投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价18.32元/股。公司2022年全年营业收入/归母净利润251.32/79.29亿元，同比-26.62%/-26.95%；加权平均ROE同比-3.44pct至7.23%，业绩符合预期。基于公司最新经营业绩，我们略微调整公司盈利预期为23-25年EPS 1.37/1.55/1.76元（调整前22-24年为0.86/1.22/1.80元），考虑到公司投行业务加速复苏有助于把握全面注册制带来的发展机遇，维持2023年目标价18.32元/股，对应1.16xP/B、13.37xP/E，维持“增持”评级。
　　市场波动背景下的投资业务净收入同比-69.54%带动公司整体业绩下降，投行业务成唯一正增长业务。1）公司投资业务净收入同比-69.54%至22.00亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑总量的61.87%，是整体业绩下滑的核心因素；投资收入下降则主要源自市场波动影响下的投资收益率同比下降2.49pct至0.82%，金融资产规模同比+10.46%至3028.20亿元，仍呈增长态势；2）公司投行业务逐步恢复，整体净收入同比+41.08%至6.10亿元，对调整后营收增量贡献2.19%，为各项业务中唯一正增长的板块。
　　公司资管优势显著，有利于更好把握居民财富管理需求增长红利，实现盈利超预期。公司资产管理业务专业化能力突出，在资产管理、公募基金管理与私募基金管理三大领域齐头并进，业务跨越境内外，预计将受益于市场回暖背景下居民财富管理需求的稳步增长，带动整体业绩的确定性修复。
　　催化剂：居民财富管理需求加速增长。
　　风险提示：居民财富管理需求不及预期。

研究报告全文：股票研TableindustryInfo综合金融金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest广发证券000776评级增持上次评级增持投资业务承压资产管理可期目标价格1832上次预测1832公广发证券2022年报点评当前价格1555司刘欣琦分析师牛露晴研究助理20230331021-38676647021-38032730更交易数据liuxinqigtjascomniuluqinggtjascomTableMarket周内股价区间元新证书编号S0880515050001S0880118050030521363-2000报总市值百万元118508本报告导读总股本流通A股百万股76215919流通B股H股百万股01702告市场波动背景下的投资业务净收入大幅下滑导致整体业绩承压公司资管优势显著流通股比例100投行加速复苏有利于更好把握居民财富管理需求增长红利带动业绩修复日均成交量百万股6868投资要点日均成交值百万元113344TableSummary维持增持评级维持目标价1832元股公司2022年全年营业TableBalance资产负债表摘要2212收入归母净利润251327929亿元同比-2662-2695加权平股东权益百万元12479284均ROE同比-344pct至723业绩符合预期基于公司最新经营业每股净资产1576绩我们略微调整公司盈利预期为23-25年EPS137155176元调市净率099净负债率7978整前22-24年为086122180元考虑到公司投行业务加速复苏有助于把握全面注册制带来的发展机遇维持2023年目标价1832元TableEpsEPS元2022A2023E股对应维持增持评级116xPB1337xPEQ1017022市场波动背景下的投资业务净收入同比-6954带动公司整体业绩Q2038050证下降投行业务成唯一正增长业务1公司投资业务净收入同比Q3014018券-6954至2200亿元贡献了调整后营收营业收入-其他业务成本Q4035047全年104137研下滑总量的6187是整体业绩下滑的核心因素投资收入下降则主要源自市场波动影响下的投资收益率同比下降至究249pct082TablePicQuote报金融资产规模同比1046至302820亿元仍呈增长态势2公司52周内股价走势图投行业务逐步恢复整体净收入同比4108至610亿元对调整后广发证券深证成指告营收增量贡献219为各项业务中唯一正增长的板块10公司资管优势显著有利于更好把握居民财富管理需求增长红利4实现盈利超预期公司资产管理业务专业化能力突出在资产管理-3公募基金管理与私募基金管理三大领域齐头并进业务跨越境内外-9预计将受益于市场回暖背景下居民财富管理需求的稳步增长带动整-16体业绩的确定性修复-222022-032022-062022-092022-12催化剂居民财富管理需求加速增长风险提示居民财富管理需求不及预期TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅-50-12营业收入3425025132306473326836366相对指数-4-5-7-175-2662198693经营利润EBIT1502510448137241553017676相关报告-102-305314132138TableReport净利润归母108547929104301180913447投行业务加速复苏资管优势持续巩固-81-26931513213920221030每股净收益元142104137155176投资业务阶段承压资管优势持续巩固每股股利元05003504605205920220831TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率439416448467486投资收入下降资管韧性十足20220430净资产收益率9864869196总资产收益率2013161718资产管理优势尽显优化激励吸引人才市净率111010090920220331市盈率10914911410088股息率3223303438资管优势突出财富管理产业链稳步推进20211029请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage广发证券000776TableOtherInfo模型更新时间20230331财务预测单位百万元TableIndustry损益表TableForcast2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业收入3425025132306473326836366金融代理买卖证券业务净收入79706387677068906981市场日均股票基金成交额亿元1131110215105001050010500综合金融公司经纪份额388403410415420公司股票基金权证成交额亿元213100199029208362211775216972公司股票基金净佣金率00300025002500250024证券承销业务净收入433610640683730TableStock公司股票承销额亿元123143165181199广发证券000776公司债券承销额亿元196600618636655受托资产管理业务净收入9946893999821050411027公司资产管理规模亿元49322712305831983345投资收益公允价值变动72252200546864448158上证指数涨幅5-15101010评级TableTarget增持股票投资规模亿元1975124307306482842730602其中交易性金融资产上次评级增持可供出售金融资产基金投资规模亿元5359166373680707180775728目标价格1832债券投资规模亿元145556187700202983205652218950上次预测1832利息收入49314101462452915692营业支出1922514684169221773818689当前价格1555税金及附加223175214232253业务及管理费用1596113809159361663417455营业利润1502510448137241553017676所得税29091490196022192526TableWebsite公司网址少数股东损益1201969127414431643净利润108547929104301180913447wwwgfcomcn资产负债表货币资金119313129176151208162839177475交易性金融资产124473157801142458164253170581公司简介可供出售金融资产TableCompany长期股权投资82488744102231054210823公司是国内首批综合类证券公司公司资产合计535855617256653313696543743618先后于2010年和2015年分别在深圳证代理买卖证券款126731137585158223174045191450应付职工薪酬1011810147117101222312826券交易所及香港联合交易所主板上市负债总计425054492463531553566078603220股东权益合计110801124793121760130465140399每股净资产13991576153816481774收入构成经纪佣金2325222119承销12222资产管理2936333230自营收入219181922利息收入1416151616其它1112101010财务指标成长性经纪份额增长率-14211收入增长率175-2662198693营业利润增长率102-305314132138净利润增长率81-269315132139盈利能力及风险指标净资产收益率ROE9864869196总资产收益率ROA2013161718绝对价格回报营业费用率5658555351TablePicTrend所得税率19141414141m自营资产净资产203233241239234股票投资净资产18192522223m估值比率12mPE10914911410088-14-12-9-7-4-203PB1110100909股息率3223303438TableRange52周内价格范围1363-2000市值百万元118508股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势经纪业务指标321257104054420940-2308840-917-4840-163-15740-22-10-276402022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E收入增长率经纪份额广发证券价格涨幅佣金率广发证券相对指数涨幅净利润增长率净资产收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage广发证券000776本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3