事件
　　公司披露2022年年度报告。公司2022年实现营业收入10.88亿元，同比+12.15%；归母净利润1.16亿元，同比+15.40%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+12.71%。
　　事件点评
　　疫情影响下短期业绩承压，财务指标显现韧性
　　单季度来看，公司2022Q4收入为2.18亿元，同比-2.73%；归母净利润为0.11亿元，同比-3.92%；扣非归母净利润为0.04亿元，同比-45.75%。
　　2022年公司整体毛利率为77.26%，同比-1.99个百分点；期间费用率64.96%，同比-1.39个百分点；其中销售费用率48.91%，同比+0.26个百分点；管理费用率（含研发费用）15.02%，同比-0.93个百分点；财务费用率1.03%，同比-0.72个百分点；经营性现金流净额为0.76亿元，同比-39.00%。
　　各板块增长稳健，产线建设确保产能需求
　　2022年公司妇科类产品营收7.69亿元，同比增长11.95%；泌尿系统类产品营收2.20亿元，同比增长9.95%；清热解毒产品营收8016.44万元，同比增长17.09%；其他产品营收1694.20万元。
　　目前在建的两条国内先进、西南领先的现代化智能产线也将于2023年6月完成建设。公司全部产线完成升级且新产线建成投运后，将可以保障未来5年预计40亿产值的全产业链系统产能需求，也将会在成本控制与生产效率提升方面，产生极大的内生效益。
　　创新中药成果丰硕，
　　公司重视中药行业未来发展布局，按照“生产一代、储备一代、开发一代”的研发要求，持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备。截至2022年底，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验，拥有中药配方颗粒省标品种445个，完成国标备案179个，经典名方产品的研发也已初见成效，目前正推进8个经典名方的研究。
　　以临床疗效为抓手，持续推动高品质的产品推广策略
　　公司拥有400余人的销售队伍及100余家商业推广公司，在全国30个省、自治区、直辖市建立了多个区域办事处，并进行学术推广活动，处方药产品覆盖12800余家县（区）级以上医院，其中三级医院1700余家，与国内1500余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系
　　公司坚持以“临床疗效”为基本抓手，拉动OTC渠道市场，公司主要品种在临床用药方面已经具备了相应规模市场，领先品种年销售规模已经达到2-5亿元不等，在临床疗效的基础上拓展OTC渠道的“院外”零售市场销售，具备丰实的临床市场基础与患者人群的“粘合强度”。2022年初在四个省份九大城市启动了中药商业品牌试点推广计划，以坤泰胶囊为主打的“和颜”品牌女性生殖健康系列产品，在院外零售市场得到了较好的市场认可，OTC渠道的药品销售得到了明显的提升。
　　投资建议
　　我们预计，公司2023~2025年收入分别14.2/17.4/20.7亿元，分别同比增长30.3%/22.6%/19.4%，归母净利润分别为1.5/1.9/2.2亿元，分别同比增长30.8%/22.9%/19.6%，对应估值为21X/17X/14X。考虑到公司产品结构稳定、竞争格局好、研发管线丰富、OTC渠道的不断渗透，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。
　　

研究报告全文：新天药业TableStockNameRptType002873公司研究公司点评力克疫情业绩符合预期研发渠道推进未来可期TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-29TableSummary事件公司披露年年度报告公司年实现营业收入亿元收盘价元TableBaseData1359202220221088近12个月最高最低元1547919同比1215归母净利润116亿元同比1540扣非归母净利总股本百万股232润106亿元同比1271流通股本百万股223事件点评流通股比例9617疫情影响下短期业绩承压财务指标显现韧性总市值亿元32单季度来看公司收入为亿元同比归母净利流通市值亿元302022Q4218-273润为011亿元同比-392扣非归母净利润为004亿元同比公司价格与沪深TableChart300走势比较-4575312022年公司整体毛利率为7726同比-199个百分点期间费用率116496同比-139个百分点其中销售费用率4891同比026-93226229221222323个百分点管理费用率含研发费用1502同比-093个百分点-28财务费用率103同比-072个百分点经营性现金流净额为076亿元同比-3900-48新天药业沪深300各板块增长稳健产线建设确保产能需求2022年公司妇科类产品营收769亿元同比增长1195泌尿系统分析师谭国超TableAuthor类产品营收220亿元同比增长995清热解毒产品营收801644执业证书号S0010521120002万元同比增长1709其他产品营收169420万元邮箱tangchazqcom目前在建的两条国内先进西南领先的现代化智能产线也将于2023年分析师李昌幸执业证书号S00105220700026月完成建设公司全部产线完成升级且新产线建成投运后将可以保邮箱licxhazqcom障未来5年预计40亿产值的全产业链系统产能需求也将会在成本控制与生产效率提升方面产生极大的内生效益创新中药成果丰硕公司重视中药行业未来发展布局按照生产一代储备一代开发一代的研发要求持续进行中药新药中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备截至2022年底公司拥有龙岑盆腔舒颗粒苦莪洁阴凝胶术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验拥有中药配方颗粒省标品种445个完成国标备案179个经典名方产品的研发也已初见成效目前正推进8个经典名方的研究相关报告TableCompanyReport1华安医药公司点评新天药业以临床疗效为抓手持续推动高品质的产品推广策略002873SZ多疾病领域全面发公司拥有400余人的销售队伍及100余家商业推广公司在全国30个力力克疫情稳步增长2022-08-29省自治区直辖市建立了多个区域办事处并进行学术推广活动处2华安医药公司点评新天药业方药产品覆盖12800余家县区级以上医院其中三级医院1700余002873SZ短期业绩承压不改初家与国内1500余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系心坚定全年目标持续前行公司坚持以临床疗效为基本抓手拉动OTC渠道市场公司主要品2022-04-29种在临床用药方面已经具备了相应规模市场领先品种年销售规模已经敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1新天药业002873达到2-5亿元不等在临床疗效的基础上拓展OTC渠道的院外零售市场销售具备丰实的临床市场基础与患者人群的粘合强度2022年初在四个省份九大城市启动了中药商业品牌试点推广计划以坤泰胶囊为主打的和颜品牌女性生殖健康系列产品在院外零售市场得到了较好的市场认可OTC渠道的药品销售得到了明显的提升投资建议我们预计公司20232025年收入分别142174207亿元分别同比增长303226194归母净利润分别为151922亿元分别同比增长308229196对应估值为21X17X14X考虑到公司产品结构稳定竞争格局好研发管线丰富OTC渠道的不断渗透维持买入投资评级风险提示行业政策风险产品研发风险药品销售不确定性等Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1088141817382075收入同比121303226194归属母公司净利润116152187223净利润同比154308229196毛利率773784783784ROE103119127132每股收益元050065080096PE2892207616891412PB297246215186EVEBITDA2333171414641266资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1新天药业002873财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产61483310551295营业收入1088141817382075现金101181257345营业成本247306376448应收账款233315379456营业税金及附加13212631其他应收款42425966销售费用5326898401000预付账款15182327管理费用142187230276存货183204265307财务费用11162329其他流动资产40747394资产减值损失0000非流动资产1230146416941921公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益0000固定资产358400438473营业利润122171210251无形资产86858382营业外收入0000其他非流动资产78697911731366营业外支出1111资产总计1844229727493216利润总额122171210251流动负债49980010661309所得税5192328短期借款317553779961净利润116152187223应付账款96109140163少数股东损益0000其他流动负债86138147186归属母公司净利润116152187223非流动负债216216216216EBITDA160215263311长期借款20202020EPS元050065080096其他非流动负债196196196196负债合计715101612821525主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本232232232232成长能力资本公积187187187187营业收入121303226194留存收益71086210491272营业利润43402228196归属母公司股东权1129128114681691归属于母公司净利154308229196益负债和股东权益1844229727493216润获利能力毛利率773784783784现金流量表单位百万元净利率107107107108会计年度2022A2023E2024E2025EROE103119127132经营活动现金流76132145207ROIC79798284净利润116152187223偿债能力折旧摊销27374043资产负债率388442466474财务费用11162329净负债比率633793873902投资损失0000流动比率123104099099营运资金变动-89-74-106-90速动比率083076072073其他经营现金流215226293314营运能力投资活动现金流-79-271-271-271总资产周转率059062063065资本支出-129-153-153-153应收账款周转率467451459455长期投资50-120-120-120应付账款周转率258282270276其他投资现金流0111每股指标元筹资活动现金流32220203152每股收益050065080096短期借款49236226182每股经营现金流薄033057062089长期借款15000每股净资产487552633729普通股增加68000估值比率资本公积增加-34000PE2892207616891412其他筹资现金流-67-16-23-29PB297246215186现金净增加额28807688EVEBITDA2333171414641266资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1新天药业002873分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所分析师李昌幸医药分析师主要负责消费医疗药店品牌中药OTC生命科学上游智慧医疗领域行业研究山东大学药学本科中南财经政法大学金融硕士曾任职于华西证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告