事件：公司2022年前三季度实现营收27.08亿元，同比增长10.33%；归母净利润3.43亿元，同比增长26.55%；扣非归母净利润1.99亿元，同比减少20.81%。2022Q3单季度营收8.73亿元，同比增长0.92%，环比减少6.17%；归母净利润0.81亿元，同比减少10.75%，环比减少49.33%；扣非归母净利润0.22亿元，同比减少73.00%，环比减少74.11%。
　　限电停产、消费电子需求下滑、激励费用致Q3业绩大幅下滑。受绵阳限电停产的影响，绝缘材料销量同、环比分别-7.97%、-15.64%；受终端消费电子需求下滑的影响，光学膜、电子树脂的盈利水平下降，2022Q3毛利率较2021Q3、2022Q2分别-5.17pct、-7.06pct；2022Q3管研销费用1.21亿元，同、环比分别+56.15%、+27.57%。公司Q4基本面呈恢复态势：偏光片离保膜、车衣膜基膜等新产品放量，光学基膜产品结构正逐步改善；随着6万吨环氧树脂等项目投产爬坡，电子树脂业务有望持续高增。
　　维持“审慎增持”的投资评级。绝缘材料下游光伏、特高压和新能源汽车等行业迎来高景气度，光学膜、电子树脂国产替代加快。我们看好公司依托持续的技术创新和积极的资本开支，不断优化产品结构，打造国内功能膜、高性能树脂的新材料平台。考虑终端消费电子需求下滑并结合2022年三季报，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至4.33、5.96、8.62亿元（原值5.42、7.99、11.36亿元），维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期的风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险。