主要观点：
　　公司发布2022年度业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515亿元，同增359%-483%。
　　三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平
　　得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四川省达州市充沛的天然气及矿产资源优势、地方政府强力支撑及配套齐全的园区，加快项目建设进而巩固现有业务优势，提升市场话语权及盈利水平。
　　隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩
　　公司目前4条隔膜产线全部建成投产，合计3亿平产能；在不断拓展客户过程中坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023年或将新增4亿平产能，远期规划或将超15亿平，从新进入者进一步抢占份额；产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。同时进一步研发半固态电池与钠电池隔膜，立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。
　　高效执行力与技术原料优势打造钠电普鲁士体系龙头，上下游合作推进应用落地
　　公司布局钠电池领域，不断建立合作，与深圳华钠新材合作并持有其7%股权，与七彩化学成立合资公司计划建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，与七彩化学、湖南立方新能源战略合作钠电池正负极材料普鲁士蓝白，推进应用落地，有望打造钠电普鲁士体系龙头。公司在技术方面有自身化学品与氰化物的技术工艺积累以及合作方七彩化学对于鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势；持有稀缺氰化物生产许可及三十余年生产经验，30万吨氰化钠产能领先全球，有力支撑正极材料扩张，一体化生产有利于降本；而与下游电池厂合作开拓应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。
　　投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.3/5.1/7.45亿元（前值3.72/5.52/8亿元），对应P/E为29x/19x/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

研究报告全文：美联新材TableStockNameRptType300586公司研究公司点评主业业绩高增隔膜加速放量打造钠电普鲁士龙头TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-1-17TableSummary公司发布2022年度业绩预告预计实现归母净利润285-36亿元同增350-469扣非净利润2765-3515亿元同增359-483收盘价元TableBaseData1836三聚氯氰量价齐升贡献利润色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平近12个月最高最低元2470865得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货下游农业生产领域需求稳定且多元化总股本百万股525的应用场景不断延伸提供新的增长曲线三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长流通股本百万股389而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求色母粒业绩承流通股比例7414压但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局充分利用四川省达州市充沛的总市值亿元96天然气及矿产资源优势地方政府强力支撑及配套齐全的园区加快项目建设进而流通市值亿元71巩固现有业务优势提升市场话语权及盈利水平公司价格与沪深TableChart300走势比较隔膜产能加速释放有望逐步贡献业绩公司目前4条隔膜产线全部建成投产合计3亿平产能在不断拓展客户过程中124坚定推进产能建设已与芝浦机械签订设备采购合同2023年或将新增4亿平产84能远期规划或将超15亿平从新进入者进一步抢占份额产能建设形成有效供44给业绩有望快速释放同时进一步研发半固态电池与钠电池隔膜立志成为锂电4池钠电池半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商1224227221022123高效执行力与技术原料优势打造钠电普鲁士体系龙头上下游合作推进应用落地-36美联新材沪深300公司布局钠电池领域不断建立合作与深圳华钠新材合作并持有其7股权与七彩化学成立合资公司计划建设18万吨电池级普鲁士蓝白项目与七彩化学分析师陈晓TableAuthor湖南立方新能源战略合作钠电池正负极材料普鲁士蓝白推进应用落地有望打造执业证书号S0010520050001钠电普鲁士体系龙头公司在技术方面有自身化学品与氰化物的技术工艺积累以及邮箱chenxiaohazqcom合作方七彩化学对于鲁士蓝白产业化技术成本以及环保处理优势持有稀缺相关报告TableCompanyReport氰化物生产许可及三十余年生产经验30万吨氰化钠产能领先全球有力支撑正极1美联新材深度报告强竞争力塑造隔膜新星材料扩张一体化生产有利于降本而与下游电池厂合作开拓应用能够有力证明降本增利扩产业绩释放2022-7-27普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性从而推动产业化发展2点评布局钠电拓展电池材料隔膜产能扩张业绩可期2022-8-8投资建议预计公司222324归母净利润至3351745亿元前值37255283中报点评主业巩固向好利润大增隔膜加亿元对应PE为29x19x13x维持买入评级速放量不负众望2022-08-224点评前瞻性布局半固态锂电隔膜打造平风险提示新能源车发展不及预期产能扩张产品开发不及预期材料价格波动等台化优势2022-08-24Tab重要财务指标leProfit单位百万元5点评合作钠电正极材料强执行力纵向延伸强化优势2022-09-18主要财务指标2021A2022E2023E2024E6三季报预告点评季节扰动不改向好趋势营业收入1881257336744987隔膜加速放量布局钠电2022-10-10收入同比2403684283577三季报点评隔膜产能落地逐步放量高禀归属母公司净利润63330510745赋拓展钠电享红利2022-10-268点评强禀赋拥抱产业合作布局钠电打造净利润同比5104210547460新增长极2022-11-16毛利率175241256270点评洞察趋势强化产业链布局盈利水平9ROE50205241260边际向好2022-11-2110点评打造钠电普鲁士龙头上下游合作证每股收益元013063097142明可行性经济性2023-1-7PE10508292118881293PB561600455337EVEBITDA239014981044734资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产1134103914672235营业收入1881257336744987现金32576-37458营业成本1552195227323639应收账款187331410593营业税金及附加10131827其他应收款33-3034-29销售费用18152230预付账款335982109管理费用6572107162存货247186421388财务费用2913108其他流动资产309418557715资产减值损失-34000非流动资产1395183122222567公允价值变动收益0000长期投资96969696投资净收益7151520固定资产66697311851351营业利润1214657151003无形资产176197218239营业外收入215119其他非流动资产457565723881营业外支出6532资产总计2529287036894803利润总额1164747231011流动负债577548724942所得税11244056短期借款160000净利润105450683955应付账款150229302406少数股东损益42121173210其他流动负债267318422536归属母公司净利润63330510745非流动负债393313273213EBITDA3096589511277长期借款14311310373EPS元013063097142其他非流动负债250200170140负债合计9708619971155主要财务比率少数股东权益283404576787会计年度2021A2022E2023E2024E股本524524524524成长能力资本公积391391391391营业收入240368428357留存收益36169112011946营业利润21872852538404归属母公司股东权1276160621162861归属于母公司净利5104210547460负债和股东权益益2529287036894803获利能力润毛利率175241256270现金流量表单位百万元净利率34128139149会计年度2021A2022E2023E2024EROE50205241260经营活动现金流1266175521174ROIC76187225242净利润105450683955偿债能力折旧摊销133202247292资产负债率384300270240财务费用2613108净负债比率622428370317投资损失-3-15-15-20流动比率196190203237营运资金变动-159-21-362-51速动比率123111102156其他经营现金流2884591034996营运能力投资活动现金流-375-613-615-611总资产周转率084095112117资本支出-327-621-622-623应收账款周转率1037100010001000长期投资-97000应付账款周转率969102910291029其他投资现金流487712每股指标元筹资活动现金流339-253-50-68每股收益013063097142短期借款-6-16000每股经营现金流薄024118105224长期借款-45-30-10-30每股净资产243306403545普通股增加68000估值比率资本公积增加389000PE10508292118881293其他筹资现金流-68-63-40-38PB561600455337现金净增加额87-249-113495EVEBITDA239014981044734资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1美联新材300586分析师与研究助理简介TableIntroduction陈晓华安证券新能源与汽车首席分析师十年汽车行业从业经验经历整车厂及零部件供应商德国大众大众中国泰科电子宋伟健五年汽车行业研究经验上海财经大学硕士研究领域覆盖乘用车商用车汽车零部件涵盖新能源车及传统车牛义杰新南威尔士大学经济与金融硕士曾任职于银行总行授信审批部一年行业研究经验覆盖锂电产业链重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告