▌改革红利加速释放，国企估值有望重塑
　　2022年11月，证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上表示，要“探索建立具有中国特色的估值体系”。2023年以来，围绕新一轮国企改革的政府工作报告、国资委会议等密集发声。在中国资产估值重塑、国企改革红利有望加速释放的大背景下，经营稳健、资产质量较好但估值长期处于非理性洼地的央国企受到市场广泛关注，央国企投资机会或贯穿全年。本报告将从因子选股、基金产品和核心赛道三个层面，精挑细选央国企核心标的。
　　▌华鑫定量国企88组合
　　业绩基准：我们通过上市公司实控人属性、是否具备壳属性、上市时间等特征筛选得到国企池，将符合条件的个股等权持有构建国企指数作为业绩比较基准。同时我们也测算了相对于重要宽基，如沪深300、中证500等的超额收益。
　　在对国企指数相较一级行业超额分布进行统计分析时，我们发现国企行业超额集中在上游资源和部分中游制造板块中，其余行业内国企股较难跑赢相应一级行业指数。因此简单的行业中性策略在此并不适用。解决思路包括两方面：
　　1.不对行业进行限制，单纯挖掘有效选股因子优选国企中的个股，构建一个持仓相对分散、超额收益较为显著的股票组合。
　　2.先选定行业，再通过因子选股的方式构建相对于宽基的纯多头，或者指数增强组合。
　　绩优选股因子挖掘：我们分别测算了股息率、北向因子、主力资金类因子、财务因子在国企池中的表现，并构造复合因子作为最终的选股指标。回测时间为2015/12/31至2023/02/28，每月月末调仓。
　　华鑫定量国企88组合：结合不同持股数量下年化超额收益分布情况，我们每月挑选复合因子排名最高的88只股票。相较于wind全A，组合年化超额收益达到3.65%。相较于国企等权基准，年化超额收益达到5.42%。
　　▌绩优基金工具：西部利得国企红利指数增强
　　聚焦国企的主动管理型产品较为稀缺。西部利得国企红利指数增强A（代码：501059.OF）成立于2018年7月11日，是目前中证国企红利指数唯一挂钩产品，由西部利得量化投资总监盛丰衍和量化新锐基金经理陈元骅（2021年9月3日加入）共同管理。产品在对中证国有企业红利指数进行有效跟踪的基础上，通过基本面量化分域建模、全市场选股增强等量化增强策略增厚收益，超额收益来自于行业轮动和选股两部分，其中个股超额占比较大。基金相较基准指数超额十分显著。
　　▌主题投资赋能央国企
　　“一利五率”为我们提供了全面的央企筛选指标。我们以“一利五率”为基础，重点筛选出数字经济、“一带一路”等核心赛道的优质国企标的供投资者选择。各赛道重点央国企标的明细详见报告正文。
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。