事项：
　　中国太平发布2022年年报，实现总保费收入2650亿港元(YoY+1%)，归母净利润28亿港元(YoY-63%)，集团EV为2657亿港元(YoY-7%)。公司拟派息每股0.26港元（含税），总计约9.3亿港元，在归母净利润中占比33%。
　　平安观点：
　　寿险：新单高增，但NBVM与NBV仍承压。2022年太平寿险总新单413亿港元(YoY+16%)，其中个险、银保新单分别272亿港元(YoY+24%)、118亿港元(YoY+25%)。2022年寿险EV为2426亿港元(YoY+1%)，NBV约75亿港元(YoY-18%)，以人民币计量的NBV约67亿元（YoY-11%）。
　　1）业务结构承压，个险NBVM下滑。①个险期缴新单176亿港元（YoY-19%），其中长期保障型新单111亿港元（YoY+36%）、在个险期缴新单中占比63.1%（YoY+25.3pct）；长期保障险新单增长预计主要由增额终身寿产品拉动，叠加个险趸缴新单增至96亿港元（YoY+5772%），导致2022年个险NBVM约24.9%（YoY-7.4pct）。②银保新单增速亮眼，仍主要以短期产品为主，2022年银保首年期缴保费116亿港元（YoY+26%），其中1-9年缴费期产品新单107亿港元（YoY+43%）、在银保期缴新单中占比92.2%（YoY+11.0pct）。
　　2）队伍规模持续逆势增长：2022年太平寿个险代理人约39.1万人(YoY+2%)，月均期缴保费同比+2%，测算人均产能5795港元(YoY+22%)。
　　产险：压实业务质量，承保端扭亏为盈。2022年产险主动压缩业务规模、压实业务质量，境内产险保费329亿港元(YoY-1%)、车险保费210亿港元(YoY-0.4%)，综合成本率99.5%(YoY-6.4pct)；境内产险承保利润1.4亿港元、扭亏为盈。
　　市场波动导致总投资收益率下滑。2022年公司净投资收益率4.02%(YoY-0.04pct)、总投资收益率3.31%(YoY-2.04pct)、测算综合投资收益率2.3%(YoY-1.4pct)，主要系权益资产表现受境内与中国香港股市下跌影响。
　　投资建议：寿险业务结构承压，但新单与代理人稳健增长。我们调整新单、NBVM、投资收益率、准备金等假设，23/24年预测EVPS下调为62.75/71.14港元（23/24年EVPS原预测76.93/86.53港元），并新增25年EVPS预测为80.64港元。公司目前股价对应2023年PEV约0.13x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动，板块行情波动加剧。2）代理人质态提升不及预期，新单超预期下滑。3）利率超预期下行，资产配置承压。