核心观点：
　　根据年报，公司2022年归母净利润同比+30.3%，业绩表现亮眼。22年公司实现营收320.4亿元，同比+9.4%；扣非前/后归母净利润分别为25.4/20.2亿元，同比分别+30.3/+12.4%。其中，22Q4公司实现营收82.5亿元，同环比分别+13.0/+0.1%；扣非前/后归母净利润分别为5.8/3.6亿元，同比分别+55.5/+6.3%，环比分别+15.9/-27.2%。22年毛利率/净利率/期间费用率分别为20.7/8.2/10.7%，同比分别-1.2/+1.1/-2.9pct，费用率同比降幅明显，彰显公司良好的费用管控能力。
　　煤机板块：煤炭行业保持良好发展态势，煤机业务订单持续增长。22年公司煤机板块实现营收/归母净利润167.6/25.1亿元，同比分别+28.1/+20.0%。其中，22Q4公司煤机板块实现营收44.3亿元，同环比分别+25.1/-0.8%；实现归母净利润6.5亿元，同环比分别+53.5/+11.2%。
　　汽零板块：亚新科盈利有韧性，SEG实现扭亏，汽零业务加速转型。22年公司汽零板块实现营收152.9亿元，同比-5.7%；归母净利润3.0亿元，同比大幅增长28.6倍。其中，22年亚新科实现营收34.5亿元，同比-17.0%，主要系国内商用车市场低景气；SEG实现营收118.7亿元，同比-1.6%，主要系欧元兑人民币汇率波动因素影响，SEG扭亏为盈，实现净利润0.5亿元，同比增长2.8亿元。
　　盈利预测与投资建议：公司是治理结构进一步优化后由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业，煤机增长来自智能化及成套化，汽零增长来自国际化及新能源。我们预计公司23-25年EPS为1.76/2.18/2.62元/股，维持A股合理价值25.2元，对应23-24年PE估值分别为14.3/11.6倍，维持“买入”评级；考虑汇率因素，H股合理价值调整为23.9港元（汇率按港元:人民币=1.14），对应23-24年PE估值分别为11.9/9.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭行业景气度下降；汽零业务整合及开拓不及预期等。

研究报告全文：TablePage年报点评专用设备证券研究报告郑煤机TableTitle公司评级TableInvest买入-A买入-H601717SH00564HK当前价格1406元791港元煤机板块行稳致远汽零板块弹性可期合理价值252元239港元前次评级买入买入TableSummary报告日期2023-04-01核心观点根据年报公司2022年归母净利润同比303业绩表现亮眼22相对市场TablePicQuote表现年公司实现营收3204亿元同比94扣非前后归母净利润分别为254202亿元同比分别303124其中22Q4公司实现营收31825亿元同环比分别13001扣非前后归母净利润分别为205836亿元同比分别55563环比分别159-27222年毛10利率净利率期间费用率分别为20782107同比分别-1211-10322052207220922112201230323-29pct费用率同比降幅明显彰显公司良好的费用管控能力-12煤机板块煤炭行业保持良好发展态势煤机业务订单持续增长22年-22公司煤机板块实现营收归母净利润1676251亿元同比分别281郑煤机沪深300200其中22Q4公司煤机板块实现营收443亿元同环比分别分析师TableAuthor闫俊刚251-08实现归母净利润65亿元同环比分别535112SAC执证号S0260516010001汽零板块亚新科盈利有韧性SEG实现扭亏汽零业务加速转型021-3800368222年公司汽零板块实现营收1529亿元同比-57归母净利润30yanjunganggfcomcn亿元同比大幅增长286倍其中22年亚新科实现营收345亿元分析师代川同比-170主要系国内商用车市场低景气SEG实现营收1187亿SAC执证号S0260517080007元同比-16主要系欧元兑人民币汇率波动因素影响SEG扭亏为SFCCENoBOS186盈实现净利润05亿元同比增长28亿元021-38003678盈利预测与投资建议公司是治理结构进一步优化后由有方法论和着眼daichuangfcomcn中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业煤机增长来自智能分析师汪家豪化及成套化汽零增长来自国际化及新能源我们预计公司23-25年SAC执证号S0260522120004EPS为176218262元股维持A股合理价值252元对应23-24021-38003792年PE估值分别为143116倍维持买入评级考虑汇率因素Hwangjiahaogfcomcn股合理价值调整为港元汇率按港元人民币对应23911423-24请注意闫俊刚汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员年PE估值分别为11996倍维持买入评级会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动风险提示煤炭行业景气度下降汽零业务整合及开拓不及预期等相关研究TableDocReport盈利预测郑煤机2022-11-02601717SH00564HKTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元292943204336919419224688022Q3业绩稳健增长未来发增长率10594152136118展可期EBITDA百万元36344171461354276303郑煤机2022-07-24归母净利润百万元19482538314438844672601717SH00564HK从非增长率572303239235203一致预期到共识形成汽车EPS元股109142176218262板块如何演绎市盈率x1059784748605503TableContactsROE132143148152153联系人陈飞彤021-38003726EVEBITDAx660587545409282gfchenfeitonggfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评目录索引一22年归母净利润同比303业绩表现亮眼4二煤机板块煤炭行业保持良好发展态势煤机业务订单持续增长6三汽零板块亚新科盈利有韧性SEG实现扭亏汽零业务加速转型8四投资建议9五风险提示10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评图表索引图1公司历年营收亿元及同比4图2公司历年归母净利润亿元及同比4图3公司单季度营收亿元及同比4图4公司单季度归母净利润亿元及同比4图5公司历年毛利率及净利率5图6公司单季度毛利率净利率及期间费用率5图7公司历年销售管理研发及财务费用率6图8公司单季度销售管理研发及财务费用率6图9煤机板块历年营业收入亿元及同比7图10煤机板块历年归母净利润亿元及同比7图11煤机板块单季度营业收入亿元及同比7图12煤机板块单季度归母净利润亿元及同比7图13汽零板块历年营业收入亿元及同比8图14汽零板块历年归母净利润亿元8图15汽零板块单季度营业收入亿元及同比8图16汽零板块单季度归母净利润亿元及同比8图17公司历史PETTM倍10表1煤机板块可比公司盈利与估值表9表2汽零板块可比公司盈利与估值表9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评一22年归母净利润同比303业绩表现亮眼根据年报22年公司实现营收3204亿元同比94扣非前后归母净利润分别为254202亿元同比分别303124其中22Q4公司实现营收825亿元同环比分别13001扣非前后归母净利润分别为5836亿元同比分别55563环比分别159-272图1公司历年营收亿元及同比图2公司历年归母净利润亿元及同比35030030400300250253002502002020020015015100150100100100505005-1000-500-2002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022营业总收入左轴营收同比右轴归母净利润左轴归母净利润同比右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图3公司单季度营收亿元及同比图4公司单季度归母净利润亿元及同比901400853580301200807025100060752080050156007040104003056520200010060-521Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q400-20021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4营业总收入左轴营收同比右轴归母净利润左轴归母净利润同比右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心22年公司毛利率净利率期间费用率分别为20782107同比分别-1211-29pct其中22Q4公司毛利率为198同环比分别2607pct净利率为73同环比分别2112pct期间费用率为90同环比分别-17-18pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评图5公司历年毛利率及净利率30252015105020152016201720182019202020212022毛利率净利率费用率数据来源公司财报广发证券发展研究中心图6公司单季度毛利率净利率及期间费用率30252015105021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4毛利率净利率费用率数据来源公司财报广发证券发展研究中心费用率方面22年公司销售管理研发财务费用率分别为25344304同比分别-03-17-06-03pct其中22Q4公司销售费用率为20同环比分别27-06pct管理费用率为41同环比分别-1409pct研发费用率为23同环比分别-31-26pct财务费用率为06同环比分别0005pct公司费用率同比下行彰显良好的费用管控能力22年公司管理费用同比下降40亿元同比-269主要系中长期激励及重组费用计提减少识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评图7公司历年销售管理研发及财务费用率1086420-2-42013201420152016201720182019202020212022销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源公司财报广发证券发展研究中心图8公司单季度销售管理研发及财务费用率76543210-1-221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源公司财报广发证券发展研究中心二煤机板块煤炭行业保持良好发展态势煤机业务订单持续增长根据年报22年公司煤机板块实现营收归母净利润1676251亿元同比分别281200公司煤机板块营收同比显著增长主要系煤炭行业持续保持良好发展形势公司煤机业务订单持续增长其中22Q4公司煤机板块营业收入443亿元同环比分别251-08归母净利润65亿元同环比分别535112识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评图9煤机板块历年营业收入亿元及同比图10煤机板块历年归母净利润亿元及同比180803050016070254001406012050203001004015200806030101004020502010000-10020162017201820192020202120222016201720182019202020212022煤机板块收入左轴同比右轴煤机板块归母净利润左轴同比右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图11煤机板块单季度营业收入亿元及同比图12煤机板块单季度归母净利润亿元及同比504086035750403064025303052020415102031002105-1001-200-50-3021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4煤机板块收入左轴同比右轴煤机板块归母净利润左轴同比右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心根据公司年报2022年我国原煤产量456亿吨增长105全年煤炭消费量增长43截至2022年底中国煤矿智能化建设速度达到新高度2020年以来全国煤矿智能化采掘工作面由494个增至1019个增加42智能化煤矿由242处增至572处产能由85亿吨增至1936亿吨煤矿井下机器人从19种增加到31种25个省份出台了财税等支持保障措施全国智能化煤矿建设投资累计达1000亿元以上矿山专用操作系统5G专网等前沿技术得到更广泛应用公司作为全球规模最大的煤矿综采装备研发制造企业将持续受益于煤炭行业的良好发展形势和智能化发展趋势公司煤机板块智能化推广向实向深智能化控制系统打开国家能源高端客户市场并在陕煤宁煤同煤等市场开花结果智能化业务保持国内市场占有率领先公司成功进入美国信峰和皮博迪高端市场全美中标加直接订货超10亿人民币首次作为液压支架和控制系统总包方中标澳洲客户项目高质量完成产品试验和批量制造中标印尼秦发项目土耳其博日大和巴特自主大成套项目俄罗斯力量煤业完成安装调试国际市场知名度和竞争力进一步提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评三汽零板块亚新科盈利有韧性SEG实现扭亏汽零业务加速转型22年公司汽零板块实现营业收入1529亿元同比-57归母净利润30亿元同比实现大幅增长主要是SEG净利润增长所致其中22年亚新科实现营业收入345亿元同比-170主要系国内商用车市场低景气影响SEG实现营业收入1187亿元同比-16主要系欧元兑人民币汇率波动因素影响剔除汇率影响后SEG营收同比60SEG实现净利润05亿元同比增长28亿元SEG板块实现扭亏22Q4公司汽零板块营业收入383亿元同环比分别1711归母净利润21亿元21Q422Q3归母净利润分别为03-08亿元图13汽零板块历年营业收入亿元及同比图14汽零板块历年归母净利润亿元210106030180301616011505001200-3090-32-6060-530-900-10-120-97201720182019202020212022201720182019202020212022汽零板块收入左轴同比右轴汽零板块归母净利润数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图15汽零板块单季度营业收入亿元及同比图16汽零板块单季度归母净利润亿元及同比5050257004020600403015500104003020053001020002000-0510010-10-1000-20-15-10021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4汽零板块收入左轴同比右轴汽零板块归母净利润左轴同比右轴数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心亚新科加速推进业务转型升级稳固现有的细分市场龙头地位的同时迅速扩大新能源零件业务快速进入系统和总成高端市场以实现新能源转型扩张海外市场提升全球竞争力实现业务持续增长22年亚新科双环山西公司出口业务大幅提升实现出口业务收入59亿元同比34根据年报亚新科安徽减震密封识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评新获得长安东风小鹏零跑比亚迪金康问界等新能源业务定点已基本覆盖国内主流新能源汽车品牌新能源业务收入约19亿元同比约130SEG高压电机项目取得突破加快向机电一体化系统供应商转型22年SEG调整管理团队继续优化全球架构和布局不断提升市场占有率明确了全面向高压电气化转型的发展战略22年SEG投资成立的索恩格汽车电动系统有限公司已获得某头部新能源智能汽车解决方案提供商的高压扁线电机定转子量产采购项目订单高起点切入新能源汽车电驱系统供应链完成首条高压电机生产线的安装同时国内外客户多个高压驱动电机项目正在洽谈推进中四投资建议公司是治理结构进一步优化后由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业煤机增长来自智能化及成套化汽零增长来自国际化及新能源我们预计公司23-25年EPS为176218262元股维持A股合理价值252元对应23-24年PE估值分别为143116倍维持买入评级考虑汇率因素H股合理价值调整为239港元汇率按港元人民币114对应23-24年PE估值分别为11996倍维持买入评级表1煤机板块可比公司盈利与估值表EPS元股Wind一致预期PE煤机板块可比公司估值表20222023E2024E20222023E2024E三一国际04606808313611057857数据来源Wind广发证券发展研究中心表2汽零板块可比公司盈利与估值表EPS元股PE汽零业务可比公司估值表20212022E2023E20212022E2023E银轮股份028047069451530572061数据来源广发证券发展研究中心注预测数据来源于广发汽车小组识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评图17公司历史PETTM倍50454035302520151050郑煤机601717市盈率PETTM数据来源Wind广发证券发展研究中心五风险提示宏观经济不及预期疫情冲击加剧了全球经济交流和金融市场的不确定性虽然公司已经与主要供应商建立了长期稳定的合作关系并对相关原材料铜铝等大宗商品采取套期保值等方式降低风险但若原材料采购价格大幅波动可能对公司的盈利稳定性产生影响煤机行业景气度下降目前国内煤矿开采仍处于智能化初期阶段智能化开采需与机器人信息通信大数据等技术深度融合相关企业竞相投资进入智能化领域未来煤矿智能化建设领域竞争会比较激烈汽零业务改善不及预期公司实施了两次重大资产重组相继收购了数家汽车零部件公司在汽车市场产销下行的形势下可能导致被收购公司的业绩低于预期存在继续计提商誉减值准备的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2530133401368644303849594经营活动现金流29552256544150346902货币资金3701438074411054114851净利润20702628325640214838应收及预付70539309101261149512424折旧摊销1115996112911551187存货62417835646172257402营运资金变动-448-19311132-491016其他流动资产830711876128371377714917其它218564-75-94-139非流动资产1134710900118831234413140投资活动现金流-1563-3529-2317-1926-2350长期股权投资259279279279279资本支出-874-1113-1817-1352-1734固定资产37334426485754586256投资变动-920-2506-840-940-1040在建工程840671721661657其他23190340366424无形资产12661012148014001369筹资活动现金流-8771634-64-7-242其他长期资产52494512454745454579银行借款2304466486148-86资产总计3664844301487475538262734股权融资274890000流动负债1403918985198152209724283其他-3455-3920-150-155-156短期借款890726812960874现金净增加额402408306031014310应付及预收74819324100101142112834期初现金余额282732294380744110541其他流动负债566889348993971710576期末现金余额3229363774411054114851非流动负债69586678667866786678长期借款46334313431343134313应付债券00000其他非流动负债23252365236523652365负债合计2099725663264932877530962股本17791782178217821782资本公积45875350535053505350主要财务比率留存收益877510576140811829523296至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1479517807213122552730528成长能力少数股东权益85583194210801245营业收入增长10594152136118负债和股东权益3664844301487475538262734营业利润增长342174291227200归母净利润增长572303239235203获利能力利润表单位百万元毛利率219207221223232至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率71828896103营业收入2929432043369194192246880ROE132143148152153营业成本2288525415287603255736023ROIC88989198103营业税金及附加129167171199228偿债能力销售费用824810103411381257资产负债率573579543520494管理费用15031098162417862030净负债比率1342137711901082974研发费用14331378184619702227流动比率180176186195204财务费用218137905712速动比率131130150158170资产减值损失-203-422-109-115-130营运能力公允价值变动收益-1039203035总资产周转率080072076076075投资净收益281228309325378应收账款周转率511478507507521营业利润26203075397148735847存货周转率469409571580633营业外收支315012每股指标元利润总额26233090397148745849每股收益109142176218262所得税5534627168531012每股经营现金流166127305282387净利润20702628325640214838每股净资产831999119614321713少数股东损益12290111137165估值比率归属母公司净利润19482538314438844672PE1059784748605503EBITDA36344171461354276303PB139112110092077EPS元109142176218262EVEBITDA660587545409282识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评广发汽车行业研究小组TableResearchTeam张乐首席分析师暨南大学企业管理专业硕士华中科技大学发动机专业学士2012年加入广发证券发展研究中心闫俊刚联席首席分析师吉林工业大学汽车专业学士2013年加入广发证券发展研究中心邓崇静资深分析师英国兰卡斯特大学LancasterUniversity金融学硕士2014年加入广发证券发展研究中心周伟资深分析师上海交通大学工程硕士重庆大学机械专业学士2021年加入广发证券发展研究中心陈飞彤研究员硕士毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心张力月研究员硕士毕业于香港中文大学2021年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText郑煤机年报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明