研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest安宁股份002978评级增持上次评级增持经营稳健能源级钛材料项目稳步推进目标价格4817上次预测4817公安宁股份2022年年报点评当前价格3701司李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理20230331010-83939783021-38674763021-38038343更交易数据lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080003S0880520010002S088012105008152周内股价区间元2876-4962报总市值百万元14841本报告导读总股本流通A股百万股40195告流通股股百万股公司2022年Q4业绩符合预期公司钛精矿铁矿出货量平稳整体经营稳健随着BH00流通股比例24公司磷酸铁钛材料项目的落地公司发展空间将被打开日均成交量百万股147投资要点日均成交值百万元5660TableSummary维持增持评级公司2022年实现营收1996亿同比降1335实TableBalance资产负债表摘要现归母净利润1095亿同比降2372Q4实现营收486亿同比升股东权益百万元5456629实现归母净利润224亿同比降882公司4季度业绩符合预每股净资产1361期考虑到新项目带来的增量上调公司2023-24年EPS预测为356428市净率27净负债率-4349元原35639元新增25年EPS预测为554元对应归母净利润分别为14271717222亿元维持目标价4817元维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E经营稳健钛精矿销量平稳22年公司钛精矿销量513万吨较21年降Q1088075Q2075088245万吨钒钛铁精矿销量138万吨较21年降31万吨公司经营稳证Q3053095券健22年钛精矿铁精矿销售均价分别为2406539元吨同比分别上Q4056098升42下降181元吨吨毛利分别为1940296元吨同比分别上升7全年273356研下降178元吨23年钢铁需求恢复预期公司铁矿盈利或逐渐恢复究TablePicQuote报能源钛材料项目稳步推进公司持续推进能源钛材料项目延伸自身产业52周内股价走势图链公司能源钛项目的产品可用于氢燃料电池电力航空航天油气开安宁股份深证成指告采和开发民用消费品等领域下游需求增速较快我们认为能源钛项目33的落地将为公司打开新的成长空间22磷酸铁项目预期将贡献增量公司磷酸铁项目充分利用参股公司东方钛11-1业的硫酸亚铁副产物结合攀西地区绿电资源优势在成本端具备竞争优-12势根据公司投资者关系记录表公司磷酸铁项目已经进入主体厂房的建-24设阶段磷酸铁项目预期将逐渐为公司贡献业绩增量2022-032022-062022-092022-12风险提示新建项目进度不及预期地产需求大幅下行升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入23031996279245076890绝对升幅-6111-41-13406153相对指数-556经营利润EBIT14831208161019522543-87-19332130TableReport相关报告净利润归母14351095142717172220-105-24302029疫情影响运输钛材料空间广阔20221102每股净收益元358273356428554资源禀赋优秀新业务不断拓展20220806每股股利元175060160167175盈利能力稳步上升远期成长空间打开20220508TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率644605577433369大力开拓下游打开成长空间20220403净资产收益率298201228235252钒钛铁精矿产量释放公司下游持续景气投入资本回报率26217921021923820220323EVEBITDA899788659524393市盈率103413561040864669股息率4716434547请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage安宁股份002978TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230331财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入23031996279245076890原材料营业成本58758499623424133税金及附加8452606060金属采矿制品销售费用33334管理费用8198113113113EBIT14831208161019522543公允价值变动收益00000TableStock投资收益15430563030安宁股份002978财务费用-27-57-68-68-68营业利润16661294168520272618所得税229193252303392少数股东损益00000净利润14351095142717172220评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产21892643322537504187上次评级增持其他流动资产11919219619长期投资367312312312312目标价格4817固定资产合计10031049125514401505上次预测4817无形及其他资产382543543543543资产合计561165467580926411418当前价格3701流动负债581871111417462376非流动负债222218218218218股东权益48085456624873008824投入资本IC48755727651975719095TableWebsite公司网址现金流量表wwwscanttcomNOPLAT12791027136916592162折旧与摊销166188194214235流动资金增量35358-4-341-1022资本支出-145-401-406-406-306公司简介自由现金流1653872115311261068TableCompany经营现金流1143928157215721414公司原米易县安宁铁钛有限责任公司投资现金流433-435-350-376-276设计生产能力为10万吨年铁精矿融资现金流-505-28-640-670-700现金流净增加额10724645825254371999年新建了一条年产2万吨的钛财务指标精矿生产线成长性收入增长率408-133399614529EBIT增长率872-186333212303净利润增长率1048-237303204292利润率毛利率745708643480400EBIT率644605577433369净利润率623548511381322收益率净资产收益率ROE298201228235252总资产收益率ROA256167188185194投入资本回报率ROIC262179210219238运营能力存货周转天数536589500500500应收账款周转天数06102080808总资产周转周转天数889111971990875036049净利润现金含量0808110906TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入632011469044偿债能力1m资产负债率1431661762122273m净负债率167200213269294估值比率12mPE103413561040864669PB353245238203168-9-6-31481114EVEBITDA899788659524393PS644744531329215股息率4716434547周内价格范围TableRange522876-4962市值百万元14841股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债64303357292722444922362725113033187824-1171823151922-123220116119-24-10-1318803172022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万安宁股份价格涨幅收入增长率净资产收益率安宁股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage安宁股份002978本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200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