核心观点：
　　事件：3月29日，三六零创始人周鸿祎在“2023数字安全与发展高峰论坛”上现场演示了三六零自研的类ChatGPT模型在360浏览器上的应用（数据来源：科创板日报）。
　　我们分析：1.未来一段时间国内或有更多厂商推出类ChatGPT产品，而这些大模型平台提供商或许在积极和应用软件公司寻求合作的同时也会继续尝试自研应用的拓展。因此，数据与产业融合发展的同时，生态体系也会变得更加复杂。2.尽管AI大模型平台提供商在尝试自研应用，但就在细分领域有较高技术或行业Knowhow壁垒、且对同时和多家大模型供应商合作持开放态度的应用软件供应商而言，其稀缺性只会更加突出。
　　我们在此前报告中说明，“国内的算力与模型平台在企业管理应用端薄弱，且和B端企业应用软件整体处于割裂状态，未来只有在特定契机触发后，产业链上下游相互打通协作的假设下，才可能追赶全球领先企业的B端尤其是办公和企业管理软件的升级趋势”，从当前趋势看，国内相关产业生态融合契机的触发点正快速临近，尤其金山办公，有望率先打破前述的“割裂状态”。
　　就当下而言，无论ChatGPT能否在中国落地，随着国内AI大模型平台的不断推出，国内应用软件供应商都会有越来越多的可选合作伙伴。基于不同模型供应商在不同细分领域的相对优势，应用软件供应商的产品业务品质和价值均有望得到明显提升。但也需注意，1.国内相关软件供应商收入提升的节奏和空间缺少可借鉴的参考标准，以及2.微软自身成熟应用+ChatGPT若是在国内非敏感领域可以相对完整落地，则有可能继续维持其在商业和消费市场的强大竞争力。
　　总而言之，微软Office Copilot以及Plugin的持续推出，一定程度上也倒逼了国内大语言模型的快速推出及迭代、以及与行业应用的加速融合。一方面，行业头部应用软件公司，如金山办公、石基信息、同花顺、恒生电子和金蝶国际等，在竞争壁垒及价值提升方面均将明显受益；但另一方面，对部分缺乏明显壁垒的应用软件厂商来说，AI大语言模型平台公司继续培育推出自有应用产品将对其产生巨大挑战。
　　风险提示。B端应用的安全性和可靠性要求较高，导入应用的周期较长；新增市场空间较难量化；国内平台公司有自研应用的传统，导致和第三方合作的稳定性更为复杂

研究报告全文：TablePage跟踪分析计算机证券研究报告计算机行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入以金山办公为例看国内行业应用软件公司报告日期2023-03-30的机会变化相对市场表现TablePicQuoteTableSummary23核心观点145事件3月29日三六零创始人周鸿祎在2023数字安全与发展高峰-5032205220722092211220123论坛上现场演示了三六零自研的类ChatGPT模型在360浏览器上的-14应用数据来源科创板日报-23我们分析1未来一段时间国内或有更多厂商推出类ChatGPT产品计算机沪深300而这些大模型平台提供商或许在积极和应用软件公司寻求合作的同时也会继续尝试自研应用的拓展因此数据与产业融合发展的同时生分析师TableAuthor刘雪峰态体系也会变得更加复杂2尽管AI大模型平台提供商在尝试自研应SAC执证号S0260514030002用但就在细分领域有较高技术或行业Knowhow壁垒且对同时和多SFCCENoBNX004家大模型供应商合作持开放态度的应用软件供应商而言其稀缺性只会021-38003675更加突出gfliuxuefenggfcomcn我们在此前报告中说明国内的算力与模型平台在企业管理应用端薄分析师雷棠棣弱且和B端企业应用软件整体处于割裂状态未来只有在特定契机触SAC执证号S0260522080006发后产业链上下游相互打通协作的假设下才可能追赶全球领先企业021-38003673的B端尤其是办公和企业管理软件的升级趋势从当前趋势看国leitangdigfcomcn内相关产业生态融合契机的触发点正快速临近尤其金山办公有望率请注意雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注先打破前述的割裂状态册持牌人不可在香港从事受监管活动就当下而言无论ChatGPT能否在中国落地随着国内AI大模型平台TableDocReport的不断推出国内应用软件供应商都会有越来越多的可选合作伙伴基相关研究于不同模型供应商在不同细分领域的相对优势应用软件供应商的产品计算机行业AI将重塑部分金2023-03-29业务品质和价值均有望得到明显提升但也需注意1国内相关软件供融信息服务商估值体系应商收入提升的节奏和空间缺少可借鉴的参考标准以及2微软自身成计算机行业ChatGPT插件系2023-03-26熟应用ChatGPT若是在国内非敏感领域可以相对完整落地则有可能统颠覆性强ToB端行业应继续维持其在商业和消费市场的强大竞争力用壁垒凸显总而言之微软OfficeCopilot以及Plugin的持续推出一定程度上计算机行业左手基本面右手2023-03-19也倒逼了国内大语言模型的快速推出及迭代以及与行业应用的加速融产业趋势龙头公司价值凸显合一方面行业头部应用软件公司如金山办公石基信息同花顺恒生电子和金蝶国际等在竞争壁垒及价值提升方面均将明显受益但TableContacts另一方面对部分缺乏明显壁垒的应用软件厂商来说大语言模型AI平台公司继续培育推出自有应用产品将对其产生巨大挑战风险提示B端应用的安全性和可靠性要求较高导入应用的周期较长新增市场空间较难量化国内平台公司有自研应用的传统导致和第三方合作的稳定性更为复杂识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明17TablePageText跟踪分析计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E金山办公688111SHCNY4500020230322增持398863154021428611194158811212414301540石基信息002153SZCNY230020230131买入2228-004008--5192012774-120230同花顺300033SZCNY1763320230309买入15085431516409134173863330124202250恒生电子600570SHCNY489320230131买入6120102130479737644958395422702250金蝶国际00268HKHKD130220230316买入2567-006-001--2047310449-300-030数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText跟踪分析计算机一以金山办公为例看国内行业应用软件公司的机会变化事件3月29日三六零创始人周鸿祎在2023数字安全与发展高峰论坛上现场演示了三六零自研的类ChatGPT模型在360浏览器上的应用数据来源科创板日报简评1近期国内除了百度发布文心一言外三六零也首次披露大语言模型产品后者尚未正式发布也未接受公测从近期发展态势看我们有三方面判断1和微软旗下产品融合ChatGPT尝试商业化落地相比国内外的差距仍然比较明显例如微软发布Microsoft365Copilot已嵌入到其旗下多款产品包括WordExcelPowerPointTeams等2未来一段时间AI大模型平台提供商或许在积极和应用软件公司寻求合作的同时也会继续尝试自研应用的拓展因此数据与产业融合发展的同时生态体系也会变得更加复杂一方面百度之后360AI的公开演示折射出一个信号即未来一段时间或有更多AI大语言模型平台推出类ChatGPT产品AI大模型平台公司和应用软件公司接洽合作的潜在可能性增加即微软ChatGPT的形式在中国可能出现多种不同公司间的多样化组合尝试但另一方面在商业化落地场景上AI大模型平台提供商也在尝试各类自研应用的拓展例如在ToSME端360将基于生成式大模型推出SaaS化垂直应用如结合生成式AI的苏打办公套件和企业即时通讯工具-推推等数据来源澎湃新闻又如阿里版本的ChatGPT的对话机器人将和钉钉深度结合数据来源澎湃新闻3尽管AI大模型平台提供商在尝试自研应用但就在细分领域有较高技术或行业Knowhow壁垒且对同时和多家大模型供应商合作持开放态度的应用软件供应商而言其稀缺性只会更加突出典型例如办公领域的金山办公其在3月23日的投资者交流纪要中明确说明确定几家相对成熟的合作伙伴解决大语言模型的技术来源问题2我们前期报告中认为算力数据算法模型和商业软件应用的有机融合是微软实现B端应用软件技术突破的先决条件而国内的算力与模型平台在企业管理应用端薄弱且和B端企业应用软件整体处于割裂状态未来只有在特定契机触发后产业链上下游相互打通协作的假设下才可能追赶全球领先企业识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText跟踪分析计算机的B端尤其是办公和企业管理软件的升级趋势只是尚不确定在国内相关产业生态融合契机的触发点何时以及以何种形式出现详细报告请参考2023年2月的深度报告ChatGPT通用化效果突破前景广阔国内AI产业链追赶仍有较大挑战2023年3月17日的报告微软发布CopilotAI实质性推动办公和企业管理软件进入新时代从当前趋势看国内相关产业生态融合契机的触发点正快速临近尤其金山办公有望率先打破前述的割裂状态3尽管有新闻指出OpenAI公司已申请中国GPT-4商标数据来源科创板日报但就当下而言无论ChatGPT能否在中国落地随着国内AI大模型平台的不断推出国内应用软件供应商都会有越来越多的可选合作伙伴基于不同模型供应商在不同细分领域的相对优势应用软件供应商的产品业务品质和价值均有望得到明显提升但也需注意1从财务角度看微软Office从去年至今尚未涨价数据来源微软官网因此对于测算国内相关软件供应商收入提升的节奏和空间缺少可借鉴的参考标准2微软自身成熟应用ChatGPT若是在国内非敏感领域可以相对完整落地则有可能继续维持其在商业和消费市场的强大竞争力4总而言之微软OfficeCopilot以及Plugin的持续推出一定程度上也倒逼了国内大语言模型的快速推出及迭代以及与行业应用的加速融合一方面行业头部应用软件公司如金山办公石基信息同花顺恒生电子和金蝶国际等在竞争壁垒及价值提升方面均将明显受益但另一方面对部分缺乏明显壁垒的应用软件厂商来说AI大语言模型平台公司继续培育推出自有应用产品将对其产生巨大挑战识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText跟踪分析计算机二风险提示一B端应用的安全性和可靠性要求较高导入应用的周期较长二新增市场空间较难量化三国内平台公司有自研应用的传统导致和第三方合作的稳定性更为复杂识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText跟踪分析计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明67TablePageText跟踪分析计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证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