前言：春节期间安徽白酒终端动销火热，各渠道呈现出消费快速回补的情况。当前进入3月，白酒行业迎来传统淡季，各品牌停止发货，以稳产品价盘为当前主要任务，同时市场对节后产品价盘及货龄变化情况尤为关注。据此，上周我们组织走访白酒产销重镇合肥，调研当地代表性的经销商和二十余家终端门店，充分了解和学习当前渠道和终端库存情况以及核心大单品的价盘走势等各项指标，以下为本次调研反馈。
　　徽酒市场简介：白酒产销大省，消费升级明显。安徽省历来为白酒产销大省，饮酒氛围浓郁，根据我们估计，目前安徽省白酒市场规模在350亿元左右。另外，2021年，安徽白酒市场消费升级趋势加速，由合肥市场引领，乡镇宴席及送礼产品全面向古8、口子10年，洞9等产品切换，省内白酒主流价格带由200-300元朝300元以上发力，整体呈现量减价增的情况。在此趋势下，徽酒酒企纷纷布局次高端价格带产品，省内龙头古井和口子窖新品卡位500元以上价格带，以实现品牌势能的拉伸。从省内竞争来看，古井和口子窖未来有望垄断省内次高端价格带。迎驾洞藏发力100-300元中高端价格带，与两大龙头实现差异化竞争。
　　渠道调研反馈：1）安徽迎驾经销商：根据该经销商反馈，截至Q1迎驾在合肥地区回款50%左右，同比增长30%+，其中流通市场回款55%左右，酒店回款3月底有望达到50%；2）安徽洋河经销商：1-2月春节期间洋河动销较好，主要系洋河节日氛围感产品特性+外来务工回乡推动消费所致；3月系白酒消费淡季，整体动销与2022年持平。另外，根据经销商反馈，截至Q1洋河回款68%+，经销商回款无虞，但终端打款积极性较弱；3）安徽金种子经销商：2023年新春旺季，金种子酒在春节动销方面取得佳绩，未来公司有望在华润丰富渠道资源的加持下，依靠高线光瓶产品实现业绩上的弯道超车，从而完成公司在百元价格带的“品牌复兴”。
　　终端调研反馈：动销氛围浓郁，本土品牌表现强势。春节期间，合肥市内呈现出消费回补明显，白酒动销火热的情况。当前进入3月传统淡季，动销热度环比春节期间有所减弱，但同比去年仍现改善，根据多家门店主反馈，3月以来经销商发货量有所减弱，当前主要任务为产品价盘回升为主。产品陈列和推广力度上，古井在合肥终端门店中依旧保持领先，渠道的推力和陈列的货架均优于省内其他竞品，当前次高端大单品古16已被作为当地婚宴主流用酒首推。产品库存上，烟酒店库存消化情况良性，古8/古16相较其余产品存明显优势，出厂日期基本在2023年以后，部分烟酒店有看到2023年2月新货；洞藏6/9年出厂日期2022年年底居多；口子年份酒弱于其他两大徽酒品牌，多数产品出厂日期多为2022年中旬。
　　投资建议：白酒方面，看好下半年和明年的复苏态势，维持前期观点不变，首推高端酒，并关注地产酒的阶段性机会，核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。
　　风险提示：经济面复苏不及预期，样本选择或存在误差，食品安全问题。