核心结论：①海外风险尚未停歇，盈利复苏尚不扎实，短期港股向上或有压力。②中长期看，美联储加息渐进尾声，港股资金面压力有望显著缓解。③国内经济持续复苏趋势未变，稳增长政策有望持续落地，有望支撑港股基本面。
　　市场回顾：3月全球股市多数指数收跌，其中港股恒生科技和A股创业板指领跌。A股方面：沪深300指数3月累计跌幅/最大跌幅为-11.6%/-24.4%，创业板指为-16.7%/-26.9%；港股方面：恒生指数为-10.2%/-36.4%，恒生科技指数为-15.9%/-47.6%；美股方面：标普500指数为-6.1%/-24.7%，纳斯达克指数为-11.1%/-31.1%；其他市场：法国CAC40累计涨幅/最大涨幅为10.0%/31.5%，德国DAX为8.1%/32.4%，日经225为5.7%/18.4%，英国富时100为2.3%/20.0%。从行业表现看，3月港股电信服务（+5.7%）、可选消费（+5.3%）、能源（+5.1%）、信息技术（+4.7%）涨幅居前，金融（-3.9%）、医疗保健（-3.9%）、房地产（-2.5%）跌幅居前；3月美股金融（+5.0%）、信息技术（+3.4%）、公用事业（+2.1%）涨幅居前，能源（-5.3%）、房地产（-4.4%）、工业（-2.0%）、材料（-2.0%）跌幅居前。
　　海外风险尚未停歇，盈利复苏尚不扎实，短期港股向上或有压力。尽管硅谷银行和瑞士信贷的风险逐渐平息，但高利率环境仍可能诱发类似事件，市场恐慌情绪也可能成为未来全球金融市场的不稳定因素。当前许多国家和地区存在一定债务风险：新兴市场主权债务风险增加，希腊、意大利、西班牙等国家政府部门杠杆率已接近甚至超过欧债危机时期水平；日本实施YCC政策加剧了债务压力。港股市场作为离岸市场，海外危机一旦爆发，难免会受到冲击。从基本面看，尽管短期国内经济已经走向复苏，但传导至上市公司盈利依然需要时间，由于PPI受同期基数较高影响降幅扩大、企业营收降幅大于成本降幅，1-2月份全国工业企业利润同比下降22.9%。4月港股上市公司相继进入业绩发布高峰期，而港股上市公司基本面取决于国内，因而短期港股或面临一定的业绩压力，建议持续关注港股上市公司披露的财报。
　　中长期看，美联储加息渐进尾声，港股资金面压力有望显著缓解。尽管短期港股承压，但全球金融风险也将促使美联储调整加息政策，市场也预期美联储政策将加速转向，进而有望缓解港股流动性压力。根据FedWatch，截止3月31日市场预期5月美联储停止加息的概率为51.6%，加息25BP的概率为48.4%；同时，当前市场预期美联储最早于6月有2.2%的概率降息，到年底降息概率升至89.4%。若美联储结束加息，预计港股有望加速上行。
　　国内经济持续复苏趋势未变，稳增长政策有望持续落地，有望支撑港股基本面。经济方面，我国1-2月经济数据大幅改善，消费和地产数据改善是亮点，往后看3月经济有望继续改善。3月30日国务院总理李强在海南博鳌亚洲论坛表示，3月份经济表现比1、2月份更好。从高频数据看，14城二手房成交面积回升，且同比增速进一步扩大。政策方面，预计政策将持续发力，近期国务院总理李强在全国各地密集调研，在湖南调研时表示要“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，大力发展先进制造业，推进高端制造，加快建设现代化产业体系”。因此，预计4月即将召开的国常会和政治局会议可能进一步出台扩内需、促消费以及支持企业发展等相关政策。此外，近期腾讯、美团、快手相继公布22Q4业绩，超彭博一致预期，且3月国内相继发放2023年进口游戏版号和3月份国产游戏版号，有助于改善市场对于后续港股互联网业绩的预期。
　　风险提示：海外金融风险，美联储加息幅度超预期，国内经济复苏不及预期。