专注新能源的冲压件隐形冠军，打造全产业链一体优势，盈利领先同行。公司主营汽车白车身冲压及焊接零部件和相应产品模具的开发、生产和销售，具备集模具、检具开发制造、大中小型件冲压、总成焊接拼装一体的全产业链能力，30年精耕细作现为特斯拉、理想、蔚来、上汽大众、上汽通用等主机厂供应商。全产业链垂直一体布局有效缩短模具制造的周期、提高模具产品的精度，有效控制整体生产成本、提高产品尺寸精度和合格率，公司2022年毛利率24.5%，净利率13.3%，处于同行第一水平。
　　基本盘业务已在客户、盈利上证明商务&成本管控能力强，绑定新能源大客户带来确定性高增长、高盈利。公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客户，2022年上半年特斯拉、理想收入占比分别为44.6%、12.3%，有望受益于特斯拉、理想新车型以及规模快速放量。客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性，20-22年公司收入CAGR=41.1%，归母净利润CAGR=68.9%。
　　切入一体压铸开辟新成长，中长期打造为白车身总成供应商。公司主营集白车身冲压零部件、总成焊接拼装一体，对白车身总成件理解较深，掌握多种跨材料/工艺连接技术。2020年下半年开始布局一体化压铸，在人才&技术&设备上进行了储备，已采购布勒6100T压铸机。新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0到1的潜在千亿市场，公司此前深耕白车身件（冲压、焊接工艺），产业趋势捕捉敏锐，布局压铸补齐工艺以打造白车身总成供应商。
　　盈利预测：预计22-24年公司收入分别为33.6亿元、39.2亿元、47.7亿元，同比增速分别为21%、17%、21.6%，归母净利润4.5亿元、5.3亿元、6.6亿元，同比增速分别为15.5%、19.7%、23.9%，对应当前22-24年PE 27X、22X、18X，看好公司新能源大客户全球化以及公司新客户开拓进展，新业务一体压铸有望加速从1到N，中长期具备成为白车身总成供应商潜力，首次覆盖，给予“买入”评级，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

研究报告全文：专注新能源的冲压件隐形冠军布局一体压铸打造白车身总成供应商多利科技001311SZ汽车证券研究报告公司深度报告2023年3月27日评级TableTitle买入首次公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格843元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师何俊艺16842772335539244771增长率yoy565211722执业证书编号S0740523020004净利润百万元156386445533661分析师刘欣畅增长率yoy-22148162024每股收益元110273315377467执业证书编号S0740522120003每股现金流量207146329432501Emailliuxc03ztscomcn净资产收益率1527242322PE766309267223180PB11684655140备注数据截至20230327报告摘要专注新能源的冲压件隐形冠军打造全产业链一体优势盈利领先同行公司主营汽车白车身冲压及焊接零部件和相应产品模具的开发生产和销售具备集模具检具开发制造大中小型件冲压总成焊接拼装一体的全产业链能力30年精耕细作现为特斯拉理想蔚来上汽大众上汽通用等主机厂供应商全产业链垂直一体布局有效基本状况TableProfit缩短模具制造的周期提高模具产品的精度有效控制整体生产成本提高产品尺寸精度和合格率公司2022年毛利率245净利率133处于同行第一水平总股本百万股141基本盘业务已在客户盈利上证明商务成本管控能力强绑定新能源大客户带来确定流通股本百万股35性高增长高盈利公司深度配套特斯拉理想等新能源大客户2022年上半年特斯市价元8430拉理想收入占比分别为446123有望受益于特斯拉理想新车型以及规模快市值百万元11914速放量客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性20-22年公司收入流通市值百万元2979CAGR411归母净利润CAGR689切入一体压铸开辟新成长中长期打造为白车身总成供应商公司主营集白车身冲压股价与行业TableQuotePic-市场走势对比零部件总成焊接拼装一体对白车身总成件理解较深掌握多种跨材料工艺连接技术2020年下半年开始布局一体化压铸在人才技术设备上进行了储备已采购布15多利科技沪深300勒6100T压铸机新能源催生一体化压铸工艺革命是从0到1的潜在千亿市场公10司此前深耕白车身件冲压焊接工艺产业趋势捕捉敏锐布局压铸补齐工艺以打5造白车身总成供应商0盈利预测预计22-24年公司收入分别为336亿元392亿元477亿元同比增速-5分别为2117216归母净利润45亿元53亿元66亿元同比增速分2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02-10别为155197239对应当前22-24年PE27X22X18X看好公司新能源大客户全球化以及公司新客户开拓进展新业务一体压铸有望加速从1到N中-15长期具备成为白车身总成供应商潜力首次覆盖给予买入评级首次覆盖给予-20买入评级公司持有该股票比例风险提示新能源销量不及预期新客户拓展不及预期新业务进展不及预期原材料相关报告大幅上涨研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告内容目录1公司概况冲压件隐形冠军盈利领先同行-3-2行业分析冲压行业空间大但内卷一体压铸方兴未艾-7-3竞争力商务成本管控能力强对白车身总成理解较深-11-4投资逻辑绑定新能源大客户带来确定增长切入一体压铸开辟新成长中长期打造白车身总成供应商-12-5盈利预测-14-6风险提示-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司深度报告1公司概况冲压件隐形冠军盈利领先同行冲压件隐形冠军客户结构优质公司前身上海多利汽车配件厂成立于1992年是村办集体企业2008年改制为多利有限曹达龙先生上海多利汽车配件厂厂长与邓丽琴女士上海多利汽车配件厂销售总监获得公司所有权益公司主营汽车白车身冲压及焊接零部件和相应产品模具的开发生产和销售是集模具检具开发制造大中小型件冲压总成焊接拼装于一体的汽车零部件生产制造商具有较强的研发生产制造能力和整体配套方案设计能力经过多年发展成为特斯拉理想蔚来上汽大众上汽通用等主机厂tier1公司主营产品汽车白车身冲压零部件公司主营产品汽车白车身冲压零部件来源招股书中泰证券研究所来源招股书中泰证券研究所股权结构曹邓家族共同控制持股高度集中公司实际控制人曹达龙先生持有公司4741股权董事长邓丽琴女士直接持有公司2335的股权曹达龙邓丽琴蒋建强曹武曹燕霞邓竹君为一致行动人共直接持有公司7361的股权持股高度集中公司股权结构来源公司公告中泰证券研究所围绕安徽长三角汽车产业集群属地化建厂公司围绕客户生产基地为中心组织生产运输布局各子公司分工明确并具有协同性其中昆山达亚负责设计生产冲压模具再由多利科技请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司深度报告昆山达亚长沙达亚烟台达世常州达亚上海达亚盐城多利通过冲压焊接等工序生产汽车冲压零部件最后通过上海多利昆山达亚两个销售主体销售至客户此外宁波达世作为产品物流中转仓库负责宁波地区客户的产品仓储配送围绕安徽长三角汽车产业集群属地化建厂来源招股书中泰证券研究所产能辐射半径内客户资源丰富且优质来源公司公告中泰证券研究所客户全面拥抱新能源客户结构不断优化公司2018年起发力新能源客户2018年定点了特斯拉model3和modelY理想one蔚来ES6等车型2020年开始随着特斯拉理想汽车请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-公司深度报告蔚来汽车等配套车型陆续投入量产客户结构发生显著变化2019年公司前三大客户是上汽系2022年上半年特斯拉理想收入占比分别达到446123客户开拓进程来源招股书中泰证券研究所公司2019年客户CR5公司2022年上半年客户CR5其他其他13上汽集团上海同舟2119特斯拉645上汽大众6新朋股份17上汽通用上汽通用217上汽集团11上汽大众理想2212来源招股书中泰证券研究所来源招股书中泰证券研究所成长复盘2021年特斯拉放量拉动业绩大幅增长公司2018-2020年公司收入变化不大2021年起伴随特斯拉理想等新能源大客户放量公司收入快速增长2020-2022年实现收入翻倍规模效益下利润增幅更快20-22年公司收入CAGR411归母净利润CAGR6892021年特斯拉放量公司收入规模迅速增长2021年特斯拉放量公司利润规模迅速增长请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-公司深度报告营收亿元yoy归母净利润亿元yoy40705016035604514040120305035100254030802030256015202040152010101005005-200-1000-402018201920202021202220182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所2020-2022年特斯拉收入快速增长亿元2021-2022年理想收入快速增长亿元1845164014351230102582061541020500020202021202220212022来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所盈利指标盈利能力优异且稳定领先同行过去5年公司毛利率净利润基本维持在23-2811-16的水平2019年公司冲压零部件的毛利率较高主要是当期毛利率相对较高的零部件产品的销量和收入占比有所提高以及2019年钢材采购价格下降2020年毛利率下降主要是新能源客户开始放量新能源铝合金用量大幅提升致原材料成本占比提升与同类公司相比公司毛利率水平相对领先我们判断原因为1产业链垂直一体化构筑低成本2客户优质带来放量确定性产能利用率维持较高水平3自动化水平较高人均产出高于同行公司毛利率净利率整体稳定公司毛利率领先同行请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-公司深度报告毛利率净利率博俊科技华达科技3000常青股份多利科技352500302000251500201510001050050000201820192020202120222019202020212022H1来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所2行业分析冲压行业空间大但内卷一体压铸方兴未艾预计我国2022年乘用车冲压件市场规模超过2300亿元汽车制造工艺中有6070的金属零部件需冲压加工成形冲压件广泛应用于如车身上的各种覆盖件车内支撑件结构加强件以及大量的汽车零部件如发动机的排气和进油弯管及消声器空心凸轮轴油底壳发动机支架整车框架结构件横纵梁等根据华经产业研究院单车配套价值超1万元预计我国2022年乘用车冲压件市场规模超过2300亿元冲压工艺成熟冲压件种类繁多市场相对分散冲压企业分为两大类一类是主机厂旗下的冲压企业通常对某一家主机厂供应产品另一类是第三方冲压企业以民营企业为主包含内外资客户范围广产品种类多具有规模优势市场反应机制更为灵活从市场格局来看第一梯队为国外汽车巨头在国内的合资企业第二梯队为包括公司在内的国内大型民营冲压件生产企业第三梯队为中小型冲压件厂商主要竞争点在于客户资源商务能力模具能力提升产品良率以及生产效率产业链垂直一体能力降低成本冲压件市场格局请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-公司深度报告来源招股书中泰证券研究所冲压件主要公司基本情况来源各公司公告中泰证券研究所一体压铸行业从0到1的潜在千亿市场当前仍处于导入初期车身工艺革命方兴未艾一体化压铸是效率降本轻量化的最优工艺特斯拉率先落地全行业积极跟进布局行业趋势明确2020年特斯拉率先在modelY上量产自2021年起蔚来理想小鹏华为问界等国内新势力抢先布局奔驰福特大众沃尔沃长安一汽等国内外传统主机厂也加紧规划行业趋势明确全行业主机厂积极布局一体化压铸请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-公司深度报告车企规划2021年10月蔚来宣布成功验证制造大型压铸件的免热处理强韧化压铸铝合金新材料该材料是蔚来与帅翼驰联合蔚来开发将会应用在蔚来第二代平台车型上2021年12月蔚来发布新车ET5该车后座板使用一体压铸工艺购入2台7300吨压铸机小鹏武汉工厂在常规的冲压焊接涂装车间基础上增加一体化压铸工艺车间据压铸小鹏周刊报道武汉工厂将引进一套以上超大型压铸岛及自动化生产线和上海交大轻合金国家工程中心达成战略合作全球首发TechCastTM超大铸件用低碳铝合金免热处理材料该材料高合有望应用于一体式大型压铸车身薄壁结构件门盖内板电池包壳体等超大铸件上并在高合汽车后续车型上大批量采用据德国商报大众将于2026年生产新一代电动汽车Trinity项目并将建立一座全新的工厂大众计划在Trinity项大众目中引入一体化压铸技术2021年10月沃尔沃在瑞典挂牌上市70的募集资金将用于电动化转型包括在工厂中添置大型压铸机以生产一沃尔沃体成型的车身以及新增电驱动和内置电池的生产线等奔驰2022年1月概念车型VISIONEQXX采用一体化压铸整个车身后部由一块独立完整的铝合金铸件形成长安2022年7月长安底盘分公司一体化压铸能力建设项目环评发布将建成年产28万套一体式前舱后地板的生产能力2022年4月小米汽车发布大型压铸零件高精度机加中心招标项目根据压铸周刊小米汽车已与国内某主流品牌压小米铸机制造商签约向其采购一台以上超大吨位压铸机用于一体化压铸汽车零部件生产制造项目上汽2022年6月上汽集团透露上汽一体化压铸技术已经进入立项阶段一汽2022年5月一汽铸造引进伊之密9000T压铸机将解决未来生产大型汽车结构件的工艺瓶颈来源各公司公告压铸周刊等中泰证券研究所一体化压铸应用范围ASP与预计量产时间来源中泰证券研究所预计到2025年一体压铸制造环节市场规模有望达到2493亿元21-25年CAGR1348驱动因素为1价维度-应用范围持续扩大23年之前以后地板为主23年前舱CD柱开始起量24-25年预计电池上盖托盘逐步投入量产请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-公司深度报告2量维度-行业渗透加速23年之前只有特斯拉modelY单一车型23年国内新势力步入量产24年开始预计国内外传统车企有望步入量产一体化压铸制造环节市场空间测算市场空间亿元1600140012001000800600400200020212022E2023E2024E2025E2030E来源中泰证券研究所测算一体压铸行业格局产业初期格局未定大有可为一体化压铸是更大集成度更高的铝压铸车身件后地板是对后纵梁后横梁轮罩等进行了集成前总成是对减震塔前纵梁等进行了集成车身件一般为承载或受力件通常尺寸大壁薄具备良好的延伸率既有较高的屈服强度和抗拉强度等特性此前主要应用于高端车型上国内仅极少数供应商具备量产经验主要包括文灿股份广东鸿图拓普集团等铝压铸车身件龙头具备转型先发优势根据公开信息目前这三家公司已领先行业斩获一体压铸订单但其余供应商均已在设备研发团队技术上进行了储备全行业供应商一体压铸布局布局情况压铸机产品订单公司大型压铸机采购数量台目标产品已公告订单进展头部新能源主机厂前后和侧围一体化大铸件某汽车客户某车型4一体化前车身一体化后底板一体化电文灿股份6000T69000T67000T3个大型一体化铸件两家新势力头池托盘一体化底盘CD柱一体化部客户大型一体化结构件后地板前总成CD柱产品多利科技6100T39200T1一体压铸结构件一体化后底板前机舱后底板及电池壳拓普集团7200T64500T10高合汽车一体压铸后舱体瑞立集团6800T18000T19000T1车身底盘等大型结构件一体化多合一壳体一体化电池托盘一体化结爱柯迪4400T46100T28400T2构件5000T16000T2规划4200T14400T1多合一壳体一体化电池托盘一体化结泉峰汽车6000T18000T1构件6600T28800T3未来三年内增加10台左右美利信一体化汽车结构件6600T和8800T6800T112000T170001伊之密规划6台一体化前舱总成一体化后底板总成一小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产广东鸿图6000T以上体化电池托盘品请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-公司深度报告旭升股份规划4500T6600T和8800T若干一体化压铸铝合金电池盒壳体6600T1规划6台6600T9000T墨西哥基地二期工厂启动建设预计于2024年完成全部建设并正式一体化电池包箱体一体化前车身一体宁波海威投产届时计划新增1250T-5000T7200T化后底板12000T压铸机18台华朔科技6800T18000T1一体化汽车结构件魏桥暂无一体化压铸产品宜安科技4200T16100T1一体化压铸产品嵘泰股份9000T3超大型一体化压铸结构件江西森萍4000T5000T6000T9000T12000T若干一体化压铸产品一汽铸造9000T新能源超大型一体化压铸件辉晗精密4000T14500T16600T18800T1一体化压铸产品精工压铸8000T1大型重型一体化制造件瑞鹄模具暂无一体化压铸产品已与相关战略合作伙伴共同筹备开发一体春兴精工暂无化压铸项目小米汽车订购2台海天金属8800T冷室压铸机一体化压铸产品长安汽车47000T一体化后底板前机舱向力劲量采购力劲5套3500T-9000T大型智能压铸博俊科技一体化压铸产品单元常青股份7000T19000T1底盘压铸件及电池壳体系列产品福然德9200T26100T1一体压铸产品吉利极氪7200T1一体化后地板来源各公司公告压铸周刊等中泰证券研究所3竞争力商务成本管控能力强对白车身总成理解较深公司在竞争激烈的冲压行业上已经证明过自身的商务能力和成本管控实力商务能力2018年以前深度配套强势的合资品牌上汽大众上汽通用等2018年之后拓展至特斯拉理想蔚来等头部新势力主机厂成本管控实力盈利水平领先同行我们判断原因为1公司集夹具模具设计制造冲压零部件与总成焊接拼装一体的全产业链能力构筑低成本优势2客户优质带来放量确定性产能利用率维持较高水平3自动化水平较高人均产出高于同行4费用端管控能力较强多利与主要竞争对手财务指标对比订单请务必阅读正文之后的重要声明部分-11-公司深度报告来源各公司公告中泰证券研究所公司对白车身总成理解较深体现为掌握多种跨材料工艺连接技术公司主营集白车身冲压零部件总成焊接拼装一体对白车身总成件理解较深除传统的钢板连接外公司积极围绕新能源汽车领域开展轻量化研究在钢-铝连接铝板连接铸铝件连接挤压铝连接等轻量化材料连接方面均积累了丰富的技术量产经验可广泛应用于新能源车型可以为新能源客户提供白车身一站式服务公司可以为客户提供白车身一体化服务冲压件压铸模具白车身件焊接来源公司公告中泰证券研究所4投资逻辑绑定新能源大客户带来确定增长切入一体压铸开辟新成长中长期打造白车身总成供应商积极拥抱新能源大客户客户结构优质带来确定性高增长高盈利公司2018年前瞻布局新能源客户现已深度配套特斯拉理想蔚来等新能源大客户2022年上半年特斯拉理想收入占比分别为446123有望受益于特斯拉理想新车型以及规模快速放量客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性公司新能源客户配套情况订单请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-公司深度报告主机厂车型投产时间配套产品2022年收入modelY门铰链加强板加强板副车架支架顶盖总成车架纵梁前门加强板后地板横梁总成门框加强板等特斯拉model3Y2020年model3翼子板内板车门防撞梁玻璃导轨减震塔大地板尾端158亿元板充电口支架车尾纵梁安装板前舱侧翼加强板电池支架托架总成防撞梁支架踏板总成前舱侧翼加强板车尾纵梁安装板等one2019空气室盖总成后围总成天窗加强板焊接总成顶盖中横梁总成前围L92022上盖板总成D柱内板总成侧围后内板分总成侧围理想39亿元L82022D柱加强板总成散热器上横梁总成侧围A柱内板上段总成前座椅后横梁总成前地板左梁总成后地板第二横梁焊接总成等L72023ES72022ET52022前后门腰线加强板前后门铰链加强板电机罩锁扣电机罩锁扣加强蔚来EC62020板等ES62019HiphiZ2022左右前纵梁总成左右门槛梁总成左右前轮罩总成左右后轮罩总成前地板总成中地板总成后地板总成前围护板上板总成后围板总高合HiphiX2021成前围板总成前保上防撞梁总成左右顶盖前窗边梁内板总成左右铰链柱外板总成左右C柱外加强板总成左右H铰链柱外板总成等C012022左右前轮罩内板总成左右减震器安装座板左右前轮罩上加强板总成零跑T032021左右前轮罩前延伸板总成左右前纵梁上边梁内板左右A柱内板总成保险丝盒安装支架总成等S012019来源招股书中泰证券研究所切入一体压铸开辟新成长中长期打造为白车身总成供应商一体压铸已实现从0到1后续客户进展值得期待根据公司招股书2021年子公司盐城多利采购布勒6100T压铸机产能规划上除了盐城多利之外2022年蔚来携手供应商共建安徽六安高端铝压铸产业园其中包含公司新设子公司安徽达亚新能源催生一体化压铸工艺革命是从0到1的潜在千亿市场市场前景广阔相较同行公司对白车身链接工艺理解较深并已具备量产先发优势后续客户拓展方面有望加速从1-N中长期打造白车身总成供应商为主机厂提供白车身总成一站式服务公司此前深耕白车身件冲压焊接工艺产业趋势捕捉敏锐布局一体压铸补齐工艺以打造白车身总成供应商展望未来公司具备提供白车身一站式服务的能力可满足主机厂车身开发需求有望实现从零件分拼模式过渡到白车身总成打包模式进一步实现单车配套价值的提升公司发展路径展望请务必阅读正文之后的重要声明部分-13-公司深度报告来源中泰证券研究所5盈利预测与估值假设条件中短期公司收入增长主要驱动因素来源于跟随特斯拉理想等强势新势力新车型以及规模快速放量具备跟随特斯拉全球化的潜力并持续拓展其他新能源客户中长期公司收入增长主要驱动因素来源于一体压铸持续突破新客户提供第二成长曲线集冲压压铸焊接拼装一体打造为白车身总成供应商供应模式实现从冲压零件分拼模式到白车身总成打包模式的过渡带来ASP的提升公司盈利预测2021A2022E2023E2024E收入亿元2473301735454279冲压零部件YoY6256220017502070毛利率2008203020802080收入亿元120135149168冲压模具YoY9172130010001300毛利率1045105010501050收入亿元180203232324其他业务YoY7827130014004000毛利率9771968090008000营业总收入亿元2772335539254771YoY6458210316992155来源Wind中泰证券研究所预测估值与投资建议公司是专注新能源的冲压件隐形冠军绑定新能源大客户带来确定性高增长切入一体压铸开辟新成长中长期打造为白车身总成供应商我们预计2022-2024年收入336亿元392亿元477亿元同比增速分别为2117216归母净利润45亿元53亿元66亿元同比增速分别为155197239请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-公司深度报告以2023年3月27日收盘价计算公司当前市值为1191亿元对应2022-2024年PE分别为27X22X18X与可比公司平均估值水平相近看好公司新能源大客户全球化以及公司新客户开拓进展新业务一体压铸有望加速从1到N中长期具备成为白车身总成供应商潜力首次覆盖给予买入评级可比公司估值情况归母净利润亿元PE公司代码总市值2022E2023E2024E2022E2023E2024E文灿股份603348SH255987536226154134旭升集团603305SH70103143350238172245嵘泰股份605133SH15243141226219762爱柯迪600933SH6581106312249191203博俊科技300926SZ13223833219411543华达科技603358SH37527323816811987平均363223158多利科技001311SZ455366265224181119来源中泰证券研究所测算注股价为2023年3月27日收盘价可比公司盈利预测数据来自Wind一致预期6风险提示新能源销量不及预期公司新能源客户收入占比60左右若经济复苏不及预期新能源渗透率放缓将影响公司下游客户销量从而影响公司收入新客户拓展不及预期新客户开拓不及预期将影响公司后续增长新业务进展不及预期一体压铸属于新兴产业趋势长坡厚雪或将吸引包括外资以及内资零部件供应商加入布局加剧行业竞争原材料大幅上涨公司主营业务成本中材料成本占比在80以上材料主要是钢材铝材零部件等如果钢价铝价大幅上涨将导致公司盈利承压研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分-15-公司深度报告盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金152198339699营业收入3355392447716013应收票据49577088营业成本2532296336024540应收账款1077123014591822税金及附加21242937预付账款35415064销售费用10121518存货6087128661091管理费用8195110132合同资产0000研发费用124133162204其他流动资产56657999财务费用14252729流动资产合计1977230328633862信用减值损失-13-13-13-13其他长期投资4444资产减值损失-15-12-12-12长期股权投资0000公允价值变动收益1000固定资产1045133516521993投资收益-1000在建工程7317317373其他收益4444无形资产184191198204营业利润5506518051031其他非流动资产239262280295营业外收入1111非流动资产合计1545196623082570营业外支出1111资产合计3522426951716432利润总额5506518051031短期借款387407359351所得税105124153196应付票据8094114143净利润445527652835应付账款71683910191285少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润445527652835合同负债9101316NOPLAT456547674859其他应付款0000EPS摊薄315373461591一年内到期的非流动负债13131313其他流动负债156167182204主要财务比率流动负债合计1361153017002013会计年度20222023E2024E2025E长期借款231303404538成长能力应付债券0000营业收入增长率210170216260其他非流动负债69696969EBIT增长率166200231274非流动负债合计300372472607归母公司净利润增长率155184237280负债合计1661190221732620获利能力归属母公司所有者权益1861236729983812毛利率245245245245少数股东权益0000净利率133134137139所有者权益合计1861236729983812ROE239223218219负债和股东权益3522426951716432ROIC237227227230偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434472445会计年度20222023E2024E2025E债务权益比376334282255经营活动现金流284571669774流动比率15151719现金收益6097028681093速动比率10101214存货影响-175-104-154-225营运能力经营性应收影响-212-155-239-382总资产周转率10090909经营性应付影响141136201295应收账款周转天数10310610198其他影响-80-8-8-7应付账款周转天数95949391投资活动现金流-491-571-531-491存货周转天数74807978资本支出-489-548-513-476每股指标元股权投资0000每股收益315373461591其他长期资产变化-2-23-18-15每股经营现金流201404473548融资活动现金流20946476每股净资产1317167521212697借款增加2419253126估值比率股利及利息支付-14-57-68-82PE27231814股东融资0218600PB6543其他影响-18-21751932EVEBITDA42362923来源wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-16-公司深度报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外请务必阅读正文之后的重要声明部分-17-公司深度报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-18-