事件描述
　　公司发布2022年报，实现收入36.4亿元（同比+12.1%），实现归属净利润4.2亿元（同比+24.1%），实现归属扣非净利润2.5亿元（同比-19.2%）。Q4单季度实现收入9.3亿元（同比+19.6%，环比+6.9%），实现归属净利润0.7亿元（同比+2.9%，环比-11.9%），实现归属扣非净利润0.5亿元（同比-21.4%，环比+128.7%）。公司拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。
　　事件评论
　　公司即将迎来产能集中投放期。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G通信等领域。公司绝缘材料产能超8万吨/年，处于行业领先地位，在建产能4.3万吨/年，持续开拓新兴市场。公司光学膜产能超过10万吨/年，新产能投产后整体规模有望翻番。公司电子材料产能3万吨/年，在建项目投放后，产能规模将超过25万吨/年。此外，公司布局新材料PVB、质子交换膜、光刻胶材料，均在加快推进。2022年，公司绝缘材料、光学膜（MLCC）各一条新产线，电子材料6万吨特种环氧树脂项目完成设备安装调试工作。2023年初以来，绝缘材料、光学膜（偏光片）各一条新产线、16万吨酚醛树脂项目进入设备调试阶段，5200吨高频高速树脂部分投产，新项目有望逐步投产放量，其他项目建设如期推进。
　　下半年盈利承压，主要因为需求偏弱、停产以及股权激励费用计提导致。2022年中以来，受疫情影响、全球经济衰退预期增强，下游消费电子需求下滑，新产能投放期较晚，光学膜与环保阻燃材料销量同比下滑6.8%和31.2%，电子材料基数较低，随着新产能放量保持较快增长，同比增长142.8%，电工绝缘和新能源材料销量同比增长10.6%和13.6%。2022Q4，公司毛利率与净利率分别为20.1%与7.9%，同比下降3.7 pct与1.0 pct，下游需求偏弱对盈利能力造成一定影响。随着疫情正常化，消费电子有望迎来去库拐点，叠加产能集中投放，公司将迎来快速增长。2022Q3，四川用电紧张，公司根据政府要求，8.15起临时停产，对生产经营造成一定影响。2022.7.8，公司2022年限制性股票激励计划首次授予，2022年实际摊销5968.75万元。2022年，公司积极申报并取得的财政补助增加，加快闲置资产（老厂区、货场）的处置，累计实现非经常性损益1.7亿元。
　　新材料持续推进，助益公司快速增长。高端PVB寡头垄断，公司产能1万吨/年，国产化替代空间巨大。电解水制氢与车用燃料电池市场广阔，国内企业较晚进入市场，在核心技术端比较落后，目前处于产业加速发展阶段，公司在建产能50万平方米/年，预计2023Q2有望投产。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，依托Chemax公司成熟技术基础与销售网络，积极布局先进光刻胶材料领域。
　　公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2023-2025年归属净利润为5.5/7.8/9.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期；
　　2、新项目进度不及预期。

研究报告全文：