公司披露2022年报。实现营收50.30亿元，同比+38.73%，实现归母净利4.09亿元，同比+59.93%，扣非后归母净利1.02亿元，同比-44.48%。其中，单四季度实现营收16.57亿元，同比+107.86%，归母净利1.48亿元，同比+337.43%，扣非后归母0.78亿元，同比+213.03%。报告期内非经常性损益3.07亿元，主要为：非流动资产处置损益1.70亿元；与经营业务相关的政府补助1.54亿元。
　　公司2022年度实现综合毛利率11.85%，较上年同期-2.23pct。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现毛利率11.30%、10.46%、10.65%、14.05%，分别较上年同期变动-30.86、-9.20、-14.72、5.52个百分点；2）分产品来看，公司的新能源玻璃、其他功能玻璃、其他业务、信息显示玻璃的毛利率分别为11.53%、10.18%、65.02%、45.32%，分别同比变动-8.76pct、-26.58pct、+39.84pct、+9.74pct。
　　公司2022年期间费用占比为7.77%，较上年同期-5.36个百分点。销售费用率0.35%，同比-0.19个百分点；2）管理费用率2.51%，同比-2.34个百分点；3）财务费用率为1.46%，同比-2.01个百分点；4）研发费用率3.46%，同比-0.83个百分点。公司期末资产负债率56.33%，上年为53.03%。短期借款10.98亿元（21年同期13.27亿元），长期借款17.04亿元（21年同期10.33亿元）。
　　公司2022年度经营性现金流净额为-3.98亿元，较上年同期-3.92亿元；每股经营性现金流净额为-0.62元，同比-0.83元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4每股经营性现金流净额分别为-0.36元、0.06元、-0.12元、-0.20元，分别较上年同期变动-0.41、+0.01、-0.44、+0.02元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2022年度收、付现比分别为50.90%、70.82%，分别较上年同期变动-22.44、-8.95个百分点。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额-3.98亿元，同比-392.01%；投资活动产生的现金流量净额-6.62亿元，同比+61.31%；筹资活动产生的现金流量净额5.83亿元，同比-75.57%。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年归母净利分别为5.58、9.02、13.35亿元，EPS分别为0.86、1.40、2.07元，3月21日股价对应动态PE分别为28.2、17.4、11.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期；投产进展不及预期；产品价格波动风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId玻璃制造investSuggestiond凯yCo盛mpa新ny能investSug600876增持维ges持tionCh000009titleangeQ4毛利率环同比提升聚焦新能源材料主业createTime12023年03月30日投资要点公市场ma数rk据etDatasum公ma司ry披露2022年报实现营收5030亿元同比3873实现归母净利409亿元同比5993扣非后归母净利102亿元同比-4448其中单四季度实现营收司市场数据日期2023-03-291657亿元同比10786归母净利148亿元同比33743扣非后归母078点收盘价元2016亿元同比21303报告期内非经常性损益307亿元主要为非流动资产处置评总股本百万股64567损益170亿元与经营业务相关的政府补助154亿元流通股本百万股63245公司2022年度实现综合毛利率1185较上年同期-223pct1分季度来看公报司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率1130104610651405分别较上年净资产百万元423243告同期变动-3086-920-1472552个百分点2分产品来看公司的新能源总资产百万元105659玻璃其他功能玻璃其他业务信息显示玻璃的毛利率分别为11531018每股净资产元65665024532分别同比变动-876pct-2658pct3984pct974pct来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理公司2022年期间费用占比为777较上年同期-536个百分点销售费用率035同比-019个百分点2管理费用率251同比-234个百分点3财务费用率相关rel报ate告dReport为146同比-201个百分点4研发费用率346同比-083个百分点公司期末资产负债率5633上年为5303短期借款1098亿元21年同期1327亿兴证建材洛阳玻璃2022元长期借款1704亿元21年同期1033亿元年三季度报点评Q3营收小幅下降采购协议产能增量开启公司2022年度经营性现金流净额为-398亿元较上年同期-392亿元每股经营新增长2022-10-29性现金流净额为-062元同比-083元股1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4兴证建材洛阳玻璃事件点每股经营性现金流净额分别为-036元006元-012元-020元分别较上年评光伏玻璃采购协议签订开同期变动-041001-044002元股2从收付现比的角度来看公司启增长新阶段2022-10-132022年度收付现比分别为50907082分别较上年同期变动-2244-895个百分点3现金流方面经营活动产生的现金流量净额-398亿元同比-39201投资活动产生的现金流量净额-662亿元同比6131筹资活动产生的现金流量分析em师ailAuthor净额583亿元同比-7557黄杨盈利预测我们预计2023-2025年归母净利分别为5589021335亿元EPS分huangyangxyzqcomcn别为086140207元3月21日股价对应动态PE分别为282174118XS0190518070004维持增持评级季贤东jixiandongxyzqcomcnS0190522100003风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧下游需求不及预期孟杰投产进展不及预期产品价格波动风险mengjiexyzqcomcnS0190513080002主要财务指标会计z年yc度wzb主要财务指标20222023E2024E2025EassAuthor营业收入百万元503087511463621783同比增长387740673488归母净利润百万元4095589021335同比增长599363618480毛利率119172170170ROE97116158190每股收益元063086140207市盈率385282174118来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司披露2022年报实现营收5030亿元同比3873实现归母净利409亿元同比5993扣非后归母净利102亿元同比-4448其中单四季度实现营收1657亿元同比10786归母净利148亿元同比33743扣非后归母078亿元同比21303报告期内非经常性损益307亿元主要为非流动资产处置损益170亿元与经营业务相关的政府补助154亿元点评公司披露2022年报实现营收5030亿元同比38731分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现营业收入1006亿元1350亿元1016亿元1657亿元分别较上年同期变动26686867-1624107862分产品来看公司的新能源玻璃其他功能玻璃其他业务信息显示玻璃分别实现营业收入4671313024022亿元分别同比变动7038-326916687-9428新能源玻璃实现销量2291382万平方米同比8192营业收入4671亿元同比7038营业成本4133亿元同比8910毛利539亿元同比-318单位售价2039元同比-138元平方米单位成本1804元平方米同比068元单位毛利235元同比-207元平方米其他功能玻璃实现销量121586万平方米同比-1497营业收入313亿元同比-3269营业成本281亿元同比-440毛利032亿元同比-8136单位售价2572元同比-677元平方米单位成本2310元平方米同比255元单位毛利262元同比-933元平方米信息显示玻璃实现销量14159万平方米营业收入022亿元同比-9428营业成本012亿元同比-9515毛利010亿元同比-9272单位售价1576元同比176元平方米单位成本862元平方米同比-040元单位毛利714元同比216元平方米公司2022年度实现综合毛利率1185较上年同期-223pct1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率1130104610651405分别较上年同期变动-3086-920-1472552个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情2分产品来看公司的新能源玻璃其他功能玻璃其他业务信息显示玻璃的毛利率分别为1153101865024532分别同比变动-876pct-2658pct3984pct974pct公司2022年期间费用占比为777较上年同期-536个百分点1销售费用率035同比-019个百分点2管理费用率251同比-234个百分点3财务费用率为146同比-201个百分点主要系报告期内贷款利率下降4研发费用率346同比-083个百分点费用率显著降低一方面系公司股权合并范围变动导致另一方面系公司持续开展对标一流管理提升颗粒归仓行动和增节降创新立项活动推进管理精细化狠抓降本增效取得较好降本效果公司期末资产负债率5633上年为5303短期借款1098亿元21年同期1327亿元长期借款1704亿元21年同期1033亿元公司2022年度经营性现金流净额为-398亿元较上年同期-392亿元每股经营性现金流净额为-062元同比-083元股1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4每股经营性现金流净额分别为-036元006元-012元-020元分别较上年同期变动-041001-044002元股2从收付现比的角度来看公司2022年度收付现比分别为50907082分别较上年同期变动-2244-895个百分点3现金流方面经营活动产生的现金流量净额-398亿元同比-39201投资活动产生的现金流量净额-662亿元同比6131筹资活动产生的现金流量净额583亿元同比-7557集中优势资源聚焦核心业务发展报告期公司先后实施完成了一系列深度整合和并购项目主要包括剥离全部信息显示玻璃板块业务托管凯盛科技集团薄膜太阳能电池业务相关股权转让全资子公司中建材濮阳光电材料有限公司100股权并同时收购控股子公司秦皇岛北方玻璃有限公司剩余40股权收购台玻福建光伏玻璃有限公司100股权并更名为凯盛漳州新能源有限公司等基本实现了公司主营业务向新能源材料领域全面转型的结构调整为充分体现公司主营业务特征及未来发展目标公司于2023年2月16日正式更名为凯盛新能源股份有限公司积蓄发展动能推进重大项目建设报告期两个募集资金投资项目陆续点火投产其中桐城新能源太阳能装备用光伏电池封装材料一期项目首次使用1200吨日超白压延玻璃熔窑一窑八线两翼分流专利技术首次在玻璃熔窑上使用熔窑阶梯式池壁专利技术首次在超大型玻璃熔窑内使用熔窑多台阶池底节能技术请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情合肥新能源项目采用自主研发的核心技术与成套设备配备了行业首个智能化立体仓库可实现全自动连线生产及大数据平台互联同时率先将玻璃熔窑二氧化碳捕集与提纯技术应用在该生产线上助力打造行业减碳固碳管碳的典范在建项目有序推进洛阳新能源一期项目两条1200吨日太阳能光伏电池封装材料基片生产线及配套深加工生产线已正式开工建设宜兴新能源项目进展顺利预计将于2023年上半年点火投产截至2022年末公司在产光伏玻璃原片产能4650吨日同比增加11628全年光伏玻璃累计销量超2亿平方米同比增加80以上盈利预测我们预计2023-2025年归母净利分别为5589021335亿元EPS分别为086140207元3月21日股价对应动态PE分别为282174118X维持增持评级风险提示原材料价格波动宏观经济波动市场竞争加剧下游需求不及预期投产进展不及预期产品价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产407078971194816458营业收入503087511463621783货币资金689255438705053营业成本443472481214818073交易性金融资产0000税金及附加3867111166应收票据及应收账1589246336315552销售费用174473109预款付款项176350604830管理费用126217363540存货696133021763476研发费用174306512762其他920120016661547财务费用74128214318非流动资产6496618560075774其他收益157374141长期股权投资0000投资收益161101111固定资产4022433943404182公允价值变动收0000在建工程1159579290145信益用减值损失-3-3-3-3无形资产700769848935资产减值损失-17-18-20-22商誉18121413资产处置收益2222长期待摊费用0-6-12-17营业利润46776812451843其他598492528516营业外收入3444资产总计10566140821795522233营业外支出0000流动负债41476689913411412利润总额47077212481847短期借款1098123612351224所得税11116187277应付票据及应付账2157458970529295净利润45965610611570其款他892864846893少数股东损益5098159236非流动负债1805212324902920归属母公司净利润4095589021335长期借款1704199923632793EPS元063086140207其他101124127126负债合计595288121162414332主要财务比率股本646646646646会计年度20222023E2024E2025E资本公积3781378137813781成长性未分配利润-24531212142549营业收入增长率387740673488少数股东权益381480639874营业利润增长率343645620481股东权益合计4614527063317901归母净利润增长599363618480负债及权益合计10566140821795522233盈率利能力毛利率119172170170现金流量表单位百万元归母净利率81646261会计年度20222023E2024E2025EROE97116158190归母净利润4095589021335偿债能力折旧和摊销270283311325资产负债率563626647645资产减值准备17296113160流动比率098118131144资产处置损失-2-2-2-2速动比率081098107114公允价值变动损失0000营运能力财务费用87128214318资产周转率5087109141084投资损失-161-10-11-11应收账款周转率6559580158836057少数股东损益5098159236存货周转率6270703667606244营运资金的变动-1069-170-342-1212每股资料元经营活动产生现金流-398134113021161每股收益063086140207量投资活动产生现金流-662-76-89-95每股经营现金-062208202180量融资活动产生现金流583600103117每股净资产6567428821088量现金净变动-476186513161183估值比率倍现金的期初余额96168925543870PE385282174118现金的期末余额486255438705053PB37332822请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价或行业指数相对同期相关中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级证券市场代表性指数的涨跌幅其中减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5A股市场以沪深300指数为基准新三板无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件市场以三板成指为基准香港市场以恒或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级生指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-