传统行业分类难以准确度量企业间的竞争关系。企业不仅与同行业公司存在经营竞争关系，也与主营业务有交叉的非同行业公司有直接或间接的竞争关系。传统行业分类难以全面度量这种关系。而由于监管相关要求，财报文本附注中企业经营范围的描述是文本分析的理想材料。
　　本报告通过文本分析计算经营业务相似度SIM描述企业相似程度。通过正则表达式定位后得到企业业务词汇向量，基于余弦相似度计算截面上公司之间的业务相似度矩阵SIM，基于该矩阵进行企业层次聚类较传统行业分类从更直接的维度度量了企业之间的关系。
　　基于SIM计算的业务竞争度因子能有效预测股票波动。通过将SIM加总得到业务竞争度因子，该因子越大，说明在市场中与公司具有相似业务的公司越多，公司在市场中的经营业务竞争程度越激烈；反之说明其所处市场中竞争程度越弱。该因子与下一期股票波动率之间呈现稳定的正相关。
　　基于SIM计算的股票收益联动因子能有效捕捉动量溢出收益。弱式有效市场下信息传递存在摩擦。基于业务相似度因子计算收益联动因子，多空组合年化收益为20.68%，多头组合相对于中证500的超额年化收益15.12%。因子TOP100组合在双边千分之四交易成本下，组合实现年化收益19.24%。
　　因子提升思考一：相较于同行业公司，投资者更容易低估业务相似公司对目标公司股价的影响。投资者会对行业分类产生锚定效应。市场同时存在低估同行公司和相同业务（不同行业）公司之间的收益联动效应，因此两种因子都能具有稳定的多空净值表现，对于股票收益率都有着显著的预测能力。但市场对于不同来源消息的低估程度不同。市场参与者相对更容易关注到同行业公司对目标公司股价的影响，而非不同行业相似业务公司。
　　因子提升思考二：有限信息处理能力下投资者对业务复杂公司的动量溢出更难把握。对于经营业务分布广泛、甚至出现跨行业多元经营的公司，投资者相较于经营业务单一的公司更难把握和判断市场信息对其的影响。使用业务相似度因子构建业务复杂度因子，并对相似业务收益联动因子的进一步改进得到_因子，在多空和多头收益较有进一步改善。
　　因子提升思考三：低关注度组合中因子TOP100组合扣费多头收益达26.8%。投资者的注意力是有限的，市场对某一标的关注度越低，那么该标的的股票收益联动效应会越明显。实证表明，在低流动性组合中具有较好表现。TOP100组合在2010年中至2022年底，策略实现扣费年化收益26.8%，信息比率达到0.95，超额年化收益达24%。
　　风险提示：因子是基于上一期年报的相关文本计算，若公司业务在此期间变更，存在较长的时滞风险；不同公司关于相同业务的表述可能会存在不同表达，存在相似度估计错误的风险；外部环境变化带来的量化策略失效风险。