2022年公司银行信创类业务增长强劲，创新业务毛利率大幅提升，但受软件开发业务毛利率下滑影响短期业绩表现承压。展望2023年，在高景气的金融信创以及AI技术驱动下，公司经营有望大幅回暖。
　　事件：公司发布2022年度报告，全年营收42.85亿元，YoY +14.99%；归母净利润2.53亿元，YoY -36.09%；扣非归母净利润2.44亿元，YoY -32.42%。22Q4营收YoY -1.65%，归母净利润YoY -41.62%；扣非归母净利润-43.71%。同时公司公告新一轮股权激励（草案），拟向377名激励对象授予限制性股票数量不超过741.3212万股，授予价格10.31元/股。
　　银行信创类业务高增。分业务线看，软件开发收入31.47亿元，YoY +10.04%，保持稳定增长；系统集成收入9.69亿元，YoY +38.50%；创新运营收入1.65亿元，YoY +0.23%。其中：系统集成增长明显，主要受益于信创景气程度提升，银行业不断扩大信创投入、加速信创建设；软件开发业务客户结构良好，国有大行、股份制银行，头部城商银行贡献了60%以上的收入，非银金融机构和外资银行收入YoY +50.2%/98.9%；创新运营业务收入增速明显降低，主要受宏观环境影响所致。
　　毛利率下滑拖累利润表现。2022年公司毛利率27.01%，同比下滑7.14pct，主要受软件开发业务盈利能力下滑拖累。在人工成本上涨、疫情之下交付效率下降、金融信创示范一期项目适配和交付投入增加等一系列因素影响下，软件开发业务毛利率同比下滑8.35pct。但与此同时，在产品逐步成熟及老客户持续运营规模保持稳定增长下，创新运营业务毛利率同比提升10.93pct，且系统集成业务毛利率保持稳定。
　　信创+AI驱动，2023年经营有望回暖。2022年公司已累计获得约300个信创适配证书，在金融信创中具备较强的竞争优势。此外，公司是百度自2020年起的战略合作伙伴，为文心一言首批接入企业。未来生成式AI技术有望融入公司智能客服、数据资产、低代码平台以及数字银行运营等多种场景，将有望加速产品迭代、增强人效水平，成公司新增长驱动力。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25年营收52.22/61.24/71.22亿元，净利润3.62/4.87/6.34亿元，当前股价对应37/27/21 xPE。维持强烈推荐。
　　风险提示：技术发展不及预期；海外市场政策风险；疫情反复。