROE更为领先2022年末证券业中证协口径杠杆倍数40倍YoY-01倍已披露年报的23家上市券商合计杠杆倍数去除代理买卖证券款下同40倍YoY-02倍同比基本持平其中十大券商合计杠杆倍数43倍YoY-02倍ROE约71YoY-38pct均高于上市券商整体中金公司中国银河国泰君安杠杆倍数分别564846倍位列上市券商前三信达证券中信证券中信建投ROE分别949287位列上市券商前三2022年上市券商再融资结果及预案情况上市券商2022年杠杆倍数及ROE表现杠杆倍数前15预计募资总额亿上市券商发行日最新公告日发行方式实际募资总额亿元元2022年杠杆倍数倍2022年ROE右轴中信证券202232配股28002733610国海证券增发预案2022418509财通证券2022411配股80071758中原证券2022429增发700预案47国金证券2022511增发6005826东方证券2022527配股1680127235锦龙股份202271增发321预案42长城证券2022810增发84676232兴业证券2022825配股1400100911中金公司配股预案2022913270000国联证券2022928增发700预案华创阳安20221111增发800303华鑫股份20221224增发50预案中信证券广发证券国联证券海通证券中泰证券方正证券东兴证券中国银河国泰君安申万宏源招商证券中信建投浙商证券华泰证券财达证券20221227增发80预案中金公司华泰证券20221231配股280预案资料来源Wind中证协平安证券研究所7一券商业绩持续承压头部券商凸显韧性11全年权益市场震荡下行市场交投活跃度下滑12轻资产业务相对稳健重资产业务拖累业绩CONTENT13业绩分化加剧自营与投行业务为业绩胜负手目录14券商持续扩表头部券商用资效率与盈利能力均领先二Q4自营表现环比改善投行收入高基数下同比下滑21经纪传统经纪量价齐跌财富管理短期承压22投行高基数下收入小幅下滑头部优势格局稳固23自营Q4自营表现环比改善头部券商收入更具韧性24资管规模收缩结构改善公募子公司贡献持续提升25信用两融与股质规模收缩利息净收入同比下滑三投资建议与风险提示21经纪传统经纪量价齐跌财富管理短期承压成交额与佣金率均承压经纪业务收入下滑2022年全年市场双边股基成交额491万亿元YoY-109同时佣金率继续下滑2022Q1-Q3行业测算佣金率0023较2021年全年下滑0001pct共同拖累券商经纪业务收入目前已披露年报的23家上市券商共实现证券经纪净收入7793亿元YoY-190头部券商市占率基本不变已披露年报的23家中经纪业务净收入前10的券商合计经纪业务净收入6613亿元YoY-176在23家上市券商中占比764YoY01pct同比基本持平中信证券国泰君安华泰证券经纪净收入维持排名前三中信建投国联证券华泰证券经纪净收入降幅最小证券行业平均佣金率上市券商2022年经纪业务净收入前152022经纪业务净收入亿元同比增速右轴行业平均佣金率1200行业平均佣金率100-500900880-1000760-1500600540-2000400320-250020-300012014201820192011201220132015201620172020202112H117H121H122H113H114H115H116H118H119H120H1华泰证券中国银河申万宏源东方证券中信证券国泰君安招商证券广发证券中信建投中金公司海通证券中泰证券方正证券光大证券浙商证券22Q1-Q3资料来源Wind中证协平安证券研究所921经纪传统经纪量价齐跌财富管理短期承压新发基金份额下滑财富管理收入短期承压2022年新发基金份额15878亿份YoY-463权益型基金份额4371亿份YoY-788同比降幅更大拖累券商认申购费收入截至2022年末非货基权益型基金保有规模增长至14万亿元YoY41613万亿元YoY338预计尾端费用收入相对稳定目前财富管理转型仍处于起步阶段尚未完成由流量向存量收费的转化已披露年报的23家上市券商合计代销金融产品收入989亿元YoY-249降幅高于传统经纪业务根据代销金融产品收入排序前10家上市券商合计代销金融产品收入824亿元YoY-211降幅与上市券商整体水平差距不大头部券商财富管理相对优势还未完全形成新发基金份额及数量券商公募基金保有规模变动全部基金发行份额亿份权益型基金发行份额亿份全部基金发行数量只右权益型基金发行数量只右权益型基金保有规模亿元非货基保有规模亿元140006001600012000500140001000012000400800010000300600080002004000600040002000100200000021Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q42020Q12021Q12022Q12019Q42020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q22022Q32022Q4资料来源Wind中国证券基金业协会平安证券研究所10注券商非货基权益型基金保有规模为中国证券投资基金业协会中保有规模前100机构中的券商公募基金保有规模22投行高基数下收入小幅下滑头部优势格局稳固IPO承销规模再创新高再融资与债权承销金额下滑2022年证券公司股权承销债权承销规模均小幅下滑股权承销规模17万亿元YoY-71其中IPO承销规模58689亿元YoY82再创新高再融资含增发配股可转债可交换债承销金额11万亿元YoY-136债权承销规模105万亿元YoY-51其中地方政府债23万亿元YoY312而公司债31万亿元YoY-92ABS规模14万亿元YoY-351同比降幅较大拖累整体债承规模2022年目前已披露年报的23家上市券商投行净收入4728亿元YoY-54证券行业股权融资规模及增速证券行业债权融资规模及增速股权承销规模万亿元YoY右轴债权承销规模万亿元YoY右轴204012040183035161003020142510801220100601508-101006405-200420002-30-500-4000-102018201920202021202220182019202020212022资料来源Wind平安证券研究所1122投行高基数下收入小幅下滑头部优势格局稳固规模与收入集中度进一步提升头部格局较为稳固1规模层面2022年行业IPO股权债权承销金额CR10分别767466同比分别72-1pct其中中信证券中金公司中信建投IPO和股权承销金额均维持行业前三股权承销额市场份额分别为221311中信证券中信建投华泰证券债权承销金额维持行业前三市场份额分别为151192收入层面按投行净收入排序前5的上市券商合计投行净收入3008亿元YoY09实现正增在23家上市券商中收入占比636YoY40pct前10的上市券商合计投行净收入4039亿元YoY-38收入占比854YoY14pct其中中信证券中金公司中信建投收入排名前三广发证券方正证券中国银河同比增速排名前三2022全行业股权承销金额前102022全行业债权承销金额前10上市券商2022年投行业务净收入前152022投行业务净收入亿元2022年股权承销金额亿元2022年债权承销金额亿元同比增速右轴4000160001002090350014000108030001200070025001000060-10200080005040-201500600030-301000400020-40500200010000-50中信证券中金公司中信建投国泰君安海通证券华泰证券申万宏源东方证券招商证券光大证券东兴证券中泰证券浙商证券国元证券中国银河中信证券中金公司平安证券中信建投华泰证券国泰君安光大证券东方证券海通证券申万宏源中信证券华泰证券招商证券国信证券中金公司中信建投国泰君安海通证券安信证券申万宏源资料来源Wind平安证券研究所1223自营Q4自营表现环比改善头部券商收入更具韧性Q4自营表现环比改善自营投资规模持续扩张权益类占比回升Q4股市反弹单季度23家上市券商自营收入1586亿元QoQ336全年自营收入6866亿元YoY-472自营规模持续扩张2022年末23家上市券商合计自营规模43万亿元YoY89上市券商把握市场动态增配权益类资产2022年末23家上市券商自营权益类固收类证券及证券衍生品在净资本中的占比平均值分别2532645较2022H1末分别16pct-76pct较2021年末分别03pct245pct头部券商自营收入更具韧性市场集中度同比大幅提升目前已披露年报的23家券商中自营收入前10的上市券商合计自营收入6478亿元YoY-378收入占比94YoY14其中中信证券中金公司国泰君安自营收入排名前三预计系其非方向性转型领先投资规模与能力占优以中金为例2022年末中金场外衍生品对冲持仓的股票股权10915亿元YoY07在股票股权交易性金融资产中占比872YoY23pct上市券商2022年自营业务收入前15上市券商2022年自营规模前152022年自营业务净收入亿元同比增速右轴自营规模亿元2006018040700016060001402012005000100-20400080-4060300040-602000-802010000-1000申万宏源东方证券国联证券光大证券华安证券中信证券中金公司国泰君安华泰证券中国银河招商证券中信建投广发证券方正证券浙商证券华泰证券国泰君安广发证券海通证券国元证券中信证券申万宏源中金公司中国银河招商证券中信建投东方证券光大证券方正证券中泰证券资料来源Wind平安证券研究所1324资管规模收缩结构改善公募子公司贡献持续提升私募资管规模收缩结构改善公募子公司贡献提升截至2022年末券商及其子公司私募资管产品合计规模69万亿元YoY-165其中集合定向规模占比分别4645分别同比2-4pct资管公募化加速一参一控牌照限制松绑监管鼓励资管子公司申请公募牌照2022年中信证券国金证券等券商设立资管子公司获批截至2022年末券商及资管子公司管理公募基金规模9809亿元YoY244公募子公司业绩贡献进一步提升以资管净收入前3的中信证券广发证券华泰证券为例公募子公司净利润贡献分别为6325683同比01pct31pct01pct竞争格局相对稳定中小券商增速较高已披露年报的23家上市券商资管净收入3916亿元YoY-108资管净收入前10的券商合计收入占比901YoY-09中小券商基数低收入增速更高信达证券东兴证券国联证券同比增速前三证券公司私募资管和公募基金规模单位万亿元上市券商2022年资管业务净收入前15公募基金直投专项资管定向资管集合计划2022年资管净收入亿元同比增速右轴181202016100101401280-101060-20840-306204-4020-500201720182019202020212022华泰证券东方证券中金公司中泰证券华安证券中信证券广发证券海通证券国泰君安光大证券申万宏源中信建投招商证券中国银河浙商证券资料来源Wind平安证券研究所1425信用两融与股质规模收缩利息净收入同比下滑两融股质规模进一步收缩利息收入同比下滑信用业务与市场行情相关受权益市场行情震荡下行影响两融与股质规模均收缩截至2022年末全市场两融余额股票质押参考市值分别15万亿元32万亿元较年初分别下降1592342022年23家已披露年报的上市券商合计利息净收入4492亿元YoY-72信用业务集中度小幅提升目前已披露的23家上市券商中利息净收入前10的上市券商合计利息净收入3733亿元YoY-57收入占比831YoY13pct集中度同比微增海通证券中信证券中国银河利息净收入仍为行业前三红塔证券东兴证券中信建投利息净收入同比增速最高全市场融资余额股票质押参考市值上市券商2022年信用业务净收入前15全市场融资融券余额万亿元全市场股票质押余额万亿元2022年信用业务净收入亿元同比增速右轴70604506050400403505030300402025010302000-1015020-2010010-300500-40000海通证券国泰君安华泰证券光大证券招商证券中信证券中国银河广发证券中信建投中泰证券国元证券方正证券东方证券东兴证券浙商证券2022-012022-022022-082022-092021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-102022-112022-12资料来源Wind平安证券研究所15一券商业绩持续承压头部券商凸显韧性11全年权益市场震荡下行市场交投活跃度下滑12轻资产业务相对稳健重资产业务拖累业绩CONTENT13业绩分化加剧自营与投行业务为业绩胜负手目录14券商持续扩表头部券商用资效率与盈利能力均领先二Q4自营表现环比改善投行收入高基数下同比下滑21经纪传统经纪量价齐跌财富管理短期承压22投行高基数下收入小幅下滑头部优势格局稳固23自营Q4自营表现环比改善头部券商收入更具韧性24资管规模收缩结构改善公募子公司贡献持续提升25信用两融与股质规模收缩利息净收入同比下滑三投资建议与风险提示3投资建议与风险提示投资建议全面注册制落地资本市场长期向好加速券商商业模式从周期向成长的转型升级近期国内经济复苏持续推进资本市场景气度修复交易热情回升自营业务收入有望修复投行业务在全面注册制主线下将具备长期成长性看好2023年券商在去年低基数背景下的业绩改善同时截至2023年4月4日证券指数II申万PB仅为127倍处于历史相对低位具备长期配置价值建议关注综合实力领先业绩稳健兼具反弹弹性的低估值行业龙头中信证券中金公司以及财富管理主线优质标的东方财富风险提示1权益市场大幅波动影响市场交投活跃度及投资收益进而影响证券行业整体业绩表现2投资者风险偏好降低交投活跃度或将下滑拖累市场景气度3宏观经济下行影响市场基本面及货币政策增加市场不确定性4资本市场改革不及预期金融对外开放等改革措施推进放缓资本市场政策红利低于预期资料来源Wind平安证券研究所17股票投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于沪深300指数20以上强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于沪深300指数10至20之间推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对沪深300指数在10之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10以上回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5以上强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对沪深300指数在5之间中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5以上弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品本公司将采取维权措施追究其侵权责任为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料此报告旨为发给平安证券股份有限公司内容及其复印本予任何其他人以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任但平安证券不能担保其准确性或完整性除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2020版权所有保留一切权利平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利18