研究报告全文：宇信科技3006742022逆风已过2023利润弹性可期2023-03-31宇信科技2022年业绩低于我们预期公司公布2022年业绩收入429亿元同比150归母净利润25亿元同比-3614Q22收入1645亿元同比-16归母净利润14亿元同比-416业绩承压系宏观环境影响实施交付低于我们预期发展趋势收入稳健增长订单指引反映旺盛需求收入端1软件业务2022年315亿元同比100国有大行股份制银行大型城商行贡献全年超过50的软件收入2创新运营业务2022年收入17亿元同比024Q22落地粤港澳大湾区3海外业务2022年收入约1000万元在新加坡柬埔寨实现软件业务二期项目落地拓展首家海外数字银行ODC业务管理层预计2023年海外将落地核心系统4集成业务2022年国产化相关硬件业务收入969亿元同比385国产替代政策催化驱动集成收入大幅增长短期抬高收入订单端软件业务新签订单约40亿元同比104Q22信贷业务获得多个超2000万元项目数据业务新增客户29家分布式转型与政策催化带来旺盛需求短期利润端承压股权激励彰显管理层信心2022年公司毛利率270同比-71ppt4Q22毛利率247同比-79ppt软件创新运营毛利率分别为294857同比-84109ppt软件递延确认及收入结构中集成占比大幅提升综合毛利率承压销售商品提供劳务收到的现金流入4325亿元同比104现金流情况较好公司发布新股权激励计划首次授予激励对象377人业绩考核目标为2023年营业收入或净利润同比增长率不低于152024年增长率不低于30彰显管理层的发展信心展望2023年需求稳步复苏与百度携手探索大模型在银行IT领域实践2023年我们预计在政策催化及银行业务创新需求下公司软件及创新业务需求稳步恢复至2040有望进一步释放利润弹性2020年百度战略入股宇信科技宇信金融云引入百度AI等能力2023年2月公司宣布成为文心一言首批生态合作伙伴与百度合作探索金融领域大模型应用我们认为业务卡位及早期生态布局有望为公司带来降本空间及价值增量盈利预测与估值考虑疫情扰动致银行IT项目大幅递延整体利润受损下调公司2023年的收入归母净利润预测-13-134至51243亿元引入2024年收入归母净利润预测61056亿元维持跑赢行业评级维持目标价18元不变对应31倍2023年市盈率当前股价对应31倍2023年市盈率风险创新业务需求不及预期海外政策风险AI布局进度不及预期