冲压零部件细分龙头，新能源驱动高成长。公司系国内冲压零部件细分龙头，前纵梁2022H1在中国乘用车的市占率近4%，C柱内安装板总成2021年在新能源市场占有率近12%。公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域，模具技术发展促进冲压件业务降本增效。公司具有多项技术专利，配备多种设备与软件保证产品质量，盈利能力与成本控制能力行业领先。公司配套上汽系起家，2020年以来积极拥抱新能源，陆续进入特斯拉、理想汽车、蔚来汽车等配套体系。
　　特斯拉驱动成长，新势力客户持续开拓。公司2019年开始配套特斯拉供应商，为Model 3/Model Y提供加强板和翼子板等冲压件，我们预计单车配套价值过千元，特斯拉的营收占比由2020年的13.2%提升至2022年的47.2%，目前特斯拉已成为公司第一大客户。此外公司与理想汽车、蔚来汽车等合作不断加深，全面覆盖主要车型，配套份额不断提升。
　　发力轻量化和自动化，前瞻布局一体化压铸。公司重点发力轻量化和自动化，研发投入不断增加，人均产值持续提升，产品品类逐步拓宽至电池托盘等。2021年公司购买布勒6,100T压铸机，主要用于生产汽车底盘一体化相关产品，有望凭借先发优势抢占份额。
　　投资建议：公司深耕汽车冲压零部件，绑定特斯拉、理想、蔚来等新能源客户，有望凭借性价比和快速响应能力实现市占率的提升；公司积极拓展电池托盘、一体化压铸件等新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。预计公司2023-2025年营收41.09/54.47/73.55亿元，EPS 3.86/5.06/7.15元，对应2023年3月16日80.99元/股收盘价，PE分别21/16/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期、冲压零部件市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司深度研究报告冲压细分龙头转型一体压铸多利科技001311深度报告华西汽车团队崔琰S1120519080006郑青青S1120522120001王旭冉胡惠民杜丰帆乔木马天韵请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2023年03月17日1核心推荐逻辑冲压零部件细分龙头新能源驱动高成长公司系国内冲压零部件细分龙头前纵梁2022H1在中国乘用车的市占率近4C柱内安装板总成2021年在新能源市场占有率近12公司深耕汽车冲压零部件与冲压模具领域模具技术发展促进冲压件业务降本增效公司具有多项技术专利配备多种设备与软件保证产品质量盈利能力与成本控制能力行业领先公司配套上汽系起家2020年以来积极拥抱新能源陆续进入特斯拉理想汽车蔚来汽车等配套体系特斯拉驱动成长新势力客户持续开拓公司2019年开始配套特斯拉供应商为Model3ModelY提供加强板和翼子板等冲压件我们预计单车配套价值过千元特斯拉的营收占比由2020年的132提升至2022年的472目前特斯拉已成为公司第一大客户此外公司与理想汽车蔚来汽车等合作不断加深全面覆盖主要车型配套份额不断提升发力轻量化和自动化前瞻布局一体化压铸公司重点发力轻量化和自动化研发投入不断增加人均产值持续提升产品品类逐步拓宽至电池托盘等2021年公司购买布勒6100T压铸机主要用于生产汽车底盘一体化相关产品有望凭借先发优势抢占份额表盈利预测投资建议公司深耕汽车冲压零部件绑定特斯拉理想蔚来财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E等新能源客户有望凭借性价比和快速响应能力实现市占率的提营业收入百万元27723355410954477355YoY646210225326350升公司积极拓展电池托盘一体化压铸件等新品类有望迎来归母净利润百万元3864455457151010量价齐升打开中长期成长空间预计公司2023-2025年营收YoY1478155224313412410954477355亿元EPS386506715元对应2023年3毛利率247245240241243月16日8099元股收盘价PE分别211611倍首次覆盖给予每股收益元364420386506715ROE272239123139164买入评级市盈率22251928210116001133风险提示汽车销量不及预期冲压零部件市占率提升不及预资料来源Wind华西证券研究所注收盘价截至2023316期竞争加剧原材料价格波动风险等2目录公司概况冲压件细分龙头新能源驱动高成长行业分析冲压件千亿市场一体压铸大势所趋核心看点冲压件双维齐驱一体压铸先发布局投资建议风险提示3公司概况绑定优质客户的冲压零部件细分龙头图公司发展历程公司成为特斯拉Model3和昆山达亚成立长沙达亚成立盐城多利成立购置实现深交所主板ModelY车型的供应商为烟台达世成立上海达亚成立布勒6100T压铸机上市其定点开发冲压零部件及模具1992201220182020202220102014201920212023公司新增定点包括理特斯拉理想蔚来等上海多利汽车配杭州达亚成立宁波达世成立想ONE蔚来ES6新能源客户放量驱动件有限公司成立安徽达亚成立等常州达亚成立市占率大幅上升资料来源公司公告华西证券研究所冲压零部件细分龙头客户和产品双拓展公司从事汽车冲压零部件及相关模具的开发生产与销售公司的客户包括上汽大众上汽通用特斯拉理想汽车等整车制造商以及新朋股份华域车身和上海汇众等零部件供应商2018年公司设立常州达亚并收购长沙达亚负责产品的生产制2019年5月公司收购烟台达世和宁波达世负责产品的生产与物流中转2019年11月公司收购上海达亚负责原材料采购产品销售和客户维护2020年公司先后收购上海多利昆山威特亿和昆山达亚等全资子公司2023年公司于深交所上市2018年以来公司积极拥抱新能源先后突破理想蔚来特斯拉等目前公司前五大客户特斯拉理想汽车上汽通用等销售额占比超80前纵梁2022H1在中国乘用车市场占率近4C柱内安装板总成2021年在新能源市场占有率近122021年成立盐城多利购置布勒6100T压铸机转型布局一体化压铸4股权结构创始人持股集中决策高效经营理念连续图公司截至2023年2月27日的股权结构集中的股权结构助力高效决策一致行动人7474夫妻父女父子母女股权结构上公司创始人曹达龙和邓丽琴和分别持股4741和2335曹达龙的直系亲属和女婿共计持股110051073474123350512526234邓丽琴之女邓竹君持股051共同构成一致行动蒋曹曹邓邓人合计持股占比达7474建曹达丽竹其燕武他强霞龙琴君公司拥有烟台达世宁波达世上海达亚上海多利和盐城多利等10家全资子公司其中昆山威特亿于2020年被昆山达亚吸收合并多利科技公司股东经营理念一致并已建立现代法人治理结构高级管理人员由董事会任命治理结构稳定在公司进行重昆上上烟宁长常大经营和投资活动等决策时未出现重大分歧保持较高山海海台波沙州决策效率达多达达达达达亚利亚世世亚亚100100100100100100100资料来源公司公告华西证券研究所5高管团队多位核心高管司龄超12年团队稳定从业经验深厚图公司高管介绍高管职位简介男1978年出生本科学历2020年6月至今任公司董事总经理2015年6月至2020年12月任昆山威特亿执行董事总经理蒋建强总经理2018年5月至今任常州达亚执行董事2021年4月至今任盐城多利执行董事男1989年出生大专学历2010年10月至2013年5月任上汽大众测量工程师2013年6月至今任昆山达亚董事总经理曹武副总经理2019年12月至今任公司副总经理女1981年出生大专学历2019年12月至今任公司董事副总经理此外2010年6月至今任昆山达亚监事2010年9月曹燕霞副总经理至今任烟台达世监事2012年8月至今任宁波达世监事2014年7月至今任上海达亚监事男1980年出生本科学历2007年10月至2010年1月任浙江通达光学有限公司产品工程师2010年2月至2013年4月任上海陈浩副总经理多利生产车间主任2013年4月至今任昆山达亚生产车间主任2019年7月至2020年6月任公司总经理2020年6月至今任公司副总经理女1972年出生本科学历2004年4月至2006年9月任职于德嘉汽车配件上海有限公司负责外贸出口业务2006年9月至高国环副总经理2020年12月任上海多利销售部副总经理2020年12月至今任公司副总经理男1985年出生2012年10月至2014年2月任中汇会计师事务所有限公司江苏分所高级经理2014年3月至2018年4月任中汇曹峰财务总监会计师事务所特殊普通合伙江苏分所高级经理2018年5月至2019年11月任昆山达亚财务科长2019年12月至今任公司财务总监女1978年出生硕士学历2008年-2014年任华龙证券高级经理2014-2020年历任太安堂药业副总经理董事会秘书张叶平董事会秘书2020年至今任公司董事董事会秘书资料来源公司公告华西证券研究所6产品结构聚焦汽车冲压零部件冲压模具业务协助降本增效图冲压模具业务主要产品单冲模多工位模级进模资料来源公司公告华西证券研究所公司深耕冲压零部件与冲压模具主业多条产品线并行完善产业布局冲压零部件公司生产的冲压零部件产品因客户车型用途工艺复杂程度等因素而各不相同公司生产并销售的冲压零部件合计3000余种公司汽车冲压零部件产品主要包括前纵梁水箱板总成后纵梁天窗框轮罩门窗框顶盖梁A柱内板B柱加强板和挡泥板等冲压模具公司具有行业领先的模具开发能力目前已形成从前期工艺流程设计分析冲压工艺模拟分析到后期模具设计制造的完整技术工艺这些技术工艺可有效缩短模具制造的周期提高模具产品的精度有效控制整体生产成本公司在冲压模具设计开发制造等核心技术上取得了多项专利公司通过多年的技术积累可以在高精度高强度超高强度材料方面实现单冲模多工位模和级进模的设计开发制造加工销售和服务一体化7产品结构聚焦汽车冲压零部件冲压模具业务协助降本增效表冲压零部件业务主要产品产品产品图片主要用途产品产品图片主要用途前纵梁是汽车最重要的承载部件之一是整个车身系统的支撑在汽车遭遇撞击位于汽车的侧围主要嵌入在汽车车门前纵梁时分解撞击动能防止车身变形保门窗框是构成整车门窗系统的承载部件护乘客安全位于车辆顶部属防顶部加强件的一种位于车身前部仪表盘前段链接左右A水箱板总成顶盖梁降低车辆侧面碰撞顶盖变形在车身发柱加强板使发动机舱内重要组成部分生翻滚时起到加强保护作用位于车身后下部用于支撑后地板安位于驾驶舱前部左右两侧为A柱车厢后纵梁装后轮悬挂是车身结构重要的零部件A柱内板等结构的主要部件既起到内板等上下连之一接的作用又满足碰撞安全的作用位于汽车车顶主要嵌入在车顶顶盖B柱主要的作用就是承受侧面的撞击力是构成整车天窗系统的承载部件由于天窗框B柱加强板等能够充分的保证驾板等驶员和乘坐人的天窗本身曲面性特征使得其在尺寸精安全同时起到支撑车辆结构的作用度和刚度上均有着较高要求汽车车轮与车厢之间的阻隔部分用于安装车轮挡泥板及隔音棉等阻隔车轮挡泥板是安装在刹车盘后面的板式结构轮罩挡泥板行驶过程中产生的泥沙及噪音等起到保护刹车盘的作用资料来源公司公告华西证券研究所8产品结构冲压零部件贡献主要营收呈量价齐升趋势图公司产品收入结构图公司冲压零部件和冲压模具营收亿元10030120248080184060120406-40200-802019202020212022H102019202020212022H1冲压零部件营收亿元LHS冲压模具营收亿元LHS冲压零部件冲压模具冲压零部件同比增速RHS冲压模具同比增速RHS资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图汽车冲压零部件产品销量与单价万件元冲压零部件为主要营收来源呈量价齐升趋势150002512000202019-2022H1公司冲压零部件营收占总收比重保持在85以上并且持续提升9000152019-2022H1公司冲压零部件单价分别为600010122124174196元件销量分别为11121407亿件量价齐升30005002019202020212022H1销量万件LHS单价RHS资料来源公司公告华西证券研究所9客户结构积极拥抱新能源特斯拉为第一大客户图2019-2022H1公司前五大客户收入占比表公司主要客户情况100客户品牌主要车型主要供应零件90途观新途观前纵梁前围板窗框压条安全板和隔板等80朗逸新朗逸中地板水槽支撑总板密封槽等70上汽明锐新明锐前纵梁前围板前后窗框侧围板等60大众凌度前纵梁前围板前后窗框侧围板等50帕萨特新帕萨特前围板装配框车门外板加强板PAB支架等上汽大众40桑塔纳新桑塔纳车门加强板支撑槽后轮罩纵梁等30上汽速派锁横梁加强板焊接总成隔板后窗框等昕锐车门加强板支撑槽后轮罩纵梁等20大众斯柯10达柯迪亚克后窗框A柱加强板密封槽组合尾灯支座等0GL8天窗加强框顶盖横梁尾灯板等2019202020212022H1上汽君威车顶横梁后风窗延伸板锁扣板等特斯拉理想汽车上汽集团上汽通用上汽大众新朋股份上海同舟通用君越尾灯板流水槽锁扣板前保支架等别克资料来源公司公告华西证券研究所新英朗B柱内板2梁总成等上汽通用雪佛科沃兰气弹簧支架缓冲盖加强板等兰迈锐宝侧围流水槽尾灯安装板总成等积极拥抱新能源特斯拉为第一大客户XT5天窗加强框A柱外板等凯迪CT45前风窗上横梁总成天窗加强框等拉克公司的直接客户主要为特斯拉理想汽车上汽集团上汽通ATS后桥支架总成锁扣板总成拖钩等上汽G50后侧围内板后轮罩外班C柱门槛内板加强板等用上汽大众和新朋股份等前五大客户占比由2019年的上汽大通大通V90后侧围下内板板簧前吊耳横梁等874下降至2022年的808一汽大众一汽大众速腾宝来水箱腹板加强板焊接总成水箱总成等特斯ModelY门铰链加强板副车架支架顶盖总成等2020年公司与特斯拉达成合作绑定程度不断加深特斯特斯拉拉Model3翼子板内板车门防撞梁玻璃导轨灯拉营收占比从2020年的132上升至2022年的445理想ONE翼子板内板车门防撞梁玻璃导轨灯理想理想L7并积极拓展其他新能源客户包括理想汽车蔚来汽车零跑理想汽车空气室盖总成后围总成天窗加强板焊接总汽车理想L8成顶盖中横梁总成前围上盖板总成汽车华人运通等理想L9资料来源公司公告华西证券研究所10财务表现新能源驱动营收高成长毛利率优于竞争对手图公司营业收入及同比增速亿元图公司与竞争对手毛利率对比45803040702535603050202540152030101520101055000-102019202020212022H120182019202020212022长华股份博俊科技华达科技祥鑫科技无锡振华营收收入亿元LHS同比增速RHS英利汽车联明股份多利科技平均值资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所新能源驱动营收高成长毛利率优于竞争对手2019-2022年公司营收分别为161亿元168亿元277亿元336亿元分别同比-49466462102020年以来公司在维持与原有客户业务合作的基础上成为特斯拉蔚来汽车理想汽车等新势力车企的供应商新能源客户放量驱动业绩快速增长2019-2022H1公司主营业务毛利率分别为186196185240稳中有升且显著高于竞争对手公司的冲模工艺精湛自制模具可以有效降低冲压件的制造成本从而降低营业成本提升毛利率11财务表现钢铝成本占比50自动化助推成本优化图2019-2022H1公司营业成本构成图公司与竞争对手人工成本占比对比1210010808606404202002019202020212022H1201920202021钢材铝材零部件标准件模具材料其他长华股份华达科技无锡振华联明股份多利科技平均资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所钢铝成本占比50自动化助推成本优化2019-2022H1公司钢材和铝材占总成本的比重分别为445477541564钢材自2020Q2以来有明显的上升趋势铝材受到国内外供需影响价格波动较大公司原料成本受影响钢材和铝材的成本占比上升原材料占成本占比因此呈上升趋势分别为5265265976042019-2021年行业平均人工费用占比分别为555557公司的人工费用占比分别为352826显著低于行业均值这主要由于公司部署自动化发展利用滁州达世汽车自动化生产联动管理系统V10等软件与柔性冲压自动化生产线等硬件提高生产自动化水平降低人工费用成本人工费用占成本比重不断降低12财务表现成本管控能力优化费用率持续降低图公司归母净利及同比增速亿元图公司费用率变化5160541204380324021010-4002018201920202021202220182019202020212022归母净利亿元LHS同比增速RHS销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所成本管控能力优化费用率持续降低2019-2022年公司的归母净利分别为20亿元16亿元39亿元18亿元分别同比178-2161474对应净利率分别为160114139133盈利能力较强净利润的增长一方面是由于公司的毛利率上升带来毛利润基数的增加另一方面是由于2019年以来杠杆的使用和导致财务费用提升但公司的管理费用和销售费用得到有效控制从而带来整体费用率的下降随着公司业务规模扩大公司逐步引入ERP业务管理系统SCM系统条码系统MES系统等信息管理系统推进全面覆盖采购生产仓储物流财务等各部门的信息化管理实现全环节的实时信息共享提高了沟通效率为控制产品成本保障产品质量提供支持13财务表现盈利能力领先行业ROE维持较高水平图公司与竞争对手营收对比亿元图公司与竞争对手归母净利对比亿元605450340230120010-10-22019202020212022H12019202020212022H1华达科技英利汽车常青股份多利科技祥鑫科技华达科技英利汽车常青股份多利科技祥鑫科技无锡振华长华股份联明股份博俊科技金鸿顺无锡振华长华股份联明股份博俊科技金鸿顺资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图公司与竞争对手净利率对比图公司与竞争对手ROE对比203530152510205151005-50-5-10-10-15-152019202020212022H12019202020212022H1华达科技英利汽车常青股份多利科技祥鑫科技华达科技英利汽车常青股份多利科技祥鑫科技无锡振华长华股份联明股份博俊科技金鸿顺无锡振华长华股份联明股份博俊科技金鸿顺资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14区域布局区域间分工明确业务协同性强图公司全国布局情况表公司区域对应客户情况主体名称具体业务职能地理位置配套整车制造商主要配套蔚来汽车上汽大通南京分公负责原材料采购产品生产多利科技安徽滁州司上汽大众南京分公司和仪征分公司制造等负责原材料采购产品销售上海多利上海嘉定主要配套上汽大众上汽乘用车等客户维护负责技术研发原材料采购主要配套上汽大众上汽通用上汽乘昆山达亚江苏昆山产品生产制造与销售用车特斯拉华人运通零跑汽车等烟台达世负责产品生产制造山东烟台主要配套上汽通用东岳汽车有限公司等宁波达世负责产品物流中转浙江宁波主要配套上汽大众宁波分公司等资料来源公司公告华西证券研究所长沙达亚负责产品生产制造湖南长沙主要配套上汽大众长沙分公司等区域分工明确业务协同性强主要配套理想汽车上汽大通无锡分公常州达亚负责产品生产制造江苏常州司等从整个生产流程来看昆山达亚负责设计生产冲压模具再由多利科技昆山达亚长沙达亚烟台达世常州达亚上上海达亚负责产品生产制造上海临港主要配套特斯拉海达亚盐城多利通过冲压焊接等工序生产汽车冲压零部件盐城多利负责产品生产制造江苏盐城主要配套华人运通等最后通过上海多利昆山达亚两个销售主体将汽车冲压零部件和冲压模具销售至客户此外宁波达世作为产品物流中转仓库杭州达亚新设子公司新设子公司尚未投入生产运营负责宁波地区客户的产品仓储配送安徽达亚新设子公司安徽六安尚未投入生产运营资料来源公司公告华西证券研究所15目录公司概况冲压件细分龙头新能源驱动高成长行业分析冲压件千亿市场一体压铸大势所趋核心看点冲压件双维齐驱一体压铸先发布局投资建议风险提示16冲压零部件汽车制造中应用广泛品类繁多且开发周期长图冲压零部件部分应用示意图图冲压零部件工艺流程资料来源公司招股说明书华西证券研究所资料来源公司招股说明书华西证券研究所冲压零部件广泛应用于汽车制造中冲压零部件品类繁多开发周期长冲压件指的是通过压力机和冲压模具对金属板材带材管材和汽车冲压零部件与车型的变化直接挂钩具有品类多开发周期型材等施加外力使之产生塑性变形或分离从而获得所需形状长的特点和尺寸的工件汽车冲压零部件在整车使用年限内一般不需要更换在产品开发冲压零部件广泛应用于汽车覆盖件白车身系统座椅系统仪成功并量产之后产品生命周期跟随汽车的生命周期及市场供求表系统及排气系统等部件如汽车减震器冲压件弹簧托盘弹簧变化座弹簧托架端盖封盖压缩阀盖压缩阀套油封座底冲压零部件的市场需求相对稳定随着车型的不断迭代汽车冲盖防尘盖叶轮油筒支耳支架等压零部件的市场空间也会随之增大17冲压零部件技术壁垒自动化和数字化大趋势冲压模具为核心技术壁垒表冷冲压和热冲压技术对比表冲压零部件技术壁垒冲压技术温度特点应用冲压工艺环节技术壁垒在保持精度高尺寸准工序少等基础上能实现质量保证废料较少冲压设备1产品尺寸稳定精准度高等目标工艺性的保证也是冲压件质量的根本保证2重量轻刚度好互换性好冷冲压室温广泛3高效低耗操作简单易于实现自动化国内新车改型周期逐渐缩短对于规模化高重复率的汽车冲压产业来冲压生产线4加工高强度板易开裂说手工产线己经无法满足需求对自动化冲压生产线提出了要求模具的基准定位保证表面不发生形变与移动遵循规范严格控制模1减少了车身的重量有效提高车身的防撞安全冲压模具具制作的尺寸材料对定位压料紧固等方面进行严格控制性2冲压变形力变小冲压设备的吨位变小为提高产能降低成本应对冲压次数进行合理控制在保证原材料塑热冲压880-950安全防撞件冲压次数3零件尺寸精度好性发挥的基础上减少冲压次数4冲压噪音小汽车零部件材料从传统的低碳钢板向高强度材料铝合金镁合金等新5零件成本高生产效率低技术门槛高冲压材料型轻量材料转变新材料的使用对机器人焊接激光焊柔性焊接生产线技术等新工艺技术提出了要求资料来源AI汽车网华西证券研究所资料来源锻压装备与制造技术机械装备研发中国锻压协会华西证券研究所热冲压生产线发展中数字化和自动化为趋势核心竞争壁垒在于自动化生产与模具研发能力随着冲压材料向高强度新型轻量材料发展热冲压技术成为当冲压零部件品类众多国内主要供应商在细分领域的技术研发前研究方向上各有优势为提高生产效率计算机模拟仿真成为冲压产品设计模具设大型厂商与中小型厂商相比技术优势在于自动化生产线和模计工艺设计的必要手段具自主研发能力冲压成形装备紧跟世界冲压技术的发展趋势加大技术研发及人冲压模具对整个冲压工艺流程起决定性作用提升自主模具设才培养力度计能力更是降本增效的有效途径是核心竞争壁垒之一18冲压零部件竞争格局行业集中度低行业壁垒促成三梯队竞争模式表国内主要冲压零部件厂商及其主要客户图冲压零部件竞争格局供应商主要客户东风本田一汽大众上汽通用上汽大众长城汽车广汽本田广汽丰田上长华股份汽集团东风日产日产中国奇瑞汽车江铃汽车长安福特广汽三菱等蒂森克虏伯麦格纳福益耐世特凯毅德德尔福伟巴斯特科德等汽车零博俊科技第一梯队国外汽车巨头在国内的合资企业部件供应商华达科技上汽大众一汽大众上汽通用广汽本田广汽三菱广汽丰田等祥鑫科技佛吉亚法雷奥奥钢联马勒安道拓等汽车零部件供应商上汽集团上汽通用上汽大众神龙汽车等整车制造商以及联合电子爱德夏无锡振华第二梯队大型民营冲压件生产企业考泰斯等汽车零部件供应商一汽大众北京奔驰上汽大众上汽通用吉利汽车沃尔沃亚太华晨宝马英利汽车广汽菲克等上汽大众东南福建汽车广州汽车集团等整车制造商以及德国本特勒汽车金鸿顺博士集团德国大陆集团等汽车零部件供应商等第三梯队中小型冲压件厂商联明股份上汽通用上汽大众等整车制造商以及汽车零部件供应商常青股份江淮汽车集团福田戴姆勒汽车奇瑞汽车北汽集团比亚迪等资料来源公司招股说明书华西证券研究所资料来源公司招股说明书华西证券研究所市场较为分散呈现集群式发展特征三梯队竞争模式预计未来行业集中度提高行业准入门槛不高中小型供应商数量众多竞争激烈第一第二梯队有长时间的技术积累有成熟的研发和创新能力市场较为分散行业集中度低且呈现出集群式发展特征在市场中具有较强的竞争力第三梯队的中小型冲压件厂商存在低价竞争产能过剩等问题竞争力不高除了技术壁垒之外行业同时存在规模效应生产规模和固定资产利用率的提高使得边际生产成本下降对企业的盈利形成有利影新能源的车型迭代周期明显加快对供应商的响应速度和自动化响行业还存在审核壁垒先发壁垒和资金壁垒等率要求提高前部梯队厂商凭借较强的实力预计将借机加速抢占份额市场集中度有望提高19冲压零部件市场规模单车配套价值过万元冲压件市场规模超千亿图中国汽车冲压零部件市场规模亿元图公司分产品乘用车和新能源市占率2500514412200010381500264100012005002019202020212022H12019202020212022H1前纵梁后纵梁前门铰链柱加强板件后框架支柱总成件水箱板总成集气箱下板总成0C柱内安装板总成纵梁总成202120222023E2024E2025E天窗加强板总成发动机电池盖板资料来源公司招股说明书中汽协华西证券研究所资料来源公司招股说明书华西证券研究所注市场占有率零部件销售数量每辆车该类产品的使用数量乘用车销量单车配套价值过万元中国汽车冲压件市场规模超千亿汽车制造中有60-70的金属零部件需要冲压加工成型平均每辆车上约有1500个冲压件根据公司招股书披露冲压零部件件销售单价约为122-196元考虑到不同厂商的情况不同假设每辆车的冲压件平均价值为10000元我们预计2023年中国汽车冲压零部件市场规模超过2000亿元考虑到一体化压铸对部分冲压件的替代市场规模趋势向下但预计2025年仍将超过千亿元公司乘用车的主要产品市场占有率较为稳定其中前纵梁水箱板总成市场占有率稳定在3以上公司配套新能源汽车的主要产品市场占有率2020年开始大幅提升主因公司积极拓展布局新能源整车客户特斯拉理想汽车蔚来汽车零跑汽车和华人运通等新能源客户销量大幅上升2022H1公司新能源产品市场占有率有所下降我们认为主要受疫情等影响20