介绍:制造业资本开支周期模型(CAPEXModel)是由中信期货研究所新兴组独家构建、用于跟踪中国制造业产能投资强度的量化周期模型。1）该模型包含一条红线——资本开支强度，和一条黑线——库存水位。2）模型反映了制造业投资和库存的变化趋势，由于资本开支领先库存5个月，我们在模型中对库存指标做了5个月滞后处理。3）模型至今呈现出7轮3-3.5年周期，每轮周期包含一个上行期和一个下行期，有规律地、以既定的节奏向前运行。我们判断2022年10月为新一轮上行周期起点。4）该模型由20多个高频经济指标加权构成，包含量、价、预期等多维数据，过滤了单一经济指标月度间波动带来的噪音，将缥缈莫测的经济周期变为可触及可分析的量化模型，为判断制造业投资周期提供了稳健可靠的高频参考。
　　点评:2023年1-3月制造业资本开支周期构筑底部，低于市场强复苏的预期但也无需悲观，CAPEXCYGCLE读数为2月37.2%、3月35.5%，尽管环比有所回落但仍高于去年9月最低值32.2%，周期的底部还是很扎实。从领先指标看，中国企业家信心继续走高，企业融资环境BCI指数创十年新高，企业中长期贷款增速超过历史上90%的时间段，这些都是看多制造业资本开支的有力依据。从结构上看，3月机床和叉车较强，注塑机、刀具一般，机器人很弱，这与制造业中通用类行业复苏趋势良好，锂电、军工等高端制造行业走弱有关。
　　2023年1-3月制造业库存周期见底，3月库存指标较2月小幅回升，符合我们模型的前瞻指引——既然资本开支的拐点出现在22年9月，库存拐点出现在5个月后的23年初就不应该并令人感到意外。我们认为新一轮制造业补库周期已经开始，23Q2补库速度较慢，23H2会加速补库,进入主动补库阶段。
　　

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