Security Copilot问世，网络安全获AI加持
　　3月28日，微软发布Security Copilot，这是第一款使网络安全人员能够以AI的速度和规模行动的安全产品。
　　Security Copilot将大型语言模型与Microsoft定制的安全模型相结合。这个安全模型进一步结合了日益增长的安全技能，并依赖于微软独特的全球威胁情报以及每天超过65万亿的信号。在Azure的超大规模基础设施上运行的SecurityCopilot，还提供了企业级的安全和隐私合规体验。SecurityCopilot是使AI对人类更负责、提供更安全的网络乃至现实环境的一项重要进步，也证明了AI的发展依然以人为本。
　　公司B端业务占比持续提升，贡献2/3收入
　　微软在C端市场提供Windows、Xbox Live、Bing等产品和服务，而近年来微软利润率更高、收入确定性更强的B端业务占比逐步提升，面向企业客户提供了一系列软件、服务和硬件解决方案，包括Azure云、Office套件、Dynamics、LinkedIn、平台服务等。从收入结构上来看，服务器及云服务目前贡献了微软超过1/3的收入，同时Office及云产品（Office 365）的企业用户占比超过80%，构成公司第二大业务。目前来看，微软的经营目标仍是以B端用户为主，B端收入占比逐年提升，目前已达66.11%。
　　办公软件市场Office占比近半，Copilot上线将带来微软B端业务新高峰
　　根据Statista，2022年全球办公软件市场约为712亿美元，微软Office 365占有市场份额47.90%。根据微软FY23Q2财报，当前Office 365中B端和C端收入占比分别为82.12%和17.88%，不考虑Copilot带来的边际增量，2023-2025年Office 365企业版预计收入分别为307/326/346亿美元，个人及家庭版预计收入分别为67/71/75亿美元。Microsoft 365Copilot预期定价可参考微软现有AI产品，后期建议重点关注用户对Copilot接受情况及付费率。
　　投资建议：
　　我们认为生成式AI模型不断加速迭代，将快速推动生成式AI技术的商业化推广应用的进程，带动产业各个要素的高速发展。
　　随着微软AI战略布局逐步完善，后续建议密切关注生成式AI产业链中的算法和应用：
　　（1）各大厂商布局大模型算法项目，龙头科技企业具有技术优势，受益标的为微软（MSFT.O）、谷歌（GOOG.O）、Meta（META.O）、百度（BIDU.O/9888.HK）；
　　（2）生成式AI商业化应用落地领先领域，受益标的为办公软件微软（MSFT.O）、数字媒体Buzzfeed（BZFD.O）、金山软件（3888.HK）。
　　风险提示
　　技术落地商业化不及预期；人工智能在部分领域应用的监管风险；外部环境导致芯片、软件等供应限制。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2023年03月30日138689微软TableTitleCopilot重新定义AI生产力和安全性TableTitle2评级及分析师信息TableSummarySecurityCopilot问世网络安全获AI加持行业评级TableIndustryRank推荐3月28日微软发布SecurityCopilot这是第一款使网络安全人员能够以AI的速度和规模行动的安全产品行业走势图TablePicSecurityCopilot将大型语言模型与Microsoft定制的安全模型相结合这个安全模型进一步结合了日益增长的安全技5能并依赖于微软独特的全球威胁情报以及每天超过65万亿-2的信号在Azure的超大规模基础设施上运行的Security-9Copilot还提供了企业级的安全和隐私合规体验Security-16Copilot是使AI对人类更负责提供更安全的网络乃至现实环-23境的一项重要进步也证明了AI的发展依然以人为本-30202203202206202209202212202303标普500纳斯达克100科技指数公司B端业务占比持续提升贡献23收入微软在C端市场提供WindowsXboxLiveBing等产品和服务而近年来微软利润率更高收入确定性更强的B端业务占TableAuthor证券分析师朱芸邮箱zhuyun1hx168comcn比逐步提升面向企业客户提供了一系列软件服务和硬件解SACNOS1120522040001决方案包括Azure云Office套件DynamicsLinkedIn平台服务等从收入结构上来看服务器及云服务目前贡献了微软超过13的收入同时Office及云产品Office365的企业用户占比超过80构成公司第二大业务目前来看微软的经营目标仍是以B端用户为主B端收入占比逐年提升目前已达6611办公软件市场Office占比近半Copilot上线将带来微软B端业务新高峰根据Statista2022年全球办公软件市场约为712亿美元微软Office365占有市场份额4790根据微软FY23Q2财报当前Office365中B端和C端收入占比分别为8212和1788不考虑Copilot带来的边际增量2023-2025年Office365企业版预计收入分别为307326346亿美元个人及家庭版预计收入分别为677175亿美元Microsoft365Copilot预期定价可参考微软现有AI产品后期建议重点关注用户对Copilot接受情况及付费率投资建议我们认为生成式AI模型不断加速迭代将快速推动生成式AI技术的商业化推广应用的进程带动产业各个要素的高速发展随着微软AI战略布局逐步完善后续建议密切关注生成式AI产业链中的算法和应用1各大厂商布局大模型算法项目龙头科技企业具有技术请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业点评报告优势受益标的为微软MSFTO谷歌GOOGOMetaMETAO百度BIDUO9888HK2生成式AI商业化应用落地领先领域受益标的为办公软件微软MSFTO数字媒体BuzzfeedBZFDO金山软件3888HK风险提示技术落地商业化不及预期人工智能在部分领域应用的监管风险外部环境导致芯片软件等供应限制请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告正文目录1微软发布多个Copilot产品AI生产力进一步得到验证411微软Copilot产品布局逐渐明确网络安全及Office全家桶获AI加持412AIGC布局始现成果现有生产工具获得新生62复盘微软产品布局预计AIGC仍以B端用户为主721微软现有产品逐步转向B端722Copilot产品将进一步驱动业绩增长93投资建议94风险提示10图表目录图1MicrosoftSecurityCopilot三大目标4图2Microsoft365Copilot将文字指令转化为生产力5图3Copilot在PowerPoint中可根据指令生成整篇报告6图4微软收入结构单位亿美元8图5全球办公软件市场空间9图6全球办公软件市场份额9表1微软AIGC战略布局7表2微软现有产品面向B端客户为主8表3微软Office365市场空间预测不含Copilot9表4微软现有AI产品收费标准9表5生成式AI海外受益标的10请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告行业点评报告1微软发布多个Copilot产品AI生产力进一步得到验证11微软Copilot产品布局逐渐明确网络安全及Office全家桶获AI加持公司推出SecurityCopilot网络安全获得AI能力3月28日微软发布SecurityCopilot这是第一款使网络安全人员能够以AI的速度和规模行动的安全产品SecurityCopilot将大型语言模型LLM与Microsoft定制的安全模型相结合这个安全模型进一步结合了日益增长的安全技能并依赖于微软独特的全球威胁情报以及每天超过65万亿的信号在Azure的超大规模基础设施上运行的SecurityCopilot还提供了企业级的安全和隐私合规体验SecurityCopilot可持续获取最先进的OpenAI模型以支持最具挑战性的安全任务和应用同时微软为其构建了一个安全专用模型通过持续加强学习和用户反馈来满足安全专业人士的独特需求SecurityCopilot是使AI对人类更负责提供更安全的网络乃至现实环境的一项重要进步也证明了AI的发展依然以人为本图1MicrosoftSecurityCopilot三大目标资料来源微软官网华西证券研究所365Copilot解放办公生产力微软公司近日宣布推出国际版Microsoft365Copilot为工作场所生产力工具带来全新一代人工智能功能微软Copilot将结合大型语言模型业务数据和Microsoft365应用旨在提高用户创造力生产力和技能Copilot将内置于Microsoft365应用如WordExcelPowerPoint等同时推出全新的BusinessChat功能该功能结合大型语言模型和用户日常工具通过自然语言生成报告等内容微软全球副总裁施洋表示Microsoft365Copilot将在安全合规和隐私要求的基础上彻底改变人们的工作方式请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业点评报告图2Microsoft365Copilot将文字指令转化为生产力资料来源微软官网华西证券研究所WordCopilot能让用户集中精力发挥创造力快速撰写具有说服力的提案它可以根据简单的笔记和其他内部文件草拟提案生成初稿并按照用户的需求调整格式插入图片和提取视觉素材此外Copilot还可以生成摘要和提供建议以改进文档ExcelCopilot帮助用户理解和分析数据用户可以让Copilot找出关键趋势提出跟进问题并将数据可视化Copilot还能创建简单的假设模型并将操作过程逐步分解以便用户进行修改这样Excel中的Copilot将海量数据转化为明确的分析和图表PowerPointCopilot可以将Word文档转换为演示文稿也可以将PowerPoint转换为Word文档用户只需给出简短的指示Copilot就能迅速完成幻灯片制作让用户进行审查它还能为文字过多的幻灯片添加动画效果以实现专业的设计效果此外Copilot会为所有幻灯片生成演讲者备注帮助用户成为更出色的演讲者TeamsCopilot可以让用户跟踪会议从而解决时间冲突问题会议结束后Copilot会总结用户错过的内容并在Teams中发出通知总结中包括共享的内容概括的笔记和与用户或其他被提及的人相关的待办事项此外用户还可以向Copilot提出澄清问题以获取详细的回答和有用的背景信息这极大地节省了时间请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业点评报告图3Copilot在PowerPoint中可根据指令生成整篇报告资料来源微软官网华西证券研究所12AIGC布局始现成果现有生产工具获得新生重金投资OpenAI系列应用产品实现技术变现2019年微软向OpenAI注资10亿美元并为OpenAI在Azure云上打造了一台由数万个A100GPU组成的大型AI超级计算机AIGC的相关开发成本巨大根据PEdaily报道2022年OpenAI成本超过544亿美元但收入只有3600万美元年亏损超过5亿美元当前阶段在GPT等模型相对已经成熟的基础上下游应用将为AIGC带来变现机会微软前期布局的Azure超算和GPT模型将为其带来巨大的先发优势当前微软推出的AIGC相关产品包括ChatGPTNewBing以及为一系列现有平台带来Copilot直译副驾驶用AI赋能现有生产工具使生产力达到新的高度请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业点评报告表1微软AIGC战略布局领域主要产品服务功能云计提供可扩展的云基础设施和服务支持企业和开发者构建和部署应Azure算用AzureAI提供端到端的AI解决方案支持开发者和企业应用人工智能技术开发AzureCognitiveServices提供预构建的AI功能如视觉语音和自然语言处理等相关MicrosoftResearch进行前沿的人工智能研究推动AI技术创新GPT模型自然语言处理和生成用于智能文本理解和生成ChatGPT基于GPT模型构建的聊天机器人提供智能回复和对话支持NewBing利用AI技术改进搜索引擎提供更加智能个性化的搜索体验GitHubCopilot利用AI技术为开发者提供代码生成和建议提高编程效率AI驱动的低代码无代码平台帮助用户快速构建应用自动化流程落地PowerPlatformCopilot和分析数据应用应用于CRM和ERP系统可借助AI给客户写电子邮件为MicrosoftDynamics365CopilotTeams创建会议摘要等Microsoft365CopilotAI赋能一站式办公协作解决方案包括OfficeTeams等MicrosoftSecurityCopilot首款让防火墙能够以AI的速度和规模行动的安全产品资料来源微软官网OpenAI华西证券研究所2复盘微软产品布局预计AIGC仍以B端用户为主21微软现有产品逐步转向B端B端业务占比持续提升贡献23收入微软在C端市场提供WindowsXboxLiveBing等产品和服务而近年来微软利润率更高收入确定性更强的B端业务占比逐步提升面向企业客户提供了一系列软件服务和硬件解决方案包括Azure云Office套件DynamicsLinkedIn平台服务等从收入结构上来看服务器及云服务目前贡献了微软超过13的收入同时Office及云产品Office365的企业用户占比超过80构成公司第二大业务目前来看微软的经营目标仍是以B端用户为主B端收入占比逐年提升目前已达6591请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业点评报告表2微软现有产品面向B端客户为主客户产品类目产品商业模式竞争对手类型面向企业个人销售Office套件和Office苹果WPSOffice365云产品SlackTwillio云产品订阅付费传统软件套件版权销售钉钉软件面向企业销售DynamicsERP与CRM套件SAP甲骨文SaaSDynamics以及Dynamics365云产品Salesforce云产品订阅付费传统软件套件版权销售AdobeB端LinkedIn人才方案营销方案与会员订阅付费猎聘SQLVisual开发者平台软件与社区UnixLinux甲StudioSystem平台版权销售为主骨文CenterGitHubPaaSPaaSIaaS服务亚马逊谷歌阿Azure后付费产品为主订阅付费为辅里主要面向企业做版权销售OEM批量授Linux谷歌苹软件Windows权云操作系统果1P与3P游戏分发平台XboxLiveSteam服务交易订阅与广告C端Bing关键词展示位等广告谷歌百度苹果WPSSurface硬件销售SlackTwillio硬件钉钉Xbox硬件销售索尼任天堂资料来源公司公告海豚投研华西证券研究所图4微软收入结构单位亿美元80065916870063686661986460062593350060573440058549630056542005210050048201720182019202020212022服务器产品和云服务Office和云服务Windows游戏LinkedIn搜索和新闻广告企业服务设备其他B端占比右轴资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业点评报告22Copilot产品将进一步驱动业绩增长办公软件市场Office占比近半Copilot将进一步增厚业绩根据Statista2022年全球办公软件市场约为712亿美元根据安装对应软件的企业数量占比微软Office365占有市场份额4790根据微软FY23Q2财报我们测算当前Office365中B端和C端收入占比分别为8212和1788不考虑Copilot带来的边际增量2023-2025年Office365企业版预计收入分别为307326346亿美元个人及家庭版预计收入分别为677175亿美元目前微软已实现公开使用的AI应用产品包括GitHubCopilotChatGPTNewBing前两者的B端收费标准显著高于C端Microsoft365Copilot预期定价可参考现有产品后期建议重点关注用户对AI副驾接受情况及付费率图5全球办公软件市场空间图6全球办公软件市场份额10001204712980097810838860061459364790503442282987840071278161663068342002342002019202020212022E2023E2024E2025EGoogleAppsMicrosoftOffice365办公软件市场空间亿美元同比AdobeAcrobatPro其他资料来源Statista华西证券研究所资料来源EnlyftStatista华西证券研究所表3微软Office365市场空间预测不含Copilot2023E2024E2025E全球办公软件市场空间亿美元781829878Office365市场份额479047904790Office365企业版亿美元307326346占比821282128212Office365个人及家庭版亿美元677175占比178817881788资料来源Statista公司公告华西证券研究所表4微软现有AI产品收费标准产品推出时间C端收费标准B端收费标准Office3652017年7月7美元月6-22美元月GitHubCopilot2022年6月10美元月19美元月ChatGPT2022年11月20美元月0002美元每1000tokenNewBing2023年2月目前免费资料来源公司官网华西证券研究所3投资建议请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业点评报告我们认为生成式AI模型不断加速迭代将快速推动生成式AI技术的商业化推广应用的进程带动产业各个要素的高速发展随着微软AI战略布局逐步完善后续建议密切关注生成式AI产业链中的算法和应用1各大厂商布局大模型算法项目龙头科技企业具有技术优势受益标的为微软MSFTO谷歌GOOGOMetaMETAO百度BIDUO9888HK2生成式AI商业化应用落地领先领域受益标的为办公软件微软MSFTO数字媒体BuzzfeedBZFDO金山软件3888HK表5生成式AI海外受益标的市值亿美一致预测净利润百万美元一致预测PE代码简称元2023E2024E2023E2024EMSFTO微软20880616951380801387730092607GOOGO谷歌13015456990683822078519881657METAOMeta532399281252433806212071669BIDUO百度5525732222938110116291397BZFDOBuzzfeed127-7363-4307--3888HK金山软件69599154175437589396资料来源BloombergWind华西证券研究所数据截至2023年3月29日金山软件为Wind一致预测其余为彭博一致预测4风险提示技术落地商业化不及预期人工智能在部分领域应用的监管风险外部环境导致芯片软件等供应限制请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业点评报告分析师与研究助理简介朱芸执业证书编号S1120522040001海外首席分析师北京大学硕士曾任天有投资集团有限公司副总裁浙商证券海外教育首席分析师西南证券海外计算机首席分析师2022年3月加入华西证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12