事项：
　　公司公布2022年年报，实现收入10.88亿元，同比增长12.15%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长15.40%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长12.71%；EPS为0.50元/股。公司业绩基本符合预期。
　　其中2022Q4单季度实现收入2.18亿元，同比下降2.73%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降3.92%；实现扣非后归母净利润0.04亿元，同比下降45.75%。
　　2022年度利润分配预案为：每10股派1.0元（含税）。
　　平安观点：
　　2022年疫情影响下业绩展现韧性，盈利能力保持稳定。2022公司实现收入10.88亿元（+12%），归母净利润1.16亿元（+15%），基本符合之前市场预期。因公司核心产品主要在医院端销售，我们认为在疫情影响下仍展现出较强的韧性。从盈利能力来看，2022年毛利率77.26%（-2.00pp），我们认为主要受上游药材涨价等因素影响；净利率10.67% （ +0.30pp ），基本持平。2022年销售费用率48.91%（+0.26pp）、管理费用率13.04%（-0.81pp）、研发费用率1.98%（-0.12pp）、财务费用率1.03%（-0.71pp），基本保持稳定。
　　核心产品稳定增长，OTC占比有望持续提升。公司核心产品主要为妇科用药坤泰胶囊、苦参凝胶，泌尿系统用药宁泌泰胶囊，清热解毒用药夏枯草口服液等。2022年妇科类收入7.69亿元（+12%），我们预计其中坤泰胶囊收入超5亿元；泌尿系统类收入2.22亿元（+10%），主要由宁泌泰胶囊贡献；清热解毒类收入0.80亿元（+17%），主要为夏枯草口服液。2022年公司开始推行以和颜坤泰为核心的“龙门计划”，打造OTC品牌效应，我们认为伴随疫情解除，2023年OTC端收入将明显提升。
　　公司是中药创新药研发龙头之一，2023年迎来陆续报产节奏。公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验，拥有中药配方颗粒品种445个，完成国标备案179个，且经典名方产品的研发也已初见成效，目前涉及妇科、儿科、老年科等领域的8首经典名方研发工作正在进行中。我们认为2023年开始公司创新管线将逐步迎来报产节奏。
　　2023年有望恢复高增长，维持“推荐”评级。根据公司股权激励目标，2023年解锁目标A为以2020年营收为基数，2023年增长100%；或以2022年营收为基数，2023年营收增长27%。我们认为在疫情放开背景下，叠加股权激励目标，2023年有望实现高增长。考虑到2022年业绩受疫情影响，我们将2023-2024年盈利预测下调至1.45亿、1.78亿元（原预测为1.87亿、2.39亿元），新增2025年公司净利润预测，预计为2.15亿元。当前股价对应2023年PE为22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）行业政策风险：医保控费、药品带量采购、医保谈判及目录调整等政策陆续实施，部分药品价格面临下降风险。2）产品研发风险：药品研发周期长、难度高、投入成本大，存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。3）2023年疫情反复风险：若2023年再次出现疫情反弹小高峰，或对产品放量造成不利影响。

研究报告全文：医药公司2023年03月28日报新天药业002873SZ告2022年疫情影响下显韧性2023年有望恢复高增长推荐维持事项公司公布2022年年报实现收入1088亿元同比增长1215实现归母净利股价元1364润116亿元同比增长1540实现扣非后归母净利润106亿元同比增长公主要数据1271EPS为050元股公司业绩基本符合预期行业医药其中2022Q4单季度实现收入218亿元同比下降273实现归母净利润司公司网址wwwgyxtyycom大股东持股贵阳新天生物技术开发有限公011亿元同比下降392实现扣非后归母净利润004亿元同比下降年司34574575实际控制人董大伦2022年度利润分配预案为每10股派10元含税报总股本百万股232点流通A股百万股223平安观点流通BH股百万股2022年疫情影响下业绩展现韧性盈利能力保持稳定2022公司实现收评总市值亿元32流通A股市值亿元30入1088亿元12归母净利润116亿元15基本符合之前每股净资产元478市场预期因公司核心产品主要在医院端销售我们认为在疫情影响下388资产负债率仍展现出较强的韧性从盈利能力来看2022年毛利率7726-200pp我们认为主要受上游药材涨价等因素影响净利率行情走势图1067030pp基本持平2022年销售费用率4891026pp管理费用率1304-081pp研发费用率198-012pp财务费用率103-071pp基本保持稳定核心产品稳定增长OTC占比有望持续提升公司核心产品主要为妇科用药坤泰胶囊苦参凝胶泌尿系统用药宁泌泰胶囊清热解毒用药夏枯草口服液等2022年妇科类收入769亿元12我们预计其中坤泰胶囊收入超5亿元泌尿系统类收入222亿元10主要由宁08017相关研究报告泌泰胶囊贡献清热解毒类收入亿元主要为夏枯草口服液2022年公司开始推行以和颜坤泰为核心的龙门计划打造OTC品新天药业专注现代中药2022为品牌OTC建设起步之年首次覆盖推荐2022-05-15牌效应我们认为伴随疫情解除2023年OTC端收入将明显提升证券分析师证公司是中药创新药研发龙头之一2023年迎来陆续报产节奏公司拥有券韩盟盟投资咨询资格编号龙岑盆腔舒颗粒苦莪洁阴凝胶术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成S1060519060002研hanmengmeng005pingancomcn叶寅投资咨询资格编号究S1060514100001BOT3352021A2022A2023E2024E2025E报YEYIN757pingancomcn营业收入百万元9701088135616672034告YOY291121247229220净利润百万元101116145178215YOY358154251227206毛利率793773775775775净利率104107107107106ROE113103116126134EPS摊薄元043050063077093PE倍315273218178147PB倍3629262320请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容新天药业公司年报点评临床三期试验拥有中药配方颗粒品种445个完成国标备案179个且经典名方产品的研发也已初见成效目前涉及妇科儿科老年科等领域的8首经典名方研发工作正在进行中我们认为2023年开始公司创新管线将逐步迎来报产节奏2023年有望恢复高增长维持推荐评级根据公司股权激励目标2023年解锁目标A为以2020年营收为基数2023年增长100或以2022年营收为基数2023年营收增长27我们认为在疫情放开背景下叠加股权激励目标2023年有望实现高增长考虑到2022年业绩受疫情影响我们将2023-2024年盈利预测下调至145亿178亿元原预测为187亿239亿元新增2025年公司净利润预测预计为215亿元当前股价对应2023年PE为22倍维持推荐评级风险提示1行业政策风险医保控费药品带量采购医保谈判及目录调整等政策陆续实施部分药品价格面临下降风险2产品研发风险药品研发周期长难度高投入成本大存在不能顺利上市研发周期延长关键技术和人才流失等风险32023年疫情反复风险若2023年再次出现疫情反弹小高峰或对产品放量造成不利影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容新天药业公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产6147769541164营业收入1088135616672034现金101136167203营业成本247305375458应收票据及应收账款262391481587税金及附加13192328其他应收款42364454营业费用532651809986预付账款15172126管理费用142176217275存货183189232284研发费用22263340其他流动资产117911财务费用1119148非流动资产123011461055960资产减值损失-0-1-1-1长期投资0000信用减值损失-5-3-4-5固定资产365340309272其他收益7777无形资产86817364公允价值变动收益0000其他非流动资产778726673624投资净收益-0-0-0-0资产总计1844192320092124资产处置收益-0-0-0-0流动负债499505492477营业利润122163199240短期借款317275209131营业外收入0000应付票据及应付账款96100123150营业外支出1111其他流动负债86130160196利润总额122161198239非流动负债21616210649所得税5162024长期借款16210953-4净利润116145178215其他非流动负债53535353少数股东损益0000负债合计715667598526归属母公司净利润116145178215少数股东权益0000EBITDA159264303342股本232232232232EPS元050063077093资本公积187187187187留存收益7108379921179主要财务比率归属母公司股东权益1129125614111598会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益1844192320092124成长能力营业收入121247229220营业利润43331225204归属于母公司净利润154251227206获利能力毛利率773775775775净利率107107107106ROE103116126134现金流量表单位百万元ROIC137143163184会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流75170190208资产负债率388347298248净利润116145178215净负债比率33619768-48折旧摊销26839195流动比率12151924财务费用1119148速动比率08111418投资损失0000营运能力营运资金变动-89-79-94-111总资产周转率06070810其他经营现金流10111应收账款周转率44363636投资活动现金流-79-1-1-1应付账款周转率26313131资本支出10700-0每股指标元长期投资50000每股收益最新摊薄050063077093其他投资现金流-236-1-1-1每股经营现金流最新摊薄032073082090筹资活动现金流32-134-158-170每股净资产最新摊薄478533599680短期借款49-43-66-78估值比率长期借款1-54-56-57PE273218178147其他筹资现金流-18-38-37-36PB29262320现金净增加额27353137EVEBITDA2131179883资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033