公司发布2022年年度报告：2022年实现营收23.99亿元，同增27.53%，归母净利3.17亿元，同增401%，扣非净利3.05亿元，同增406%，拟每10股转增3股。
　　营收稳步向上，业绩大增，盈利水平大幅提升，期间费用有所改善
　　归母净利润大幅提升得益于精细化工业务占比提升，销售毛利率和净利率分别为33.66%和20.87%，同比分别提升16.16和15.28pct。加大研发投入的同时期间费用率为5.49%，同比下降0.45 pct。
　　积极拓展色母粒一体化布局，三聚氯氰助力业绩大增
　　1)色母粒：受消费下滑影响实现营收6.87亿元，同比小降2.69%，凭借其技术及优质客户，未出现较大的下滑，且市场占有率估计仍有小幅提升；公司积极向上拓展色母粒钛白粉一体化布局，充分利用达州市天然气及矿产资源、地方政府强力支撑及配套齐全的园区，保障原料供给并提升市场话语权与盈利水平。
　　2)精细化工：受下游需求旺盛等因素驱动，销售收入和毛利率大幅度增长，实现营收16.39亿元，同增48%。其中三聚氯氰实现营收13.68亿元，同增52%，贡献主要利润，其准入门槛高许可证稀缺具有较高壁垒。
　　隔膜业务不断拓展客户，产能逐步释放且持续扩产，贡献业绩在即
　　目前4条隔膜产线全部建成投产，22年Q2Q3主要工作是打样送检，同时受动力电池隔膜认证周期较长、电池企业认证及验厂环节多影响，Q4产能才逐步发挥，22年实现湿法隔膜收入0.19亿元，已建合计3亿平产能待23年释放。公司不断拓展客户并坚定推进产能建设，23年或将新增4亿平产能，规划产能为13亿平。
　　积极布局钠电普鲁士体系产业链形成闭环，多维优势打造普鲁士体系钠电龙头
　　上游原材料端子公司营创三征30万吨氰化钠产能提供原料支持，一体化利于保供同时降低成本。正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目；与星空钠电绑定合作吸收其技术专利，成功攻破了普鲁士蓝电池结晶水难题；全资收购辉虹科技获得专业技术团队及产线，可通过对原产线技改快速实现电池级普鲁士蓝正极材料量产。下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进普鲁士钠电产业化，战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性。
　　投资建议：预计公司23/24/25归母净利润至4.11/5.84/8.50亿元（前值23/24年5.09/7.45亿元），对应P/E为20x/14x/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。
　　

研究报告全文：美联新材TableStockNameRptType300586公司研究公司点评业绩高增隔膜放量在即闭环布局打造钠电龙头TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-29公司发布TableSummary2022年年度报告2022年实现营收2399亿元同增2753归母净利317亿元同增401扣非净利305亿元同增406拟每10股转增3股收盘价元TableBaseData1571营收稳步向上业绩大增盈利水平大幅提升期间费用有所改善近12个月最高最低元2470865归母净利润大幅提升得益于精细化工业务占比提升销售毛利率和净利率分别为总股本百万股5253366和2087同比分别提升1616和1528pct加大研发投入的同时期间费用流通股本百万股389率为549同比下降045pct流通股比例7414积极拓展色母粒一体化布局三聚氯氰助力业绩大增1色母粒受消费下滑影响实现营收687亿元同比小降269凭借其技术及优总市值亿元82质客户未出现较大的下滑且市场占有率估计仍有小幅提升公司积极向上拓展色流通市值亿元61母粒钛白粉一体化布局充分利用达州市天然气及矿产资源地方政府强力支撑及配公司价格与沪深TableChart走势比较300套齐全的园区保障原料供给并提升市场话语权与盈利水平1152精细化工受下游需求旺盛等因素驱动销售收入和毛利率大幅度增长实现营收771639亿元同增48其中三聚氯氰实现营收1368亿元同增52贡献主要利38润其准入门槛高许可证稀缺具有较高壁垒隔膜业务不断拓展客户产能逐步释放且持续扩产贡献业绩在即0目前条隔膜产线全部建成投产年主要工作是打样送检同时受动力电3226229221222323422Q2Q3-38池隔膜认证周期较长电池企业认证及验厂环节多影响Q4产能才逐步发挥22年美联新材沪深300实现湿法隔膜收入019亿元已建合计3亿平产能待23年释放公司不断拓展客户分析师陈晓TableAuthor并坚定推进产能建设23年或将新增4亿平产能规划产能为13亿平积极布局钠电普鲁士体系产业链形成闭环多维优势打造普鲁士体系钠电龙头执业证书号S0010520050001邮箱chenxiaohazqcom上游原材料端子公司营创三征30万吨氰化钠产能提供原料支持一体化利于保供同时降低成本正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产18万吨电池相关报告TableCompanyReport级普鲁士蓝白项目与星空钠电绑定合作吸收其技术专利成功攻破了普鲁士蓝1美联新材深度报告强竞争力塑造隔膜电池结晶水难题全资收购辉虹科技获得专业技术团队及产线可通过对原产线技改新星降本增利扩产业绩释放2022-7-272点评布局钠电拓展电池材料隔膜产快速实现电池级普鲁士蓝正极材料量产下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进能扩张业绩可期2022-8-8普鲁士钠电产业化战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性3中报点评主业巩固向好利润大增隔投资建议预计公司232425归母净利润至411584850亿元前值2324年5膜加速放量不负众望2022-08-224点评前瞻性布局半固态锂电隔膜打09745亿元对应PE为20x14x10x维持买入评级造平台化优势2022-08-24风险提示新能源车发展不及预期产能扩张产品开发不及预期材料价格波动等5点评合作钠电正极材料强执行力纵TableProfit单位百万元向延伸强化优势2022-09-18重要财务指标6三季报点评隔膜产能落地逐步放量主要财务指标2022A2023E2024E2025E高禀赋拓展钠电享红利2022-10-26营业收入23993067408558437点评强禀赋拥抱产业合作布局钠电收入同比275279332431打造新增长极2022-11-168点评洞察趋势强化产业链布局盈利归属母公司净利润317411584850水平边际向好2022-11-21净利润同比40112974214549点评打造钠电普鲁士龙头上下游合毛利率337321345347作证明可行性经济性2023-1-7ROE19720422424610点评参股星空增资美彩专利产销协同每股收益元060078111162创钠电普鲁士龙头2023-3-5PE289420041410970PB571408317239EVEBITDA1308870590390资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586目录1营收稳步向上业绩大幅增长32色母粒一体化布局精细化工利润大增521色母粒营收和毛利率小幅下降积极拓展白色母粒一体化布局522需求旺盛精细化工收入和毛利率大增三聚氯氰提供主要增量63隔膜拓展客户产能逐步释放有望贡献业绩74积极布局钠电普鲁士体系产业链形成闭环专利产销协同共建钠电平台75多方合作集多维优势造普鲁士体系钠电龙头8风险提示9财务报表与盈利预测10敬请参阅末页重要声明及评级说明211证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材3005861营收稳步向上业绩大幅增长公司2022年实现营业收入2399亿元同增2753归母净利润317亿元同增40108扣非净利润3051亿元同增40616其中公司2022Q4实现营业收入621亿元环比增长1802实现归母净利润067亿元环比增长1622利润分配预案为以524亿股为基数以资本公积金向全体股东每10股转增3股公司营收稳步向上盈利水平大幅提升2022年公司营收稳步增长归母净利润大幅提升得益于精细化工业务占比提升推动公司盈利水平向上抬升2022年公司盈利能力大幅提升销售毛利率和净利率分别为3366和2087同比分别提升1616和1528pct图表1公司近年营业收入亿元图表2公司分季度营业收入亿元营业收入同比76506416106216301205262510054493843992080415603104025201000201520162017201820192020202120222021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所图表3公司近年归母净利万元图表4公司分季度归母净利万元归属母公司股东的净利润同比11300350004409300300003407300250002000024053001500014033001000040500013000-6020152016201720182019202020212022-7002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明311证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586图表5公司近年销售毛利率和净利率情况图表6公司分季度销售毛利率和净利率情况毛利率净利率毛利率净利率404035353030252520201515101055021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q40-520152016201720182019202020212022-10资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所2022年公司费用率下降经营效率有所提升2022年公司总期间费用率为549同比下降045pct其中销售管理财务研发费用率分别变动000039-084030pct公司经营效率有所提高公司2022年研发费用为094亿元同比提升3786系公司本期加大研发投入所致管理费用为091亿元同比提升4201系随经营规模扩大子公司费用增加及公司实施股权激励所致图表7公司期间费用情况销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率987654321020152016201720182019202020212022-1资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明411证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材3005862色母粒一体化布局精细化工利润大增21色母粒营收小幅下降积极拓展白色母粒一体化布局1公司色母粒业务实现营业收入687亿元同比小幅下降269色母粒全年生产481万吨产能利用率约为4787虽然受消费下滑的严重影响但公司色母粒产品凭借业内领先的技术研发以及优质的客户资源在国内同行企业中有一定的优势色母粒板块业务没有出现较大的下滑且市场占有率估计仍有小幅提升2钛白粉是白色母粒的重要原材料公司积极向上拓展钛白粉的一体化布局公司与四川省达州市宣汉县人民政府签署招商引资协议约定公司向全资子公司美联新材料四川有限公司增资45亿元并以其为实施主体投资100亿元建设年产230万吨新能源及高分子材料产业化建设项目项目建设共分三期一期90万吨硫酸装置20万吨钛白粉装置用于建设30万吨高端塑料色母粒60万吨硫酸亚铁预计投资30亿元且于2025年6月底前试生产二期120万吨硫酸装置30万吨钛白粉装置用于建设50万吨高端塑料色母粒90万吨硫酸亚铁预计投资45亿元且于2026年6月底前试生产三期15亿平动力锂电池隔膜预计投资25亿元且于2027年底前试生产以上项目全部投产达效后预计年产值160亿元极大增强公司创收及盈利水平公司充分利用四川省达州市充沛的天然气及矿产资源优势地方政府强力支撑及配套齐全的园区加快项目建设进而巩固现有业务优势在保障原料供给的同时提升市场话语权及盈利水平3受益于下游塑料制品稳定发展以及我国产业升级与政策支持等色母粒市场需求保持平稳增长随着全球环保意识的提升以及我国禁塑令全面执行预计2025年我国可降解塑料需求量可到238万吨市场规模可达477亿元到2030年预计我国可降解塑料需求量可到428万吨市场规模可达855亿元公司功能母粒及生物基可降解母粒产业化项目计划建设产能363万吨该项目仍处建设中产能释放后有望带来业绩增量图表8公司色母粒收入万元图表9公司色母粒毛利率收入同比变动3580000503070000302560000102050000-104000015-303000010-5020000510000-700-90020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明511证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材30058622需求旺盛精细化工收入和毛利率大增三聚氯氰提供主要增量1受下游需求旺盛等因素的驱动精细化工产品销售收入和毛利率大幅度增长22年精细化工业务实现营业收入1639亿元同比增长4827毛利率同比上升2355pct至4443其中三聚氯氰实现营业收入1368亿元同比增长5214三聚氯氰全年生产639万吨产能利用率约为47872精细化工行业态势良好预计未来3-5年内三聚氯氰的需求仍趋于平稳状态同时三聚氯氰准入资质要求高生产许可证稀缺行业内的企业数量较少具备较高壁垒3三聚氯氰的生产与销售具有一定的季节性波动特征得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线4三聚氯氰生产原料之一的氰化钠同为公司新投钠电产业链中普鲁士蓝白生产所需源头材料氰化钠生产也有较为严苛的准入门槛目前公司控股子公司营创三征拥有30万吨液体氰化钠产能公司参股公司营新科技拥有4万吨氢氰酸系氰化钠原料批文除去日常生产经营所需用量后均有液体氰化钠的富余产能能为计划中的18万吨普鲁士蓝白项目便捷地提供原材料配套保障借助成本优势提高普鲁士蓝白盈利能力图表10公司精细化工收入万元图表11公司精细化工毛利率收入同比变动5018000050451600003040140000351012000030100000-102580000-30206000015-50400001020000-7050-90020192020202120222019202020212022资料来源Wind华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所图表12公司三聚氯氰收入万元收入同比变动1600007014000050120000301000001080000-1060000-3040000-5020000-700-902019202020212022资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明611证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材3005863隔膜拓展客户产能逐步释放有望贡献业绩安徽美芯湿法隔膜产能规划13亿平22年已实现3亿平产能23年计划新增4亿平产能加速释放或逐步贡献业绩1公司目前4条隔膜产线全部建成投产合计3亿平产能第一二条生产线于2022年4月底建成投产第三四条生产线于2022年底建成投产二三季度公司的主要工作是为产品打样送检同时受动力电池隔膜认证周期较长电池企业认证及验厂环节多影响公司第四季度产能才逐步发挥因此2022年公司实现湿法隔膜收入189210万元前述四条生产线合计3亿平产能有待2023年释放2公司不断拓展客户过程中坚定推进产能建设公司目前主要客户包括保力新深圳膜登安驰新能源顶皓新材料等电池厂商2021年公司旗下美芯新材与保力新签署采购框架合同约定美芯新材2022-2024年供给保力新不少于2亿平方米湿法隔膜目前美芯新材已通过江西安驰新能源的产品认证并完成中试订单交付顶皓新材料与赣锋锂电的相关认证工作也在有序推进中产能建设方面公司已与芝浦机械签订设备采购合同2023年或将新增4亿平产能锂电池湿法隔膜产业化建设项目计划建设产能13亿平进一步抢占份额产能建设形成有效供给业绩有望快速释放同时公司进一步研发半固态电池与钠电池隔膜立志成为锂电池钠电池半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商3公司湿法隔膜产业化建设项目位于安徽铜陵市经济开发区贴近长三角市场新能源汽车和动力电池行业的集聚区有利于降低产品运输成本并提高和下游客户的沟通效率及时响应下游客户需求4增资湿法隔膜子公司美芯新材公司于2023年3月24日签署了安徽美芯新材料有限公司增资协议书同月计划向其主营电池湿法隔膜的控股子公司安徽美芯新增注册资本2亿元人民币以增强安徽美芯的可持续发展能力及电池隔膜项目后续的运营能力4积极布局钠电普鲁士体系产业链形成闭环专利产销协同共建钠电平台1公司与七彩化学共同出资设立美彩新材建设普鲁士蓝白产业化项目2022年11月16日公司与七彩化学签署了投资合作协议双方同意共同出资人民币5亿元设立辽宁美彩新材料有限公司并以该公司为实施主体投资25亿元建设年产18万吨电池级普鲁士蓝白产业化项目其中公司持股比例为51占据主导地位2023年3月公司与七彩化学拟对子公司美彩新材增资75亿元维持51股权2公司与湖南立方新能源合作推进普鲁士体系钠电产业化2023年1月6日公司及美彩新材与立方新能源就签署战略合作协议协议规定各方技术团队应充分发挥各自在普鲁士蓝白电池级材料领域的技术优势共同就钠离子电池正负极材料普鲁士蓝白的相关性能规格参数及生产工艺等内容展开合作研发提升技术指标以推进鲁士蓝白材料钠离子电池的产业化进程产业化后美彩新材与立方新能源按市场价95比例优先供应与采购对方产品3公司与七彩化学增资共125亿元参股星空钠电各持有其75股权2023敬请参阅末页重要声明及评级说明711证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586年3月公司及其关联方七彩化学与辽宁星空钠电电池有限公司签署投资协议约定公司与七彩化学以投资款总额125亿元对星空钠电进行增资双方均为拟出资6250万元认缴星空钠电新增注册资本8825万元本次关联交易完成后公司及七彩化学将各自持有星空钠电75的股权星空钠电将成为公司的参股公司4星空钠电125亿元收购美彩新材10股权转让技术专利产销协同星空钠电拟在投资协议生效并取得美联新材及七彩化学支付的投资款125亿元后以投资总额125亿元向七彩化学收购其名下持有的美彩新材10股权并无偿转让其拥有的关于钠离子普鲁士蓝正极硬碳负极材料相关技术及专利权合计17项给美彩新材从而实现交易各方的深度战略合作各方承诺美彩新材为合作研发生产和销售钠离子普鲁士蓝正极硬碳负极材料项目的唯一平台各方不得单独或与其他第三方合作从事相关工作5公司全资收购鞍山辉虹颜料科技有限公司获得普鲁士蓝专业的技术团队和生产线2023年3月美彩新材与鞍山辉虹颜料科技有限公司签订投资框架协议美彩新材拟全部收购辉虹科技全体股东持有的标的公司股权标的公司整体估值约为126亿元人民币辉虹科技全部股东拟以280元出资额的价格向美彩新材出售其合计持有的标的公司全部股权本次收购完成后辉虹科技将成为美彩新材全资子公司辉虹科技拥有完整的颜料级普鲁士蓝生产线和专业的技术团队可通过对原生产线进行技术改造快速实现电池级普鲁士蓝正极材料的规模化生产本次收购辉虹科技有利于加速推进鲁士蓝钠离子电池正极材料和普鲁士蓝路线钠离子电池的产业化进程5多方合作集多维优势造普鲁士体系钠电龙头在锂离子电池需求较大但锂资源供应有限的背景下钠离子电池是对锂离子电池的补充和延拓具有高低温性能好安全性强倍率性能好及成本低等优势产业化前景广阔公司持续布局钠电池领域多方合作显示多维优势1技术工艺保障产品性能公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18万吨电池级普鲁士蓝白项目七彩化学拥有普鲁士蓝白产业化技术成本以及环保处理优势全资收购的辉虹科技带来专业的普鲁士蓝技术团队深度合作的星空钠电组建了由中国科学院院士发展中国家科学院院士美国国家工程院外籍院士江雷及中科院百人计划中科院青岛生物能源与过程研究所研究员崔光磊领衔的集合多位国内外材料领域顶尖院士级专家和博士精英团队构成的电力储能研究院及钠离子电池实验室通过采用添加剂对普鲁士蓝内部结构进行工艺处理成功攻破了普鲁士蓝软包电池结晶水难处理导致软包电池易鼓包胀气稳定性差等的难题研发团队还通过调整匀浆极片制作工艺及正负极材料搭配增加了电池的容量和循环寿命保证了电池的稳定性进一步提升了电池性能为普鲁士蓝钠离子电池的大规模商业化应用提供了保障2一体化保供降本氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑一体化布局有利于降低成本拓展市场另一方面公司前次与四川达州签署招商引资协议充分利用当地充沛的天然气及矿产资源优势计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁普鲁士蓝的中间原料有力保障原材料供应与成本优势3收购成熟产线技术团队快速推进规模生产公司全资收购的辉虹科技拥有完敬请参阅末页重要声明及评级说明811证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586整的颜料级普鲁士蓝生产线和专业的技术团队可通过对原生产线进行技术改造快速实现电池级普鲁士蓝正极材料的规模化生产4战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性虽然普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势但市场仍对于其结晶水及极端条件下毒性问题有所担忧材料厂商与下游电池厂联手合作公司与立方新能源共同开拓下游应用能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性从而推动产业化发展公司与星空钠电合作获得其技术专利且产销协同与深度战略合作伙伴湖南立方新能源持续开展上下游协同合作共同对普鲁士蓝钠离子电池正极材料硬碳负极材料技术路线进行合作研发充分发挥各方技术团队在各自钠离子电池级材料领域的优势协同推进普鲁士蓝钠离子电池正极材料和普鲁士蓝路线钠离子电池的产业化进程力争打造普鲁士体系钠电龙头风险提示新能源汽车发展不及预期若新能源汽车发展增速放缓不及预期产业政策临时性变化对新能源汽车产销量造成冲击直接影响行业发展产能扩张不及预期产品开发不及预期若建立新产能进度落后新产品开发落后造成供应链风险与产品量产上市风险原材料价格波动原材料主要为锂钴镍等金属价格波动影响公司原材料成本敬请参阅末页重要声明及评级说明911证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1289162724253573营业收入2399306740855843现金4444398501396营业成本1591208126773817应收账款210407416758营业税金及附加22283756其他应收款2133销售费用23292553预付账款306280114管理费用92118159234存货277185410438财务费用171110-3其他流动资产325533665863资产减值损失-7000非流动资产1719209524262712公允价值变动收益-1000长期投资121121121121投资净收益12151623固定资产1152139915521659营业利润56570510581503无形资产169190211232营业外收入16119其他非流动资产277385543701营业外支出3532资产总计3008372248516286利润总额56270610661511流动负债6167549521087所得税624996151短期借款1621522722净利润5016579701360应付账款225179341401少数股东损益184245386510其他流动负债229422339684归属母公司净利润317411584850非流动负债465385345285EBITDA71495613521823长期借款186156146116EPS元060078111162其他非流动负债279229199169负债合计1081113912971372主要财务比率少数股东权益3195659511461会计年度2022A2023E2024E2025E股本525525525525成长能力资本公积404404404404营业收入275279332431留存收益679109016742524营业利润3685248500421归属母公司股东权1607201926033453归属于母公司净利4011297421454负债和股东权益益3008372248516286获利能力润毛利率337321345347现金流量表单位百万元净利率132134143145会计年度2022A2023E2024E2025EROE197204224246经营活动现金流6287269631497ROIC201209229256净利润5016579701360偿债能力折旧摊销144262307352资产负债率359306267218财务费用26201914净负债比率561441365279投资损失-14-15-16-23流动比率209216255329营运资金变动-28-193-305-195速动比率124149172247其他经营现金流52984612641544营运能力投资活动现金流-400-622-614-607总资产周转率087091095105资本支出-377-629-622-623应收账款周转率1209100010001000长期投资-29000应付账款周转率848102910291029其他投资现金流67815每股指标元筹资活动现金流-107-11061-344每股收益060078111162短期借款2-10120-270每股经营现金流薄120138184285长期借款43-30-10-30每股净资产306385496658普通股增加0000估值比率资本公积增加14000PE289420041410970其他筹资现金流-166-70-49-44PB571408317239现金净增加额125-6411546EVEBITDA1308870590390资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1011证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586分析师与研究助理简介TableIntroduction华安证券新能源与汽车研究组覆盖电新与汽车行业陈晓华安证券新能源与汽车首席分析师十年汽车行业从业经验经历整车厂及零部件供应商德国大众大众中国泰科电子牛义杰新南威尔士大学经济与金融硕士曾任职于银行总行授信审批部一年行业研究经验覆盖锂电产业链重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1111证券研究报告