核心结论
　　事件：广发证券获第一大股东吉林敖东累计增持7771万股H股，约占公司已发行股份总数的1.02%。
　　吉林敖东持续增持，彰显大股东对广发证券内在价值的认可。2022年7月12日至12月19日，吉林敖东运用自有资金通过深圳证券交易所港股通交易系统累计增持广发证券H股7771.08万股，约占公司已发行股份总数的1.02%，公司区间均价为10.05港元。吉林敖东2022年累计增持广发证券H股超1.16亿股；截至12月19日，吉林敖东及其一致行动人持有公司14.92亿股（A/H股12.52/2.40亿股），约占已发行股份总数的19.58%，较2021年底水平（18.06%）提升1.52pct。吉林敖东对其持有的广发证券股权采用权益法核算，考虑到广发证券H股估值低于1倍PB，增持能够对公司业绩产生正向影响，且吉林敖东拥有相对充裕的现金及现金等价物，未来不排除进一步增持广发证券H股的可能。
　　广发证券投行业务复苏势头明显，公募子公司利润贡献超过20%。2022年前三季度，广发证券归母净利润同比下滑39.42%，主要是受到自营投资业务的影响，投资收益波动较大，但业绩基本符合我们预期。分业务来看，公司投行业务年内复苏势头明显，前三季度投行业务收入达到4.42亿元，已经超过2021年全年水平，投行承销规模逐步恢复（截至12月19日，年内已有4单IPO项目落地，承销金额达到21.27亿元，行业排名29位），项目储备排名进入前二十。公司参控股公募基金易方达及广发基金上半年的净利润分别为17.3 / 10.0亿元，对公司净利润贡献比例达20.1%（考虑持股比例影响），具备较为明显的领先优势。
　　投资建议：公司旗下参控股的公募基金是估值提升的核心逻辑，有望持续受益于大资管行业发展红利。展望明年，公司投行业务有望持续复苏，且投资业务也将受益于权益市场回暖，业绩有望持续修复。我们预计22-24年公司归母净利润为77.27 / 93.89 / 113.17亿元，yoy -28.8% / +21.5% / +20.5%，当前股价对应PB（23E）为1.06倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场波动风险、政策风险、经营及业务风险。

研究报告全文：公司点评广发证券大股东增持彰显信心价值底部凸显证券研究报告2022年12月20日广发证券点评报告核心结论公司评级买入股票代码000776SZ事件广发证券获第一大股东吉林敖东累计增持7771万股H股约占公司已前次评级买入发行股份总数的102评级变动维持吉林敖东持续增持彰显大股东对广发证券内在价值的认可2022年7月12当前价格1542日至12月19日吉林敖东运用自有资金通过深圳证券交易所港股通交易系统近一年股价走势累计增持广发证券H股777108万股约占公司已发行股份总数的102公司区间均价为1005港元吉林敖东2022年累计增持广发证券H股超116亿广发证券证券沪深3001股截至12月19日吉林敖东及其一致行动人持有公司1492亿股AH股-51252240亿股约占已发行股份总数的1958较2021年底水平1806-11-17提升152pct吉林敖东对其持有的广发证券股权采用权益法核算考虑到广发-23-29证券H股估值低于1倍PB增持能够对公司业绩产生正向影响且吉林敖东拥-35有相对充裕的现金及现金等价物未来不排除进一步增持广发证券H股的可能-412021-122022-042022-08广发证券投行业务复苏势头明显公募子公司利润贡献超过202022年前三季度广发证券归母净利润同比下滑3942主要是受到自营投资业务的影响分析师投资收益波动较大但业绩基本符合我们预期分业务来看公司投行业务年内罗钻辉S0800521080005复苏势头明显前三季度投行业务收入达到442亿元已经超过2021年全年15017940801水平投行承销规模逐步恢复截至12月19日年内已有4单IPO项目落地luozuanhuiresearchxbmailcomcn承销金额达到2127亿元行业排名29位项目储备排名进入前二十公司联系人参控股公募基金易方达及广发基金上半年的净利润分别为173100亿元对孙冀齐公司净利润贡献比例达201考虑持股比例影响具备较为明显的领先优势13162770049投资建议公司旗下参控股的公募基金是估值提升的核心逻辑有望持续受益sunjiqiresearchxbmailcomcn于大资管行业发展红利展望明年公司投行业务有望持续复苏且投资业务也相关研究将受益于权益市场回暖业绩有望持续修复我们预计22-24年公司归母净利广发证券Q3投行收入高增自营拖累业绩表现广发证券2022年三季报点评润为7727938911317亿元yoy-288215205当前股价对2022-10-30应PB23E为106倍维持买入评级广发证券22Q2业绩环比大增投行业务蓄势待发广发证券2022年中报点评风险提示市场波动风险政策风险经营及业务风险2022-09-01广发证券公募基金利润贡献超两成投行仍核心数据有待恢复广发证券2021年报点评2022-04-02202020212022E2023E2024E营业收入百万元2915334250267373120835562增长率278175-219167140归母净利润百万元10038108547727938911317增长率33281-288215205每股收益EPS132142101123148市盈率PE11711083152112521038市净率PB120110109106102数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司点评广发证券2022年12月20日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E货币资金102766119313120970123186126294营业收入2915334250267373120835562其中客户资金存款80470974979847299457100451手续费及佣金净收入1411418785171861747618559结算备付金2051527694275872823828813其中代理买卖证券业务净收入65727970695468957345其中客户备付金1670523147230402344123589证券承销业务净收入6494335418101007融出资金86153972319159032223222资产管理业务净收入65989946929293659777交易性金融资产67743124473149987158199172284利息净收入42544931430943664550衍生金融资产203564564595648投资净收益7813722584446977508买入返售金融资产1679419992193481996020602其他业务收入32683746393341304336长期股权投资71978248824887009475营业支出1552519225160441821119907存出保证金1104612495126201274612874营业税金及附加170223180197224固定资产30462967296731293408管理费用1274415961139341565417259无形资产14541490149015721711信用减值损失854981-28303345其他资产69117755775580588602其他业务成本17582061195820562076总资产457464535855556733594372637533营业利润1362815025106941299715655加营业外收入98789短期借款2553917100811091220减营业外支出3869486063拆入资金612111617133601603219239利润总额1359914964106531294515601交易性金融负债556510823109321104111151减所得税28282909207125163033衍生金融负债215981103010821136净利润107711205585821042812569卖出回购金融资产款946128123089353107224128669减少数股东损益733120185510391252代理买卖证券款102941126731127998129278130571归母净利润10038108547727938911317应付职工薪酬8130101188833992410942成长指标202020212022E2023E2024E应付债券89750138683145617152898160543营收增长率278175-219167140长期借款2183339356373392净利润增长率33281-288215205总负债355190425054444489478772517767每股指标总股本76217621762176217621EPS132142101123148所有者权益合计102274110801112244115600119766BVPS12881399141714601512少数股东权益41114177423143584515估值归母公司所有者权益合计98162106625108013111242115251PE11711083152112521038负债及所有者权益合计457464535855556733594372637533PB120110109106102数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司点评广发证券2022年12月20日西部证券公司投资评级说明买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明