研究报告全文：公司深度研究联影医疗创新引领志在全球证券研究报告2022年12月18日联影医疗688271SH首次覆盖核心结论公司评级增持股票代码688271SH全球医疗影像设备市场空间广阔根据灼识咨询的统计数据医学影像设备前次评级--是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场之一预计2030年全球医疗影评级变动首次像设备市场规模预计达627亿美元2020-2030年CAGR为38预计当前价格167172030年中国医疗影像设备市场规模达1085亿元2020-2030年CAGR为73近一年股价走势公司境内外收入逐年提升公司营业收入由2018年的2035亿元增长至联影医疗医疗设备沪深3002021年的7254亿元年复合增速为52702020年扭亏为盈2021年147净利润增加至1417亿元近年来公司境内外收入均呈上升趋势海外收0入增速较快海外收入占比逐年上升随着公司的装机量提升维保服务的-7-14收入逐年提升毛利率和净利率呈上升趋势规模效应显现-21-2890余款世界级高端医疗设备多项产品在研公司产品包括CTMRXR2021-122022-042022-08MIRT等设备已进入国内900多家三甲医院并且公司针对各类医疗影像设备拥有多项核心技术核心竞争力强研发壁垒高公司凭借过硬的产分析师品力和高性价比的产品和售后服务在国内多个领域的新增装机量位于首位陈嘉烨S0800522100003公司多项在研产品如高端超声公司未来业绩可期投资建议受益于十四五医疗新基建和国产替代政策红利作为国内高端医chenjiayeresearchxbmailcomcn疗影像龙头企业我们预计公司2022-2024年净利润为157622712931陆伏崴S0800522120002亿元对应EPS为191276356元参考相对估值我们给予联影医疗lufuweiresearchxbmailcomcn2023年70倍PE对应公司2023年目标价格为1932元首次覆盖给予增持评级相关研究风险提示医学影像设备市场竞争风险实施集中采购的政策风险贸易摩擦及地缘政治风险新冠疫情带来的业绩波动风险经销模式下的业务合作风险研发不及预期风险核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元5761725493231178914875增长率934259285264262归母净利润百万元9031417157622712931增长率13281570112441291每股收益EPS110172191276356市盈率PE1526972874607470市净率PB336240786960数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日索引内容目录投资要点5关键假设5区别于市场的观点5股价上涨催化剂5估值与目标价5联影医疗核心指标概览6一专注高端医疗器械的国产龙头711公司历史沿革12年专注高端影像和治疗设备712股权结构和核心人员713公司业绩持续增长9二全球医疗器械市场景气规模逐年增长1221全球和中国医疗影像设备市场规模持续增长1222CT设备为医疗影像设备最大市场1323超导MR设备逐渐成为主流1424XR为现代医疗基础诊断设备1625快速扩张中的MI设备市场1726肿瘤治疗重要设备RT设备19三公司技术储备充足产品管线丰富2031公司拥有多项核心产品及技术20311CT业务20312MR业务22313XR业务23314MI业务24315生命科学仪器业务25316RT业务2632公司产品持续更新迭代研发管线未来可期27四盈利预测2941关键假设29411主营业务收入及成本预测29412费用预测31413盈利预测3142投资建议31421相对估值312请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日422投资建议32五风险提示3251市场竞争风险3252实施集中采购的政策风险3253贸易摩擦及地缘政治风险3254新冠疫情带来的业绩波动风险3255经销模式下的业务合作风险3356研发不及预期风险33图表目录图1联影医疗核心指标概览图6图2公司股权结构8图3公司历年收入及同比百万元9图4公司历年归母净利润及同比百万元9图5公司各板块收入情况百万元10图6公司各板块收入占比10图7主营销售设备业务业务各产品收入情况百万元10图8主营销售设备业务中各产品收入占比10图9公司毛利率和净利率变化情况11图10公司各产品毛利率情况11图11公司费用结构情况百万元11图12公司费用率情况11图13公司境内外收入占比11图14全球医疗影像设备市场规模出厂价12图15医学影像和治疗设备13图16全球CT设备市场规模出厂价亿美元13图17中国CT设备市场规模出厂价亿元14图182020年中国64排以下CT设备市场竞争格局14图192020年中国64排以上CT设备市场竞争格局14图20全球MR设备市场规模出厂价亿美元15图21中国MR设备市场规模出厂价亿元15图222020年中国MR设备市场市场格局新增量16图232020年中国超导MR设备市场格局新增量16图242020年中国15TMR设备市场格局新增量16图252020年中国30TMR设备市场格局新增量16图26全球XR设备市场规模出厂价亿美元16图27中国XR设备市场规模出厂价亿元17图282020年中国各类XR设备市场占有率按新增台数口径173请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图29全球PETCT设备市场规模出厂价亿美元18图30全球PETMR设备市场规模出厂价亿美元18图31中国PETCT出厂价亿元19图32中国PETCT设备市场占有率情况新增量19图33中国PETMR设备市场占有率情况新增量19图34中国RT设备市场规模出厂价亿元20图352020年中国高能放疗设备市场占有率情况20图362020年中国低能放疗设备市场占有率情况20图37公司CT产品销量情况台21图38公司CT产品价格变动情况万元21图39公司MR产品销量情况台23图40公司MR产品价格变动情况万元23图41公司XR产品销量情况台24图42公司XR产品价格变动情况万元24图43公司MI产品销量情况台25图44公司MI产品价格变动情况万元25图45公司RT产品销量情况台27图46公司RT产品价格变动情况万元27表1公司发展历程7表2公司高管和核心技术人员8表3公司主要CT产品部分21表4公司主要30T以上MR产品部分22表5公司主要XR产品部分23表6公司主要MI产品部分24表7公司主要生命科学仪器26表8公司推出的RT产品26表9公司在研管线27表10公司收入拆分30表11可比上市公司估值水平324请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日投资要点关键假设1CT业务公司低中高端产品全产品线覆盖性价比高有望在十四五医疗新基建中放量预计2022-2024年该板块收入增速分别为1320202MR业务公司MR产品核心部件均为自研具备很强竞争力我们预计2022-2024年该板块收入增速分别为1822253MI业务公司MI产品布局全面有业界顶配PETCT亦有高性价比其他PETCT和PETMR产品我们预计2022-2024年该板块收入增速分别为7035354XR业务公司的DSA产品即将获批上市介入类影像设备带来新的增长点预计2022-2024年该板块收入增速分别为1320225提供维修及技术服务劳务随着公司装机量提升维保服务逐年提升我们预计2022-2024年该板块收入增速分别为1004530区别于市场的观点市场认为高端医疗影像设备长期被GPS垄断研发壁垒高国产厂家难以突破我们认为联影医疗作为国内医疗影像设备的龙头企业低中高全产品线覆盖更有业内首推的世界级顶配PETCT50TMR等产品见证研发能力优秀的产品力高性价比的产品和专业及时的售后服务满足国内外不同等级医院的需求此外市场认为大型医疗设备更新换代周期长公司业绩难以长期维持我们认为近年来随着人民群众对健康生活的不断追求大型设备更换周期有所缩短且公司的维保服务会随着装机量提升逐年增加贡献维保收入股价上涨催化剂1行业方面全球和中国医疗影像设备市场规模灼识咨询预计到2030年将达到627亿美元和1085亿元2020-2030年全球和中国CAGR为38和73十四五医疗新基建和医疗设备贴息政策等政策红利利好国产医疗设备2公司方面公司在CTMRMIXRRTUS各影像和治疗设备均有布局拥有多项核心产品和技术公司凭借过硬的产品力和高性价比的产品和售后服务在国内外不断开拓业务未来3-5年公司的上升空间较大估值与目标价公司为国内医疗影像设备龙头企业过硬的产品力和高性价比的产品及售后高中低全产品覆盖满足国内外不同等级医院科研院所的需求受益于十四五医疗新基建和国产替代政策红利作为国内高端医疗影像龙头企业我们预计公司2022-2024年净利润为157622712931亿元对应EPS为191276356元参考相对估值我们给予联影医疗2023年70倍PE对应公司2023年目标价格为1932元首次覆盖给予增持评级5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日联影医疗核心指标概览图1联影医疗核心指标概览图资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日一专注高端医疗器械的国产龙头11公司历史沿革12年专注高端影像和治疗设备公司致力于高端医疗影像和治疗设备的研发和生产2011年3月21日成立于上海作为专注高端医疗器械的龙头成立三年内公司发布了首批11款产品包括MRCTDRPECCT等产品公司累计向市场推出了90余款产品入驻全国近900家三甲医院中国医院排名前10名医疗机构均为公司用户前50名的医疗机构有49名为公司用户2022年7月科创板上市表1公司发展历程时间事件2011年公司成立2013年首款CTMRXRPETCT上市2014年首款移动DR上市融资6亿元2015年推出CTMRXR新产品2016年推出MIMR新产品2017年推出MR新产品首款搭载自研高压的DR上市A轮3333亿元2018年首款移动式C形臂上市首款PETMR上市款RT上市B轮融资离小规模第三方影像中心和医疗AI业务2019年首款动物PETCT上市出MIXR新产品2020年推出CTXR新产品首款动物MR上市首款搭载自研高压的CT产品上市2021年推出MRCT新产品2022年科创板上市5TMR获批资料来源联影医疗招股书西部证券研发中心12股权结构和核心人员截至2022Q3联影医疗的控股股东是联影集团持股2033实际控制人薛敏合计持股2427通过联影集团持股1919上海影升持股485上海影智023第二大股东为上海联和实际控制人为上海国资委直接持有公司1638的股份公司设宁波影聚宁波影力宁波影健宁波影康及上海影董为员工持股平台员工持股平台合计持有公司754股权7请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图2公司股权结构资料来源公司招股说明书西部证券研发中心高管团队成员多为技术出身数载海内外求学跨国企业工作管理经验表2公司高管和核心技术人员姓名职位简介薛敏实际控制人博士1957年出生中国国籍无境外永久居留权研究生学历1988年出国留学和工作1998年回国创办深圳迈迪特仪器有限公司此后一直在医疗设备行联影集团董事长业从事研发管理咨询等方面工作2020年9月前任联影有限董事长兼首席执行官2019年至今任联影集团董事长张强联影医疗董事长博士曾先后任职于上海交大美国优利系统上海办事处美国西门子医疗系统公司西门子中国有限公司上海分公司2011-2020年历任联影有限总经理董总经理事带领团队完成了多项国家及上海市重大专项十二五国家科技支撑计划大首席执行官型医疗装备核心部件及重大产品研发的课题国家发改委高端医学影像设备放射治疗设备整机及核心部件的研制与产业化项目上海张江重大专项人脑研究成像设备研制及示范应用平台项目带领团队搭建了超导磁共振研发与产业化平台实现了国产首台30T超导磁共振系统等多款产品的产业化并在该平台上开发磁共振成像前沿技术为中国人脑图谱研究团队提供高分辨率高精准的脑功能图谱成像设备平台GUOSHENG总裁董事博士曾先后任职于威斯康辛医学院通用电气公司2013-2020年历任联影有TAN限医疗软件事业部CEO诊断治疗事业群联席CEOMR事业部CEO8请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日HONGDILI高级副总裁博士曾在德州大学安德森癌症中心参与多项美国国立卫生研究院NIH的高清PET项目研究负责组建分子影像事业部团队研发高清数字PETCTPETMR首席技术官产品并实现产业化带领团队成功研发了uEXPLORER全景PETCT产品YANFENGCT事业部总裁博士美国密西根大学辐射测量与成像专业曾任职于美国通用电气全球研发中心DU2012-2020年历任联影有限CT事业部副总裁CTMI事业部CTO李国斌MR事业部总裁博士德国弗莱堡大学生物医学工程专业曾任职于西门子深圳磁共振有限公司2015-2020年历任联影有限资深及专家级研发工程师研发总监向军X射线事业部总裁博士曾先后任职于东软医疗系统设备有限公司上海西门子医疗器械有限公司2011-2020年历任联影有限XR事业部研发总监副总裁总裁王超分子影像事业部博士中国科学技术大学物理电子学专业曾任职于美国德州大学安德森癌症中心2011-2020年历任联影有限MI事业部电子电气部经理高级经理项目管理总裁部高级经理总监TAOCAI董事会秘书先后任职于柯达中国有限责任公司善达新技术开发公司SpinnakerPartnersLLC青云创业投资管理香港有限公司中星微电子集团公司第一能源系统有首席投资官限公司中国生物股份有限公司北京圣康达健康科技发展加州能源环境研究院2016-2020年任联影有限高级副总裁首席投资官YONG财务负责人1964年出生加拿大国籍1983-1987年现安徽财经大学工业财务和会计专业LIANG学士学位2001年至2003年就读于美国劳伦斯科技大学硕士学位曾先后首席财务官任职于北京华堂公司罗门哈斯中国公司Saint-GobainChina等公司资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心13公司业绩持续增长近年来收入和利润逐年提升2018-2021年公司收入快速增长由2018年的2035亿元增长至2021年的7254亿元年复合增速为52702022Q1-3收入达5859亿元同比增长25552020年公司扭亏为盈2021年归母净利润增加至1417亿元2022Q1-3归母净利润达899亿元同比增长1662图3公司历年收入及同比百万元图4公司历年归母净利润及同比百万元营业总收入同比归属母公司股东的净利润同比80001001600160070009014001400806000120012007010001000500060800800400050600600403000400400302000200200200010001020182019202020212022Q300-200-20020182019202020212022Q3-400-400资料来源联影医疗招股说明书公司公告西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书公司公告西部证券研发中心主营业务为高端医学影像和放疗设备公司业务分为高端医学影像诊断设备及放射治疗设备维保服务软件业务和其他业务其中销售医学影像诊断设备及放射治疗设备为公司主营业务2021年占比9132其次为维保服务606左右9请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图5公司各板块收入情况百万元图6公司各板块收入占比销售设备维修服务软件业务其他业务销售设备维修服务软件业务其他业务800010070009080600070500060400050300040302000201000100020182019202020212018201920202021资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心公司主营销售设备业务中各项产品收入逐年增加高端医学影像诊断设备及放射治疗设备主要包括CTMRMIXRRT产品2021年在主营业务收入中分别占比516523081570745和211其中MR和XR产品收入逐年增加但占比呈现下降趋势近年来公司分子影像成像设备收入增速较快收入占比快速提升图7主营销售设备业务业务各产品收入情况百万元图8主营销售设备业务中各产品收入占比CTMRMIXRRTCTMRMIXRRT7000100600080500040006030004020002010000020182019202020212018201920202021资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心毛利率和净利率呈现提升趋势2018-2021年公司综合毛利率呈上升趋势主要系高端产品推出部分零部件自产等因素导致2021年毛利率为49422022年前三季度综合毛利率4580有所降低主要系三方面因素所致1受国际经济形势影响液氦及部分元器件采购成本有所上升2公司的海外市场仍处于快速扩张导入期3受疫情影响部分区域中高端产品的场地准备现场交付安装调试等有所延迟导致该类型的产品收入确认推后2018-2021年净利率呈上升趋势2022Q1-3净利率受毛利率下降影响降至1501减少434pct10请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图9公司毛利率和净利率变化情况图10公司各产品毛利率情况毛利率净利率MICTXRRTMR60805070406050304020301020010-10020182019202020212022Q32018201920202021资料来源公司招股说明书公司公告西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心公司不断加强内部管理持续提升经营效率规模化效应开始显现2018-2021年销售费用率和管理费用率呈下降趋势2018-2022Q1-3公司研发费用金额分别为551亿元579亿元756亿元及968亿元和868亿元占营业收入的比例分别为2710194213121335和1482图11公司费用结构情况百万元图12公司费用率情况销售费用研发费用管理费用财务费用销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率2500302000252015001510001050050020182019202020212022Q320182019202020212022Q3-5资料来源联影医疗招股说明书公司季报西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书公司季报西部证券研发中心公司销售区域以内销为主境外销量逐渐增长境外销售主要包括美国欧洲非洲日本东南亚等国家地区2018年以来公司境外销售比例逐渐增加2021年境内外销售收入分别6636和511亿元2021年境内和境外销售比例为9149和705图13公司境内外收入占比境内销售境外销售其他销售1008060402002018201920202021资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日二全球医疗器械市场景气规模逐年增长21全球和中国医疗影像设备市场规模持续增长全球医疗影像设备市场规模2030年预计627亿美元中国1085亿元医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场之一据灼识咨询数据显示全球医疗影像设备市场规模在2020年已经突破430亿美元预计到2030年将达627亿美元2020-2030年全球医疗影像设备市场规模CAGR为38随着我国经济高速发展人口老龄化问题加重民众健康意识的提高医疗保健服务的需求持续增加国内市场对高品质医学影像的需求相应快速增长同时自2012年医改以来国家相关部门连续出台了一系列的医疗行业相关政策旨在优化医疗服务水平鼓励分级诊疗实施推动医疗资源下沉为影像设备销售开辟了新的市场空间在市场需求及政策红利的双轮驱动下中国医学影像设备市场将持续增长2020年市场规模已达到537亿元灼识咨询预计2030年中国市场规模将接近1085亿元年均复合增长率将达到73图14全球医疗影像设备市场规模出厂价1200全球亿美元中国亿元100080060040020002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心医学影像设备分类医学影像设备是指为实现诊断或治疗引导的目的通过对人体施加包括可见光X射线超声强磁场等各种物理信号记录人体反馈的信号强度分布形成图像并使得医生可以从中判读人体结构病变信息的技术手段的设备根据目的不同医学影像设备可分为诊断影像设备及治疗影像设备诊断影像设备根据信号的不同大致可分为磁共振成像MR设备X射线计算机断层扫描成像CT设备X射线成像XR设备分子影像MI设备超声US设备等治疗影像设备大致可分为数字减影血管造影设备DSA及定向放射设备骨科C臂等12请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图15医学影像和治疗设备资料来源联影医疗招股说明书西部证券研发中心22CT设备为医疗影像设备最大市场全球CT设备市场规模2030年预计达215亿美元CT是临床应用中最常见的医学影像设备之一在医学诊断方面有重要的作用具有扫描时间快图像清晰的特点可用于多种疾病的检查在全球医院实现了广泛配置从全球市场的维度欧美发达国家CT市场已经进入了相对成熟期全球CT市场的主要增长动力来自亚太地区根据灼识咨询数据2020-2030年全球CT设备市场规模CAGR为48预计2030年将达到215亿美元图16全球CT设备市场规模出厂价亿美元亚太北美欧洲南美中东南非同比25010200815061004502002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心中国CT设备市场规模呈逐步上升趋势根据灼识咨询数据2019年中国CT市场规模达到约118亿元2020年在新冠疫情带来的强烈需求驱动下中国CT市场规模达到约173亿元预计2030年将达到291亿元2020-2030年复合增长率为5313请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图17中国CT设备市场规模出厂价亿元350中国CT设备同比5030040250302002015010100050-100-202015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心2020年联影成为国内64排以下CT最大的厂商按照新增销售台数计2020年联影医疗是中国市场最大的CT设备厂商领先国际厂商中国64排以下CT国产化率已经达到65而64排及以上国产化率仅为35按新增销售台数在64排以下CT市场中公司市场占有率排名第一在64排及以上CT市场中公司市场占有率排名第四图182020年中国64排以下CT设备市场竞争格局图192020年中国64排以上CT设备市场竞争格局中国64排以下市占率2020年中国64排以上设备市场占有率飞利浦安科西门子GE其他联影051015202530051015202530资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心23超导MR设备逐渐成为主流全球MR设备市场规模预计2030年达145亿美元从全球市场构成的维度超导MR逐渐成为主流产品其中15TMR系统目前保有量最多更新换代主要是以30TMR取代15TMR从20世纪80年代初第一台MR系统问世到2020年底全球已有超过50000台MR系统装机并运用到不同领域随着各国在MR领域研发投入不断增加MR的研究和产业化仍在快速发展新性能不断提高应用领域不断拓展全球MR市场规模2020年达到93亿美元根据灼识咨询数据预计2030年将达到145亿美元2020-2030年复合增长率为4514请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图20全球MR设备市场规模出厂价亿美元160北美欧洲亚太地区其它地区yoy141401212010100880660440202002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心中国MR设备预计2030年市场规模244亿元根据灼识咨询数据中国已成为全球MR增长速度最快的市场2020年中国MR市场规模达89亿元预计2030年将增长至244亿元2020-2030年复合增长率为106图21中国MR设备市场规模出厂价亿元中国MR设备同比3002525020200151501010055000-52015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心按照新增销售台数计2020年联影医疗是中国市场最大的MR设备厂商领先国际厂商在中国超导MR设备市场中公司市场占有率排名第一在中国15TMR设备市场中公司市场占有率排名第一在中国30T及以上MR设备市场中主要市场参与者为GE医疗西门子医疗飞利浦医疗佳能和联影医疗其中公司为唯一一家国内企业市场占有率排名第四15请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图222020年中国MR设备市场市场格局新增量图232020年中国超导MR设备市场格局新增量0510152025051015202530资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心图242020年中国15TMR设备市场格局新增量图252020年中国30TMR设备市场格局新增量051015202530010203040资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心24XR为现代医疗基础诊断设备全球XR设备预计2030年市场规模203亿美元XR是现代医疗基础性的诊断设备可以广泛应用于胸部骨关节乳腺疾病胆系和泌尿系统结石消化呼吸心血管系统疾病的临床诊断根据使用特性XR设备可分为通用X射线机GXR和介入X射线机IXRGXR分为常规DR移动DR乳腺机及胃肠机IXR分为C形臂X射线机和血管造影X射线成像系统DSAC形臂主要用于外科手术时进行监控式X射线透视和摄影未来得益于设备的移动化趋势全球老龄化进程的加速骨科疾病和癌症的发病率变化等因素灼识咨询数据预计2030年全球XR市场规模将达到203亿美元2020-2030年CAGR为53图26全球XR设备市场规模出厂价亿美元250亚太北美欧洲98200761505410035021002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心16请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日中国XR设备预计2030年市场规模206亿元目前我国XR市场尚未饱和随着分级诊疗政策的推行基层下沉市场空间得到释放同时新冠疫情也有力促进了移动DR等XR设备的发展临床上对XR设备的精准性便捷性高效性的诉求越来越高中国XR设备未来有望向着智能化移动化动态多功能化方向发展在国产厂商对技术研发的持续投入下XR设备的核心技术在未来有望完全实现国产自主化将向高端产品渗透根据灼识咨询数据预计2030年中国XR市场规模将达到206亿元2020-2030年CAGR为52未来增长主要来自大C形臂2020-2030年CAGR为105预计2030年市场规模107亿元占比518图27中国XR设备市场规模出厂价亿元250DR移动DR乳腺机胃肠机15大C形臂中C形臂小C形臂同比122009150610035000-32015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心各XR细分行业公司产品排名靠前在XR行业各个细分市场中DR及移动DR设备基本实现国产化乳腺机国产化率较低按照新增销售台数计公司在DR及移动DR乳腺机市场占有率处在行业前五名图282020年中国各类XR设备市场占有率按新增台数口径资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心25快速扩张中的MI设备市场全球PETCT设备预计2030年市场规模58亿美元MI设备的典型代表为PETCT其扫描所得图像结合了CT扫描的解剖结构图像以及PET功能代谢图像具有灵敏准确特异及定位精确等特点可以早期发现病灶和精准诊断癌症和心脑功能疾病全球PETCT市场规模从2015年的约24亿美元增长至2020年31亿美元17请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日2015-2020年复合增长率约为532020年的新冠疫情对全球经济造成了较大冲击包括PETCT在内的高端医疗设备市场受到了较大影响行业增速将略微放缓欧美发达国家PETCT市场已经进入了相对成熟期受益于高端医疗需求提高技术突破人均可支配收入的提高亚太地区PETCT市场仍处于快速发展阶段根据灼识咨询数据预计2030年全球PETCT市场规模将达到58亿美元2020-2030年全球PETCT市场规模CAGR为65北美亚太欧洲为全球前三大地区市场其中亚太增速最快CAGR为133图29全球PETCT设备市场规模出厂价亿美元7020亚太北美欧洲南美中东南非同比60165012408304201000-42015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心全球PETMR设备预计2030年市场规模12亿美元PETMR是融合了PET与MR的医学影像领域的超高端设备能够对全身进行扫描检查同时发现原发灶及全身各脏器的转移灶实现尽早准确地对恶性肿瘤患者进行诊断和分析PETMR的出现引导着科研临床及转化医学等多个领域往更高更远的方向发展从装机情况的维度截至2020年底全球的PETMR系统装机量大约在200台左右主要分布在北美欧洲和中国中国PETMR装机量在40台左右从市场规模的维度2020年全球PETMR市场规模约为25亿美元根据灼识咨询数据预计2030年将增长至12亿美元2020-2030年复合增长率为170图30全球PETMR设备市场规模出厂价亿美元全球PETMR设备市场规模亿美元yoy145012401030820610402-100-202015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心中国PETCT预计2030年市场规模53亿元中国PETCT市场仍然处于发展早期整18请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日体增长率高2020年中国PETCT市场规模约13亿元2015-2020年期间年化复合增长率高达179根据灼识咨询数据2030年中国每百万人PETCT保有量预计可达241台基于此2030年中国PETCT整体市场规模预计约为人民币53亿元2020-2030年期间年化复合增长率将达到约150图31中国PETCT出厂价亿元中国PETCT同比60305020401030020-10100-202015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心联影多年保持MI设备国内市场份额第一分子影像系统属于医学影像领域的高端产品主要市场参与者为西门子医疗GE医疗飞利浦医疗和公司按照新增销售台数计公司自PETCT产品上市以来连续4年中国市场占有率排名第一我国PETMR市场参与者包括公司西门子医疗和GE医疗公司是国内唯一一家PETMR设备生产厂商且2020年市场占有率排名第一图32中国PETCT设备市场占有率情况新增量图33中国PETMR设备市场占有率情况新增量中国PETCT设备市场占有率中国PETMR设备市场占有率051015202530350102030405060资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心26肿瘤治疗重要设备RT设备中国RT设备预计2030年市场规模63亿元放射治疗设备是目前肿瘤治疗中的一种重要治疗工具包括医用直线加速器基于钴源的伽马刀Cyberknife射波刀TomoTherapy螺旋断层放疗质子重离子设备等国内外采用较多的是医用直线加速器通常基于CT影像定义和规划治疗靶区给予靶区一定剂量的均匀照射可广泛应用于全身多部位原发或继发肿瘤的治疗目前中国放疗市场瓦里安和医科达占据大多数市场份额根据灼识咨询数据预计2030年中国放疗设备市场规模将达到63亿2020-2030年中国RT设备市场规模CAGR约8119请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司深度研究联影医疗2022年12月18日图34中国RT设备市场规模出厂价亿元7030中国放疗设备市场规模同比6020501040030-102010-200-302015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心RT国内低能放疗细分市场新华医疗第一联影医疗第五瓦里安2021年被西门子收购和医科达作为放射治疗设备龙头企业高能放疗设备市场占据了我国RT市场主要份额在低能放疗设备市场联影医疗产品市场占有率排名前五2018年联影uRT-linac506c获NMPA医疗器械技术审评中心第三类医疗器械认证是世界首款一体化CT直线加速器图352020年中国高能放疗设备市场占有率情况图362020年中国低能放疗设备市场占有率情况中国高能放疗设备市场占有率中国低能放疗设备市场占有率0102030405060010203040资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心资料来源联影医疗招股说明书灼识咨询西部证券研发中心三公司技术储备充足产品管线丰富31公司拥有多项核心产品及技术311CT业务公司通过自研掌握CT系统核心技术和领先的制造工艺公司在该领域掌握的关键技术包括1探测器技术公司自研的时空探测器已应用于公司CT系列产品支持最薄层厚05mm的多款时空探测器配置2球管和高压发生器技术公司通过自研掌握了双极性CT球管技术和高压发生器技术3重建算法公司开发出基于CT产品的重建优化算法可有效降低临床检查时辐射剂量提升系统动态扫描能力公司还研发了基于人工智能的全模型迭代重建算法在图像满足临床诊断要求的前提下最大程度降低剂量20请务必仔细阅读报告尾部的重要声明