事件：与湖南立方新能源、七彩化学战略合作推进普鲁士体系钠电池产业化
　　公司及其控股子公司美彩新材与湖南立方新能源科技有限责任公司、七彩化学于2023年1月6日签订了《战略合作协议》。共同就钠电池正负极材料普鲁士蓝白的相关性能、规格参数及生产工艺等内容展开合作研发、实验，首期合作期限为10年，产业化后美彩新材与立方新能源按市场价95%比例优先供应与采购对方产品。
　　材料与电池合作、技术与市场合作、上下游共同推进钠电池普鲁士体系应用落地
　　此次战略合作发挥美彩新材在钠电池正负极材料—普鲁士蓝（白）的技术、产能、成本优势，同时依托湖南立方新能源在钠电池设计、开发、生产等技术优势，共同推进钠电池普鲁士体系应用落地，以证明其路线可行性与经济性。
　　公司加码普鲁士体系钠电材料具备明显竞争优势，有望打造钠电普鲁士体系龙头：
　　1）技术工艺保障产品性能：公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，50吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测。
　　2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。另一方面，公司前次与四川达州签署招商引资协议，充分利用当地充沛的天然气及矿产资源优势，计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目，其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料，有力保障原材料供应与成本优势。
　　3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及三十余年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。
　　4）战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性：虽然普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势，但市场仍对于其结晶水及极端条件下毒性问题有所担忧，材料厂商与下游电池厂联手合作，共同开拓下游应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。
　　投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为28x/20x/15x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。
　　

研究报告全文：美联新材TableStockNameRptType300586公司研究公司点评打造钠电普鲁士龙头上下游合作证明可行性经济性TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-1-7TableSummary事件与湖南立方新能源七彩化学战略合作推进普鲁士体系钠电池产业化公司及其控股子公司美彩新材与湖南立方新能源科技有限责任公司七彩化学于收盘价元TableBaseData18722023年1月6日签订了战略合作协议共同就钠电池正负极材料普鲁士蓝白的近12个月最高最低元2470865相关性能规格参数及生产工艺等内容展开合作研发实验首期合作期限为10总股本百万股525年产业化后美彩新材与立方新能源按市场价95比例优先供应与采购对方产品流通股本百万股389材料与电池合作技术与市场合作上下游共同推进钠电池普鲁士体系应用落地流通股比例7414此次战略合作发挥美彩新材在钠电池正负极材料普鲁士蓝白的技术产能总市值亿元98成本优势同时依托湖南立方新能源在钠电池设计开发生产等技术优势共同流通市值亿元73推进钠电池普鲁士体系应用落地以证明其路线可行性与经济性公司价格与沪深TableChart300走势比较公司加码普鲁士体系钠电材料具备明显竞争优势有望打造钠电普鲁士体系龙头1171技术工艺保障产品性能公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18万吨电池级普鲁士蓝白项目七彩化学拥有普鲁士蓝白产业化技术成本以78及环保处理优势50吨中试生产线已投产相关产品已通过部分电池厂商的检测402一体化保供降本氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料子公司营创三征30万1吨产能为正极材料扩张提供有力支撑一体化布局有利于降低成本拓展市场另一1224227221022-38方面公司前次与四川达州签署招商引资协议充分利用当地充沛的天然气及矿产美联新材沪深300资源优势计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁普鲁士蓝的中间原料有力保障原材料供应与成本优势分析师陈晓TableAuthor3准入壁垒高氰化物属于危险化学品其生产制备需要极为严苛的特殊资质执业证书号S0010520050001邮箱chenxiaohazqcom准入及扩产门槛高行业参与者极少公司持有稀缺的生产许可以及三十余年生产经验且产能领先全球具备明显先发优势TableCompanyReport相关报告4战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性虽然普鲁士路1美联新材深度报告强竞争力塑造隔膜线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势但市场仍对于其结晶水及极端新星降本增利扩产业绩释放2022-7-272点评布局钠电拓展电池材料隔膜产条件下毒性问题有所担忧材料厂商与下游电池厂联手合作共同开拓下游应用能扩张业绩可期2022-8-8能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性从而推动产业化发展3中报点评主业巩固向好利润大增隔投资建议预计公司222324归母净利润至3725528亿元对应PE为膜加速放量不负众望2022-08-224点评前瞻性布局半固态锂电隔膜打28x20x15x维持买入评级造平台化优势2022-08-24风险提示新能源车发展不及预期产能扩张产品开发不及预期材料价格波动等5点评合作钠电正极材料强执行力纵向延伸强化优势2022-09-18Tab重要财务指标leProfit单位百万元6三季报预告点评季节扰动不改向好趋主要财务指标2021A2022E2023E2024E势隔膜加速放量布局钠电2022-10-10营业收入18812898397553557三季报点评隔膜产能落地逐步放量高禀赋拓展钠电享红利2022-10-26收入同比2405413723478点评强禀赋拥抱产业合作布局钠电归属母公司净利润63372552800打造新增长极2022-11-16净利润同比51048744844499点评洞察趋势强化产业链布局盈利毛利率175292313320水平边际向好2022-11-21ROE50222243256每股收益元013067093124PE10508279220171509PB561619490387EVEBITDA23901308943716资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产1134115917942866营业收入1881289839755355现金3251354311076营业成本1552205227323639应收账款187289395531营业税金及附加10162229其他应收款33223销售费用18232432预付账款336282109管理费用65101139187存货247225299399财务费用2913108其他流动资产309447584748资产减值损失-34000非流动资产1395183122222567公允价值变动收益0000长期投资96969696投资净收益7171621固定资产66697311851351营业利润1216239401309无形资产176197218239营业外收入210101其他非流动资产457565723881营业外支出6532资产总计2529299040155434利润总额1166289471309流动负债577498647845所得税11387179短期借款160000净利润1055908761230应付账款150197262349少数股东损益42218324431其他流动负债267301385497归属母公司净利润63372552800非流动负债393313273213EBITDA30980611621563长期借款14311310373EPS元013067093124其他非流动负债250200170140负债合计9708119201058主要财务比率少数股东权益2835018251256会计年度2021A2022E2023E2024E股本524554594644成长能力资本公积391391391391营业收入240541372347留存收益36173312852084营业利润21874162509393归属母公司股东权1276167822703119归属于母公司净利5104874484449负债和股东权益益2529299040155434获利能力润毛利率175292313320现金流量表单位百万元净利率34128139149会计年度2021A2022E2023E2024EROE50222243256经营活动现金流1266489211280ROIC76229252261净利润63372552800偿债能力折旧摊销133202247292资产负债率384271229195财务费用2613108净负债比率622372297242投资损失-3-17-16-21流动比率196233277339营运资金变动-159-131-186-226速动比率148175218279其他经营现金流28871310521454营运能力投资活动现金流-375-616-615-617总资产周转率074097099099资本支出-327-625-623-631应收账款周转率1007100310061008长期投资-97000应付账款周转率1034104310431043其他投资现金流489813每股指标元筹资活动现金流339-223-10-18每股收益013067093124短期借款-6-16000每股经营现金流薄024117155199长期借款-45-30-10-30每股净资产243303382484普通股增加68304050估值比率资本公积增加389000PE10508279220171509其他筹资现金流-68-63-40-38PB561619490387现金净增加额87-190296645EVEBITDA23901308943716资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586分析师与研究助理简介TableIntroduction陈晓华安证券新能源与汽车首席分析师十年汽车行业从业经验经历整车厂及零部件供应商德国大众大众中国泰科电子宋伟健五年汽车行业研究经验上海财经大学硕士研究领域覆盖乘用车商用车汽车零部件涵盖新能源车及传统车牛义杰新南威尔士大学经济与金融硕士曾任职于银行总行授信审批部一年行业研究经验覆盖锂电产业链重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告