医疗新基建+资金扶持+配置证放开，激发国内医学影像发展窗口期
　　医学影像设备作为器械领域技术壁垒最高的细分市场，据灼识咨询数据，其以430亿美元规模9.7%市占率居于医疗器械第三大细分领域（2020年），预计未来十年复合增速约3.8%，其中CT、MR、XR、MI四大类约占影像设备80%，国内市场人均医学影像拥有量远低于全球水平，受医疗新基建需求拉动，辅以贴息贷款、专项债等资金面扶持以及最新大型医用设备配置证宽松调整带来的可及性提升，预计将迎来高速发展窗口期，将从2020年537.0亿元的规模体量以7.3%复合增速水平扩展至2030年接近1100亿元，以公司为代表的国产企业凭借产品性能和极致性价比，预期优先获益。
　　国内影像设备龙头，创新引领可持续发展可期
　　联影医疗作为国内影像设备龙头企业，产业链化产品力兼销售服务布局为公司长期可持续奠定根基：
　　1）拥有影像设备全产线布局，多款产品创造了行业或国产“首款”，包括行业首款4D全身动态扫描PET/CT产品、首款75cm孔径3.0TMR产品、首款CT引导一体化CT直线加速器等产品；
　　2）持续核心技术钻研实现磁共振磁体、CT球管等多款核心部件自主可控，降本增效同时也为更新迭代奠定基础，实质性突破外资“扼喉”短板；
　　3）境内市场打造自三甲医院至基层机构的多元化立体营销体系，已入驻全国近900家三甲医院，MR、CT、PET/CT、PET/MR、DR等品类全面打破“GPS”垄断，销售体量居前，境外市场已遍布全球50多个国家的医疗及科研机构（据公司官网资讯数据），在美国成立研产销一体的区域总部，分部多于2019年陆续业绩贡献，预期随着生产基地及产业链售后服务完善外销规模稳步提升。
　　盈利预测
　　综上，考虑到公司是国内医学影像龙头企业，受国内医疗新基建+资金扶持+配置证放开以及外销市场拓展，结合公司已发布2022年业绩快报，我们预计2022-2024年公司实现营业收入为92.38/116.64/144.27亿元，分别同比增长27.4%/26.3%/23.7%，对应归母净利润分别为16.34/23.64/28.77亿元，分别同比增长15.3%/44.6%/21.7%，对应每股收益分别为1.98/2.87/3.49元/股，对应2023年3月30日155.37元的收盘价，PE分别为78/54/44倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险、专利诉讼风险、核心技术被侵权或泄露风险、研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司深度研究报告TableDate2023年03月31日创新主导核心技术自主可控海内外双拓打开发展空间TableTitleTableTitle2联影医疗688271评级及分析师信息TableRank医疗新基建TableSummary资金扶持配置证放开激发国内医学影像评级增持上次评级首次覆盖发展窗口期目标价格医学影像设备作为器械领域技术壁垒最高的细分市场据灼识咨最新收盘价15537询数据其以430亿美元规模97市占率居于医疗器械第三大细分领域2020年预计未来十年复合增速约38其中CT股票代码TableBasedata688271MRXRMI四大类约占影像设备80国内市场人均医学影像拥52周最高价最低价21801500有量远低于全球水平受医疗新基建需求拉动辅以贴息贷款总市值亿128049专项债等资金面扶持以及最新大型医用设备配置证宽松调整带来自由流通市值亿7769的可及性提升预计将迎来高速发展窗口期将从2020年5370自由流通股数百万5000亿元的规模体量以73复合增速水平扩展至2030年接近1100亿元以公司为代表的国产企业凭借产品性能和极致性价比预期TablePic联影医疗沪深300优先获益1912国内影像设备龙头创新引领可持续发展可期5-2相对股价联影医疗作为国内影像设备龙头企业产业链化产品力兼销售服-9-16务布局为公司长期可持续奠定根基2022082022112023021拥有影像设备全产线布局多款产品创造了行业或国产首款包括行业首款4D全身动态扫描PETCT产品首款75cm孔TableAuthor分析师崔文亮径30TMR产品首款CT引导一体化CT直线加速器等产品邮箱cuiwlhx168comcnSACNOS11205191100022持续核心技术钻研实现磁共振磁体CT球管等多款核心部件自主可控降本增效同时也为更新迭代奠定基础实质性突破外资扼喉短板分析师陈晨3境内市场打造自三甲医院至基层机构的多元化立体营销体邮箱chenchen3hx168comcn系已入驻全国近900家三甲医院MRCTPETCTPETMRSACNOS1120521080004DR等品类全面打破GPS垄断销售体量居前境外市场已遍布全球50多个国家的医疗及科研机构据公司官网资讯数据在美国成立研产销一体的区域总部分部多于2019年陆续业绩贡献预期随着生产基地及产业链售后服务完善外销规模稳步提升盈利预测综上考虑到公司是国内医学影像龙头企业受国内医疗新基建资金扶持配置证放开以及外销市场拓展结合公司已发布2022年业绩快报我们预计2022-2024年公司实现营业收入为92381166414427亿元分别同比增长274263237对应归母净利润分别为163423642877亿元分别同比增长153446217对应每股收益分别为198287349元股对应2023年3月30日15537元的收盘价PE分别为785444倍首次覆盖给予增持评级风险提示核心部件缺货或成本上升风险销售不及预期风险专利诉讼请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司深度研究报告风险核心技术被侵权或泄露风险研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5761725492381166414427YoY934259274263237归母净利润百万元9031417163423642877YoY13281570153446217毛利率486494500507513每股收益元130196198287349ROE25128194120127市盈率119527927783654174451资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司深度研究报告正文目录1医学影像设备全球规模庞大需求稳增国内多方共促迎发展机遇511位居全球第三大细分器械领域预期未来十年稳步扩增512医疗新基建资金扶持配置证放开激发国内医学影像发展窗口期72以公司为代表的国产影像企业加速崛起逐步比肩国际品牌1321国内领先全球少数掌握高端医学仪器核心技术企业之一1322技术核心技术人员经验丰富创新保障关键技术自主可控1621销售内外兼修双向拓力353盈利预测394风险提示41图表目录图1医学影像诊断与治疗设备分类5图2全球医疗器械细分市场规模十亿美元6图3全球影像设备市场增速远超全球水平6图4卫健委贴息贷款相关要点9图5国内医院立项及竣工数量10图6医疗新基建各项目占比10图7预期我国医学影像设备市场快速增长12图8公司股权结构图16图92018-2022Q3公司研发支出情况17图102021年研发支出超十亿元的企业亿元17图11CT系统示意图19图12MR系统示意图22图13MI系统示意图26图14XR系统示意图28图15RT系统示意图32图16公司PE-Band41表1各类医学影像设备应用范围及优劣5表2全球细分医学影像品类市场规模及增速6表3疫情暴露我国公共卫生部分亟待补齐短板7表4十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案建设任务及中央预算内投资安排标准8表5部分地方政府医疗相关债券9表6大型医用设备配置许可管理目录2023年vs2018年版10表72018版关于调整2018-2020年大型医用设备配置规划详情11表8我国细分医学影像品类市场规模及增速12表92019-2021年全球部分医学影像设备营收及净利润情况13表10公司多款医学影像产品为国内首推13表11公司拥有全面的医学影像产品布局14表12公司核心研发人员17表13国家战略政策支持下公司实现的主要技术成果18表14CT设备核心组件19表15公司掌握CT设备核心技术20表16公司CT产品线详情20表17uCT780参数与同行业产品对比21表18uCT960参数与同行业产品对比21表19MR设备核心部件22表20公司MR核心技术指标处于行业内领先水平23请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司深度研究报告表21公司MR产品线详情24表22uMROmega和uMR880参数与同行业产品对比25表23MI核心部件26表24公司MI核心部件性能领先26表25uMI780PETCT参数与同行业产品对比27表26uPMR790PETMR参数与同行业产品对比27表27公司XR产品核心技术28表28公司XR产品线详情29表29UMAMMO890I参数与同行业产品对比30表30uDR380ipro参数与同行业产品对比30表31uDR780ipro移动式参数与同行业产品对比31表32RT产品核心部件32表33公司RT核心性能领先33表34公司RT产品线详情33表35uRT-linac506c参数与同行业产品对比33表36公司生命科学仪器产品线详情34表37公司研产销布局35表382018-2021年公司经营业绩情况35表392019-2021年公司业务构成36表40公司各类产品产销及均价情况36表41我国细分医学影像设备领域竞争格局2020年37表42公司销售区及模式情况38表43子公司布局38表44多区域经营情况39表45公司业绩拆分及盈利预测40表46可比公司估值对比截止202332140请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司深度研究报告1医学影像设备全球规模庞大需求稳增国内多方共促迎发展机遇11位居全球第三大细分器械领域预期未来十年稳步扩增医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场是为实现诊断或治疗引导的目的通过对人体施加包括可见光X射线超声强磁场等各种物理信号记录人体反馈的信号强度分布形成图像并使得医生可以从中判读人体结构病变信息的技术手段的设备图1医学影像诊断与治疗设备分类资料来源联影医疗招股书华西证券研究所根据目的不同医学影像设备可分为诊断影像设备及治疗影像设备诊断影像设备根据信号的不同大致可分为磁共振成像MR设备X射线计算机断层扫描成像CT设备X射线成像XR设备分子影像MI设备包括PET-CTPET-MR等超声US设备等治疗影像设备大致可分为数字减影血管造影设备DSA及定向放射设备骨科C臂等表1各类医学影像设备应用范围及优劣分类原理主要应用范围优点缺点可运用于全身多部位检查成像速度快适合急诊检利用X线进行断层扫描探是呼吸系统疾病腹部病变查器官运动伪影较小电离辐射较高对比分辨CT测器接收信号经过传输转的主要检查方式同时在中优于MRI图像清晰较率低存在部分容积效化最后由计算机生成图像枢神经系统和心脏冠脉的检X线检查有更高的密度分应影响图像质量查中具有广泛的临床应用辨率病变细节显示良好无电离辐射多参数成利用磁共振现象从人体中获检测部位更深入可以运用扫描时间较长患者易感像可获得相对更多的临得电磁信号利用梯度进行于全身多部位的检查在大到不适易产生运动伪MRI床诊断信息高度的软组信息位置编码最后通过计脑和脊椎等部位的检查具有影影响图像质量空间织分辨能力无需对比剂算机生成图像广泛的临床应用分辨率低于CT显示血管结构少量电离辐射影像易相常用于骨科呼吸系统胸基于人体不同组织对于X线成像速度快空间分辨率互重叠和隐藏密度分辨XR部胃肠道等全身各部位的的吸收程度差异成像高诊断价格适中率较低易存在漏诊的现检查象核医注射放射性同位素并利用其学成提高临床诊断准确性实电离辐射较高图像清晰释放的光子信号成像或结主要用于诊断肿瘤等疾病像设现精准定位和定性度较低诊断价格昂贵合现有的医学影像技术成像备超声利用超声声束扫描人体通在眼科妇产科及心血管系无电离辐射成像速度相超声诊断的准确性受操作请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司深度研究报告成像过对反射信号的接收处统消化系统泌尿系统中对较快可适时观察运动者的经验检查技巧和认设备理以获得体内器官的图象广泛应用脏器诊断价格适中真程度影响较大资料来源公司公告深圳安科招股书华西证券研究所据灼识咨询数据受全球老龄化慢性病增加和医疗支出增长等驱动2020年全球医疗器械市场规模已突破4400亿美元预期未来十年复合增速达63中国以23的市场份额成为全球第二大市场其中影像设备以430亿美元97市占率位居第三大细分领域预计未来十年复合增速约38图2全球医疗器械细分市场规模十亿美元图3全球影像设备市场增速远超全球水平7006600567500434体外诊断试剂400心血管设备及耗材503300220影像设备2骨科耗材200眼科耗材431001其它0003528全球影像设备十亿美元全球YOY资料来源灼识咨询联影医疗招股书华西证券研究所资料来源灼识咨询联影医疗招股书华西证券研究所产品类别方面CTMRXRMI四大类约占全球医学影像设备的801MR从1980s第一台MR系统问世到2020年底全球已有超过50000台MR装机超导MR逐渐成为主流产品其中15TMR系统目前保有量最多更新换代主要是以30TMR取代15TMR2CT临床应用中最常见的医学影像设备之一配置广泛欧美发达国家CT市场已经进入相对成熟期全球CT市场的主要增长动力来自亚太地区预计2020-2030年亚太地区市场规模的年复合增速远超全球平均水平65vs483XR现代医疗基础性的诊断设备2020年全球规模约1208亿美元亚太地区由于人口众多将持续保持全球最大XR市场地位未来得益于设备的移动化趋势全球老龄化进程的加速骨科疾病和癌症的发病率变化等因素2030年XR预计市场规模将达到2027亿美元4PET-CT为高端医学影像系统在肿瘤诊断精准医疗临床医学研究等方面有着不可或缺的优势2020年受疫情冲击影响较大欧美发达国家已进入相对成熟期亚太地区PETCT市场仍处于快速发展阶段预计2030年全球PETCT市场规模将达到580亿美元北美亚太欧洲将成为全球前三大地区市场5PET-MR引导科研临床及转化医学等多个领域往更高更远的方向发展截至2020年底全球的PETMR系统装机量大约在200台左右主要分布在北美欧洲和中国中国PETMR装机量在40台左右预计未来十年复合增速高达170表2全球细分医学影像品类市场规模及增速亿美元全球影像设备MRCTXRPET-CTPET-MR规模36575102491224162015占比-2052812506604规模4309301353120831252020占比-2163152817206规模465103715341375382352022E占比-2233302968208请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司深度研究报告规模627145121542027581232030E占比-23134432393202015-2020CAGR3345575852912020-2030ECAGR3845485365170资料来源联影医疗招股书灼识咨询以出场价口径华西证券研究所12医疗新基建资金扶持配置证放开激发国内医学影像发展窗口期2020年疫情的爆发凸显了我国公共卫生医疗领域的部分短板问题由此公立医院改扩建基层医院等级ICU扩容等成为重点关注问题表3疫情暴露我国公共卫生部分亟待补齐短板项目详情截至2021年底全国医疗卫生机构总数超过103万家其中基层医疗卫医疗服务结构性生机构近98万家而三级医院只有2996家占比仅为03却提供了问题突出占全国342的床位与263的诊疗人次不均衡问题显著据中国重症加强治疗病房ICU建设与管理指南2006要求ICU病床数量一般ICU病床数占医院病床总数的2-8为宜并可酌情增加据卫健委数据2020年我国ICU科室床位数约为635万张约占医院ICU床位比率低床位总数的089距离指南目标还有一定距离据智研咨询数据2019年我国平均每10万人拥有ICU床位数约41张德国美国加拿大每10万人拥有的ICU床位数分别高达246201356远低于发达国家水平我国每百万人MR人均保有量水平与发达国家存在显著差距2018年中美日约97404552台2019年中国CT市场规模约1176亿元但医院配套设备不每百万人CT保有量约182台仅约为美国13中国PETCT市场仍足然处于发展早期百万人保有量水平远不及发达国家的水平2020年中美澳及比利时分别约为061573370286台资料来源医业观察公司公告智研咨询华西证券研究所医疗新基建包括大型公立医院扩容基层医疗机构提质改造区域医疗中心新建等2020年5月发改委联合卫健委及国家中医药局发布公共卫生防控救治能力建设方案提出补齐新冠疫情中暴露的公共卫生短板拉开全国医疗新基建序幕2021年6月国家发改委等四部门颁布十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案规划了4大类15小类工程具体的建设目标和任务提出到2025年基本建成优质高效整合型医疗卫生服务体系国家医学中心区域医疗中心等重大基地建设取得明显进展随后一系列布局文件陆续发布2021年11月国家卫健委印发千县工程县医院综合能力提升方案2021-2025年明确推动省市优质医疗资源向县域下沉逐步实现县域内医疗资源整合共享提出到2025年全国至少1000家县医院达到三级医院医疗服务水平据卫健委数据县级医院综合服务能力达标量自2019年的300家增长至2021年的441家2022年4月国家卫健委印发千县工程县医院综合能力提升工作县医院名单共有1233家县医院参与千县工程县医院综合能力提升工作按照十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案提到县级医院提标扩能项目单个项目中央预算内投资补助额度最高不超过5000万元计算千县工程中央预算合计补助将不超过6165亿元另外据医学科学报数据截止2023年1月我国已建成13个国家医学中心据卫健委数据截止3月我国共有76个国家区域医疗中心项目落地实施有效推动优质医疗资源向群众身边延伸减少跨省份跨区域就医请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司深度研究报告表4十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案建设任务及中央预算内投资安排标准建设目标中央预算内投资安排标准公共卫生防控救治能力提升工程省市县级疾病预防控制机构单个项目中国家和重点区域疾病预防控制机构具备新发传染病病原体健现代化疾病央预算内投资补助额度最高分别不超过2亿康危害因素一锤定音检测能力和重特大公共卫生事件处置预防控制体元5000万元和1000万元承担区域公共能力省级疾控机构原则上要有达到生物安全三级水平的实验系建设卫生中心的省级疾控中心单个项目补助额室地市级疾控机构有达到生物安全二级水平的实验室度最高不超过3亿元国家重大传针对呼吸系统等重大传染病在超大城市国家中心城市等重中央预算内投资补助额度最高分别不超过3亿染病防治基点地区布局建设国家重大传染病防治基地元地建设国家紧急医针对自然灾害事故灾害等重大突发事件依托有较好工作基中央预算内投资补助额度最高分别不超过3亿学救援基地础的医疗机构进行升级改造在全国范围内以省为单位开展国元建家紧急医学救援基地建设公立医院高质量发展工程国家医学中国家医学中心中央预算内投资安排额度按照单个项目批复情况确定心建设区域医疗中到2023年覆盖所有省份完成全国范围的规划布局到2025中央预算内投资补助额度最高不超过5亿元心建设年基本完成区域医疗中心建设遴选建设120个左右省级区域医疗中心2022年4月国家卫省域优质医省级区域医疗中心项目县级医院提标扩能项健委印发千县工程县医院综合能力提升工作县医院名疗资源扩容目单个项目中央预算内投资补助额度最高分别单共有1233家县医院参与千县工程县医院综合能力提下沉建设不超过2亿元和5000万元升工作重点人群健康服务补短板工程妇女儿童健每省份支持1个省级妇产项目建设每省份支持1个儿科项目省级妇产科儿科建设项目单个项目中央预算康服务能力建设支持分娩量较大人口较多的地市级妇幼保健机构项目内投资补助额度最高不超过2亿元地市级妇建设建设幼保健机构不超过5000万元心理健康和支持每省建好1所省级精神专科医院或综合医院精神病区常住人口超过30万的县至少有1所设置有病房的县精神卫生服级公立医院精神科常住人口30万以下的县至少有1所设置精神心理门诊的县级公立医院务能力建设康复医疗城医联动项目建设促进中医药传承创新工程国家中医药传承创新中建设30个左右国家中医药传承创新中心最高不超过15亿元心建设国家中医疫病防治基地建设35个左右覆盖所有省份的国家中医疫病防治基地单个项目不超过1亿元建设中西医协同旗舰医建设50个左右中西医协同旗舰医院单个项目不超过1亿元院建设中医特色重遴选130个左右中医特色突出临床疗效显著示范带动作用单个项目不超过1亿元点医院建设明显的地市级重点中医医院另行制定工作方案明确中央预算内投资安排标名医堂工程准资料来源十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案华西证券研究所医疗基建所需资金除中央预算内投资外还包括地方财政资金地方政府专项债医院自有资金等据十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案建设方案初步测算十四五期间医疗卫生服务建设仅中央预算投入超过千亿元据新华社报道2020年中央预算内投资4566亿元用于重大疫情救治基地国家区域医疗中心健康扶贫中医药传承创新等项目建设2021年安排300亿元支持省市县三级疾控国家区域医疗中心中医特色重点医院县级医院提标扩能等项目建设全国72个重大疫情救治基地建设总投资约426亿元其中中央预算内投资约72亿元占171597个县级医院提升项目总投资约686亿元其中中央预算内投资约212亿元占请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司深度研究报告312022年度至11月14日中央财政下达2022年卫生健康领域中央基建投资预算为26521亿元2023年3月16日财政部发布关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告公布了2023年国家财政预算安排明确提及加强财政资金统筹优化组合财政赤字专项债贴息等工具适当提高财政赤字率适当增加地方政府专项债券规模加大中央对地方转移支付力度同时也明确提高医疗卫生服务能力通过一般性转移支付安排财力补助资金1700亿元使用2022年权责发生制结转资金300亿元支持地方做好疫情防控等工作贴息贷款进一步激发国内医疗设备采购及更新换代积极性2022年9月国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造为响应号召国家卫健委也于9月23日发布关于印发使用阶段性财政贴息贷款购置设备相关建议和参考材料的通知进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策中央财政贴息25期限2年贷款利息不多于32补贴后利息小于等于07政策要求2022年12月31日前签订贷款协议且支付设备采购首批贷款不低于总货值的20的贷款主体可自主向贷款金融机构申请贴息贷款覆盖范围包括公立和非公立医疗机构每家医院贷款金额不低于2000万元预计有2000亿元能分到医疗板块图4卫健委贴息贷款相关要点资料来源器械之家关于印发使用阶段性财政贴息贷款购置设备相关建议和参考材料的通知华西证券研究所地方专项债投入持续高增2020年以来各地方政府陆续发行医疗卫生专项债券投入医疗新基建据公开数据显示2021年各地使用专项债资金投资建设的医疗卫生项目超过3000个2022年医疗专项债的发行规模超过了3000亿元已经超过了2021年2700亿元的发行规模整体来看医疗卫生相关专项债发行规模持续处于高位表5部分地方政府医疗相关债券时间地区金额用途202103湖北250亿主要投向医疗卫生等基础措施领域202105安徽26亿用于35个医疗卫生相关项目202108山西约4亿用于省级公立医院基础设施建设202112广西138亿支持公共卫生服务体系建设202201广东225亿支持246个卫生健康项目202201河南约26亿支持27个医疗卫生项目202202河南约20亿支持16个医疗卫生项目202202河北约11亿支持17个医疗卫生项目202203河南约15亿支持13个医疗卫生项目202203河北约44亿支持21个医疗卫生项目请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告公司深度研究报告202204河南约19亿支持29个医疗卫生项目202204河南约42亿支持18个医疗卫生项目202204河北101亿支持2个医疗卫生项目202204山东223亿支持14家省部属医疗卫生项目资料来源众成医械华西证券研究所医疗新基建推进带动医院立项提升2020-2021年我国新增医院立项项目创历史新高表明疫情后对医疗资源补短板已经逐步实质性落地按照建设流程依次从建筑土建医疗专项工程医疗设备招标采购推进来看医疗设备需求高峰正当时图5国内医院立项及竣工数量图6医疗新基建各项目占比700612600500426425409384364400338325313330317296294293300231245228192200104109100281020122013201420152016201720182019202020212022立项数量竣工数量资料来源中国在建医院信息工程网华西证券研究所资料来源医业观察华西证券研究所最新配置证宽松调整大幅拓展医院设备采购可及性3月21日卫健委发布大型医用设备配置许可管理目录2023年相较2018年版有较大变化1目录范围由10个调减至6个其中甲类由4个调减至2个乙类由6个调减至4个PETMR由甲类调整为乙类64排及以上CT及15T及以上MR调出目录将重离子放射治疗系统和质子放射治疗系统合并为重离子质子放射治疗系统将甲类螺旋断层放射治疗系统HD和HDA两个型号Edge和VersaHD等型号直线加速器和乙类直线加速器伽玛射线立体定向放射治疗系统合并为常规放射治疗类设备将磁共振引导放射治疗系统纳入甲类高端放射治疗类设备2调高甲乙类设备采购门槛甲类大型医用设备兜单台套价格限额由3000万元调增为5000万元乙类由1000-3000万元调增为3000-5000万元表6大型医用设备配置许可管理目录2023年vs2018年版大型医用设备配置许可管理目录2023年大型医用设备配置许可管理目录2018年甲类国家卫生健康委负责配置管理乙类国家卫生健康委员会负责配置管理一重离子质子放射治疗系统一重离子放射治疗系统二高端放射治疗类设备包括磁共振引导放射治疗系统X射线立体定向放射外科治疗系统含CYBERKNIFE二质子放射治疗系统三首次配置的单台套价格在5000万元人民币及以上的大型医疗器械三正电子发射型磁共振成像系统PETMR四高端放射治疗设备指集合了多模态影像人工智能复杂动态调强高精度大剂量率等精确放疗技术的放射治疗设备目前包括X线立体定向放射治疗系统CYBERKNIFE螺旋断层放射治疗系统TOMOH和HDA两个型号EDGE和VERSAHD等型号直线加速器五首次配置的单台套价格在3000万元人民币或400万美元及以上的大型医疗器械乙类省级卫生健康委负责配置管理乙类省级卫生计生委负责配置管理请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告公司深度研究报告一正电子发射型磁共振成像系统PETMR一X线正电子发射断层扫描仪PETCT含PET二X线正电子发射断层扫描仪PETCT二内窥镜手术器械控制系统手术机器人三64排及以上X线计算机断层扫描仪64排及以上三腹腔内窥镜手术系统CT四常规放射治疗类设备包括医用直线加速器螺旋断层放射治疗系统伽玛射线立体定向放NR射治疗系统四15T及以上磁共振成像系统15T及以上MR五首次配置的单台套价格在五直线加速器含X刀不包括列入甲类管理目录3000一5000万元人民币的大型医疗器械的放射治疗设备六伽玛射线立体定向放射治疗系统包括用于头部体部和全身七首次配置的单台套价格在1000-3000万元人民币的大型医疗器械资料来源医疗器械经销商联盟卫健委华西医药研究所乐观预期十四五规划下医学影像设备配置需求激发市场潜力2020年10月卫健委发布关于发布2018-2020年大型医用设备配置规划的通知计划到2020年底全国规划配置大型医用设备22548台其中新增10097台分3年实施其中64排及以上CT到2020年底全国规划配置9338台新增4754台15T及以上MR到2020年底全国规划配置10713台新增5318台在2023版配置证目录内容调整基础上我们预期十四五规划下需求趋向于乐观进一步激发市场需求潜力表72018版关于调整2018-2020年大型医用设备配置规划详情甲类大型医用设备配置1重离子放射治疗系统加强对在用设备使用状况的跟踪和评价本规划期内暂不制订新增配置规划2全国总体规划配置控制在10台内全部为新增配置到2019年底前在华北华东中南东北西南西北6个区域各配置1台到2020年底在人口密集医疗辐射质子治疗肿瘤系统能力强集中京津翼长三角珠一角和成渝经济区的华北华东中南西南再各规划配置1台3正电子发射型磁共振成像系统加强对在用设备使用状况的跟踪和评价到2020年底全国暂规划配置33台按华PETMR北东北华东中南西南西北6个区域配置其中新增28台4到2020年底全国规划配置216台其中新增188台指集合了多模态影像人工智能复杂动态调强高精度大剂量率等精确放疗技术的高端放射治疗设备放射治疗设备目前包括X线立体定向放射治疗系统螺旋断层放射治疗系统HD和HDA两个型号EDGE和VERSAHD等型号直线加速器5首次配置的单台套价格在3000万元人民币或400万美元及以上的大型医疗器其他械乙类大型医用设备配置1X线正电子发射断层扫描仪到2020年底全国规划配置710台内其中新增377台PETCT含PET2内窥镜手术器械控制系统手术机到2020年底全国规划配置197台内其中新增154台器人364排及以上X线计算机断层扫描到2020年底全国规划配置8119台内其中新增3535台仪64排及以上415T及以上磁共振成像系统到2020年底全国规划配置9846台内其中新增4451台15T及以上MR5直加速含X刀到2020年底全国规划配置在3162台内其中新增1208台6伽玛射线立体定向放射治疗系统到2020年底全国规划配置254台内其中新增146台7其他首次配置的单台套价格在10003000万元人民币的大型医疗器械资料来源医械汇公司公告华西证券研究所在市场需求人口老龄化国民健康需求增加及政策红利分级诊疗政策落地鼓励社会办医疗机构大型医用设备配置放开鼓励使用国产器械医疗新基建贴息贷款等的驱动下预期我国医学影像设备市场将迎来黄金发展期据灼识咨询数据2020年我国医学影像设备市场规模为5370亿元2020年疫情爆发驱请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告公司深度研究报告动CTDR等影像设备市场销售额同比增长167预计2030年市场规模将接近1100亿元年均复合增长率预计将达到73图7预期我国医学影像设备市场快速增长1200108471816100014128001058466005378640042200000-2中国医学影像设备十亿元中国yoy资料来源公司公告华西证券研究所注中国数据以出厂价口径计算据灼识咨询数据各类细分领域来看1MR我国每百万人MR人均保有量水平与发达国家存在显著差距2018年中美日约97404552台是全球MR增长速度最快的市场预计将以106复合增速从2020年的892亿元增至2442亿元2020年中国30T高端MR占比250预计2030年占比增长至4022CT中国CT设备在2010年左右实现主流CT机型国产化2019年中国CT市场规模约1176亿元但每百万人CT保有量约182台仅约为美国13目前国内64排以下CT国产化率超5064排以上CT国产化率不到10预计未来64排以上高端CT和针对下沉市场的经济型CT将是主要增长点预计新增台数中64排以上CT占比将从2020年350提升至2030年的408出厂价口径3XR我国XR尚未饱和随着分级诊疗等推进2020年中国XR市场规模约1238亿元预计未来十年复合增速约52以智能化移动化动态多功能化等为主要发展方向我国XR已基本实现进口替代核心技术未来有望完全实现国产自主化国产设备将向高端产品实现渗透4PET-CT2018年4月卫健委发布关于发布大型医用设备配置许可管理目录2018年的通知将PETCT由甲类设备改为乙类设备配置证审批权由卫健委下放到省级卫生部门中国PETCT市场仍然处于发展早期百万人保有量水平远不及发达国家的水平2020年中美澳及比利时分别约为061573370286台受配置证许可下放高端医疗需求提高技术突破人均可支配收入的提高预计20242030年中国每百万人PETCT保有量预计将接近078241台市场规模将以150复合增速从2020年的132亿元增至2030年的534亿元表8我国细分医学影像品类市场规模及增速中国医学影像设备MRCTXRPET-CT超声放疗设备2015299760764586658699282202053789217271238132992292022E58461124161612918612203812030E10847244229052065342162632请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告公司深度研究报告2015-2020CAGR12482187417973062020-2030ECAGR731065352158181资料来源灼识咨询公司公告华西证券研究所2以公司为代表的国产影像企业加速崛起逐步比肩国际品牌21国内领先全球少数掌握高端医学仪器核心技术企业之一相较于全球市场我国医学影像设备行业呈现行业集中度低企业规模偏小中高端市场国产产品占有率低的局面随着国产医疗设备研发水平进步产品核心技术被逐步攻克产品品质与口碑崛起部分国产企业已通过技术创新实现弯道超车进口垄断的格局正在发生变化医学影像领域主要企业包括GE医疗西门子医疗飞利浦医疗医科达万东医疗和东软医疗等GE医疗西门子医疗飞利浦医疗业务模式相似均覆盖高端医学影像全线设备瓦里安和医科达主要为放射治疗产品制造商均较早进入行业发展历史较长以联影医疗为代表的国产企业仍处于高速成长期未来发展空间巨大表92019-2021年全球部分医学影像设备营收及净利润情况2021年2020年2019年亿元营业收入净利润营业收入净利润营业收入净利润GE医疗1130091891117507199661391192607西门子96595NA86012NA82407NA飞利浦623426794656043972663155158瓦里安NANA206711755224982037医科达1049395610897809992877万东医疗1156181132218982165东软医疗NANA24590931908082迈瑞医疗2527800421026666165564685联影医疗7254140457619372979-048数据来源公司招股书华西证券研究所注GE收入及净利润来自GEHealthcare飞利浦收入及净利润来自PhilipsDiagnosisTreatment西门子医疗收入计算ImagingVarian及AdvancedTherapy分部收入其财年结束日期为9月30日瓦里安已于2021年被西门子收购其营收情况计入西门子医疗医科达财年结束日期为4月30日采用2019年2020年及2021年财年结束日数据换算汇率采用可比公司各财年年末汇率联影医疗成立于2011年2022年8月成功登陆科创板是国内领先全球少数掌握高端医学影像诊断产品放射治疗产品及生命科学仪器核心技术的医疗科技企业并基于联影云系统架构提供联影医疗云服务公司研发的多款产品创造了行业或国产首款包括行业首款具有4D全身动态扫描功能的PETCT产品uEXPLORERTotal-bodyPETCT2018年获英国物理世界杂志评选的全球十大技术突破称号行业首款75cm孔径的30TMR产品uMROmega拥有零液氦挥发技术主动被动匀场技术失超保护技术等多项专利技术行业首款诊断级CT引导的一体化放疗加速器uRT-linac一体化CT直线加速器等产品表10公司多款医学影像产品为国内首推年份产品分类代表产品型号首款MR产品上市首款15TMR产品UMR560原注册型号UMRS-150上市首款CT产品上市首款64排以下CT产品UCT510原注册型号UCTS-160上市2013首款PETCT产品上市首款PETCT产品UMI510原注册型号UMIS-96R上市首款悬吊DR产品UDR770I原注册型号UDRP-6580首款落地DR产品首款XR产品上市UDR580I原注册型号UDRP-5065上市请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告公司深度研究报告2014首款移动DR产品上市首款移动DR产品UDR360I上市首款64排及以上CT产品UCT780上市2015推出MRCTXR新产品首款30TMR产品UMR770上市首款乳腺机产品UMAMMO590I上市首款数字化TOFPETCTUMI780上市2016推出MIMR新产品首款30T高性能临床型MR产品UMR780上市推出MR新产品首款30T高性能科研型MR产品UMR790上市2017首款搭载自研高压的DR产品上市首款搭载自研高压的DR产品UDR592H上市首款移动式C形臂产品上市首款移动式C形臂产品UMC560I上市2018首款PETMR产品上市首款PETMR新产品UPMR790上市首款RT产品上市行业首款诊断级CT引导的直线加速器产品URT-LINAC506C上市首款动物PETCT产品上市首款临床前动物全身PETCT产品UBIOEXPLORER上市2019推出MI新产品行业首款4D全身动态扫描PETCTUEXPLORER上市推出XR新产品首款乳腺断层摄影系统产品UMAMMO890I上市推出CT新产品首款超高端320排CT产品UCT960上市推出XR新产品首款便携式DR产品UDR330I上市2020首款动物MR产品上市首款超高场动物用MR产品UMR94T上市首款搭载自研高压的CT产品上市首款搭载自研高压的CT产品UCT530上市行业首款75CM大孔径30TMR产品UMROMEGA上市首款超高性能科研型30TMR推出MR新产品产品UMR890上市2021首款高端临床和科研场景的160排宽体CT产品UCT860上市首款80排临床科推出CT新产品研型CT产品UCT820上市资料来源公司公告华西证券研究所公司拥有全面的产品布局实现了诊疗一体化布局且配备U实现跨产品线跨部门的资源整合截至2021年末公司已经累计向市场推出80余款产品包括磁共振成像系统MRX射线计算机断层扫描系统CTX射线成像系统XR分子影像系统PETCTPETMR医用直线加速器系统RT以及生命科学仪器也正在对XR产品线中的DSA产品和超声产品线积极布局预计将逐步获批公司产品线覆盖范围与GE医疗西门子医疗飞利浦医疗等国际厂商基本一致同时公司还建有U事业部通过5G通讯互联网云平台物联网等技术赋能设备临床及科研U产品包括面向临床的云PACS云影像云胶片面向科研的数据挖掘管理高级后处理应用面向区域诊疗的互联网影像服务平台以及面向服务的物联网智慧设备管理等可实现跨产品线跨部门的资源整合从而全方位满足客户与影像诊疗相关的在设备全生命周期内的需求提升公司服务客户的综合能力表11公司拥有全面的医学影像产品布局设备种类联影医疗GE医疗西门子飞利浦医疗医科达万东医疗东软医疗MR产品30T及以上15T及以下CT产品320排640层256排512层128排及以下XR产品MAMMO常规移动DR中小C大CDSAMI产品PETCTAFOV120CMAFOV50-120CM请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告公司深度研究报告AFOV50CMPETMR超声产品RT产品直线加速器图像引导直加生命科学仪器数据来源公司公告华西证券研究所注西门子医疗于2021年收购放疗设备生产商瓦里安上表将瓦里安产品线包括在西门子医疗产品线内公司控股股东为联影集团实际控制人为薛敏联影集团薛敏及其近亲属控制的其他主要的且具有实际经营业务的企业上海智慧上海智能武汉智融上海微电子上海虹临投资海南都鸿建设与公司不存在同业竞争截至本招股意向书签署日2022年8月16日公司共拥有24家控股子公司其中10家为境内公司14家为境外公司4家参股公司3家分支机构举办了2家民办非企业单位公司在上海常州武汉美国休斯敦等进行产能布局联影医疗生产全线产品常州联影主要生产MRCTXRRT整机及产品机架武汉联影进行部分整机产品和大功率部件的生产UIHT负责公司部分整机产品生产境外子公司除英国联影旗下美国联影及UIH-RT承担研发职能UIHT承担生产职能外其余以销售为主请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告公司深度研究报告图8公司股权结构图资料来源公司公告华西证券研究所注截至招股说明书签署日2022年8月16日22技术核心技术人员经验丰富创新保障关键技术自主可控221核心技术人员拥有外资巨头经历已获授权发明专利超1700项公司高度重视关键技术核心部件的研发攻关核心技术创新保障了关键技术自主可控为公司产品不断推陈出新性能参数持续突破奠定坚实基础公司研发投入处于国内医药企业头部水平2021年研发支出为480余家A股上市公司第14位2019-2021年复合增速高达23研发强度常年超14截至2021年末公司已获得授权发明专利超过1700项境内外分别超1200400项发明专利占专利总数比例接近70请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告公司深度研究报告图92018-2022Q3公司研发支出情况图102021年研发支出超十亿元的企业亿元120003512003271048221000030100085041867972580002328006659069036206006000148145148154004000102001052000503260000020182019202020212022Q3研发支出百万元yoy研发强度资料来源wind公司公告华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所公司以全球化视野吸纳行业人才组建了具备资深行业管理与技术经验的专业团队截至2021年研发人员共2147名占公司员工总数的39近三年扩充复合增速约194其中超过1900人拥有硕士或博士学历超500人具备海外教育背景或工作经历表12公司核心研发人员姓名职务职业历程及成就2000年获美国凯斯西储大学生物医学工程专业博士学位先后任职于上海交通大学美国优利系统公司上海办董事长事处西门子西门子中国上海分公司2011年至2020年历任联影有限总经理董事2020年至今总经理1张强任联影医疗董事长总经理首席执行官首席执行带领团队完成多项国家及上海市重大专项2014年荣获上海市青年科技杰出贡献奖全国杰出专业技术人官才称号2016年获得上海医疗器械行业领军人物金奖并荣获2020年度国家科技进步一等奖1967年出生1996年获中科大核物理核电子专业博士学位曾先后任职于香港科技大学美国德州大学安德森高级副总癌症中心2013年至今任美国联影CEO2020年至今任联影医疗高级副总裁首席技术官2HONGDILI裁首席曾在美国德州大学安德森癌症中心参与多项美国国立卫生研究院的高清PET项目研究加入联影医疗后任首席技术官技术官并负责组建分子影像事业部团队负责研发高清数字PETCT及PETMR产品并成功实现产业化带领团队成功研发了UEXPLORER全景PETCT产品从事磁共振影像技术的研究有25年以上的经历国际华人磁共振医学协会的前任主席担任过多家国际学术期刊的评委如磁共振成像期刊磁共振医学应用等1997年获得SCBT-MR学会颁发的劳特伯奖曾主持或参与了美国国立卫生研究院的多个R01项目美国心脏协会研究项目中国科学院重点部署项目等高级副总3QUNCHEN目前担任十三五国家重点研发计划数字诊疗装备研发专项之30T儿科专用磁共振核心部件及系统研发裁项目负责人领导的研究院团队取得了一系列重要研发成果包括时空一体PETMR高性能射频功率放大器梯度功率放大器等整机或核心部件1970年出生1997年获美国威廉和玛丽学院应用科学专业硕士学位先后任职于美国威廉和玛丽学院马可尼医疗飞利浦2011年至2020年历任联影有限CT事业部CEO企业信息技术与安全管理部CEOU事业部高级副总4黄翔宇CEO超声事业部CEO数字技术产业事业群联席CEO2020年至今任联影医疗高级副总裁裁建立了一支掌握完整系统及探测器等核心部件研发能力的团队实现了公司涵盖从16到320排CT10余款机型的完整产品线的研发和布局1969年出生2001年获美国密西根大学辐射测量与成像专业博士学位曾任职于美国GE全球研发中心2012年至2020年历任联影有限CT事业部副总裁CTMI事业部CTO2020年至今任联影医疗计算机断层扫描计算机断事业部总裁5YANFENGDU层扫描事长期从事半导体及闪烁核探测器研发工作带领团队完成第一代16排CT的探测器128层CT整机系统及探测业部总裁器等核心部件的研发工作并完成了以国产第一款自主研发的时空探测器为核心的UCT760UCT780UCT790等产品的技术开发获得2016年上海张江高新区杰出创新创业人才奖团队2016年度上海产学研合作优秀项目特等奖1980年出生2015年获德国弗莱堡大学生物医学工程专业博士学位曾任职于西门子深圳磁共振有限公司2015年至2020年历任联影有限资深及专家级研发工程师研发总监2020年至今任联影医疗磁共振事业部总裁磁共振事6李国斌曾作为项目第一技术负责人组织了15T磁共振成像系统关键问题攻关与ACS智能光梭快速成像平台研究开发业部总裁作为项目研发负责人领导了30T磁共振成像系统高级应用研究开发荣获2017年度嘉定区科技进步奖一等奖2018年度广东省技术发明奖一等奖2019年中国生物医学工程学会黄家驷生物医学工程奖一等奖等多项荣誉1978年出生2002年获西安交通大学生物医学工程专业学士学位先后任职东软医疗上海西门子2011年至X射线事7向军2020年历任联影有限XR事业部研发总监副总裁总裁2020年至今任联影医疗X射线事业部总裁业部总裁组建了X射线产品开发团队带领团队开发了X射线成像领域多条产品线成功产业化产品超过20款请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告公司深度研究报告被聘任为全国医用电器标准化技术委员会医用X射线设备及用具分技术委员会SACTC10SC1委员参与了X射线成像领域主要行业标准和国家标准的制定与修订1979年出生2007年获中国科学技术大学物理电子学专业博士学位曾任职于美国德州大学安德森癌症中心分子影像2011年至2020年历任联影有限MI事业部电子电气部经理电子电气部高级经理项目管理部高级经理项8王超事业部总目管理部总监2020年至今任联影医疗分子影像事业部总裁裁带领团队开发了PET探测器电子学读出系统符合处理系统和数据采集系统成功应用于公司多款PETCTPETMR系统担任项目负责人期间王超先生带领团队开发了首款基于SIPM和LYSO的TOFPETCT产品979年出生2007年获中科大粒子物理与原子核物理专业博士学位曾任职于美国德州大学安德森癌症中心2011年至2020年历任联影有限MI事业部部门经理研发总监副总裁2020年至今任联影医疗分子影像事分子影像业部副总裁9安少辉事业部副安少辉先生作为PET核心部件探测器研发负责人参与了多款国产PET产品的研发与生产包括96环全身临床总裁PETCT基于新型半导体探测器的数字化长轴向PETCT一体化PETMR和超长轴向2MPETCT等安少辉先生2014年入选上海市嘉定区青年领军人才2015年获上海第18届十大杰出青年提名奖1979年出生2001年获上海大学计算机科学专业学士学位曾先后任职于威盛电子上海上海西门子计算机断2011年至2020年历任联影有限项目经理项目总监CTMI事业部副总裁2020年至今任联影医疗计算机层扫描事10胡玮断层扫描事业部副总裁业部副总带领项目团队完成了公司第一代数字X射线摄影设备UDR770I和UDR580I的开发CT产品之UCT520UCT528裁UCT530UCT550天眼CTUCT760和UCT780等产品的开发资料来源公司公告华西证券研究所公司已实现多个行业首款国产首款研发成果落地包括Total-bodyPETCT一体化PETMR320排超高端CT一体化CT-linac直线加速器超大孔径30T磁共振等截至2021年公司的MRCTXRMI四大产品线11款产品共计荣获了近20项工业设计奖项包括德国红点最佳设计奖德国iF设计大奖中国优秀工业设计奖金奖中国国际工业博览会工业设计金奖等在十三五期间牵头数字诊疗装备研发专项中全身超高场50TMR儿科MR低剂量DSA320排CT一体化全数字PETMR数字光导PETCT低剂量数字乳腺机新型MR梯度匀场基于影像云平台的全数据链智能医疗新型服务模式DRCT探测器专用集成电路研发10个项目截至2021年末共牵头承担近40项国家级及省级研发项目包括近20项国家级科技重大专项并荣获2020年度国家科学技术进步奖一等奖2020年度上海市科技进步奖一等奖等众多荣誉奖项表13国家战略政策支持下公司实现的主要技术成果项主要文件文件核心内容公司技术成果产业化情况次或精神1实现超导磁体多通道磁1公司产品已入驻近900家共振谱仪的自主研发和生产三甲医院根据复旦大学医1着力突破高端装备及核心部件国产化的瓶推出自主研发的15T院管理研究所发布的2020颈问题实现高端主流装备核心部件及医UMR560及30TUMR770医疗器中国医院排行榜-全国综合排用高值材料等产品的自主制造打破进口垄磁共振产品械科技产行榜其中全国排名前10断降低医疗费用提高产业竞争力2实现高性能CT探测器的自1业十二的医疗机构均为公司用户2重点研制64排螺旋CT1530T超导主研发和生产推出UCT760五专项排名前50的医疗机构中公MRIPETCT重点突破超导磁体多通道和UCT780规划司用户达49家磁共振谱仪高分辨率PET探测器大热容3实现高分辨率PET探测器2按2020年度国内新增台数量CT球管等的自主研发和生产推出多款口径2公司MRCT自主研发的PETCT产品PETCTPETMR及DR排名UMI510均处在行业前列其中MR产1十二五以来我国医疗器械领域自主1实现MRCTPETCT放品在国内新增市场占有率排创新的内生动力创新活力产业实力显著疗三维数字乳腺机等高端产名第一15T及30TMR分增强应用环境政策环境显著优化医疗品自研自产UMROMEGA别排名第一和第四CT产品器械国产化发展取得了长足进步超导磁UEXPLORERURT-LINAC506C十三在国内新增市场占有率排名体全数字正电子探测器等MRI彩超UMAMMO890I五医疗第一64排以下CT排名第CTPETCT放疗等高端产品成功国产化2实现CT新型超导MRMI2器械科技一64排及以上CT排名第2发展前沿关键技术引领医疗器械创新等设备的主要核心部件自研自创新专项四PETCT及PETMR产品加快发展CTMRI新型正电子探测等新技产规划在国内新增市场占有率均排术3推进重大产品研发突破核心部件瓶3自主研发并推出以320排名第一DR及移动DR产品颈包含新型数字X射线成像系统计算机超高端CTUCT960产品线在国内新增市场占有率分别断层成像系统CT新型超导磁共振成像覆盖从经济型到超高端的各个排名第二和第一系统核医学成像系统等细分市场请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告公司深度研究报告资料来源公司公告华西证券研究所222CT掌握CT探测器球管高压发生器等研发及生产能力CT通过球管发出X射线X射线穿透人体组织后被探测器接收并转换为数字信号经计算机变换处理后形成检查部位的断面或立体图像从而发现人体组织或器官病变CT具有密度分辨力高扫描时间快图像清晰等特点是目前最有效的临床大型医学影像诊断主要设备之一图11CT系统示意图资料来源深圳安科招股书公司公告华西证券研究所CT核心硬件部分主要由球管高压探测器滑环机架等硬件组成配合数据采集系统图像处理软件机架控制系统等软件集合而成行业技术的主要发展趋势为通过适配受检者情况及体位并设计剂量参数结合重建算法的更新迭代降低检查时扫描剂量实现低剂量扫描通过能谱及灌注功能为临床诊断提供更多定量分析工具拓宽CT临床应用场景通过优化球管和高压发生器性能提高小病灶检出能力降低运动伪影提升心血管图像分辨能力等表14CT设备核心组件硬件部分功能描述球管是医学影像设备的核心部件之一球管由管芯管套散热器绝缘油以X射线球管及一些附属配件等组成产生X射线将电能转化为X射线高压发生器是CTXR设备的核心部件之一是提供X射线设备灯丝加热和电子高压发生器加速的高压功能的装置准直器准直器被用来调整X射线球管发出射线野的大小CT的核心部件探测器可接收穿过人体后衰减的X射线转变为可见光后再由光电转换变为电信号再经模拟数字转换器转为数字信号并输出成像对成像质量起着决定性的作用探测器的排数越多覆盖范围越宽扫描同等范围所需要的时间就越短被扫描物体的时间分辨率会得到相应的改善冠脉扫描探测器成功率越高目前世界最宽可达160MMCT在高速旋转运行的同时通过滑环传输大功率电流通讯信号及高速影像数滑环字信号机架内装有X射线球管高压发生器和探测器等装置CT在诊断过程中机架围绕被检查对象旋转机架转速越高设备扫描速度越快CT原始时间分辨率机架越高心脏冠脉检查成功率越高目前世界最快扫描速度可达到025秒圈资料来源明峰医疗招股书公司公告华西证券研究所公司掌握了CT用探测器球管高压发生器和高速旋转机架以及图像处理高级应用的研发和生产能力请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告公司深度研究报告表15公司掌握CT设备核心技术技术先进性公司自研的时空探测器已应用于公司全线CT产品支持最薄层厚05MM的多款时空探测器配置该项技术可显著降低电子学噪声并在降低扫描剂量同时提升图像质量同时采用高精度三维防散射栅格有效减少散射伪影探测器技和降低图像噪声公司基于宽体探测器技术开发了320排CT产品该产品机架旋转速度已达行业领先水平术025S圈可进行单心动周期的自由心率心脏成像同时该款CT产品可在无需移动病床的情况下实现全脑全肝等全器官灌注成像仅需一次造影注射和扫查即可获得平扫动静脉血流动态以及灌注功能评估结果可用于脑卒中肿瘤等疾病的诊断和治疗公司自研的双极性CT球管技术采用金属陶瓷封装和大容量金属石墨混合靶盘可提高球管功率和热容量采用球管技术高度耐磨的高温真空轴承可提高球管使用寿命采用X向飞焦技术可提高CT产品图像分辨率公司自研的双极性CT高压发生器能够输出140KV高电压一方面采用全数字控制的高频逆变和高压变压器高压发生升压及高频整流技术使得体积和重量明显减小同时提高KV输出脉冲的切换速度另一方面采用高速栅控器技术技术可支持飞焦可提高采样率及分辨率公司自研一系列CT图像重建优化算法可有效降低临床检查时辐射剂量从而提升系统动态扫描能力基于人重建优化工智能的全模型迭代重建算法可在图像满足临床诊断要求的前提下最大程度降低CT剂量此外公司CT产品还算法及后搭配精准高效后处理方案可提供复杂器官和精细组织结构的后处理分割精准配准算法确保临床工作流高处理方案效简洁资料来源公司公告华西证券研究所公司CT产品线覆盖临床经济型产品及高端科研型产品可满足疾病筛查临床诊断科研等多元化需求公司先后推出了16排至320排CT产品包括国产首款80排CT产品uCT780和国产首款320排超高端CT产品uCT960其中公司320排宽体CT产品uCT960搭载自主研发的时空探测器可实现025s圈机架旋转速度拥有82cm大孔径承重可达300kg能够实现单心动周期的任意心率心脏成像单器官灌注和快速大范围血管成像同时具备低剂量成像和球管电压切换的能谱成像功能在心脑血管疾病肿瘤急诊和儿科检查等方面具有较好的临床诊断和科研价值表16公司CT产品线详情产品型号产品介绍及亮点国产首款320排超高端CT产品适用于高端临床和科研场景的宽体CT产品搭载自主研发的320排宽体空探测器具备025S圈的机架旋转速度获得每圈640层高清图像提高心脏检查扫描成功率可提升心脏和1UCT960大范围血管扫查速度和成像效果提高心脏扫描成功率具备全脑全肝等大范围全脏器灌注和动态成像能力适用于高端临床和科研场景的宽体CT产品搭载自主研发的160排宽体探测器具备025S圈的机架旋转2UCT860速度大幅提升心脏扫描成功率30MHU大热容量球管可满足临床对大通量病患的检查需求适用于临床与科研并重场景的CT产品超大82CM机架孔径为高端体检急诊等特殊环境检查带来更舒适的3UCT820检查体验搭载自主研发的探测器系统旋转速度可达025S圈全面提升心脏扫查能力与成功率国产首款80排CT产品适用于临床与科研并重场景的CT产品搭载自主研发的探测器及75MHU大热容量球4UCT780管系统旋转速度可达03S圈全面提升心脏扫查成功率同时具备100KW的系统最大功率适用于体重基数较大的人群检查适用于临床与科研并重场景的CT产品搭载自主研发的探测器搭载75MHU大热容量球管系统旋转速度达5UCT760到035S圈同时具备80KW的系统最大功率全方位满足心脏扫查血管造影等临床应用搭载自主研发的探测器适用于广泛临床应用场景实现055MM采集层厚为微小病灶诊断提供更加清晰UCT5505506细腻的图像获得更多诊断信息53MHU的球管热容量兼顾扫描速度和图像精度满足临床连续大范围扫描的需求采用KARL3D迭代降噪算法UDOSE智能MA调节技术以及70KV扫描模式可实现低剂量成像适用于广泛临床应用场景搭载自主研发的探测器实现055MM采集层厚微小病灶清晰可见53MHU的球管UCT530530热容量强效连续曝光能力超长使用寿命满足临床连续大范围扫描的需求集KARL3D迭代重建技术7智能管家平台等尖端软硬件于一身实现图像精度超低剂量与扫描速度的三重突破可有效还原影像细节适用于常规临床场景搭配自主研发的时空探测器可以实现22MM探测器覆盖宽度有效提升检查速8UCT520528度减少呼吸运动伪影搭载患者扫描定位导航系统实现无接触精准CT扫查大幅简化临床工作流有效提升扫描流程标准化规范化程度运用于移动场景下的CT产品搭载无接触式扫描导航系统医患双通道车身设计避免医患交叉感染通过9车载CTCT加固系统提升稳定性满足长期不同距离运输条件下的系统可靠性远程数据传输与处理系统可保障整机系统有效稳定运行资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20